华东理工大学硕 士 学 位 论 文第 1 页上市公司财务失败预测实证研究摘要馋着 我 国 证 券 市 场 的 日 益 规 范 化 ! 根 据 上 市 公 司 的 财 务 报 告 1 通 过 构 造 合 理 的 预 测 模 型，获得对那些财务状况出现严重恶化的上市公司的预警信号，对于有关方面勿庸置疑具有现实意义。通过这样的预测。借贷者 ( 银行) 可能避免贷款的高风险:投资者可以在股票价格下跌前获得财务风险的警示;审计师可以 避免因未能对企业恶化的财务状况发表正 确 的 意 见 而 导 致 的 法 律 诉 讼 。分上市公司财务失败预测实证研究，在我国才刚刚起步。从研究方法和研究角度看， 都与国外的相关研究存在着一定的差异，主要表现在资本市场的成熟程度和特性的区别，以 及研究方法的不完善。 本文拟通过对国内 外该研究领域经典文献的回 顾， 紧扣焦点问 题对 已 有研究 成果进行总结和理论评价。笔者运用 L o g i s t i 。模型建立预测模型， 从而对上市公司的成功或失败作提前预测。 关 键 词 : 财 务 失 败 产市 公 司 ; 实 证 研 吸第 I I 页华东 理工大学硕 士 学 位 论 文A b s t r a c ta l o n g w i t h s t a n d a r d i z a t i o n o f o u r s e c u r i t i e s b u s i n e s s , w e c a n g a i ni m p e r s o n a l i t y a n d f a i r i n f o r m a t i o n a c c o r d i n g t o t h e f i n a n c e r e p o r t o f l i s t c o m p a n ya n d w e c a n g a i n t h e s i g n a l o f t h e e x a s p e r a t e f i n a n c e s t a t u s b y s t r u c t u r e t h er e a s o n a b l e f o r e c a s t i n g m o d e l , w h i c h h a s i m p o r t a n t m e a n i n g . B y t h i s f o r e c a s t i n g t h e d e b i t c a n a v o i d t h e h i g h r i s k o f l o a n , t h e i n v e s t o r c a n g a i n d a n g e r s i g n a l b e f o r e t h e f a l l i n g o f p r i c e o f t h e s t o c k , t h e a u d i t o r c a n a v o i d t h e l a w s u i t f o rt h e w r o n g p r o n o u n c e m e n t o n t h e f i n a n c e r e p o r t .P o s i t i v e r e s e a r c h o n f i n a n c i a l d i s t r e s s p r e d i c t i o n i s o n e o f t h e m o s t i m p o r t a n tr e s e a r c h s u b j e c t s i n d e v e l o p e d c a p i t a l m a r k e t c o u n t r i e s , b u t i n o u r c o u n t r y i ti s j u s t a t t h et h e r eb e g i n n i n g . M o r e o v e r , w h e t h e r t h e r e s e a r c h m e t h o d o rl a t i t u d e ,c o u n t r i e sareal o ta n do f d i f f e r e n c e s b e t w e e n o u r c o u n t r y a n dr e s e a r c hd e v e l o p e di n t h i s f i e l d ,i t i s r e f l e c t e d o n t h e d e v e l o p m e n t l e v e l s o fm a r k e t a n d t h e i m p e r f e c t o n t h e r e s e a r c hl i t e r a t u r e s o f i n t e r n a t i o n a l a n d d o m e s t i cm e t h o d . T h o r o u g h r e v i e w o f t h ec a p i t a lc l a s s i co n t h e r e s e a r c h f i e l d , a n d f o c u s i n gt h e c r i t i c a l p r o b l e m so u b l i s h e d r e s u l t a n ti n o r d e r t o p r o v i d e at h e a u t h o r m a k e s a s u m m a r i z a t i o n a n d a nW e u s e t h e L o g i s t i c m o d e l t o s e t u p t h ep r e d i c t i o n t o t h e s u c c e s s o r t h e f a i l u r ee v a l u a t i o n t o0 门 Lf i ep r e d i c t i o n m o d e l ,o f l i s t c o m p a n i e sm a n a g e m e n t .K e y w o r d s :f i n a n c i a l d i s t r e s sl i s t c o m p a n yp o s i t i v e r e s e a r c h作者声明我郑重声明: 本人倍守学术道德， 崇尚严谨学风。 所呈交的学位论文， 是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的结果。 除文中注明和引用的内容外， 本论文不包含任何他人已 经发表或撰写过的内 容。 论文为本人亲自 撰写， 并对所写内容负责。簇了1 脚论文作者签名:O -e v ; 年歹 月/日华东 理工大学硕 士 学 位 论 文第1 页第， 章 引言上市公司是证券市场的基石，其行为的规范与否和经营业绩的好坏直接影响到证券市场 的发展和投资者的利益。从1 9 9 0 年1 1 月上海证券交易所成立至今，中国证券市场历经十二年 的发展，截止到2 0 0 3 年3 月3 1 日，沪深两市上市公司的数量己达到1 2 3 8 家。面对这样一个规模日益庞大的市场，无论是对于作为监管者的中国证监会和沪深证券交易所，还是对于广大的投资人来说，如果能借助某种方法，建立一套完整而科学的上市公司财务状况评价体系，无疑就是把住了证券市场的命脉，握住了成功的机遇。本文的研究目的是通过借鉴国内外有关多元逻辑回归模型的理论和方法，从定量的财务指标分析入手，实证研究检验出若干预测能 力强的财务指标。建立起一套行之有效的跨行业财务失败预测模型，并且能够根据己建二的财务失败预测模型，运用现有的公开数据，预测出下一年度出现财务失败的公司，为投资者的投资决策提供依据。1 . 1研究背景根据 公司法规定，连续三年盈利的公司方可上市，故上市公司突然出现亏损，或财务失败接着恶化成连续三年亏损，以及每股净资产低于1 元，甚至出现资不抵债情形，这些都反映出上市公司的财务状况有了重大变化。投资者应关注其投资风险并进行相应决策。为了 提示、防范和化解这种风险，中国证券监督管理委员会和沪深证券交易所制定了一系列制度其中重要的相关制度见下:1 . S T 制度: “ S T “ ( S p e c i a l T r e a t m e n t , “ 特别处理” ) ， 是在股份有限公司正常上市与 暂停上市之间的一种特别处理措施。作为一种证券市场监管手段，S T 制度正式运用于我国股市始于1 9 9 8 年。 中国证券监督管理委员会于1 9 9 8 年3 月1 6 日以“ 部门规章” 的形式， 发布了炙 关 于上市公司状况异常期间的股票特别处理方式的通知 ， 根据此规定，当上市公司出 现财务状况或其它状况异常，导致投资者对该公司前景难以判定可能损害投资者权益的情形，上海 证券交易所和深圳证券交易所将对其股票交易实行特别处理。这种 “ 财务状况异常”包括最近两个会计年度的审计结果显示的净利润均为负值和最近一个会计年度的审计结果显示其股 东权益低于注册资本两种情形。“ 其它状况异常”是指自 然灾害、重大事故等导致公司生产经营活动基本中止，公司涉及可能赔偿金额超过本公司净资产的诉讼等情况，在股票上市规则中也有具体规定。“ 特别处理”的内容包括三项:公司股票日涨跌幅限制为S %，中期报告必须经审计，股票的行情显示有特别提示。2 , P T ( P a r t i c u l a r T r a n s f e r , “ 特别转让” )制度。1 9 9 9 年，为了 维护证券市场秩序，第2 页保护投资者的合法权益，沪深证券交易所根据 公司法华东 理工大学硕 士 学 位 论 文 证券法和 交易所股票上市规 则的有关规定，制定有关 “ 特别转让服务“ 规则，即当上市公司出现最近三年连续亏损的， 由 交易 所决定暂停其 股票上市。 公司 股票暂 停上市期间， 交易 所为 投资者提供“ 特别转让服务” .3 .暂停上市和终止上市制度。 2 0 4 1 年1 1 月 3 0 已，中国证监会正式发布了 亏损上市公司 暂停上市和终止上市实施办法 ( 修订)的通知 证监发仁 2 0 0 1 1 4 7 号，以下简称 办法 ) ， 这是管理层自 2 0 0 1 年2 月2 2 日 发布 亏损上市公司 暂停上市和终 止上市实施办法 证监发 9 2 0 0 L 2 5 号) 启动退市机制以来的又一重大举措，与原实施办法相比，新 办法主要在下 列几方面作出了调整对于已经被P T 的上市公司，证券交易所提供的特别转让服务将在其宽 限 期结束后自 动终止: 对于在被S T 后的 第一个会计年度内继续亏损的公司将直接暂停上市， 并取消证券交易所提供的 每周一次的特别转让服务: 暂停上市的公司在暂停上市期间 每月必 须披露一次为恢复上市所采取的具体措施，只要在第一个半年度报告中显示其盈利就可以提 出恢复 上市申 请， 如果公司 在第一个半年度里不能 盈利， 则直接退市。而在原办法中必须提 供为期一个年度的盈利报告才能提出恢复上市申 请; 对暂停上市 后经批准恢复上市的 公司在 第一个年度里将接受S T 处理， 若在该年度里继续亏损则也将直接退市;对于已 经退市的公司， 可以依照有关规定委托证券公司办理股份转让，即对其开通柜台交易，而在以前的办法里未作出明确规定。4 、 预亏或预警制度。 2 0 0 1 年7 月3 日，上海与深圳证券交易所分别颁布了 关于做好2 0 0 1年中期报告工作的通知 ， 其中第三条指出，如果预计