市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 新股研究 机械 2010 年 09 月 9 日 公司研究公司研究 新股研究新股研究 建议询价区间：建议询价区间：24.44-26.16 元元 领先的舱口盖及港口起吊机械生产商 润邦股份(002483)新股研究 核心观点核心观点 询询价结论：价结论： 我们预计公司 10-12 年全面摊薄每股收益为 0.87 元、1.02 元、 1.23 元。可比上市公司 2010 年、2011 年动态市盈率为 30 倍，24 倍，我们建议一级市场询价区间为 24.44-26.16 元。 主要依据：主要依据： 1、公司是全球最专业、最具规模的船舶舱口盖制造基地, 主导产品包括舱口盖和起重装备两大类。起重装备产品主要包括各类“杰马”自主品牌起重装备及为麦基嘉、卡尔玛生产制造的甲板克令吊、海工克令吊、集装箱桥吊、卸船机、电解铝吊机等。公司旗下自主停车设备品牌“普腾”PARKTEC，致力于解决日益困扰城市的停车难问题，立志成为国际领先的专业停车系统方案提供商。 2、舱口盖主要包括用于集装箱船的吊离式舱口盖，舱口盖全球市场的主要提供商为麦基嘉和 TTS，其中，麦基嘉全球市场份额连续多年稳居首位。麦基嘉超过 70%的产品制造外包完成，公司是其主要产品舱口盖最大的供应商。 在舱口盖业务领域， 公司的主要直接竞争对手为蛟龙重工及中远钢结构。 在甲板克令吊业务领域， 麦基嘉在中国的供应商主要包括公司及南京绿洲。 3、起重装备业务是公司目前的发展重点，公司定位于起重装备的中高端市场。公司是麦基嘉甲板克令吊产品在全球最大的两家供应商之一、 卡尔玛集装箱桥吊唯一供应商以及易赛尔电解铝吊机在中国地区最大的供应商。公司“杰马”自主品牌起重装备主要包括传统领域的以门座机为主的港口机械， 以桥式起重机、 门式起重机和造船龙门吊为主的工矿起重机， 以及新兴领域海洋风电工程起重机和特种船舶起重机。 公司此次募集资金项目将新增7.5 万吨（700 台套）产能。 风险提示风险提示： 1、客户集中的风险 ；2、航运市场波动及舱口盖业绩的风险 。 基础数据基础数据 总股本(万股) 15000.00 流通A股(万股) 0.00 总市值(亿元) 0.00 总资产(亿元) 8.81 每股净资产(元) 2.29 建议询价区间(元) 24.44-26.16元 研究员：研究员： 魏静魏静 电 话： 01084183343 Email： weijingguodu.com 执业证书编号： S0940208040096 联系人：联系人： 周红军周红军 电 话： 010- 84183380 Email： zhouhongjunguodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财务数据与估值财务数据与估值 2009A 2010E 2011E 2012E 主营业务收入(万元) 111152 127824 166172 207715 同比增速(%) 48.86 15.00 30.00 25.00 净利润(万元) 14960 17445 20368 24546 同比增速(%) 77.78 16.61 16.75 20.52 EPS(元) 0.75 0.87 1.02 1.23 新股研究 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 1 1、本次发行一般情况、本次发行一般情况 表表 1 公司此次发行概况公司此次发行概况 公司名称 江苏润邦重工股份有限公司 公司简称 润邦股份 发行地 深圳 发行日期 2010-09-15 申购代码 002483 发行股数（万股） 5000 发行方式 网下询价、上网定价 发行后总股本（万股） 20000 每股收益（2009）年 1 发行后全面摊薄每股收益（2009 年） 0.75 发行前每股净资产（元） 2.29 数据来源：上市公司招股说明书，国都证券研究所 2 2、公司概况、公司概况 公司是全球最专业、最具规模的船舶舱口盖制造基地, 主导产品包括舱口盖和起重装备两大类。舱口盖主要包括用于集装箱船的吊离式舱口盖，用于散货船及多用途船的折叠式舱口盖、侧滑式舱口盖。起重装备产品主要包括各类“杰马”自主品牌起重装备及与世界知名企业合作生产制造的甲板克令吊、海工克令吊、集装箱桥吊、卸船机、电解铝吊机等。公司是国际著名企业芬兰卡哥特科（Cargotec）集团的长期战略合作伙伴。同时，公司还与瑞典卡尔玛工业集团、法国易赛尔公司、奥地利安德里茨集团等世界知名企业建立了长期稳定的合作关系。公司旗下自主停车设备品牌“普腾”PARKTEC，致力于解决日益困扰城市的停车难问题，立志成为国际领先的专业停车系统方案提供商。 舱口盖为船舶的重要配套装备，广泛运用于集装箱船、干散货船等不同类型船只，舱口盖需求与船舶制造行业的景气度及全球海运市场的状况相关性较强。2009年船舶行业经历了最困难的时期。但 2009年底开始，世界经济逐步复苏，国际干散货和集装箱航运市场景气度触底回升。舱口盖全球市场的主要提供商为麦基嘉和 TTS，其中，麦基嘉全球市场份额连续多年稳居首位。麦基嘉超过 70%的产品制造外包完成，公司是其主要产品舱口盖最大的供应商及甲板克令吊两家最大的供应商之一。 在舱口盖业务领域，公司的主要直接竞争对手为蛟龙重工及中远钢结构。在甲板克令吊业务领域，麦基嘉在中国的供应商主要包括公司及南京绿洲。 我国的起重运输机械市场快速增长。 2001 年， 我国起重运输机械销售额仅为 411.8 亿元，2004 年销售额超过 1,000 亿元，2007 年销售额达到 2130.35亿元，而 2009年全年销售额已超过 3000亿元。起重装备业务是公司目前的发展重点，定位于起重装备的中高端市场。公司为麦基嘉、卡尔玛提供甲板克令吊、集装箱桥吊、卸船机和电解多功能机组等产品，是麦基嘉甲板克令吊产品在全球最大的两家供应商之一、 卡尔玛集装箱桥吊唯一供应商以及易赛尔电解铝吊机在中国地区最大的供应商。公司“杰马”自主品牌起重装备主要包括传统领域的以门座机为主的港口机械，以桥式起重机、门式起重机和造船龙门吊为主的工矿起重机， 以及新兴领域海洋风电工程起重机和特种船舶起重机。港口起重机械高端市场主要由利勃海尔（Liebherr） 、马尼托瓦克（Manitowoc） 、特雷克斯（Terex） 、科尼（Konecranes）等国外企业占据。国内新股研究 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 主要制造商有上海振华重工（集团）股份有限公司、大连重工、 太原重工股份有限公司、 徐工集团工程机械股份有限公司、 卫华集团有限公司等。公司本次拟向社会公开发行人民币普通股 5,000万股，募集资金将主要投向三个方向：起重装备产业化项目、海洋工程装备项目和舱口盖生产综合技术改造项目。项目新增7.5 万吨（700 台套）产能， 其中自主品牌 “杰马”起重装备5 万吨 （460 台套） 、 非自主品牌产品2.5 万吨 （240 台套）。 2.1公司的股权结构公司的股权结构 2.2 募集资金使用募集资金使用 表表 3 公司公司的募集资的募集资金投向金投向 单位：万元单位：万元 项目名称项目名称 项目计划投资项目计划投资 1 起重装备产业化项目 62727 2 海洋工程装备项目 25197 3 舱口盖生产综合技术改造项目 7011 合合 计计 94,935 数据来源：上市公司招股说明书，国都证券 3 3、盈利预测、盈利预测与估值定价与估值定价 表表 4 预测公司利润表预测公司利润表（万元）（万元） 2007A 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 一、营业总收入一、营业总收入 43232 74670 111152 127824 166172 207715 营业收入 43232 74670 111152 127824 166172 207715 二、营业总成本二、营业总成本 36055 63186 93810 106266 142173 178741 营业成本 32576 55765 82568 95779 128344 160430 营业税金及附加 14 2 75 90 117 146 销售费用 1111 1541 3112 3734 4854 6068 管理费用 2160 5705 6226 7471 9712 12140 财务费用 116 22 1628 -981 -1079 -324 表表 2 公司本次发行公司本次发行前前后股权结构后股权结构 股东名称股东名称 发行前股本结构发行前股本结构 发行后股本结构发行后股本结构 股数 （万股）股数 （万股） 比例（比例（%） 股数股数（万股）（万股） 比例（比例（%） 南通威望 8475 56.50% 8475 42.38% China Crane 3750 25.00% 3750 18.75% 南通晨光 900 6.00% 900 4.50% 北京同方创新投 750 5.00% 750 3.75% 上海意轩 675 4.50% 675 3.38% 杭州森淼 450 3.00% 450 2.25% 本次发行公众股 - - 5,000 25.00% 合合 计计 15000 100.00% 20,000 100.00% 数据来源：上市公司招股说明书，国都证券 新股研究 市场有风险，投资需谨慎 第 4 页 研究创造价值 资产减值损失 78 151 201 172 224 279 三、其他经营收益三、其他经营收益 0 0 0 0 公允价值变动收益 0.00 0.00 764 0 0 0 投资净收益 476 -1396 18106 21559 23999 28974 四、营业利润四、营业利润 7653 10089 18106 21559 23999 28974 加：营业外收入 26 13 378 284 284 284 减：营业外支出 112 29 56 36 36 36 五、利润总额五、利润总额 7567 10072 18429 21807 24247 29222 减：所得税 75 1135 2589 4361 3880 4676 六、净利润六、净利润 7491 8937 15840 17445 20368 24546 减：少数股东损益 -27 523 880 0 0 0 归属于母公司的净利润归属于母公司的净利润 7518 8415 14960 17445 20368 24546 七、每股收益七、每股收益（元）（元） 每股收益（全面摊薄）每股收益（全面摊薄） 0.38 0.42 0.75 0.87 1.02 1.23 数据来源：上市公司招股说明书，国都证券 我们预计公司 10-12 年全面摊薄每股收益为 0.87 元、1.02 元、1.23 元。可比上 市公司 2010 年、2011 年动态市盈率为 30 倍，24 倍，我们建议一级市场询价区间为 24.44-26.16 元。 新股研究 市场有风险，投资需谨慎