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敬请阅读正文之后的免责声明 2010 年年 02 月月 24 日日 行业报告行业报告 新能源新能源 研究员: 高利 Tel: Email: 联系人: 李大军 Tel: 010-59370821 Email: lidjhczq.com 新能源汽车:低碳路径优选,电池受益最大新能源汽车:低碳路径优选,电池受益最大 投资要点投资要点 table_ranktable_rank 行业评级 行业评级: 推荐 评级变动: 维持 1 1,新能源汽车将成为国家战略,国家扶持力度将超出其他低碳行,新能源汽车将成为国家战略,国家扶持力度将超出其他低碳行业业 20102010 年年 3 3 月份,发改委将颁布月份,发改委将颁布新能源汽车发展规划新能源汽车发展规划 ,将新能源汽车提高为 国家战略,这将是新能源发展的重大契机。在所有的低碳行业中,新能源汽车 的重要性排在前列,国家扶持力度可望超越太阳能、风能等行业。 2 2,新能源汽车因,新能源汽车因市场市场大大、成本、成本经济经济、节能特性,在低碳路径上处于首选地位、节能特性,在低碳路径上处于首选地位 中国低碳路径考虑低碳与经济的系统发展,现阶段考虑成本优先,以市场手段 发展低碳经济,新能源汽车行业因其市场较大,能带动上下游行业发展,刺激 消费,而且具有节能的经济性,在低碳路径上处于首选地位。 3 3,20112011 年新能源汽车达到年新能源汽车达到 5050 万辆,万辆,带动电池需求带动电池需求 50%50%以上增长以上增长,随着锂电池,随着锂电池 渗透率提高,未来渗透率提高,未来 3 3 年均可保持年均可保持 50%50%增长增长 汽车用电池量巨大, 一辆电动汽车可比 4000 台笔记本,每台汽车平均使用正极 材料 50 公斤、负极材料 40 公斤、电解液 40 公斤。如果按 20%汽车使用为锂电 池(10 万辆) ,可带动 5000 吨正极、4000 吨负极、4000 吨电解液。2009 年国 内电解液需求为 8000 吨,仅汽车需求就增加 50%。将来随着锂电池渗透率的提 高,更多的汽车使用锂电池,未来 3 年锂电池可保持 50%增长。 4 4,新能源汽车发展,新能源汽车发展,电池厂商电池厂商受益最大,整车厂商影响较小受益最大,整车厂商影响较小 2009 年全国汽车产销 1300 万辆,50 万辆新能源汽车对整车影响不大。因新能 源汽车价格较高,整车利润较低,利润主要在上游电池、电控和发电机环节。 5 5,锂电池,锂电池毛利率较高毛利率较高,具有实际业绩支撑,在新能源具有实际业绩支撑,在新能源概念概念中比较难得。中比较难得。 毛利率:正极 30%,负极 20%,电解液 40%,隔膜 70%,六氟磷酸锂材料 70%。 企业具有相当的盈利能力。行业技术变化较快,瓶颈较高,正极、负极材料处 于供需平衡状态,电解液、隔膜为技术含量最高的环节,产品供不应求 综合分析,新能源汽车综合分析,新能源汽车在低碳经济中会优先发展在低碳经济中会优先发展,电池材料公司受益最大,电池材料公司受益最大,电电 池材料公司有实际业绩支持池材料公司有实际业绩支持,且,且电池市场电池市场能保持能保持 3 3 年连续增长,年连续增长,且行业有爆发且行业有爆发 式发展可能。式发展可能。推荐具有规模、技术推荐具有规模、技术优势优势和盈利能力的江苏国泰、杉杉股份和盈利能力的江苏国泰、杉杉股份、华、华 芳纺织芳纺织。 推荐公司及评级 公司名称及代码 评级 江苏国泰 002091 推荐 杉杉股份 600884 推荐 华芳纺织 600273 推荐 table_stockTrendtable_stockTrend 行业表现对比图(近 12 个月) 2009-3-22010-3-2-1%14%29%44%59%74%09-309-609-909-1210-3 沪深300电气设备资料来源:港澳资讯 table_relationtable_relation 相关研究报告 敬请阅读正文之后的免责声明 行业报告 2 / 37 目目 录录 一、 低碳经济向上趋势已无疑问,当前关键是低碳经济路径 . 4 1、 中央多次学习低碳经济,对其重视程度以及低碳经济的向上趋势已无疑问。 . 4 2、 当前的关键是把握低碳经济路径,把握低碳投资节奏 . 4 3、 低碳经济思路:考虑成本的低碳经济, “既要节能,又要节钱” . 4 4、 低碳经济路径:节能优先,新能源次之, “节流 开源” . 5 二、 新能源汽车为低碳优选行业,将成为国家战略行业 . 6 1、 节能潜力:交通碳排放较大,为节能减排重点行业 . 7 2、 经济成本:已经逐渐接近经济成本点 . 8 2.1 现有成熟车型 3-7 年即可收回因电池造成的额外投资 . 8 2.2 传统能源价格的上涨,会加速新能源汽车的发展 . 8 2.3 政府补贴起到关键催化剂作用,基本消除电池成本 . 8 三、 新能源汽车发展分析 . 9 1、 新能源汽车发展路线:中国更可能采取日本、美国路线 . 9 2、 发展决定因素:价格,一旦达到经济成本点,必有爆炸式增长 . 10 2.1 如售价 10 万元,中国的电动汽车销量有望达约 20 万辆 . 10 2.2 国内部分混合动力车售价已接近经济成本点 . 11 3、 汽车厂商纷争制高点 . 11 4、 各地政府积极参与 . 13 5、 发展主要瓶颈:电池技术、价格、基础设施 . 14 6、 中国新能源汽车发展及预测,中国会加快步伐 . 15 7、 世界新能源汽车发展及预测,中国仍大为落后 . 15 四、 新能源汽车发展,电池材料厂商受益最大 . 16 1、 汽车成本分析:电池及附属部件占比 30-50% . 16 2、 电池路线的选择:锂电池更可能肩负重任 . 17 3、 锂电池产业链分布与投资路线图 . 18 3.1 正极材料:竞争激烈,技术领先为关键因素 . 19 3.2 负极材料:技术成熟,非关键环节 . 21 3.3 电解液:技术含量较高,盈利能力较强 . 21 3.4 隔膜:技术水平较高,基本依靠进口 . 21 五、 电池行业几个重大问题的说明 . 22 六、 电池材料需求分析 . 24 1、 手机行业 . 25 2、 笔记本行业 . 25 3、 电动工具 . 26 4、 电动自行车 . 26 5、 新能源汽车 .
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