有色金属有色金属行业行业 行业深度行业深度报告报告 20102010 年年 2 2 月月 8 8 日日 有色金属有色金属节后节后或或将迎来阶段性底部将迎来阶段性底部 有色金属行业有色金属行业深度分析报告深度分析报告 长 城 证 券 有 限 责 任 公 司长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 GREAGREATWALL SECURITIES CO.TWALL SECURITIES CO.LTDLTD 投资评级投资评级：中性中性 要点：要点： 行业运行分析行业运行分析。2010年伊始，有色金属价格的运行基本呈现“大金属 全线下滑、小金属异军突起”的格局。各基本金属价格在一个月内跌幅 为2%-20%， 而小金属价格由于受益于国家保护政策均出现了4%-20%的涨 幅。 二级市场上有色金属板块也以近17%的跌幅位列板块跌幅榜第二名。 金属价格全线下滑深层分析金属价格全线下滑深层分析：主要原因有四点：一、 “中国需求”打击 了投资者信心。在金属市场上中国因素是重要的风向标，在中国以“打 击房地产投机需求”为代表的系列政策出台后， “中国需求”能否持续 的疑问打击了投资者的信心； 二， 中国存款准备金率上调引发了全球货 币政策紧缩的预期，这使得金融属性对金属价格的支撑动力不足；三、 强劲反弹的美元也是金属价格下行的重要因素，四、消费淡季因素。一 季度向来是金属消费的淡季，需求不旺难以支撑金属价格上行。 金属价格与股指的联动性金属价格与股指的联动性。 我们依据金属价格和股指之间的联动性特征分 析有色金属价格的后势运行。在本轮周期中，以 2007 年峰值点为分界 点， 之前为金属价格带动股指变动， 而金融危机爆发后驱动因素发生转 变，股指的快速下跌引领了金属价格的全线下滑。根据联动性特征，以 A 股股指为基准，目前金属价格仍有 14%的理论下探空间。若以我们宏 观策略组“2600-2800 为本轮 A 股调整底线”的判断为基准，那么金属 价格仍然存在 20%-26%的下滑空间。 各金属价格下探空间各金属价格下探空间：我们通过分析铜、镍、铝、锌的价格变动关系， 发现基本面最差的铝是受炒作因素最小的品种。 因此我们以铝价的变动 为基准，判断目前各金属品种的理论价格分别为铝 1960 美元，铜 5720 美元，镍 16950 美元，锌 1830 美元。如果按照宏观策略组 2600-2800 为 A 股底线的判断，各金属价格的阶段性底部区间分别为：铝 1720-1840美元、 铜5040-5380美元、 镍14950-15950美元、 锌1610-1720 美元。 投资建议。投资建议。近期有色金属价格仍将延续整体下行趋势，同时在宏观经 济不明朗的情势下，我们对 2010 年上半年的金属价格持谨慎态度。短 期内由于技术性调整的需求， 估计将在 2 月底至 3 月中上旬达到阶段性 底部，届时或将出现一波超跌反弹行情，建议激进型投资者积极介入。 在反弹行情中我们建议投资者重点关注资源类股票和受益于国家行业 保护政策的小金属类股票。例如，铜类公司首选江西铜业、铅锌类首选 中金岭南和驰宏锌锗，小金属类公司可重点关注包钢稀土、辰州矿业、 金钼股份等。 风险因素：风险因素：经济二次探底的风险和宽松货币政策退出时点的不确定。 独立声明独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 分析师分析师 耿诺耿诺 010- 88366060-8786 gengncgws.com 行业表现 -20%0%20%40%60%80%100%120%09-0209-0309-0409-0509-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-01有色金属沪深300相关报告相关报告 “内强外弱”中国因素或成主导2009 年 2 月 -行业深度分析报告 “中性”评级 涨震荡前行，静待需求效力 2009 年 3 月 -二季度投资策略 “谨慎推荐” 评级 震荡或成下半年主基调 2009 年 6 月 -半年度投资策略 “中性”评级 行业在复苏，基础需巩固 2009 年 9 月 -四季度投资策略 “中性“评级 从供需和政策角度把握投资机会2009 年 12 -2010 年年度投资策略 “谨慎推荐”评级 2 长 城 证 券 有 限 责 任 公 司长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 有色金属行业深度分析报告 正文目录正文目录 一、行业运行现状一、行业运行现状 . 3 1.11.1 基本金属全线下滑基本金属全线下滑 . 3 1.21.2 小金属异军突起小金属异军突起 . 3 1.31.3 库存持续增长态势库存持续增长态势 . 4 二、行业运行深度分析二、行业运行深度分析 . 5 2.12.1 基本金属价格下探深层分析基本金属价格下探深层分析 . 5 2.22.2 基本金属价格后势展望基本金属价格后势展望 . 6 2.32.3 各金属品种价格下探空间分析各金属品种价格下探空间分析 . 9 三、行业投资建议三、行业投资建议 . 12 3.13.1 估值压力有所释放，但仍不具吸引力估值压力有所释放，但仍不具吸引力 . 12 3.23.2 投资建议投资建议 . 13 图表目录图表目录 图表 1：LME 基本金属价格变化情况 . 3 图表 2：国内基本金属价格变化情况 . 3 图表 3：金属价格指数与美元指数的变动 . 5 图表 4 ：LMEX 与有色指数的联动变化 . 6 图表 5：LMEX 与上证综合指数的联动变动. 6 图表 6：LMEX 与有色指数变动 . 7 图表 7：LMEX 与上证综指变动 . 7 图表 8：各金属品种价格对比 . 9 图表 9：铝价与上证综合指数 .