敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行 业 研 究东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告关注享受“旅游大众化”的连锁品牌关注享受“旅游大众化”的连锁品牌 旅游酒店行业 2012 年策略报告 2011 年 12 月 16 日 旅游旅游酒店酒店 行业报告行业报告 投资摘要： “旅游大众化”将“旅游大众化”将成为未来成为未来 5 年主导旅游业发展的重要力量之一。年主导旅游业发展的重要力量之一。首先，由出境游和国内游组成的国民旅游市场比例达到了近 10 年来的最高值 94.2%。其次， 国内居民出游率的实际增速远高于预期增速， 2015 年有望提高至 2.25。再次，根据“十二五”规划以及国民收入计划增速，居民人均旅游消费支出占总消费支出比例已超过 10%。在此背景下，在此背景下，经济型酒店、旅游文化演艺、经济型酒店、旅游文化演艺、景区是最受益“旅游大众化”的三个子行业。景区是最受益“旅游大众化”的三个子行业。 发达城市周边的农村居民将发达城市周边的农村居民将成为旅游消费成为旅游消费需求需求的增长亮点。的增长亮点。近三年我国农村人均旅游消费的年均复合增长率为 11.2%，远高于全国 7.5%的增长水平。随着收入增加，农村居民的旅游意愿越来越强，其出游率已接近城镇居民水平。预计 2012 年农村居民人均纯收入将突破每年6000 元的水平，年均实际增长将超过 7%， 农村旅游消费年复合增长率为 5.5%， 略高于城镇旅游消费 5.3%的年复合增速。 国民休闲纲要国民休闲纲要有望成为有望成为 2012 年年最大政策利好最大政策利好。从国际经验来看，旅游业较发达的国家均经历过工作时间逐渐减少的发展历程。纲要涉及带薪休假相关规定，一旦推出，将对国内旅游消费产生实质性的拉动作用。 投资策略：投资策略：2012 年国内旅游业将保持高速成长，在经济增速放缓背景下具有较好的防御性，故维持“看好”的投资评级。故维持“看好”的投资评级。短期内，主题投资、政策预期 依然是催化股价上涨的主导因素。中长期，我们遵循“高成长子行业+大众连锁品牌“的投资主线，重点推荐重点推荐：宋城股份、锦江股份。：宋城股份、锦江股份。在投资主线之外，我们优选业绩增长确定性高、房地产业务占比小的旅游企业，重点推荐重点推荐 ST 张张家界。家界。 2011 年重点公司及投资评级 简称简称 EPS（元）（元） PE 评级评级 10A 11E 12E 10A 11E 12E 宋城股份宋城股份 1.26 0.61 0.75 19 42 34 强推强推 锦江股份锦江股份 0.63 0.60 0.74 30 32 26 强推强推 STST 张家界张家界 0.09 0.31 0.38 112 33 27 强推强推 桂林旅游 0.64 0.74 0.94 24 21 16 推荐 首旅股份 0.47 0.81 1.15 61 35 25 推荐 峨眉山 A 0.47 0.60 0.72 39 31 25 推荐 中青旅 0.81 0.49 0.62 20 32 26 推荐 刘家伟刘家伟 执业证书编号：S 1480510120001 联系人：梁婧联系人：梁婧 010-6650 7343 liangjingdxzq.net.cn 细分行业细分行业 评级评级 动态动态 景区 看好 维持 旅行社 中性 下调 星级酒店 中性 维持 经济型酒店 看好 维持 行业基本资料行业基本资料 占比占比% % 股票家数 29 重点公司家数 7 行业市值 1303.9亿元 0.71% 流通市值 834.0亿元 0.68% 行业平均市盈率 42.1 / 市场平均市盈率 10.9 / 旅游旅游行业指数走势图行业指数走势图 相关报告相关报告 1旅游行业专题报告：“在线旅游”开启传统旅 游企业成功转型之门 2011.05.19 2区域经旅游酒店行业 2011 年二季度投资策略： 政策预期走强， 行业成长加速在即 2011.04.15 3旅行社行业深度报告：纵向整合、连锁经营， 驱动行业长期增长 2011.01.10 247826782878307832783478367810-1111-0111-0311-0511-0711-0911-11餐饮旅游(申万)沪深300P2 东兴证券年度报告东兴证券年度报告 旅游酒店行业 2012 年策略报告：关注享受“旅游大众化”的连锁品牌 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES目目 录录 1“旅游大众化”拉动旅游内需市场再旺“旅游大众化”拉动旅游内需市场再旺 5年年 . 4 1.1 国内游、出境游快速增长 . 4 1.2 外因之一：国民旅游休闲纲要有望成为最大利好 . 6 1.3 外因之二：官方促销旅游业成为央视黄金资源广告“黑马”. 7 1.4 内因：“四驾马车”驱动旅游消费大众化 . 8 1.5 预计未来三年：农村市场崛起，人均旅游支出比例超过 10% . 12 2最受益的三大子行业最受益的三大子行业经济型酒店、景区、旅游文化演艺经济型酒店、景区、旅游文化演艺 . 15 2.1 经济型酒店：寡头垄断加剧，品牌高端化 . 15 2.2 旅游文化演艺：文化消费升级开辟成长蓝海 . 17 2.3 景区：受益区域旅游发展，脉冲式增长 . 18 3. 行业评级及投资策略行业评级及投资策略 . 19 3.1 行业评级：看好 . 19 3.2 投资主线：高成长子行业+大众连锁品牌 . 21 3.3 宋城股份：国内首家旅游文化演艺连锁经营商 . 21 3.4 锦江股份：酒店稳健扩张 布局高端品牌 . 22 3.5 ST 张家界：景区扩容打开客流增长瓶颈 . 22 4. 风险提示风险提示. 23 表格目录表格目录 表 1：2011-2015 年旅游业各项指标的规划增速. 6 表 2：“十二五“规划的工作重点及相关旅游子行业.