资源预览内容
第1页 / 共16页
第2页 / 共16页
第3页 / 共16页
第4页 / 共16页
第5页 / 共16页
第6页 / 共16页
第7页 / 共16页
第8页 / 共16页
第9页 / 共16页
第10页 / 共16页
亲,该文档总共16页,到这儿已超出免费预览范围,如果喜欢就下载吧!
资源描述
1 油脂月报油脂月报: 消费需求转暖,油脂反转上涨消费需求转暖,油脂反转上涨 20172017- -1 10 0- -2 27 7 王瑞王瑞 油脂研究员油脂研究员 执业编号:执业编号:F3032591F3032591 电话:电话:05710571- -2813252828132528 邮箱:邮箱:wangruicindasc.comwangruicindasc.com 张秀峰张秀峰 农产品研究员农产品研究员 投资咨询号:投资咨询号:Z0011152Z0011152 电话:电话: 05710571- -2813261928132619 邮箱:邮箱:zhangxiufengzhangxiufengcindasc.comcindasc.com 信达期货有限公司信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市文晖路杭州市文晖路108108号浙江出版物资大号浙江出版物资大厦厦11251125室、室、11271127室、室、1212楼和楼和1616楼楼 全国统一服务电话:全国统一服务电话: 40064006- -728728- -728728 信达期货网址:信达期货网址:www.cindaqh.comwww.cindaqh.com 核心观点核心观点 豆油豆油:库存库存历史历史高位高位,价格价格上涨上涨承压承压 美国与巴西大豆丰产,国内蛋白需求增加导致大豆进口量增加,进而导致国内豆油库存增加,库存一度创历史高位,豆油价格承压。四季度是油脂消费旺季,消费增加,不过豆油的高库存依旧给予较大压力,短期上涨驱动乏力,后期随着豆油库存的减少,价格压力逐步缓解。 棕榈油棕榈油:马来棕榈产量马来棕榈产量增加增加,国内国内进口进口增加增加,库存库存增加增加 马来 10 月份产量预期增加,按照季节性规律,11 月份之后产量逐月下降,同时需求也减弱,四季度为累库存阶段。国内 9 月份进口大幅增加,消费减弱,料库存增加。 菜油菜油:国内种植面积减少与国外单产下调,共同支撑菜油价格国内种植面积减少与国外单产下调,共同支撑菜油价格 全球菜籽处于去库存的阶段,国内外菜籽供需紧平衡。国内菜籽库存较低,四季度水产消费为淡季,菜粕需求减少,菜籽压榨量难以大幅提高,菜油四季度供给偏紧,有效支撑菜油价格。 2 一、一、行情行情回顾回顾 图图 1 1:国内外油脂油料主力合约:国内外油脂油料主力合约涨跌涨跌 单位:单位:% % 资料来源:文华财经,信达期货研发中心 国庆节前大多数品种随着人民币的升值和保证金的提高, 节前各版块的资金流出导致商品市场出现了普遍性下跌,油脂板块也跟随其后。10 月份国庆结束后,资金的流入使得市场情绪回暖,油脂备货有所上升,菜油在冬季随着菜粕消费的减少而供给减少,基本面供需紧平衡的利多使得菜油节后大幅上涨。 二、二、豆油豆油市场供需分析市场供需分析 1 1. .全球大豆全球大豆供需分析供需分析 10 月份 USDA 将美豆旧作单产、产量下调而消费上调,导致美豆新旧作的期末库存下降,进而导致全球大豆新旧作期末库存下调。 中国进口上调同时巴西出口上调, 二者改变本国供需相抵而不影响全球供需。整体而言,全球大豆仍处于供给宽松的大环境中,中国消费进口的增加,将影响美国与巴西大豆的竞争。 图图 2 2:全球大豆:全球大豆 2016/172016/17 年度年度供需平衡表供需平衡表 单位:百万吨单位:百万吨 图图 3 3:全球大豆:全球大豆 2017/182017/18 年度年度 供需平衡表供需平衡表 单位:百万吨单位:百万吨 资料来源:USDA,信达期货研发中心 资料来源:USDA,信达期货研发中心 3 美豆销售担忧:销售总量与销售进度明显低于往年 本年度美国与巴西大豆产量较高, 尤其是美国产量达到历史 1.2 亿吨的高位, 较上年度增加 366 万吨,库消比由上年度的 7.2%上升到 10%,供给压力山大。而上年度巴西的产量同样到达创纪录的 1.14 亿吨,目前大量的豆子正源源不断的销往中国,不断挤占美豆市场,导致五月份以来美国大豆销量不佳,目前美豆的销售进度为 46%,不仅低于去年同期的 57%,更低于五年均值的 66%。后期美国 2 大豆的销售量与销售进度仍比较悲观。 图图 4 4:美豆美豆累计装船量累计装船量 单位:吨单位:吨 图图 5 5:美豆美豆销售进度销售进度 单位:吨单位:吨 资料来源:USDA,信达期货研发中心 资料来源:USDA,信达期货研发中心 美豆国内消费无异常,压榨量同比略高,榨利水平历年偏低。今年 1-7 月份美国累计压榨大豆 3555万吨,较去年同期的 3546 万吨增 0.25%,新作大豆集中上市,现货压榨利润水平处于历年较低位置。 图图 6 6:美国大豆压榨量美国大豆压榨量 单位:单位:千蒲式耳千蒲式耳 图图 7 7:美豆现货压榨利润美豆现货压榨利润 单位:单位:美元美元/ /蒲式耳蒲式耳 资料来源:NOPA,信达期货研发中心 资料来源:USDA,信达期货研发中心 4 巴西大豆供需趋紧。根据巴西农业部下属商品公司(CONAB)10 月预估 2017/18 年度巴西大豆产量为1.07 亿吨,比上年度的 1.14 亿吨减少近 700 万吨,期末库存减少到 32 万吨,较上年度的 357 万吨减少91%。库销比也从上年度的 3.18%大幅减少到 0.29%。2017/18 年度的巴西大豆将处于紧平衡状态。 图图 8 8:巴西巴西大豆大豆供需平衡表供需平衡表 单位:百万吨单位:百万吨 资料来源:CONAB,信达期货研发中心 巴西大豆产量增加,收购总量增加。由于巴西大豆产量创历史高位,因此供给充足,大豆收购量也增加,1-8 月份累计收购 7935 万吨大豆,比去年同期的 6788 万吨增加 17%。同时收粮进度也影响了下游消费,1-8 月份压榨量为 2841 万吨,高于去年同期的 2766 万吨。 图图 9 9:巴西巴西大豆大豆收购量收购量 单位:单位:千千吨吨 图图 1010:巴西大豆月度压榨量巴西大豆月度压榨量 单位:单位:千千吨吨 资料来源:ABIOVE,信达期货研发中心 资料来源:ABIOVE,信达期货研发中心 销售进度低,销售量不减。 巴西马托格罗索大豆销售进度明显低于往往同期水平,不过由于总产量和预估总出口上调,折算到巴西大豆的净销售总量并不明显低于往年,不过大豆大供给的背景下,后期销售压力依旧存在。 5 图图 1111:巴西马托格罗索大豆销售进度巴西马托格罗索大豆销售进度 单位:单位:% % 图图 1212:巴西大豆巴西大豆出口出口 单位:万吨单位:万吨 资料来源:IMEA,信达期货研发中心 资料来源:ABIOVE,信达期货研发中心 2.2.中国中国豆油豆油基本面分析基本面分析 大豆到港量压力增加。 9 月份国内各港口进口大豆 811 万吨,10 月份预估 780 万吨,11 月预估 900 万吨,12 月预估 910 万吨。蛋白需求刺激大豆大量进口,也导致豆油库存处于历史高位。今年 4-9 月份中国油厂累计从巴西进口大豆 4016 万吨,较去年同期的 3340 万吨增加 20%,尤其是 7-9 月份累计比去年同期增加近 500 万吨,巴西大豆产量增加导致大豆价格优势明显,国内进口增加。 图图 1 13 3:国内大豆到港量:国内大豆到港量 单位:万吨单位:万吨 图图 1 14 4:中国大豆进口量:中国大豆进口量 单位:吨单位:吨 资料来源:天下粮仓,信达期货研发中心 资料来源:海关数据,信达期货研发中心 国内大豆到港量大,开机率较高。 由于大豆到港量集中,港口库存容量有限,油厂被迫开机,当前大豆压榨逐步盈利,预计后期油厂豆6 油库存的变化调整相应的开机率。 图图 1 15 5:国内大豆开机率:国内大豆开机率 单位:单位:% % 图图 1 16 6:进口大豆压榨利润进口大豆压榨利润 单位:单位:元元/ /吨吨 资料来源:天下粮仓,信达期货研发中心 资料来源:wind,信达期货研发中心 库存较高,增幅较少。 虽然目前豆油库存处于 160 万吨的历史高位,由于去年四季度和今年一季度的大豆榨利丰厚,油厂不断增加大豆进口, 导致二季度的大豆到港量增加, 油厂被迫大量压榨大豆, 导致豆油库存的反季节性增长。同时豆棕价差的缩小也刺激豆油消费增加,导致油厂开机率和大豆压榨量增加,进而导致豆油库存增加,目前豆油的库存处于历史高位,油厂去库存压力增加,四季度的油脂消费有助于缓解库存压力。 图图 1 17 7:豆油:豆油月月度消费量度消费量 单位:单位:百万吨百万吨 图图 1 18 8:豆油商业库存豆油商业库存
网站客服QQ:2055934822
金锄头文库版权所有
经营许可证:蜀ICP备13022795号 | 川公网安备 51140202000112号