财考网财考网财务成本管理财务成本管理第第八八章章精华习题精华习题 【例单选题】甲公司 2012 年每股收益 0.8 元，每股分配现金股利 0.4 元。如果公司每股收益增长率预 计为 6%，股权资本成本为 10%，股利支付率不变，公司的预期市盈率是（ ）。 A.8.33 B.11.79 C.12.50 D.13.25 正确答案C 答案解析每股市价0.41.06/（10%6%）10.6 元，本期市盈率10.6/0.813.25，预期市盈率 13.25/（16%）12.50 【例单选题】下列关于相对价值估价模型适用性的说法中，错误的是（ ）。 A.市盈率估价模型不适用于亏损的企业 B.市净率估价模型不适用于资不抵债的企业 C.市净率估价模型不适用于固定资产较少的企业 D.市销率估价模型不适用于销售成本率较低的企业 正确答案D 答案解析市销率估价模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同 的传统行业的企业。 【例多选题】应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素有（ ）。 A.预期增长率 B.销售净利率 C.未来风险 D.股利支付率 正确答案ACD 答案解析市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险（股权资本成本的高低与其风险有 关）。ACD 选项正确。 【例计算题】甲企业今年每股净利为 0.5 元/股，预期增长率为 7.8%，每股净资产为 1.2 元/股，每股收 入为 2 元/股，预期股东权益净利率为 10.6%，预期销售净利率为 3.4%。假设同类上市企业中，与该企业类似 的有 5 家，但它们与该企业之间尚存在某些不容忽视的重大差异，相关资料见下表： 可比企业 实际市盈率 预期增长率 实际市净率 预期权益净利率 实际市销率 预期销售净利率 A 10 5% 5 10% 2 3% B 10.5 6% 5.2 10% 2.4 3.2% C 12.5 8% 5.5 12% 3 3.5% D 13 8% 6 14% 5 4% E 14 9% 6.5 8% 6 4.5% 要求（计算过程和结果均保留两位小数）： （1）如果甲公司属于连续盈利，并且 值接近于 1 的企业，使用合适的修正平均法评估甲企业每股价值； （2）如果甲公司属于拥有大量资产、净资产为正值的企业，使用合适的股价平均法评估甲企业每股价值； （3）如果甲公司属于销售成本率趋同传统行业的企业，使用合适的修正平均法评估甲企业每股价值。 正确答案 （1）应该采用修正平均市盈率法评估甲企业每股价值： 可比企业平均市盈率（1010.512.51314）512 可比企业平均预期增长率（5%6%8%8%9%）57.2% 修正平均市盈率12（7.2%100）1.67 甲企业每股价值1.677.8%1000.56.51（元股） （2）应该采用修正市净率的股价平均法评估甲企业的每股价值； 可 比 企业 实 际 市 净率 预期权益净利率（%） 修 正 市 净率 甲企业预期权益净利率（%） 甲企业每股净资产 甲企业每股价值 A 5 10 0.5 10.6 1.2 6.36 B 5.2 10 0.52 10.6 1.2 6.61 C 5.5 12 0.46 10.6 1.2 5.85 D 6 14 0.43 10.6 1.2 5.47 E 6.5 8 0.81 10.6 1.2 10.30 平均数 6.92 （3）应该采用修正平均市销率法评估甲企业每股价值： 可比企业平均市销率（22.4356）53.68 可比企业平均预期销售净利率（3%3.2%3.5%4%4.5%）53.64% 修正平均市销率3.68（3.64%100）1.01 甲企业每股价值1.013.4%10026.87（元股）