1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 锂电池检测设备领先企业，业绩高速锂电池检测设备领先企业，业绩高速增长增长 锂电池检测设备领先企业锂电池检测设备领先企业，业绩高增长业绩高增长：公司营业收入呈现高速增 长态势，2014 年至 2016 年营业收入和归母净利润年复合增长率分别高 达 68.63%和 64.90%。2016 年，公司实现营业收入 2.27 亿，同比增长 60.48%，归属母公司净利润 0.51 亿，同比增长 70.58%。2017 年一季度， 公司实现营业收入 0.39 亿，同比增长 81.90%，归属母公司净利润 0.06 亿，同比增长 48.49%。目前公司已成为国内规模、产量、产值居前的 锂电池检测系统供应商之一。 公司产品应用领域逐步从 3C 产品向电动 工具、电动自行车、新能源汽车等领域发展。2014 年至 2016 年，公司 3C 领域产品营收分别为 0.32 亿元、0.24 亿元和 0.27 亿元；电动工具、 电动自行车和新能源汽车领域产品营收分别为 0.48 亿元、1.17 亿元和 2.00 亿元，增速较快。 客户客户资源资源优质丰富优质丰富，引领行业发展引领行业发展：公司在长期业务发展过程中， 依靠技术、产品及服务优势积累了大批优质的行业标杆型客户资源。 2016 年，公司销售收入的前五大客户为宁德时代，华通精密，青岛国 轩， 孚能科技和比亚迪，其占营业收入的比重分别为 21.08%、 6.29%、 6.25%、6.07%和 5.35%，总占比为 45.04%。凭借较为稳定的合作关 系，公司以客户需求为导向研发产品，进一步加强了客户服务能力和 客户黏性。 锂电池需求强劲锂电池需求强劲，拉动锂电池检测设备快速发展，拉动锂电池检测设备快速发展：在新能源汽车新 政的带动下，2017 年新能源汽车行业增速有望保持 40%，产销量有望 达到 70-75 万辆，随着下游行业的蓬勃发展，锂电池设备未来市场需求 将会迎来高速增长。到 2020 年，锂电池的需求量有望达到 170Gwh， 国内锂电池产能有望在 2020 年突破 200GWh。假设锂电设备 3 年后的 一次性改造升级比率为 20%，国产锂电设备投资按照 3 亿元/GWh 进 行预测，锂电设备的国内市场规模有望达到 200 亿元。根据高工锂电 研究，检测设备在锂电设备中价值量占比 33%预测，2020 年我国锂电 池检测设备的市场空间将达到 66 亿元。 公司 2016 年全部检测设备实现 营收 1.47 亿，公司未来成长空间广阔。 新能源汽车新能源汽车放量，放量，自动化自动化组装设备前景广阔组装设备前景广阔：随着对电池的高安全 性、高一致性、高合格率和低制造成本提出了更高的要求，动力电池 制造产线将趋向自动化、智能化、数字化，全自动的模组生产线市场 需求进一步扩大，更多的设备企业会向产线自动化集成解决方案提供 商转型升级。根据我们的预测，到 2020 年，自动化组装设备的需求量 将达到 3500 台，市场规模将达到 15 亿元。 投资建议：投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价 55.00 元。我们预计公 司 2017 年-2019 年的收入增速分别为 50.2%、45.5%、38.5%，净利Table_Title 2017 年年 06 月月 06 日日 星云股份星云股份（300648.SZ） Table_BaseInfo 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 55.00 元元 股价（股价（2017-06-05） 45.64 元元 Table_MarketInfo 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 3,089.83 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 775.88 总股本（百万股）总股本（百万股） 67.70 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 17.00 12 个月价格区间个月价格区间 22.67/62.02 元 Table_Chart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 7.49 8.66 20.12 绝对收益绝对收益 3.3 邓永康邓永康 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517050005 dengykessence.com.cn 陈乐陈乐 报告联系人 chenle1essence.com.cn Table_Report 相关报告相关报告 全球环保研究网2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 润增速分别为 50.9%、47.0%、41.4%，成长性突出；给予买入-A 的 投资评级，6 个月目标价为 55.00 元。 风险提示：风险提示：新能源汽车销量不及预期；市场竞争加剧。 (百万元百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入主营收入 141.2 226.6 340.5 495.3 686.1 净利润净利润 29.8 50.8 76.6 112.6 159.2 每股收益每股收益(元元) 0.44 0.75 1.13 1.66 2.35 每股净资产每股净资产(元元) 2.58 3.29 4.67 6.33 8.68 盈利和估值盈利和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率市盈率(倍倍) 103.8 60.9 40.3 27.4 19.4 市净率市净率(倍倍) 17.7 13.9 9.8 7.2 5.3 净利润率净利润率 21.1% 22.4% 22.5% 22.7% 23.2% 净资产收益率净资产收益率 17.0% 22.8% 24.2% 26.3% 27.1% 股息收益率股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 21.3% 28.7% 37.2% 32.5% 35.0% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 全球环保研究网3 公司深度分析/星云股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 布局新能源汽车领域，业绩高速稳健增长布局新能源汽车领域，业绩高速稳健增长 . 5 1.1. 技术领先的高新技术企业 . 5 1.2. 股权结构稳固，募投扩产能保障高增长 . 7 1.3. 业绩高速稳健增长，成长性突出 . 8 2. 技术优势明显，客户优质丰富技术优势明显，客户优质丰富 . 10 2.1. 研发驱动，高投入保证技术创新 . 10 2.2. 客户优质丰富，保障公司业绩高速增长 . 11 2.3. 整体解决方案优势明显，竞争力强 . 13 3. 新能源汽车放量，自动化组装系统和锂电检测设备潜力巨大新能源汽车放量，自动化组装系统和锂电检测设备潜力巨大 . 15 3.1. 锂电池需求强劲，锂电设备市场前景广阔 . 15 3.2. 新能源汽车放量，拉动锂电池检测设备快速发展 . 18 3.3. 自动化组装系统市场前景广阔 . 19 4. 投投资建议资建议 . 22 5. 风险提示风险提示 . 22 图表目录图表目录 图 1：公司发展历程图 . 5 图 2：公司股权结构 . 7 图 3：近五年公司营业总收入情况 . 8 图 4：近五年公司归母净利润情况 . 8 图 5：近五年公司营业总收入分产品情况（百万元） . 9 图 6：近五年公司营业总收入分应用领域情况（百万元） . 9 图 7：2016 年公司各产品营收占比 .