本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 板块估值持续下降，关注低估值优质标的板块估值持续下降，关注低估值优质标的 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 股票研究部 报告报告类别类别 行业月报 所属行业所属行业 机械装备/国防 军工 报告报告时间时间 2018/2/4 分析师分析师 孙灿孙灿 证书编号：S1100517100001 010-68595107 suncancczq.com 联系人联系人 杨广杨广 证书编号：S1100117120010 010-66495651 yangguangcczq.com 川财研究所川财研究所 北京北京 西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 15 楼，100034 上海上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼，200120 深圳深圳 福田区福华一路 6 号免税商务大厦 21 层，518000 成都成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177 号中海国际中心 B 座 17楼，610041 军工军工行业月行业月报（报（201201802080204 4） 川财川财月月观点观点 本月军工指数下降 4.53%，上证综指上涨 5.25%，创业板指下降 1.00%，沪深300 上涨 6.08%，军工板块指数呈现前涨后跌，且明显跑输上证综指。截止 1月底，军工板块 49 家公司中已有 25 家相继发布了 2017 年业绩预告，其中 5家亏损，3 家基本持平，17 家增长，整体业绩表现基本符合预期。截止 1 月31 日军工板块整体法 PE（TTM）估值为 81 倍，剔除其中亏损及异常标的则估值已跌至 57 倍，已低于 2010 年以来板块历史估值平均水平（68 倍） 。我们认为，随着军改影响逐步减弱、军费稳定增长以及军工装备五年交付周期中前低后高等因素，预计 2018 年军品订单将有所回升，需求增加，行业基本面将明显改善；同时，随着军民融合、混合所有制、科研院所改制等改革措施深入推进，有利于优化公司资产及提高盈利水平，军工板块将出现较好配置机会。虽然当前板块估值已相对低于历史平均水平， 但是与其他板块相比仍然偏高，建议选择估值较低、业绩增长稳定相关标的，如中航机电、中直股份、内蒙一机、中国卫星、中航光电、天银机电和四创电子等。 市场市场表现表现 本月上证综指上涨 5.25%，深证成指上涨 1.08%，创业板指下降 1.00%，沪深 300 上涨 6.08%，军工指数下降 4.53%。2018 年初至今，军工板块累计下降 7.64%。本月军工板块，子板块中航天装备、航空装备、地面兵装、船舶制造分别变动-6.54%、-6.40%、-8.58%、1.49%；个股方面，月涨幅前五的个股为成飞集成、中船科技、中国重工、亚星锚链、航天发展，涨幅分别为8.60%、3.53%、3.15%、0.16%、0.00%。跌幅前五的个股为耐威科技、江龙船艇、爱乐达、中兵红箭、钢研高纳，跌幅分别为 20.87%、19.19%、18.77%、18.07%、16.46%。 行业动态行业动态 1 月 18 日，国家发改委、国资委、科技部等七部门发布关于支持中央单位深入参与所在区域全面创新改革试验的通知,提出要大力推动军民融合创新，积极推进军工企业股份制改造和混合所有制改革。 （国家发改委） 公司公司公告公告 景嘉微（300474） ：公司发布业绩预告，预计 2017 年归属于上市公司股东净利润 11,000 万元12,500 万元，同比增长约 4.48%-18.72%。 华舟应急（300527） ：公司发布业绩预告，预计 2017 年归属于上市公司股东净利润 1.80 亿元1.95 亿元，同比增长 16.11%-25.79%。 风险提示：风险提示：政策执行不及预期；军工行业估值水平仍相对较高。 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/17 正文正文目录目录 一、川财月观点 . 4 1. 行业热点回顾 . 4 2. 板块估值持续下降，关注低估值优质标的 . 4 二、市场表现 . 5 三、行业数据 . 6 四、行业动态 . 7 1. 国际行业动态 . 7 2. 国内行业动态 . 10 五、公司公告 . 13 风险提示 . 16 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/17 图表目录图表目录 图 1： 2017 年初至 1 月底板块市场表现 . 5 图 2： 2018 年初至 1 月底板块市场表现 . 5 图 3： 2018 年 1 月各行业表现（%） . 5 图 4： 各子板块 2018 年 1 月涨跌幅（%） . 6 图 5： 各子板块市盈率（TTM） . 6 图 6： 2018 年 1 月各行业表现（%） . 6 表格 1. 2018 年 1 月行业及个股表现 . 7 表格 2. 2018 年 1 月国际行业动态 . 7 表格 3. 2018 年 1 月国内行业动态 . 10 表格 4. 2018 年 1 月公司公告 . 13 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/17 一、一、川财川财月月观点观点 1.1. 行业热点回顾行业热点回顾 军民融合板块迎军民融合板块迎投资机遇。投资机遇。1 月份政府有关部门分别出台了关于支持中央单位深入参与所在区域全面创新改革试验的通知 、 国防科学技术奖励制度改革方案等政策，要求积极推进军工企业股份制改造和混合所有制改革，推动实施创新驱动发展战略和军民融合发展战略，全面推进中国特色先进国防科技工业体系建设，为实现新时代强国强军目标注入强大动力。我们认为，从 2015 年十二届全国人大三次会议，将军民融合发展上升为国家战略开始，经过 3 年多的发展，军民融合改革取得了一系列伟大成绩，2018 年军民融合发展将迎来更加良好的发展机遇， “民参军” 、 “军转民” 、 “混合所有制改革”以及“资产证券化”等军民融合改革措施有望取得显著效果，建议关注军民融合相关标的，如天银机电、四创电子、方大化工、中航机电等；航航天发射节奏加快，卫星产业发展加速。天发射节奏加快，卫星产业发展加速。2018 年初至今，我国航天发射已累计达 5 次之多，包括高景一号 03、04 星，吉林一号视频 07、08 星，北斗三号工程第三、四颗组网卫星，遥感三十号 04 组卫星以及电磁监测试验卫星“张衡一号”等卫星，航天发射节奏较去年明显加快，向着全年 35 次发射目标又迈进一步。建议关注卫星制造、北斗导航等方向投资机会，如中国卫星、航天电器等。 2.2. 板块估值板块估值持续下降，持续下降，关注低估值优质标的关注低估值优质标的 本月军工指数下降 4.53%，上证综指上涨 5.25%，创业板指下降 1.00%，沪深 300 上涨 6.08%，军工板块指数呈现前涨后跌，且明显跑输上证综指。截止 1 月底，军工板块 49 家公司中