管理学院2011年10月证券投资基本面分析管理学院2011年10月管理学院2011年10月几点说明 买入靠信心，持有靠耐心，卖出靠决心 上帝让它灭亡，必先让它疯狂行情在绝望 中产生，在犹豫中上涨，在欢乐中死亡 想要爱一个人吗？请他去炒股；想要恨一个人 吗？还是请他去炒股 研究技术面远比研究基本面可靠得多，但这两 者都有虚假成分 水越等越不开，股票越急越不涨 利多出尽是利空，利空出尽是利多管理学院2011年10月10月调整与5.30调整比较 1）调整的理由：“5.30”大跌的导火索是人们称之为“半 夜鸡叫”的印花税调整，即由1%0上调为3%0，这对股 市是一个实实在在的利空，这也是股市大跌的理由。 而10月调整的导火索是市场传闻：A股B股互换。随后 传闻又被有关部门予以否认。但股市大盘却不回头， 一股劲跌去600多点才松了一口气，至今也没有一个明 确的说法。反弹无量，受阻回落，难道非要跌出一个 说法不成？ （2）从下跌的方式来看：“5.30”是单边下跌，股 市出现了大面积跌停，特别是热点板块骤然变冷，温 度大降。10月调整，股市既没有出现单边下跌，也没 有出现大面积跌停，特别是前期上升幅度较大的热点 板块，却不愿低下高贵的头颅。是中流砥柱，还是积 蓄力量砸盘？ 管理学院2011年10月 3）从股市表现情绪来看：“5.30”大跌时,利空消息漫天飞,恐慌 情绪大弥漫,斩仓抛盘,纷纷出逃。10月调整，人们既没有恐慌 ，也没有绝望，相反，还抱有希望，坚信股市，盼望反弹。老 股民常常教导新股民说，贪婪与恐惧是股市的大敌。敌人在哪 里？敌人来了吗？ （4 ）从调整的效果来看：“5.30”大跌时，大量中低价股快速下挫 ，有的连续35个跌停板，大幅暴跌，损失惨重。10月调整却 不尽然，16日回调之前，许多个股已步入了回调，有的甚至达 30%以上。据上海证券报载，截止10月23日，沪深两市已有120 多只股票跌破了“5.30”以来的低点。既使是连续反弹两天之后 ，24日沪市上涨69点，却仍有248家上涨，630家下跌，沪深两 市共有1000多家个股下跌。有经验的专家常说，机会是跌出来 的！机会在哪？跌出来了吗？ 管理学院2011年10月巴菲特选股原则 选股如选妻，要仔细且要相互了解 要在集体贪婪时变得恐惧，在集体恐惧时变得贪婪 第一请保住你的本金，第二请牢记第一条 利用市场的愚蠢，进行有规律地投资 买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此 不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来年能 赚多少 只投资未来收益确定性高的企业那些老牌名牌大牌 公司，而不投资于新兴公司 投资者的成功与他对投资企业的了解程度成正比管理学院2011年10月巴菲特选股原则(续) 9.不理会股市的涨跌,不担心经济情势的变化,不 相信任何预策,不接受任何内幕消息,只关注两点: -买什麽,买入价 10.就算美联储主席偷偷告诉我未来两年的货币 政策,我也不会改变我的任何一个作为 11.通货膨胀是投资者的最大敌人 12.拥有一只股票期待它下个星期上涨是愚蠢的 13.只有在潮水退去时,你才知道谁一直在裸泳管理学院2011年10月彼得林奇投资原则 对中小投资者而言，不要同时拥有种以上的股票 不要投资你根本不了解的公司股票不懂不做，不熟 不做 怀疑时，等等看 我将尽可能像一个业余投资者那样选股 以正确的价格买入正确的股票在正确的时间做正确 的事 永远不要预测股市“上帝和我们开的一个最大玩笑是 ：下次情况永远不会和上次的情况一模一样，因此我门根 本不可能为下次情况事先做好任何准备”玛雅神话 购买股票之前首先要做好公司分析研究的功课 一定要关注市盈率管理学院2011年10月证券投资分析可以分为两大类：基本面分析和技术 分析。 q基本面分析是对影响证券投资的经济因素、政治 因素（宏观经济形势及政策）、上市公司的业绩、 财务状况等要素进行分析，以判定证券的内在投资 价值，衡量其价格是否合理。 q技术分析则是利用统计学方法，对证券价格的运 动规律，根据过去证券价格的变动情况来推测证券 价格的未来走势。序 言管理学院2011年10月一、基本面分析的特点及适用范围 1、基本面分析是股市波动成因分析。基本面分析要弄懂的是股市波动的理由和原因，因此就必须对各种 因素（宏观经济运行态势经济政策市场资金和股 票供求上市公司基本面如行业地位赢利现状和前 景）进行研究，分析它们对股市有何种方向的影响。投资者可以借助基本面分析来解决买卖“什么”的问题，以纠正技术分析可能提供的失真信息。 管理学院2011年10月2、基本面分析是定性分析。管理学院2011年10月3、基本面分析是长线投资分析。关于长中短线,一般认为:长线1年以上;中线 3个月1年;短线3个月以下;超短线几天1周.管理学院2011年10月基本面分析只适用于大势的研判，而不适用于具体入市时机的决断。入市 时机要靠技术分析. 短线投机者的分析工具主要是技术分析法，其在股市能否获得成功，在很大程度上取决于投 机者的洞察力和行动。 管理学院2011年10月基本面分析对处于初级发展阶段的中国 股票市场具有特殊意义 ：（1）、技术分析的市场环境不具备 中国股市规模小、股票盘子小，容易被资金大户所控制。股价波动没有什么规律。 管理学院2011年10月（2）、中国股市属于“政策市”，国家政策对股市作用力度之强、影响范围之广是成熟股市所没 有的 。管理学院2011年10月二、国外投资大师如何看待基本面 股票价格的涨跌从一开始就是与股份公司的经营水平、赢利能力紧密相连的，因此股票的基本面分析 方法在历史上出现的时间也早于技术分析法，在股票 市场产生和发展几十年后，由于经济周期的波动性和 大众心理的集体作用使得股票价格经常背离价值形成 独特的波动规律，引起了许多投资家的关注和研究， 才形成了以历史经验和心理学为基础的技术分析法， 其中最著名的是艾略特波浪理论和江恩理论。管理学院2011年10月而基本面分析派则从开始到现在，每个时期都产生 许多投资大师，而且这些投资大师，包括格雷厄姆 、巴菲特、彼得林奇、索罗斯等，与技术派理论家最大的区别在于，他们都是百万富翁、市场的赢家 ，而技术派的鼻祖艾略特和江恩生前并没有运用其 理论在股市中发财，只能称为市场的专家（何况股 市有句谚语“股市上只有赢家没有专家”）。从当今发达国家成熟股市的实践看，基本面分析方法不仅依然是主流，而且地位正在继续提高， 甚至有人将基本面分析方法等同于“理性投资”。 管理学院2011年10月三、几位著名基本派投资大师的投资观点 ： （一）、格雷厄姆投资法则内在价值”和“ 安全边际” 管理学院2011年10月1“内在价值”法则 格雷厄姆极力主张，投资者的注意力不要放 在行情机上，而要放在股权证明背后的企业身上 。通过注意企业的赢利情况、资产情况、未来前 景等诸如此类的因素，投资者可以对公司独立于 市场价格的“内在价值”形成一个概念，并依据 这个概念作出自己的投资判断。 管理学院2011年10月市场并非一个能精确衡量价值的“称重计 ”。相反，它是一个“投票机”，不计其数的 人所作出的决定是一种理性和感情的混合物， 很多时候，这些抉择和理性的价值评判相去甚 远。投资的秘诀就在于当股票价格远远低于内 在价值时投资，并且相信市场趋势会回升。 管理学院2011年10月2“安全边际”法则 在解决了投资的价值标准后，那么剩下没有解 决的一个麻烦问题是，如果按照“内在价值标准 买进一种便宜的股票后，它变得更便宜了，该怎么 办？格雷厄姆承认，如果有时市场价格定错了，它 们得经过“很长一段困扰人心的时间”才能调整过 来。那么，在购买股票时。还需要保持一个“安全 边际”。 管理学院2011年10月什么是“安全边际”呢？他解释说，投资者应该 在他愿意付出的价格和他估计出的股票价值之间保持 一个差价个较大的差价。这同留些余地给驾驶汽 车中可能出现的偏差是一个道理。如果余度留得足够 大，即有足够的“安全边际”，那么他就拥有基础的 优势，不论形势有多么的严峻，只要有信心和耐心， 必然会有可观的投资收获。 管理学院2011年10月（二）、沃伦巴菲特著名的十二定律 管理学院2011年10月只做传统的长期投资。其道理是：买卖股票原 本就是转移股权，持有股权者即为股东，股东权益 来源于企业运营所获取的利润。长期而言，股票的 价格取决于企业的发展和企业所创造的利润，并与 其保持一致，而短期价格却会受各种因素影响而大 幅度波动，没有一个人可以做到始终如一地准确预 测。因此，真正的股票投资应该是选择一家真正值 得投资的好公司，在合适的价位购入其股票，长期 持有，耐心等待企业的成长为自己创造财富。 巴菲特的投资原理：管理学院2011年10月在这样的投资理念之下，巴菲特的投 资策略别具一格： 不理会股票市场的涨跌。 不担心经济形势。巴菲特只选择那些在 任何经济形势中都可获利的企业。 管理学院2011年10月巴菲特 “十二定律” 或“五项基本原则”1企业定律，又分为三条： （1）企业必须简单且易于了解。投资者财务上 的成功与他对自己所做投资的了解成正比。巴菲特在 他几十年的经营中拥有的企业全都在他的“竞争优势 圈内，他都有高度的了解。而圈外的企业，投资潜 力再大他也绝不涉足。 管理学院2011年10月（2）企业过去的经营状况必须稳定。巴菲特 认为，重大的变革和高额的报酬是难以交汇的，那 些长期以来都持续提供同样商品和服务的企业往往 才是报酬率高的企业。 管理学院2011年10月（3）企业长期前景必须看好。巴菲特很重视寻 找那些拥有特许权的企业。所谓特许权就是指该企 业提供的商品和服务具有稳定的消费需求，没有近 似替代产品。这样的企业可以持续提高价格而获取 利润，即使在供过于求，或潜能尚未完全利用的情 况下，也不会失去市场占有率或销售量，而且这样 的企业往往拥有经济商誉，有较高的耐力承受通胀 带来的影响，即使经济不景气或经营管理不善也仍 可生存。 管理学院2011年10月2经营定律，又分为三条： （1）经营者必须理性。巴菲特欣赏那些将现 金盈余投向能使股东财富最大化的计划里的经营者 ，他认为那些在找不到这样的计划时勇于将盈余归 还股东的经营者才真正为股东服务，才有理性。 管理学院2011年10月（2）经营者必须对股东诚实坦白。巴菲特认 为只有完整详实地公布营运状况，并像公开自己的 成功一样勇于讨论自己失败的经营者才值得信赖。 而他自己作为董事长，也正是这么做的。 （3）经营者应当有勇气抵抗盲从法人机构。 有许多经营者会因为盲从而失去理性，损害了股东 的利益。巴菲特认为，能独立思考、抗拒依附他人 的经营者才有竞争力。 管理学院2011年10月3财务定律，又分为三条： （1）考察股东权益报酬率，而非每股盈余。因为 在企业保留上一年盈余增加资本的情况下，只有前者 考虑了公司逐年增加的资本额，才较为真实地反映了 经营绩效。 （2）计算“股东盈余”，寻找高毛利率的公司。 巴菲特认为，原来意义上的会计盈余由于各公司资产 不同而缺乏可比性，只有将折旧损耗和分期推销费用 加上净利减去资本支出，由此得到的股东盈余才可反 映企业价值。而高毛利率则不仅反映出企业的强大， 也反映出经营者控制成本的精神。 管理学院2011年10月（3）对于保留的每两元钱盈余，确定公司至少已 创造了一元钱的市场价值。在此巴菲特采取的方法是 将净收入减去股利得出保留盈余，再找出公司现在与 10年前市价的差价，两者加以对比。 在采用这些量化指标时，巴菲特是将4或5年的财 务平均值作为衡量对象