第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货 第五章 股票价格的公司因素分析 公司竞争优势分析 财务报表分析 会计分析 财务分析 股票价值评估 折现法 市盈率法2005年1月1第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货总体概念框架公司外部 环境分析公司竞争 能力分析竞争策略与竞争 优势分析 成本领先 追求差异 会计分析财务分析 横向比较分析 纵向比较分析盈利预测与公司估值2005年1月2第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货第一节 公司竞争优势分析 公司外部环境分析 公司竞争能力分析 公司竞争策略分析与竞争优势分析 关注公司的主营业务和主营产品2005年1月3第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货第一节 公司竞争优势分析一、公司外部环境分析2005年1月4第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货第一节 公司竞争优势分析二、公司竞争能力分析2005年1月5第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货第一节 公司竞争优势分析1、成本领先：以低成本提供同样产品规模经济高效生产简单产品设计较低投入成本低成本销售严格成本控制系统三、公司竞争策略分析与竞争优势分析2005年1月6第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货第一节 公司竞争优势分析2、追求差异：以顾客可接受的价格提供 独特产品或服务优秀的产品质量众多产品种类良好顾客服务快速的产品开发灵活的送货方式出色的市场调研和市场开拓能力更强的技术创新能力2005年1月7第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货 第一节 公司竞争优势分析3、公司的竞争策略能否保证其取得竞争优势？在当前的行业环境下，公司要取得竞争优势，最 主要的成功因素和风险因素是什么？(行业中主要 的利润驱动因素） 公司是否有能力处理成功因素和风险因素？ 如果公司目前的能力与取得竞争优势所需要的能 力有差距，公司能否缩小能力上差距？2005年1月8第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货第一节 公司竞争优势分析公司的竞争策略能否保证在外部环境发生变 化时，仍然保持其竞争优势？ 外部环境变化时，企业的竞争能力能否保证 企业适当调整其竞争策略？ 公司的竞争优势能否持久，其他公司是否具 备相同的能力来模仿其竞争策略？2005年1月9第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货第一节 公司竞争优势分析 主营业务是否突出？ 主营业务是否具有清晰的盈利模式？ 主营业务的盈利模式能否保证其长久的竞争优势？ 其主导产品的利润率如何？ 主导产品与其他产品的利润相关性如何？ 主导产品的盈利持久性如何？四、关注公司的主营业务和主导产品2005年1月10第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货案例分析1：中关村年度销售收入(万 元）净利润(万 元）生物制药板 块净利润信息化服务 板块净利 润 2004132,4825,7954,727-3,731200359,650-63,3233,482-6,399200293,761-18,8087795中关村近三个年度的主要财务数据2005年1月11第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货案例分析1：中关村2004年度中关村（000931）主营业务及利润构成情况2005年1月12第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货案例分析1：中关村2003年度中关村（000931）主营业务及利润构成情况2005年1月13第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货案例分析1：中关村2002年度中关村（000931）主营业务及利润构成情况2005年1月14第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货 案例分析2：天大天财天大天财各板块近三年的财务指标分析2005年1月15第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货案例分析2：天大天财2005年1月16第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货第二节 财务报表分析会计分析 会计分析 会计数据的局限性 上市公司操纵利润（操纵会计数据）的主 要方法 会计数据失真的识别2005年1月17第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货第二节 财务报表分析会计分析1、会计数据的局限性权责发生制会计公认会计准则的自由空间（可靠性与相关性的矛盾）公司管理当局操纵利润的动机（融资，避免公司退市， 内幕交易）外部审计职能（审计独立性）董事会（监事会）的内部监督（审计委员会）企业的外部监督（媒体监督，证券分析师，行政监管等 ）一、会计分析2005年1月18第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货2005年1月19第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货2005年1月20第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货第二节 财务报表分析会计分析 会计手段 收入的确认 费用的确认与成本的结 转 潜亏挂账 收益性支出资本化 巨额冲销 资产 减值准备冲回 会计政策和会计估计的 变更 追溯调整 或有事项 2、上市公司操纵利润的主要方法 关联交易手段 关联方之间的物料采购和产品销售 关联方之间的资产转让 计受资金占用费 委托经营 与受托经营 合作投资 资产 租赁 关联方承担费用 关联交易非关联化 2005年1月21第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货 如果一方有能力直接或间接控制、共同控制另一方或对另 一方施加重大影响，将其视为关联方；如果两方或多方同 受一方控制，也将其视为关联方 。 关联方关系主要指： 直接或间接地控制其他企业或受其他企业控制，以及 同受某一企业控制的两个或多个企业； 合营企业； 联营企业； 主要投资者个人、关键管理人员或与其关系密切的家 庭成员； 受主要投资者个人、关键管理人员或与其关系密切的 家庭成员直接控制的其他企业。 2005年1月22第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货案例1：天山纺织1998年度到2002年度的相关财务数据 20022001200019991998主营营收入（万元）37,209.629,203.846,335.246,663.646,780.5净净利润润（万元）551.5-14,5001,911.96,999.66,096.1营业费营业费 用（万元）3,065.94,464.32,887.03,209.93,130.3管理费费用（万元）884.59,903.33,147.73,472.72,153.6财务费财务费 用（万元）2,345.82,879.03,229.82,092.52,768营业费营业费 用/主营营收入8.24%15.29 % 6.23 %6.88 %6.69 %管理费费用/主营营收入2.38 %33.91 % 6.79 %7.44 %4.60 %财务费财务费 用/主营营收入6.30 %9.86 %6.97 %4.48 %5.92 %2005年1月23第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货 案例2：深中华（000017）的潜亏挂帐和利润清洗（1 ）年度 净净资产资产主营营收入净净利润润管理费费用营业营业 外支 出 1999 20,709 6,757 20,0103,777.576.22000 3,014 6,797-16,5857,667.4351.02001- 198,868 5,187-225,724187,546.224,526.3深中华（000017）19992001年度的相关财务数据2005年1月24第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货项 目 年初余 额本年增加数本年转回数 年末余额坏账准备其中：应收账款其他应收款42,72432,66710,057166,049128,05537,994-208,773160,72248,051存货跌价准备其中:原材料12,60610,85514,95312,572838327,47623,344长期投资减值准备 2,351 1,335 - 3,686固定资产 减值准备 - 7,657 - 7,657在建工程减值准备 - 232 - 232合 计 57,681 190,226 83 247,824案例2：深中华（000017）19992001年度的资产减值准备（2）2005年1月25第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货 案例2：深中华2001年度应收账款坏账准备计提情况（3 ）欠款单位名称 本年增加本年余额账龄以前年度 累计准备本年计提准备累计坏 账准备 香港XX自行车有限公司19,298 59,816 5 y 11,739 48,077 59,816DB (HK) Co.Ltd 6,138 24,155 5 y 1,808 22,347 24,155XX国际 有限公 司- 13,940 5 y 3,523 10,417 13,940 合 计 25,43697,911 17,070 80,841 97,911 关联公司：2005年1月26第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货 案例2：深中华2001年度应收账款坏账准备计提情况（4 ）欠款单位名称本年增加 本年欠 款余额账龄以前年 度累 计准 备本年计 提准备累计坏 账准备S Co.Ltd*4,822 9,793 5 y - 9,793 9,793Au Co.Ltd- 4,166 5 y - 4,166 4,166其他出口经销 商*3,674 12,711 5 y 123 12,588 12,711国内客户* - 35,648 3 y15,425 20,223 35,648合 计 8,496 62,31815,548 46,770 62,318 非关联公司：2005年1月27第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货 案例2：深中华2001年度其他应收款坏账准备计提情况（5 ）欠款单位名称 本年增加本年余额账龄以前年度 累计准备本年计提准备累计坏 账准备 XX复合材料制 品（深圳）公司- 6,128 5 y - 6,128 6,128深圳XX工贸发 展有限公司- 5,029 5 y 1,807 3,222 5,029香港XX自行车 有限公司- 3,089 5 y - 3,089 3,089 合 计 - 14,24 61,807 12,439 14,246 关联公司：2005年1月28第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货 案例2：深中华2001年度其他应收款坏账准备计提情况（6 ）欠款单位名称 本年增加本年余额账龄以前年度 累计准备本年计提准备累计坏 账准备 S Co.Ltd* - 22,004 5 y 6,449 15,555 22,004ML Co.Ltd * - 3,006 5 y - 3,006 3,006其他* - 6,817 3 y 1,762 5,055 6,817 合 计 -31,827 8,211 23,616 31,827 非关联公司：2005年1月29第五章 股票价格的公司因素分析证券与期货 在本年度主营业务收入只有5187万元的情况下，为何本 年度增加对关联方的应收账款竟达到25,436万元？非关联 方增加的应收账款高达8496万元？ 本年度该公司对账龄5年以上的高龄应收账款和其他应收 款全额计提坏账准备，其