第八章 固定资产与无形资产投资决策 8.1 固定资产投资决策() 8.2 固定资产日常控制 8.3 无形资产投资管理决策 8.1 固定资产投资决策 8.1.1 现金流量 8.1.2 投资决策方法8.1.1 现金流量(NCF：net cash flow) 现金流量按其动态的变化状况可分为： 现金流出量表现为货币资金减少。 现金流入量表现为货币资金增加。 现金净流量现金流入量和现金流出量之差，在本章中主要是指：“一定时期与固定资产投资有联系的货币资金增加与货币资金减少的差额 ，即现金流入量与流出量的差额 ” 按照投资经营全过程，现金流量可分为： （一）购建期现金流量通常表现为现金流出量； （二）经营期现金流量既有现金流入量，也有现金流出量，通常现金流入量大于流出量； （三）终结期现金流量通常表现为现金流入量。（一）购建期现金流量 购建期现金流量也可称为初始现金流量，一般 情况下表现为现金流出，在固定资产更新决策 中会有部分现金流入 （1）固定资产上的投资 （2）流动资产上的投资（垫支出的现金，在整个项目 周期结束后，可以收回） （3）其他投资费用 （4）更新决策中，与旧设备出售有关的税后现金 收入（二）经营期现金流量 经营期现金流量也称为营业现金流量 （1）含义是指投资项目投入使用后，在其寿命周期 内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。一般按 年度进行计算。具体包括三种概念 营业现金流入（一般表现为销售收入） 营业现金流出（一般表现为付现成本和所得税） 营业现金净流量=营业现金流入-营业现金流出 （2）付现成本又称付现的营运成本，一般是指在生 产经营过程中实际付出现金的成本。 （3）计算公式（二）经营期现金流量 （3）计算公式（1）（2）（3）常用公式()（三）终结期现金流量 终结期现金流量（终结现金流量） （1）固定资产的残值收入或变价收入 （2）原来垫支在各种流动资产上的资金的 收回 （3）停止使用的土地的变价收入投资项目现金流量示意图固定 资产 原始 投资流动 资产 投资其他 投资 费用收入付现 成本所得税固定资产 变价收入 流动资产 回收固定资产 清理费用营业现 金流量原有固定 资产变价 收入8.1.1 现金流量 （四）现金流量的计算() 例：某公司因业务发展需要，准备购入一套设备。现有甲、 乙两个方案可供选择，其中甲方案需投资20万元，使用寿命 为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每 年销售收入为8万元，每年的付现成本为3万元。乙方案需投 资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年 后有残值收入4万元。5年中每年的销售收入为10万元，付现 成本第一年为4万元，以后随着设备不断陈旧，逐年将增加 日常修理费2000元，另需垫支营运资金3万元。假设所得税 为40% 要求：计算两个方案的现金流量 方法：列表计算和列式计算8.1.1 现金流量（四）现金流量的计算项目第一年第二年第三年第四年第五年销售收入减：付现成本 减：折旧8 3 48 3 48 3 48 3 48 3 4税前净利减：所得税10.410.410.410.410.4税后净利加：折旧0.6 40.6 40.6 40.6 40.6 4 营业现金流量4.64.64.64.64.6甲方案生产经营年度的营业现金流量（单位：万元）8.1.1 现金流量（四）现金流量的计算项目012345固定资产投入流动资本投入营业现金流量固定资产净残值流动资本回收-204.64.64.64.64.6现金流量合计-204.64.64.64.64.6甲方案各年度的现金流量(单位:万元)注：实际工作中可将以上两表合并编制甲方案各年度的现金流 量(单位:万元)8.1.1 现金流量（四）现金流量的计算项目第一年第二年第三年第四年第五年销售收入减：付现成本 减：折旧10 4 410 4.2 410 4.4 410 4.6 410 4.8 4税前净利减：所得税20.81.80.721.60.641.40.561.20.48税后净利加：折旧1.2 41.08 40.96 40.84 40.72 4 营业现金流量5.25.084.964.844.72乙方案生产经营年度的营业现金流量（单位：万元）8.1.1 现金流量（四）现金流量的计算项目012345固定资产投入流动资本投入营业现金流量固定资产净残值流动资本回收-24-35.25.084.964.844.7243 现金流量合计-275.25.084.964.8411.72乙方案各年度的现金流量(单位:万元)（四）现金流量的计算 甲方案： 第一步：确定项目计算期（建设期+经营期） 第二步：根据建设期固投额计算固定资产的原值和 折旧甲折旧=200000/5=40000（元） 第三步：根据经营期的收入与成本计算各生产年度 的营业现金流量 营业现金净流量=（8-3-4）（1-40%）+4=4.6万元 第四步：计算各时点的现金流量（特别注意两头） NCF0=-20万元 NCF1-5=4.6万元（四）现金流量的计算 乙方案： 第一步 计算固定资产的原值和折旧 乙折旧=（240000-40000）/5=40000（元） 第二步 计算各生产年度的营业现金流量 第一年营业现金净流量=（10-4-4）（1-40%）+4=5.2万元 第二年营业现金净流量=（10-4.2-4）（1-40%）+4=5.08万元 第三年营业现金净流量=（10-4.4-4）（1-40%）+4=4.96万元 第四年营业现金净流量=（10-4.6-4）（1-40%）+4=4.84万元 第五年营业现金净流量=（10-4.8-4）（1-40%）+4=4.72万元 第三步 计算各时点的现金流量 NCF0=-（24+3）=-23万元（起点的需特别注意） NCF1=5.2万元；NCF2=5.08万元； NCF3=4.96万元；NCF4=4.84万元； NCF5=4.72+4+3=11.72万元（终点的需特别注意）8.1.1 现金流量（四）现金流量的计算 例1 某企业建造固定资产有A、B两个方案，其 资料如表9-1所示。 表9-1 A、B方案投入产出状况 单位：元 假定B方案在投资时另需要垫付营运资金25000元，固定资 产维护费每年递增1000元，所得税率为33%，企业资本成 本为10%，试计算两种方案的现金流量。指标方案投资额使用寿命残值每年营业 收入每年付现成 本A180000 4（年） 0 110000 40000 B108000 4（年） 36000 70000 20000（第一年） 首先，计算两个方案的营业现金流量，计算过程见表9-2A和表9-2B。 表9-2A A方案营业现金流量计算表 单位：元年 数 1234营业收入110000110000110000110000付现成本40000400004000040000折旧45000450004500045000税前利润=- - 25000 25000 25000 25000所得税 =33%8250 8250 8250 8250 净利润=- 16750167501675016750现金流净量= -=+61750 61750 61750 61750 表9-2B B方案营业现金流量计算表 单位：元年 数 1234营业收入70000700007000070000付现成本20000210002200023000折旧18000180001800018000税前利润=- - 32000 31000 30000 29000所得税 =33%1056010230 9900 9570 净利润=- 21440207702010019430现金流净量 =- =+39440 38770 38100 37430再计算全部期间投资项目现金净流量，计算过程见表9-3A和 表9-3B。表9-3A A方案营业现金流量计算表 单位：元年 数 01234固定资产投资 -180000 营业现金净流量 61750 61750 61750 61750 现金净流量合计 -180000 61750 61750 61750 61750 表8-3B B方案营业现金流量计算表 单位：元年 数 01234固定资产投资 -108000 营业现金净流量 -25000 39440 38770 38100 37430 固定资产残值 36000 垫付资金回收 25000 现金净流量合计 -13300039440 38770 38100 98430 （四）现金流量的计算 例2、某公司准备搞一项新投资，有关资料： 1、在第一年初和第二年初为固定资产投资500万元 ，预计第二年末建成，投产前再垫支流动资产100万 元。 2、固定资产估计寿命为6年，残值15万元，按直线 法计算折旧。投产后，预计前三年销售收入为600万 元，经营成本160万元，后三年收入为300万元，经 营成本为80万元。 3、设所得税率为30%，固定资产投资额为借款筹得 ，长期借款利息率10%。 计算该项目的原始投资和各时点现金流量。补充建设投资建设期资本化利息即：投入的现实资金流动资金投资固定资产投资无形资产投资其他资产投资（ 生产准备和开办 费投资）原始投资：从项目投资的角度看，原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设 计生产能力，开展正常经营而投入的全部现实资金，原始投资=建设投资+流动资金投资。注：原始投资不受企业投资资金来源的影响，但项目总投资受企业投资资金来源的影响固定资产投资中不包括资本化利息，但是，固定资产投入使用后，需要计提折旧，计提折旧的依据是固定资产原值，而不是固定资产投资。二者的关系是：固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息原始投资项 目 总 投 资补充： 经营成本又称付现的营运成本（或简称为付现 成本），是指在运营期内为满足正常生产经营 而动用现实货币资金支付的成本费用。 注： 经营活动是指在经营活动中发生的，与筹资活动 有关的债务资金利息，是筹资活动中有关的，不包 括在内。 经营成本不是全部的营运成本，仅仅指付现成本（四）现金流量的计算 该项目的原始投资=500+500+100=1100元 1、固定资产价值 =500（1+10%）（F/A、10%、2） =500（1+10%）2.1 =1155万元 2、固定资产折旧=（1155-15）/6 =190万元营业现金流量计算表项目第一 年第二 年第三 年第四 年第五 年第六 年销售收入减：付现成本 减：折旧600 160 190600 160 190600 160 19030080 19030080 19030080 190税前净利减：所得税250752507525075309309309税后净利加：折旧175 190175 190175 19021 19021 19021 190 营业现金流量 365365365211211211现金流量计算表项目012345678固定资产投入 流动资本投入 营业现金流量 固定资产净残 值 流动资本回收-500 -500 -100 365 365 365 211211 21115 100现金流量合计-500 -500-100365 365 365 211211 326补充:现金流量投资决策的注意点 1、区分相关成本和非相关成本 2、不要忽视机会成本 3、要考虑投资方案对公司