公用事业证券研究报告 2017 年 12 月 17 日 年度策略：工业环保+煤层气（20171211-20171217） （1）有史以来最严重“气荒” ，LNG 价格暴涨利好上游资源开发，强烈推荐蓝焰控股！中国的煤层气产业正处于爆发的临界点。 “煤改气”带来华北地区严重气荒，四季度量价齐升形势确立。随着煤改气的持续推进，华北地区的“气荒”问题将是长期问题而不是短期问题，可能将持续 3-5 年，经过今年冬季价格暴涨后，明年 LNG 和管道天然气（可调价部分）市场价格中枢将系统性上移，长期利好上游资源开采型企业。华北地区是我国天然气供给最为短缺的区域，唯有继续通过大力开发山陕两省（沁水盆地和鄂尔多斯盆地）富集的煤层气资源才有望从根本上解决华北气荒的困局。中国煤层气产业正处于爆发的临界点，五年十倍！蓝焰控股是能源行业投资战略性核心资产。 （2）工业端环保需求的快速释放，工业环保市场兴起。 17 年环保成为推进供给侧改革的重要技术手段，供给侧改革的成功在 18 年将会推动工业端环保需求的快速释放。18 年环保政策将在责任主体、监管体系、污染物收费、排污许可、排污权交易五个方面进行改革。18 年最大的变化是来自工业端环保需求的快速释放。工业企业经营环境发生重大变化，环保达标排放成为重要变量。供给侧改革成功后工业企业盈利复苏，在无法扩大再生产的大环境下，在环保方面形成资本开支是必然选择。工业环保市场往往拥有更好的竞争格局，工业环保项目底层资产收益率更高，对资金成本上升的敏感性更低。展望 18 年，环保公司与工业客户成立合资公司、组建产业投资基金等工业类 PPP 模式将有望全面铺开，助力工业环保市场兴起。工业环保方向重点推荐清新环境、雪浪环境、上海洗霸、赞宇科技、东江环保等投资标的。 （3）18 年对 PPP 可以乐观一些！我们在 18 年将会看到利率快速提高和央企快速涌入对民营 PPP 企业的负面影响都会边际减弱，未来优质的民营环保公司将有望通过与央企“1+1”合作模式迎来快速发展机会。PPP 方向重点推荐聚光科技、国祯环保、京蓝科技。国家发展改革委发布关于鼓励民间资本参与政府和社会资本合作（PPP）项目的指导意见 ，结合 2017 年 11 月 21 日国资委发布关于加强中央企业 PPP 业务风险管控的通知可以看出，国家一系列政策旨在限制央企新承接 PPP 项目的体量和参与方式，解除以前对民企的无形制约，大力鼓励民企参与 PPP 项目。根据财政部 PPP 数据，截止 2017 年 9 月底，落地的国家示范项目中民企占比仅为 34.7%。国企、央企参与的 PPP 市场份额远超民企，压制了民企参与 PPP 项目的积极性，降低了 PPP 模式的推进效率。通过 11 月政策双管齐下，政策环境对民企更加友好、更加公平，后续“民营+央企”的拿单模式将更加主流。环保：雪浪环境、赞宇科技、清新环境、聚光科技、国祯环保公用：蓝焰控股、涪陵电力、迪森股份、长青集团、天壕环境风险提示：政策执行力度不达预期，项目进度不达预期 投资评级 行业评级 中性(调低评级) 上次评级 强于大市 作者 钟帅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517040004 zhongshuaitfzq.com 何文雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120002 hewenwentfzq.com 周荃 联系人 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 行业报告 | 行业研究周报zhouquantfzq.com  资料来源：贝格数据 行业走势图 %-7%-2%3%8%13%18%232016-122017-042017-08公用事业 沪深300相关报告 1公用事业-行业投资策略:工业环保市场快速崛起，煤层气引燃能源变革 环保和公用事业行业 2018 年投资策略报告 2017-12-13 2公用事业-行业研究周报:工业环保 +煤层气，下周 13-14 日北京年度策略会 邀 请 （ 20171204-20171210 ） 2017-12-10 3公用事业-行业研究周报:LNG 价格暴涨利好蓝焰控股，PPP 新规利于民营企 业 获 取 市 场 份 额（20171127-20171203） 2017-12-03 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 投资要点.3 1.1. 环保公用行业观点 .3 1.2. 投资标的组合.5 2. 行业新闻动态.7 2.1. 环保行业新闻动态 .7 2.2. 公用事业行业新闻动态.8 3. 上市公司动态.8 4. 投资标的推荐逻辑.12 4.1. 环保行业.12 4.2. 公用事业行业 .12 5. 大宗交易情况.13 6. 风险提示.14 图表目录 图 1：上周行业表现 . 5 图 2：各行业一周涨跌幅（%） . 6 图 3：环保板块上周涨幅前十 . 6 图 4：环保板块上周跌幅前十 . 6 图 5：公用事业板块上周涨幅前十 . 6 图 6：公用事业板块上周跌幅前十 . 6 表 1：20171216 液化天然气再创中国历史新高 . 3 表 2：重点推荐公司盈利预测与估值表 . 4 表 3：环保上市公司公告 . 8 表 4：公用事业行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 上市公司公告 . 10 表 5：上周环保公司大宗交易情况 . 13 表 6：上周公用事业公司大宗交易情况 . 13 1.投资要点 1.1.环保公用行业观点 （1）有史以来最严重“气荒” ，LNG 价格暴涨利好上游资源开发，强烈推荐蓝焰控股！中国的煤层气产业正处于爆发的