DSGE模型的结构和应用北京大学国家发展研究院2010年5月6日仝 冰 论文题目：货币、利率与资产价格基于DSGE模型的分析和预测 任务：建立一个可以反复使用的、适用于中国经济的动态随机一般均衡（DSGE）模型论文结构1.宏观经济计量模型的发展和应用 2. DSGE模型的计量方法 3. 模型设定: CMR模型4. 稳态分析:参数校准，利率之谜（CMR模型）5. 动态估计:参数讨论,方差分解（CEE/SW模型）6. 模型评估和预测（CEE/SW模型）7. 模型的性质和应用：冲击响应分析，资产价格与货币政策的关系 (CMR)核心的CEE/SW模型企业家信贷摩擦机制新古典银行部门模型结构RBC模型+垄断竞争+粘性价格=标准的新凯恩斯主义模型（Blanchard-Kiyotaki 1989）+ 粘性工资、习惯形成、资本调整成本和可变的资本利用= CEE(2005)，SW（2003）+ 企业家部门BGG（1998）+ 新古典银行部门CCE（1995）= CMR（2003，2007），刘斌（2008）文献综述Christiano, Eichenbaum& Evans（CEE,2005）“Nominal Rigidities and the Dynamic Effects of a Shock to Monetary Policy”Smets&Wouters(SW,2003) “Comparing shocks and frictions in US and euro area business cycles: a Bayesian DSGE approach”Bernanke,Gertler& Griliches(BGG1998) “The Financial Accelerator in a Quantitative Business Cycle Framework.” Christiano, Motto& Rostagno(CMR,2007）Financial factor in Business Cycle,2007刘斌（2008）我国DSGE模型的开发及在货币政策分析中的应用 模型由繁到简 完整CMR模型有25个方程 去掉企业家部门，减少3个方程 去掉银行部门，减少5个方程 得到CEE模型，也是有限参与（limited participation）模型常用的结构。 去掉企业流动资金贷款的假设，去掉货币 ，得 到SW模型CEE/SW模型 传统DSGE模型的预测能力无法与简单的VAR模型相比。 CEE(2005) 引入大量摩擦，Smets和Wouters(2003)引入大量外生冲击,并用Bayesian方法估计。 对数据的拟合能力可以和标准古典VAR以及Bayesian VAR相媲美。 这一模型已经成为欧洲中央银行经济预测的Workhorse。 美国，新西兰，澳大利亚，南非。 对CEE/SW模型进一步简化 在SW模型中去掉工资粘性、价格和工资的后向指数化、可变的资本利用、消费习惯和投资调整成本，就是传统的包含垄断竞争和Calvo价格粘性的新凯恩斯主义模型。 模型的最简化版本去掉了资本存量，成为一个动态的IS-LM模型，包含菲利普斯曲线、跨期欧拉方程（对应IS曲线）、货币政策以及货币需求函数（对应LM曲线）四个方程。如果用利率规则替代货币增长规则，则模型中也可以去掉货币，这是Clarida, Gali, Gertler(1999)使用的货币政策分析标准框架。 模型由简到繁IS-LM模型Clarida, Gali, Gertler(1999)总需求：消费者的跨期欧拉方程（IS曲线 ）、泰勒规则 总供给：由Calvo价格粘性假设推出菲利普 斯曲线1960、70年代的结构性模型总需求：IS，货币需求（LM），货币供给 总供给：Philips曲线CGG模型推导家庭优化问题：得到跨期欧拉方程：由于没有资本和投资，Y=C,对数线性化得到IS曲线：企业部门 生产函 数：企业的真实边际成本为：企业在t时期的利润是：Calvo价格粘性，企业跨期优化，得到：进一步转化为传统的Philips曲线：增加各种摩擦机制得到CEE/SW模型 增加资本和投资调 整成本： 资源约束： 可变的资本利用率 ： 粘性工资： 价格和工资的后向 指数化： 习惯形成：CEE/SW模型方程1：资本积累 方程2：将资本利用 率和真实利率联系 起来 方程3：资源约束 方程4：泰勒规则 方程5：生产函数 方程6：劳动需求函 数 方程7：消费的欧拉 方程 方程8：投资欧拉方 程 方程9：托宾q的动 态 方程10和11：工资 和价格的调整方程 来自Canova&Sala （2009）CGG与CEE/SW模型对比增加企业家部门金融加速器 标准模型中： 存在金融摩擦时 ：金融摩擦放大了实体经济的波动。在经济 萧条时候，外部融资溢价提高，企业更难 得到贷款，投资相对于CEE/SW下降更多 。增加银行部门期内条件与期间条件宏观建模的成本 vs. 收益 解释现象（科学探索） 需求加速 Akerlof 政策应用（工程技术，计量 ） 模型设定相对成熟、规范 FRB/US，SW，CMR，NAWM宏观政策分析的主要模型 IS-LM CGG模型 CEE/SW模型 信贷摩擦：BGG模型和Kiyotaki-Moore模型 数量扩张：Gertler, Kiyotaki (2009) 模型计算 所有计算使用基于Matlab 的Dynare 4.0 完成。 http:/www.dynare.org 论坛：http:/www.dynare.org/phpBB3/ 学习一般均衡建模：Christiano的A Short Course ，网址为 http:/faculty.wcas.northwestern.edu/lc hrist/course/syllabus.htm DSGE模型的计量方法 校准，模拟（Kydland&Prescott） SVAR方法 最大似然方法 贝叶斯方法: 综合了校准和最大似然法的优点。最大似然方法没有先验密度只有似然函数；校准方法假设了退化的先验分布。 5.1 模型估计方法的选择DSGE模型的实际应用 定量应用： 作为度量真实经济的基准 构造了一个政策分析的实验室 定性应用： 模型是节约信息的工具 提供了思考经济问题的框架模型稳态分析：利率之谜通货膨胀风险溢价中美利差习惯、谨慎性储蓄与流动性约束第7章模型性质和应用7.1 对完整的CMR模型冲击响应分析7.1.1 货币政策冲击7.1.1.1 简单模型与完整模型的冲击响应比较7.1.1.2 外部融资溢价7.1.1.3 不同持续性的货币冲击响应比较7.1.1.4 利率规则与货币规则的比较7.1.2 预期的外生需求冲击7.1.2.1 简单模型与完整模型的冲击响应比较7.1.2.2 预期实现与当期实现的冲击响应比较7.1.2.3 预期实现与预期未实现的冲击响应比较7.2 实体经济、金融市场与货币政策的关系货币冲击下外部融资溢价变化从对实际经济的影响来看，容忍性的利率规则对产出影响与货币规则相当，对通胀的影响比货币增长规则小；激进 型利率规则对产出和通胀的影响小于容忍型利率规则；利率对产出缺口反应很微弱的降低了通胀的波动，对其它变 量的波动几乎没有影响。 以对产出的影响而言，容忍性利率规则下，利率调低1%等于货币增长提高4.1%，激进型规则下，利率调低1%等于 货币增长提高2.7%；以对通胀的影响而言，容忍性利率规则下，利率调低1%等于货币增长提高2.6%，激进型规则 下，利率调低1%等于货币增长提高1.9%。相对于简单模型，在完整模型中财政支出乘数有所增加（从0.88增加到0.91）， 产出的持续性增加。对通胀的影响更强，在第二期的最高值从年率4.95%达到5.16%。 7.2 实体经济、金融市场与货币政策的关系对货币政策的挑战在于货币当局与金融市场的关系：货币扩张会不会 催生资产价格泡沫？货币紧缩会引起资产价格崩溃吗？资产价格崩溃 如何影响实体经济？保持通胀的稳定是否会放大资产价格的波动？资 产价格是否应该成为货币政策调控目标?对这些问题还没有确切的答案 。7.2.1 金融部门对实体经济和货币政策的影响7.2.1.1 不同杠杆比率下的货币冲击7.2.1.2 来自金融市场的冲击7.2.2 货币政策对金融市场和经济波动的影响7.2.2.1 不同货币规则下的资产价格泡沫冲击7.2.2.2 货币政策是否应该对资产价格变化反应？ 不同货币政策对于金融冲击传播机制的影响7.2.2 央行是否应该对资产价格反应？图7-11模拟不同货币政策规则下，如果货币增长对于资产价格、产出和通胀反应对 经济波动会有怎样的影响。除了资产价格泡沫冲击，还引入其它所有冲击，这与实 际情形更加吻合。相对于冲击响应得到的条件二阶矩，模拟得到的无条件二阶矩更 有现实意义。 结论：对通胀反应权重提高使得资产价格的波动下降；产出 和通胀先上升后下降，这说明容忍性的货币政策会放大经济 波动。对产出的反应权重提高有助于降低产出和资产价格的 波动，但是通胀波动程度增加。在对通胀反应和对通胀、产 出反应的货币政策中包含资产价格都可以缓和经济波动。随 着对资产价格反应权重提高，产出、资产价格和产出的波动 减小；但是变化幅度很微弱。 模拟表明比较可取的政策是对通胀反应和对通胀、资产价格 反应。谢 谢 !