跟踪评级报告 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 陕西省高速公路建设集团公司主体与 相关债项 2017 年度跟踪评级报告 大公报大公报 SDSD【20172017】261261 号号 主体信用 跟踪评级结果：AAAA 评级展望：稳定 上次评级结果：AA AA 评级展望：稳定 债项信用 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项项 目目 2012017 7.3.3 2012016 6 2012015 5 2012014 4 总资产 1,956 1,936 1,873 1,774 所有者权益 507.58 507.61 490.92 485.51 营业收入 23.43 107.18 92.09 94.01 利润总额 0.21 2.34 1.63 2.56 经营性净现金流 9.72 53.09 50.21 69.59 资产负债率（%） 74.05 73.78 73.79 72.63 债务资本比率（%） 72.72 72.39 71.92 70.01 毛利率（%） 74.17 64.35 61.44 67.93 总资产报酬率（%） - 3.10 2.68 3.12 净资产收益率（%） 0.03 0.37 0.30 0.46 经营性净现金流利 息保障倍数（倍） - 0.92 0.87 1.15 经营性净现金流/总 负债（%） 0.68 3.78 3.76 5.86 注： 2017 年 3 月财务数据未经审计， 公司未提供 2017 年 13 月利息相关数据，部分财务指标无法计算。 评级小组负责人：杨绪良 评级小组成员：李 敏 王文君 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ：ratingdagongcredit.com 跟踪跟踪评级观点评级观点 陕西省高速公路建设集团公司（以下简称“陕西 高速”或“公司” ）主要进行高速公路的建设、管理、 收费、养护等，是陕西省两大交通基础设施建设投融 资主体之一。评级结果反映了陕西省经济保持发展， 财政实力不断提高，交通基础设施投资力度较大，公 司仍是陕西省高速公路投资建设两大主体之一，路产 质量较好，受益于新开通路段运营及路网效应的呈 现，公司营业收入和毛利润均有所增长等有利因素； 同时也反映了公司仍面临一定资本支出压力，有息债 务占比很高、资产负债率水平仍较高，担保比率仍较 高等不利因素。中国建设银行股份有限公司（以下简 称“建设银行” ）对“07 陕高速债”提供的全额无条 件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信 作用。 综合分析，大公对公司“07 陕高速债”信用等级 维持 AAA， 主体信用等级维持 AA， 评级展望维持稳定。 有利因素 2016 年，陕西省地区经济保持较快发展，财政实力 不断提高，交通基础设施投资力度较大，为陕西省 高速公路行业提供了良好的外部发展环境； 公司仍是陕西省高速公路投资建设两大主体之一， 且旗下多数路产纳入了为“国家高速公路网”和陕 西省“两环六辐射三纵七横高速公路网”框架，路 产质量较好； 受益于新开通路段运营及路网效应的呈现，公司营 业收入和毛利润均有所增长； 建设银行对“07 陕高速债”提供的全额无条件不可 撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。 不利因素 公司在建高速公路项目较多，建设投资规模仍然较大，仍面临一定资本支出压力； 公司负债规模大，有息负债占比很高，资产负债率 依然处于较高水平； 公司对外担保比率仍较高，存在一定或有风险。 债券债券 简称简称 额 度额 度 （ 亿 元 ）（ 亿 元 ） 年限年限 （年）（年） 跟踪评跟踪评 级结果级结果 上次评上次评 级结果级结果 上次评上次评 级级时间时间 07 陕高 速债 5 10 AAA AAA 2016.6 跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评级方法在大公官网（www.dagongcredit.com）公开披露。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。 六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，主体信用等级自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 跟踪评级报告 3 跟踪评级说明跟踪评级说明 根据大公承做的陕西高速存续债券信用评级的跟踪评级安排，大 公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分 析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 发债发债主体主体 陕西高速成立于 2001 年 6 月， 是经陕西省人民政府批准成立的省 属国有独资企业，由陕西省人民政府国有资产监督管理委员会（以下 简称“陕西省国资委” ）依法行使高速公路国有资产出资人权利，并委 托陕西省交通运输厅（以下简称“省交通厅” ）进行管理。截至 2017 年 3 月末，公司注册资本 20 亿元人民币，陕西省国资委仍为公司实际 控制人。 公司根据省交通厅授权，承担陕西省高速公路项目建设和运营管 理等职能，负责所承建收费还贷高速公路项目的资金筹措、招投标、 项目管理、工程质量、工期、投资控制、建成路段通行费的收取及还 贷以及高速公路养护和维护高速公路国有资产运营安全等。截至 2017 年 3 月末，公司经营管理的高速公路通车里程为 2,382 公里，约占陕 西省高速公路通车总里程的 45.98%。 截至 2016 年末， 公司共有 8 家全 资子公司，7 家控股子公司。 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况详见表 1。 表表 1 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况本次跟踪债券概况及募集资金使用情况（单位（单位: : 亿元）亿元） 债券简称债券简称 发行额度发行额度 发行期限发行期限 募集资金募集资金用途用途 进展情况进展情况 07 陕高速债 5 2007.10.162017.10.16 户县经洋县至勉县 高速公路建设 已按募集资金要 求使用 数据来源：根据公司提供资料整理 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 现阶段我国国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但市场需求疲软，现阶段我国国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但市场需求疲软， 未来短期内结构调整带来的经济下行压力仍较大，长期来看经济运行未来短期内结构调整带来的经济下行压力仍较大，长期来看经济运行 仍面临较多的风险因素仍面临较多的风险因素 现阶段国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但仍面临较大的经济 下行压力。据初步核算，2016 年，我国实现 GDP74.41 万亿元，按可比 价格计算，同比增速为 6.7%，较 2015 年下降 0.2 个百分点，规模以上 工业增加值同比增长 6.0%，增速同比下降 0.1 个百分点；固定资产投 资（不含农户）同比增长 8.1%，增速同比下降 1.9 个百分点，其中房 地产开发投资同比增长 6.9%，对全部投资增长的贡献率比上年提高 12.8 个百分点。此外，近年来国内需求增长减慢，国际需求降幅收窄，跟踪评级报告 4 2016 年，社会消费品零售总额同比名义增长 10.4%，进出口总额同比 下降 0.9%，降幅比上年收窄 6.1 个百分点。2016 年，全国公共财政预 算收入同比增长 4.5%，增速同比继续下滑，政府性基金收入同比增长 11.9%。 2017 年一季度， 我国经济继续稳中向好， GDP 同比增速为 6.9%， 较上年同期加快0.2个百分点， 全国公共财政预算收入为 4.43万亿元， 同比增长 14.1%， 增速较去年同期增加 7.6 个百分点； 政府性基金预算 收入为 1.15 万亿元，同比增长 27.5%。 针对经济下行压力增大，国家加大财政政策和货币政策领域的定 向调整。此外，围绕稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险的总 体思路，国家着眼开拓发展空间，促进区域协调发展和新型城镇化。 继续推动东、中、西、东北地区“四大板块”协调发展，重点推进“一 带一路“建设、京津冀协同发展、长江经济带发展“三大战略” ，在基 础设施建设和房地产领域加大调控力度。2017 年政府工作报告指出， 坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引 导，深化创新驱动，全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防 风险各项工作，保持经济平稳健康发展和社会和谐稳定。预计未来短 期内，我国经济在平稳运行的基础上仍面临较大下行压力，经济将继 续延续低位运行态势，长期来看，我国经济增长将面临产业结构调整、 转型提质外部环境变化等风险因素。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 20162016 年以来，我国高速公路建设里程持续增加，但交通运输需求年以来，我国高速公路建设里程持续增加，但交通运输需求 有所放缓，未来国家将继续完善路网规划，为高速公路行业发展提供有所放缓，未来国家将继续完善路网规划，为高速公路行业发展提供 良好的良好的外部环境外部环境 交通运输是国民经济发展的基础，交通运输行业更是国家产业政 策重点扶持的基础产业，其中，公路运输是最广泛、最普及的独立运 输体系。高速公路在公路运输中仍具有重要的地位，是国家产业政策 重点扶持的对象。截至 2015 年末，高速公路通车里程达到 12 万公里， 较 2014 年末增加 0.81 万公里，同比增长 7.24%。2016 年我国新增高 速公路 6000 多公里，总里程突破 13 万公里。 2016 年，受经济下行影响，我国交通运输需求增速放缓，部分运 输指标呈现负增长趋势，对高速公路行业收入和盈利能力产生一定影 响；全年我国公路货物运输周转量为 61,211.0 亿吨公里，同比增长 5.6%，公路旅客运输周转量为 10,294.8 亿人公里，同比下降 4.2%。根 据国家公路网规划（20132030 年） ，国家高速公路网的建设按照 “实现有效连接、提升通道能力、强化区际联系、优化路网衔接”的 思路，由 7 条首都放射线、11 条南北纵线、18 条东西横线，以及地区 环线、并行线、联络线等组成，约 11.8 万公里，另规划远期展望线约 1.8 万公里。 “十三五”期间，我国在高速公路建设方面将加快国家高 速公路网剩余路段、瓶颈路段和省际间的断头路的建设，推动高速公跟踪评级报告 5 路连网发挥规模效益， 加快推进高速公路服务于新型城镇化发展战略， 加快建设城市群之间及内部互联互通高速公路网，我国高速公路建设 任务仍较重。 总体来看，我国高速公路通车里程增长较快，未来国家将继续完 善路网规划，持续推进高速公路的建设发展并保持较大建设力度，为 高速公路行业发展提供良好的外部环境。 高速公路行业政策性仍较强，高速公路行业政策性仍较强，20162016 年以来在投融资、收费体制等年以来在投融资、收费体制等 方面相关政策的继续执行有助于行业的持续发展； “十三五”期间，高方面相关政策的继续执行有助于行业的持续发展；