本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 事件：事件：近期，我们对公司进行调研。 点评：点评： 国内领先的铁路信息化提供商之一 国内领先的铁路信息化提供商之一 公司是国内领先的铁路智能化信息服务提供商，其中信号微机监测系统、防灾 系统最为突出。2011年合计营业收入3.45亿元，净利润0.96亿元。信号微机监 测系统实现营收1.8亿元， 防灾系统获京石武客运专线项目， 实现营收0.89亿元。 公司收购的国铁路阳营收1.15亿元，合并报表确认收入0.2亿元。 核心业务逐渐扩散，迎来多品种齐翔时期 核心业务逐渐扩散，迎来多品种齐翔时期 公司微机监测系统升级到2010版，目前2006改造升级仍在继续，市场占有率一 直在40%以上。预计2012年改造几百个，概算收入增速在30%左右，2012年微机 监测系统营收在2.3亿元。 国内铁路防灾系统主要参与者是世纪瑞尔、今创安达，在辉煌科技成功推出之 前， 防灾系统主要参与者是瑞尔和安达。 估算预计高铁每公里防灾系统投资8-10 万，预计2012年有3-4亿元容量，招标估计在4亿元多。公司2010年成功获海南 东环客专、2011年获京石、石武客运专线项目。公司市场影响力大幅提升，预 计2012年高于2011年，有望超1.2-1.3亿元。 国铁路阳：2012 年权益净利润有望超 2000 万元 国铁路阳：2012 年权益净利润有望超 2000 万元 国铁路阳2011年营收1.15亿元，净利润0.28亿元，净利超预期。2012年国铁路 阳由于所得税优惠以及业务进展较好，预计净利润在3500-4000万元，公司权益 净利润在2000万元左右。 铁路投资复苏，市场容量依然庞大 铁路投资复苏，市场容量依然庞大 2011年铁路投资4690亿元，2012年规划5000亿元。2012年招标铁路有厦深、西 宝、兰新、湘桂、宜万、杭宁、杭涌等，通车里程在6366公里左右。预计2013 年铁路投资正常在3000-4000公里。 预计未来两年铁路信号投资占比从2.4%提高 到4%，铁路智能化市场蛋糕变大。 2012 年业绩恢复高增长，首次给予2012 年业绩恢复高增长，首次给予“审慎推荐审慎推荐” 预计2012-2014年营收5.7、7.35、9.05亿元，净利润1.5、1.96、2.43亿元，每 股收益0.83、1.10和1.37元。预计未来铁路投资需求平稳，信息化投资占比提 升，铁路改革增加民企市场参与深度。并看好公司未来产品线延伸带来业绩较 快增长保障。对应股价（23.18元）动态PE28倍，首次给予“审慎推荐”评级。 证券研究报告 分析师 刘武 S1080511080001 电 话： 0755-25831644 邮 件： liuwufcsc.cn 辉煌科技辉煌科技(002296) 铁路建设复苏的受益者，进入产品扩散齐翔期铁路建设复苏的受益者，进入产品扩散齐翔期 2012 年年 4 月月 24 日日 计算机硬件计算机硬件 公司调研报告公司调研报告 评级：审慎推荐评级：审慎推荐（首次评级）（首次评级） 交易数据交易数据 上一日交易日股价（元） 23.18 总市值（百万元） 4,120 流通股本（百万股） 53 流通股比率（%） 30.05 资产负债表摘要（资产负债表摘要（03/12） 股东权益（百万元） 681 每股净资产（元） 3.83 市净率（倍） 6.05 资产负债率（%） 21.40 公司与沪深公司与沪深 300 指数比较指数比较 -0.50-0.39-0.28-0.17-0.060.0504/11 05/11 06/11 07/11 08/11 09/11 10/11 11/11 12/11 01/12 02/12 03/12辉煌科技沪深300相关报告相关报告 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2目 录 1、国内领先的铁路信息化提供商之一、国内领先的铁路信息化提供商之一 . 3 2、核心业务逐渐扩散，迎来多品种齐翔时期、核心业务逐渐扩散，迎来多品种齐翔时期 . 3 2.1 微机监测系统：市场地位稳固，容量大 . 3 2.2 防灾系统：新的突破，三分天下有其一 . 4 2.3 视频监控：新业务 2012 年有望突破 . 5 2.4 轨道交通：立足郑州本地 . 5 2.5 计算机联锁控制系统：试验多年，有望加快推广 . 6 3、国铁路阳：、国铁路阳：2012 年权益净利润有望超年权益净利润有望超 2000 万元万元 . 7 4、铁路投资复苏，市场容量依然庞大、铁路投资复苏，市场容量依然庞大 . 7 5、2012 年业绩恢复高增长，首次给予年业绩恢复高增长，首次给予“审慎推荐审慎推荐” . 8 盈利预测盈利预测. 10 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 31 、国内领先的铁路信息化提供商之一、国内领先的铁路信息化提供商之一 公司主要从事铁路、城市轨道交通系统集成及软硬件产品研发，主 要产品包括为国铁提供信号集中监测、防灾安全监控系统、铁路综合视 频监控系统、无线调车机车信号、电务信息管理系统、分散自律调度集 中系统、计算机联锁系统、计轴系统、道岔融雪装置、列车调度指挥系 统、铁路运输调度指挥管理信息系统、电务数据分析诊断中心系统、以 及为城轨提供列车自动监控系统、地铁综合监控系统、环境与设备监控 系统、闭路电视系统、信号维护支持系统、资产管理信息系统等。 公司是国内领先的铁路智能化信息服务提供商之一，其中信号微机 监测系统、防灾系统最为突出。2011 年公司合计营业收入 3.45 亿元， 实现净利润 0.96 亿元。优势产品及服务信号微机监测系统实现营收 1.8 亿元，防灾系统获得京石武客运专线项目，并确认部分后实现营收 0.89 亿元。 公司收购的国铁路阳营收 1.15 亿元， 合并报表确认收入 0.2 亿元。 图表图表 1：营收及净利润持续增长 单位：百万元、% ：营收及净利润持续增长 单位：百万元、% 05010015020025030035040020042005200620072008200920102011-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%营收净利润营收YOY净利YOU数据来源：WIND 资讯、第一创业研究所 2 、核心业务逐渐扩散，迎来多品种齐翔时期、核心业务逐渐扩散，迎来多品种齐翔时期 2.1 微机监测系统：市场地位稳固，容量大微机监测系统：市场地位稳固，容量大 公司信号微机监测系统升级到 2010 版，目前 2006 改造升级仍在继 续，在京沪高铁、沪宁高铁、京石客专、石武客专、广深港客专、京广 铁路、 陇海铁路等铁路使用， 已安装 2000 余站， 市场占有率一直在 40% 以上。由于 2006 版升级改造完成在 4-5%，铁道部非常认可公司。 不过， 预计卡斯柯等公司将逐渐增加对微机市场的渗透，但公司 40%左右市场 份额有保障，在高铁公司的市场份额或更高。 市场容量方面，目前全国老线有 8000 个左右的站点，其中有 2000第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4个左右是新版不需要改造，市场容量在 36 亿元左右。一般 5-6 年一个轮 回，公司对市场有较强控制力，预计会根据业务发展和市场份额情况推 进改造进度。微机监测系统竞争对手在 3-4 家，通常不会超过 5 家，公 司是国内微机监测龙头，特别是 723 事故后，新进入公司难度加大。预 计 2012 年改造几百个，概算收入增速在 30%左右。公司主要精力研发 新产品，以及开拓新建线的微机系统市场，抢占市场。 2011 年公司信号微机监测系统营业收入 1.8 亿元，毛利率 47%，有 所下降。从 2012 年新版微机监测系统改造进度和铁路通车里程等大致 推算，预计公司 2012 年微机监测系统营收在 2.3 亿元左右，同比增长 30%左右。未来行业竞争对手可能适当增加，或对公司或产生一定压力。 图表 2：公司拳头产品微机监测系统有望率先恢复高增长 单位：百万元、% 图表 2：公司拳头产品微机监测系统有望率先恢复高增长 单位：百万元、% 0501001502002502006200720082009201020112012-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%微机监测系统 YOY数据来源：WIND 资讯、第一创业研究所 2