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请阅读最后一页评级说明和重要声明 季节性因素推动外贸回升季节性因素推动外贸回升 报告要点报告要点 ? 2009 年年 7 月份中国对外贸易数据月份中国对外贸易数据 7 月份我国进出口总值 2002.1 亿美元,比去年同期下降 19.4%,环比增长9.6%;其中出口总额今年以来首次突破千亿,达到 1054.2 亿美元,同比下降 23%,环比增长 10.4%;进口 947.9 亿美元,同比下降 14.9%,环比增长8.7%。今年 1 至 7 月,我国对外贸易累计进出口总值 11467.1 亿美元,比去年同期下降 22.7%,其中出口 6271 亿美元,同比下降 22%;进口 5196.1亿美元,同比下降 23.6%。累计贸易顺差 1074.9 亿美元,同比减少 12.4%。? 外贸回升迹象有所显露,但复苏之路依然漫长外贸回升迹象有所显露,但复苏之路依然漫长 7 月份的外贸进出口虽然依然处于同比下滑状态,但这主要受到去年同期过高的基数效应的影响,从近期的环比数据来看,受季节性因素影响,每年 7月、9 月和 11 月为历史上出口较高时期,因此本月出口增长较上月扩大 2.9个百分点。随着近期欧洲和美国经济衰退减缓以及复苏迹象的显露,外需的短期上升对于出口的起到拉动作用,而在中国经济率先复苏环境下,7 月进口数据虽然较上月回落 6.9 个百分点,但是环比仍然增长了 8.7%,在中国经济领先世界的背景下,进口回升速度快于出口趋势仍将延续。 本月我国外贸顺差较 6 月份有所回升,实现总额 106.3 亿美元,同比下降58%,是 09 年 4 月以来连续四个月出现大幅回落,但是降幅较上月收窄,环比增长 28.85%。虽然出口今年 3 月份开始已经连续反弹达 5 个月,其逐月稳定回升趋势比较明显。但是我们认为由于季节因素的干扰和欧美政策的短期效应,尚难言外贸回升趋势的确立,也无法确定年底出口同比转正的可能性,事实上即使随着四季度外贸翘尾因素的削弱,以及季节因素导致 9、11 月份我国外贸出口上升,从美国目前三无复苏的速度测算,我们仍然维持外贸 2010 年年初复苏的判断。 ? 对主要贸易伙伴出口略有回升,外需恢复依然漫长对主要贸易伙伴出口略有回升,外需恢复依然漫长 本月我国对主要国家和地区的出口都出现了不同程度的回升,其中,对欧盟出口 207.3 亿美元,环比增长 9.12%;对美国出口 202.65 亿美元,环比增长 14.25%; 对日本出口 82.38 亿美元, 环比上升 15.79%; 对东盟出口 92.12亿美元,环比上升 10%,已经连续 5 个月回升。受主要发达国家维持定量宽松政策的影响,目前的出口增长更多的依然是短期政策行为,属于财政货币政策刺激的结果,未来外需的恢复依然比较漫长。 相关研究相关研究 外贸进出口降幅减少-6 月份中国对外贸易数据点评 ,李冒余,2009 年 7 月 分析师: 分析师: 钟华 (8621) 68751589 limycjsc.com.cn 联系人:联系人: 李冒余 (8621) 68751605 宏观经济宏观经济 宏观经济宏观经济 对外贸易对外贸易 2009-08-11 2 请阅读最后一页评级说明和重要声明事件:事件:2009 年年 7 月份中国对外贸易数据月份中国对外贸易数据 海关总署8月11日发布今年7月份我国对外贸易进出口情况。 7月份我国进出口总值2002.1亿美元,比去年同期下降 19.4%,环比增长 9.6%;其中出口总额今年以来首次突破千亿,达到 1054.2 亿美元, 同比下降 23%, 环比增长 10.4%; 进口 947.9 亿美元, 同比下降 14.9%,环比增长 8.7%。今年 1 至 7 月,我国对外贸易累计进出口总值 11467.1 亿美元,比去年同期下降22.7%, 其中出口6271亿美元, 同比下降22%; 进口5196.1亿美元, 同比下降23.6%。累计贸易顺差 1074.9 亿美元,同比减少 12.4%。 外贸回升迹象有所显露,年底转正可能性不大外贸回升迹象有所显露,年底转正可能性不大 7 月份的外贸进出口虽然依然处于同比下滑状态,但这主要受到去年同期过高的基数效应的影响,从近期的环比数据来看,受季节性因素影响,每年 7 月、9 月和 11 月为历史上出口较高时期,因此本月出口增长较上月扩大 2.9 个百分点。随着近期欧洲和美国经济衰退减缓以及复苏迹象的显露,外需的短期上升对于出口的起到拉动作用,而在中国经济率先复苏环境下,7 月进口数据虽然较上月回落 6.9 个百分点,但是环比仍然增长了 8.7%。本月我国外贸顺差较 6 月份有所回升,实现总额 106.3 亿美元,同比下降 58%,同比数据 09 年 4 月以来连续四个月出现大幅回落,但是降幅较上月收窄,环比增长 28.85%。 7 月份的外贸进出口虽然依然处于同比下滑状态,但这主要受到去年同期过高的基数效应的影响,从近期的环比数据来看,受季节性因素影响,每年 7 月、9 月和 11 月为历史上出口较高时期,因此本月出口增长较上月扩大 2.9 个百分点。随着近期欧洲和美国经济衰退减缓以及复苏迹象的显露,外需的短期上升对于出口的起到拉动作用,而在中国经济率先复苏环境下,7 月进口数据虽然较上月回落 6.9 个百分点,但是环比仍然增长了 8.7%,在中国经济领先世界的背景下,进口回升速度快于出口趋势仍将延续。 本月我国外贸顺差较 6 月份有所回升,实现总额 106.3 亿美元,同比下降 58%,是 09 年 4月以来连续四个月出现大幅回落,但是降幅较上月收窄,环比增长 28.85%。虽然出口今年3 月份开始已经连续反弹达 5 个月,其逐月稳定回升趋势比较明显。但是我们认为由于季节因素的干扰和欧美政策的短期效应,尚难言外贸回升趋势的确立,也无法确定年底出口同比转正的可能性,事实上即使随着四季度外贸翘尾因素的削弱,以及季节因素导致 9、11 月份我国外贸出口上升,从美国目前三无复苏的速度测算,我们仍然维持外贸 2010 年年初复苏的判断。 图图 1:中国进出口月度数据(单位:亿美元,:中国进出口月度数据(单位:亿美元,%) 3 请阅读最后一页评级说明和重要声明 宏观经济0102030405060708090100110120130140150Jan- 08Feb- 08Mar- 08Apr- 08May- 08Jun- 08Jul- 08Aug- 08Sep- 08Oct- 08Nov- 08Dec- 08Jan- 09Feb- 09Mar- 09Apr- 09May- 09Jun- 09Jul- 09-50-40-30-20-1001020304050进口总额出口总额进口增速出口增速资料来源:CEIC, 长江证券研究部 图图 2:中国月度贸易顺差(单位:亿美元:中国月度贸易顺差(单位:亿美元, %) 02468101214161820222426283032343638404244Jan- 08Feb- 08Mar- 08Apr- 08May- 08Jun- 08Jul- 08Aug- 08Sep- 08Oct- 08Nov- 08Dec- 08Jan- 09Feb- 09Mar- 09Apr- 09May- 09Jun- 09Jul- 09-80-70-60-50-40-30-20-100102030405060708090100110外贸顺差同比变化资料来源:CEIC, 长江证券研究部 图图 3:外贸进出口环比增长(单位:外贸进出口环比增长(单位:%) -35-30-25-20-15-10-5051015202530354045Jun-08Jul-08Aug-08Sep-08Oct-08Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09Jul-09进口环比出口环比总额环比4 请阅读最后一页评级说明和重要声明资料来源:CEIC, 长江证券研究部 对主要贸易伙伴出口略有回升,外需恢复依然漫长对主要贸易伙伴出口略有回升,外需恢复依然漫长 在对主要贸易伙伴的双边贸易中, 本月我国对主要国家和地区的出口都出现了不同程度的回升,其中,对欧盟出口 207.3 亿美元,环比增长 9.12%;对美国出口 202.65 亿美元,环比增长 14.25%;对日本出口 82.38 亿美元,环比上升 15.79%;对东盟出口 92.12 亿美元,环比上升 10%,已经连续 5 个月回升。受主要发达国家维持定量宽松政策的影响,目前的出口增长更多的依然是短期政策行为,属于财政货币政策刺激的结果,未来外需的恢复依然比较漫长。 今年前 7 个月,中欧双边贸易总值 1927.3 亿美元,同比下降 20.7%,中美双边贸易总值为1586.8 亿美元, 同比下降 16.1%, 同期中日双边贸易总值为 1199 亿美元, 同比下降 22.6%。此外,今年前 7 个月,我国与东盟进出口总值为 1074.3 亿美元,同比下降 22.4%;内地与香港进出口总值为886.8亿美元, 下降23.6%; 与印度进出口总值233.9亿美元, 下降30.2%。在前 10 大贸易伙伴中,与澳大利亚进出口降幅最小,下降 8.6%,其中进口仅下降 5.2%。 图图 4:中国对主要地区的出口(单位:百万美元):中国对主要地区的出口(单位:百万美元) 020004000600080001000012000140001600018000200002200024000260002800030000Jan- 08Feb- 08Mar- 08Apr- 08May- 08Jun- 08Jul- 08Aug- 08Sep- 08Oct- 08Nov- 08Dec- 08Jan- 09Feb- 09Mar- 09Apr- 09May- 09Jun- 09Jul- 09欧盟美国日本东盟资料来源:CEIC,长江证券研究部 图图 5:中国自主要地区的进口(单位:百万美元):中国自主要地区的进口(单位:百万美元) 5 请阅读最后一页评级说明和重要声明 宏观经济20003000400050006000700080009000100001100012000130001400015000160001700018000Jan- 08Feb- 08Mar- 08Apr- 08May- 08Jun- 08Jul- 08Aug- 08Sep- 08Oct- 08Nov- 08Dec- 08Jan- 09Feb- 09Mar- 09Apr- 09May- 09Jun- 09Jul- 09欧盟美国日本东盟资料来源:CEIC, 长江证券研究部 外需拉动订单,“土豆效应”逐渐突显外需拉动订单,“土豆效应”逐渐突显 在出口商品中,7 月份的主要劳动密集型产品都出现了环比回升态势,其中,服装及衣着附件增长 22.3%,鞋类增长 16.4%,家具及零件增长 14.2%,同比受去年同期高基数影响仍然有所下降,但是短期内由于受季节因素影响,7 月往往出现出口量的显著回升,而劳动密集型产品的出口增长受到衰退期“土豆效应”的影响,2 月份以来就持续好于机电产品。随着外需的逐渐恢复和订单的增加, 预期主要的劳动密集产品由于拥有比较优势预期而仍将继续回升。 根据海关统计的数据,17 月主要劳动密集型产品的出口累计总额同比下降均有所回落,其中服装类出口 569.3 亿美元,下降 9.1%;鞋类出口 157.1 亿美元,下降 5.2%;家具类出口137.5 亿美元,下降 9.8%;塑料制品出口 78.2 亿美元,下降 7%;箱包出口 69.8 亿美元,下降 8.2%;同期我国机电产品出口 3677.1 亿美元,同比下降 20.8%。 图图 6:主要劳动密集型产品出口同比增长(单位:主要劳动密集型产品出口同比增长(单位:%) -50-40-30-20-10010203040506070Jan- 08Feb- 08Mar- 08Apr- 08Ma
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