主体长期信用评级报告 厦门国际航空港集团有限公司 1厦门国际航空港集团有限公司 主体长期信用评级报告 评级结果：AA+评级展望：稳定 评级时间：2011 年 9 月 9 日 财务数据 项项 目目 2008 年年 2009 年年 2010 年年 11 年年 6 月月资产总额(亿元) 57.89 64.71 75.85 79.55所有者权益(亿元) 35.26 38.23 42.89 46.10长期债务(亿元) 2.91 0.70 1.33 1.34全部债务(亿元) 8.02 7.46 7.60 6.20营业收入(亿元) 21.98 25.02 36.29 25.18利润总额 (亿元) 3.05 4.16 5.663.52EBITDA(亿元) 6.41 7.00 8.53 -营业利润率(%) 25.89 30.36 26.60 23.91净资产收益率(%) 6.15 8.31 9.77 -资产负债率(%) 39.09 40.92 43.46 42.04全部债务资本化比率(%) 18.53 16.33 15.06 11.86流动比率(%) 72.33 81.28 102.49 106.61全部债务/EBITDA(倍) 1.25 1.07 0.89 -EBITDA 利息倍数(倍) 13.88 31.29 66.48 - 注：公司 20082009 年财务报表按企业会计准则编制；2010 年开始全面执行新会计准则（2006） ；2011 年上半年财务报表未经审计。 分析师 黄滨 肖雪 lianhelhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/www.lhratings.com 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对厦门国际航空港集团有限公司（以下简称“空港集团”或“公司” ）的评级，反映了公司作为中国大型航空港经营管理企业，在区域环境、客货资源、政府支持等方面具备的综合优势。同时联合资信也关注到区域内市场竞争激烈、厦门和福州机场基础设施目前趋于饱和以及未来计划资本性支出增大对公司经营与发展带来的不利影响。 随着海峡西岸经济区开发建设的推进，以及公司对下属酒店、物流、配套等机场相关产业链资源的整合，有助于其业务快速拓展和综合竞争实力的提升，进而提升其盈利能力。联合资信对公司的评级展望为稳定。 优势 1 机场是国民经济的重要基础设施，公司下辖福建省内厦门高崎国际机场、福州长乐国际机场和龙岩冠豸山机场三大机场，受政府支持力度大。 2 福建省较高的经济增长速度、海峡西岸经济区的开发建设以及外商投资规模的不断增加，为公司客货运吞吐量提供了良好的保障， 公司业务发展面临良好的外部环境。 3 公司下属酒店、物流、配套等机场相关业务发展迅速，随着公司对产业链资源的整合，具有较强的产业协同优势。 4 公司正在进行厦门机场 T4 航站楼建设以及厦门和福州机场站坪、滑行道等设施的扩建工程，投入使用后公司客货运能力将得到释放。 关注 1 机场行业的发展受宏观经济周期、自然灾主体长期信用评级报告 厦门国际航空港集团有限公司 2害、外部突发事件等因素影响大。 2 公司下辖厦门和福州机场是东南沿海区域性航空枢纽，该地区机场数量众多，各自具有航线优势，福温、福厦、厦深等高速铁路的相继开通也具有一定的旅客分流作用，公司面临激烈的市场竞争。 3 公司目前下属子公司较多，且涉及行业较多，产业链较长，管理难度较大。 4 公司未来计划资本性支出较大，对外融资需求增加。 主体长期信用评级报告 厦门国际航空港集团有限公司 3一、主体概况 厦门国际航空港集团有限公司的前身是始建于1983年的中国民航厦门站。1988年10月，经国务院批准，厦门高崎国际机场作为中国第一家下放地方政府管理的机场，实行企业化经营。1995年1月，厦门高崎国际机场更名为厦门国际航空港集团有限公司。1998年7月，厦门市政府授权厦门国际航空港集团有限公司为国有资产经营一体化单位，行使机场管理当局职能和资产经营职能。2003年公司重组福州长乐国际机场、接收龙岩冠豸山机场。经多次增资，截至2010年底，公司注册资本人民币18亿元，厦门市国资委是公司唯一出资人与实际控制人。 公司经营范围为：经营、管理授权范围内的国有资产；办理经民航总局批准的民用机场航空运输业务；对国内外飞机提供机务保障；为飞机提供地面技术及设备服务；经济信息咨询、商品中介服务；经营各类商品和技术的进出口（不另附进出口商品目录） ，但国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外；物业管理。 （以上经营范围涉及许可经营项目的，应在取得有关部门的许可后方可经营。 ） 截至 2010 年底，公司本部设有综合管理部（党委办公室） 、企业发展筹划部、人力资源部、 计划财务部、 审计部、 运标纪检保卫部、规划建设部、信息部、法务部 9 个职能部门，职能部门设置职能明确，能够适应公司经营管理的需要。截至 2010 年底，公司拥有全资及控股子公司 37 家（见附件 1） ，其下属子公司厦门国际航空港股份有限公司（公司持股68%， 股票简称 “厦门空港” ， 股票代码： 600897）已于 1996 年 5 月在上海证券交易所上市。福州国际航空港有限公司（以下简称“福州空港” ）设立后，福州市国有资产营运公司将其持有的股权全部转让予公司，目前公司持有福州空港 100%的股权。 截至 2010 年底，公司（合并）资产总额75.85 亿元， 所有者权益 42.89 亿元（含少数股东权益 10.24 亿元） ；2010 年公司实现营业收入 36.29 亿元，利润总额 5.66 亿元。 截至 2011 年 6 月底，公司（合并）资产总额 79.55 亿元，所有者权益 46.10 亿元（含少数股东权益 11.65 亿元） ； 2011 年 1-6 月公司实现营业收入 25.18 亿元， 利润总额 3.52 亿元。 公司注册地址：厦门市湖里区高崎；法定代表人：王倜傥。 二、行业分析 1 机场行业 行业现状 行业现状 机场作为航空运输和城市的重要基础设施，是综合交通运输体系的重要组成部分。机场行业与国内外宏观经济的发展密切相关，且受航空运输业的影响很大。航空运输业的发展与经济增长、居民收入水平具有紧密的关系。国际民航组织对全球经济和航空运输发展长期趋势分析表明：航空运输总周转量与 GDP之间有很强的正相关性，航空旅行需求增长的2/3 可以用 GDP 增长来解释。 从图 1 可以看到， 20032010 年， 中国民航客运周转量与货运周转量年均增长率达到 15.33%和 16.39%，约为GDP 平均增速（9.98%）的 1.54 倍和 1.64 倍。 图 1 中国民航运输业周转量和 GDP 增长情况比较 -505101520253035402003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年GDP增长率（%）旅客周转量增长率（%）货邮周转量增长率（%）(%)资料来源：WIND 资讯 主体长期信用评级报告 厦门国际航空港集团有限公司 4截至 2010 年底，中国境内民用航空通航机场共有 175 个（不含香港和澳门，下同） ，其中定期航班通航机场 175 个，定期航班通航城市 172 个。 2010 年中国各机场完成旅客吞吐量56431.21 万人次，比上年增长 16.1%。其中，国内航线完成 51961.8 万人次，比上年增长15.7% （其中内地至香港、澳门和台湾地区航线为 1764.5 万人次，比上年增长 51.3%） ；国际航线完成4469.4万人次， 比上年增长20.6%。 2010 年中国各机场完成货邮吞吐量1129.0 万吨，比上年增长 19.4%。其中，国内航线完成 721.9 万吨，比上年增长 15.5%（其中内地至香港、澳门和台湾地区航线为 69.1万吨， 比上年增长 53.6%） ； 国际航线完成 407.1万吨，比上年增长 27.0%。 2010 年中国各机场飞机起降架次553.2 万架次，比上年增长 14.3%。其中：运输架次为482.6 万架次， 比上年增长 10.6%。 起降架次中：国内航线 511.6 万架次， 比上年增长 14.4% （其中内地至香港、澳门和台湾地区航线为 13.6万架次，比上年增长 21.4%） ；国际航线 41.6万架次，比上年增长 13.3%。 行业格局 行业格局 由于受净空条件、航路、建设用地、周边环境以及经济、政治等多种条件的限制，机场可选地址具有稀缺性；同时，因机场建设投资金额巨大，一旦选定地址，在一定地理范围内一般不会再重复建设新的机场，因而机场在一定地理范围内具有自然垄断性和不可替代性，可以收取固定的费用，使得机场企业的发展非常稳定。同时每个机场都有一定的服务辐射区域，在交叉区域内，不同机场又存在一定的竞争。 经过几十年的建设和发展，中国机场体系已初具规模，机场密度逐渐加大，机场等级和规模逐步提高，现代化程度不断增强，初步形成了以北京、上海、广州等枢纽机场为中心，以成都、昆明、重庆、西安、乌鲁木齐、武汉、沈阳、深圳、杭州等省会或重点城市机场为骨干以及众多其他城市干、支线机场相配合的基本格局。 目前中国机场区域分布的数量规模和密度与区域经济社会发展水平和经济地理格局基本适应。机场体系的功能层次日趋清晰，中国民航运输基于机场空间布局的中枢轮辐式与城市对相结合的航线网络逐步形成，机场体系的功能层次日趋清晰、结构日趋合理，国际竞争力逐步增强。 中国机场总体数量较少、地域服务范围不广，难以满足未来经济社会发展的要求，尤其是“东密西疏”的格局与带动中西部地区经济社会发展、维护社会稳定与增进民族团结、开发旅游资源等的矛盾比较突出。 表1 2010年全国民航机场运输业务量排序 旅客吞吐量（人）旅客吞吐量（人） 货邮吞吐量（吨）货邮吞吐量（吨） 起降架次（次）起降架次（次） 机场机场 名次名次 2010 年年 增减增减(%) 名次名次2010 年年 增减增减(%) 名次名次2010 年年 增减增减(%) 合计 564,312,300 16.111,289,872.119.45,531,716 14.3北京/首都 1 73,948,114 13.121,551,471.65.11517,585 6.1广州/白云 2 40,975,673 10.631,144,455.719.83329,214 6.6上海/浦东 3 40,578,621 27.113,228,080.826.92332,126 15.4上海/虹桥 4 31,298,812 24.85480,438.19.44218,985 15.8深圳/宝安 5 26,713,610 9.14809,125.433.65216,897 7.0成都/双流 6 25,805,815 14.06432,153.215.77205,537 8.1昆 明 / 巫 家 坝 7 20,192,243 6.68273,651.25.89181,466 5.2西安/咸阳 8 18,010,405 17.814158,054.024.510164,430 12.4杭州/萧山 9 17,068,585 14.27283,426.925.211146,289 9.1主体长期信用评级报告 厦门国际航空港集团有限公司 5重庆/江北 10 15,802,334 12.612195,686.65.212145,705 9.9厦门厦门/高崎高崎 11 13,206,217 16.69245,644.025.313116,659 10.1长沙/黄花 12 12,621,333 11.818108,635.224.915115,635 5.1南京/禄口 13 12,530,515 15.610234,359.017.114116,087 9.4武汉/天河 1