1 一级建造师一级建造师 建设工程经济建设工程经济 主讲老师：徐蓉主讲老师：徐蓉 1Z101025 财务净现值分析（P24） 财务净现值(FNPV)是反映技术方案在计算期内盈利能力的动态评价指标。 概念 是反映技术方案在计算期内盈利能力的动态评价指标 计算式 ic 基 准收益率 判别准则 FNPV0 ， FNPV=0 技术方案财务上可行 FNPV0 技术方案财务上不可行 优点 考虑了资金的时间价值，是主要指标； 考虑了技术方案在整个计算期内现金流量的时间分布状况。 缺点 必须先首先确定基准收益率 ic； 互斥方案寿命不等，不能直接比较； 不能反映单位投资的使用效率； 不能反映投资的回收速度。 【考点分析】 财务净现值的含义和归类； 财务净现值的计算分析：P24 例 1Z101025； 财务净现值的比较判别标准； 财务净现值的优劣分析。 【历年真题】 可用于评价项目财务盈利能力的绝对指标是（ ） 。 （2010） 0() (1)n tct tFNVPCICOi2 A.价格临界点 B.财务净现值 C.总投资收益率 D.敏感度系数 【答案】B 某技术方案的净现金流量见下表。若基准收益率0，则方案的净现值（ ） 。 （2011） 某技术方案的净现金流量表 计算期（年） 0 1 2 3 4 5 净现金流量 - -300 -200 200 600 600 A.等于是 900 万元 B.大于 900 万元，小于 1400 万元 C.小于 900 万元 D.等于 1400 万元 【答案】C 技术方案的营利能力越强，则该技术方案的（ ）越大。 （2012 年） A.投资回收期 B.盈亏平衡产量 C.速动比率 D.财务净现值 【答案】D 关于技术方案财务净现值与基准收益率关系的说法，正确的是（ ） 。 （2012 年） A.基准收益率越大，财务净现值越小 B.基准收益率越大，财务净现值越大 C.基准收益率越小，财务净现值越小 D.两者之间没有关系 【答案】A 【问题思考】 请说明写出财务净现值指标的优劣 【答案】优点： 考虑了资金的时间价值， 并全面考虑了项目在整个计算期内现金流量的时间分布的状况， 经 济意义明确直观，能够直接以货币额表示项目的盈利水平；判断直观。 不足之处是： （1）必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定是比较困难的； （2）在互斥方案评价时，财务净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不 等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行各个方案之间的比选； （3）财务净现值也不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率； （4）不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果； （5）没有给出该投资过程确切的收益大小，不能反映技资的回收速度。 【模拟题】 某技术方案前 5 年的财务净现值为 210 万元，第 6 年的净现金流量为 30 万元，ic=10%，则 该方案前 6 年的财务净现值为（ ）万元。 A.227 3 B.237 C.240 D.261 【答案】A 2.下列关于财务净现值的说法中，正确的有（ ） 。 A.财务净现值是评价技术方案盈利能力的绝对指标 B.财务净现值等于 500 万，说明该技术方案能够得到 500 万的盈利 C.财务净现值等于 0，说明该技术方案没有盈利 D.财务净现值的确定，必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率 E.财务净现值0，说明该技术方案可行 【答案】ADE 1Z101026 财务内部收益率分析（P25） 对常规技术方案，财务内部收益率（FIRR）实质是使技术方案在计算期内各年净现金流量的 现值累计等于零时的折现率。 一、财务净现值函数 二、财务内部收益率（FIRR） 财 务 内 部 收 益 率 实质 对常规技术方案，其实质是投资方案在计算期内各年净现金流量的 现值累计等于零时的折现率 表达式 计算方法 试算插入法：相似三角形原理 判断准则 FIRRic 技术方案在经济上可以接受 FIRRic 技术方案在经济上应予拒绝 对独立常规方案： 应用 FIRR 评判的结论与应用 FNPV 评判其结论一致 0()(1)0tntFNPVCICOFIRR4 优点 考虑了资金的时间价值； 考虑了技术方案在整个计算期内的经济状况； 内部决定性：计算结果与 ic无关，只取决于项目本身的现金流量 缺点 计算比较麻烦； 对于非常规现金流量，可能不存在或存在多个内部收益率 【考点分析】 财务内部收益率的含义和归类； 常规技术方案的净现值函数曲线分析：P25 1Z101026； 财务内部收益率的比较判别标准； 财务内部收益率的优劣分析； 财务内部收益率与财务净现值的比较分析。 【历年真题】 使投资项目财务净现值为零的折现率称为（ ） 。 （2007） A.利息备付率 B.财务内部收益率 C.财务净现值率 D.偿债备付率 【答案】B 某技术方案在不同收益率 i 下的净现值为：i=7%时，FNPV=1200 万元，i=8%时，FNPV=800 万元；i=9%时，FNPV=430 万元。则该方案的内部收益率的范围为（ ） 。 （2011） A.小于 7% B.大于 9% C.7%8% 5 D.8%9% 【答案】B 某常规技术方案，FNPV（16%）=160 万元，FNPV（18%）=80 万元，则方案的 FIRR 最可能 为（ ） 。 （2012 年） A.15.98% B.16.21% C.17.33% D.18.21% 【答案】D （2013 年）对于特定的投资方案，若基准收益率增大，则投资方案评价指标的变化规律是 （ ） 。 A.财务净现值与内部收益率均减小 B.财务净现值与内部收益率均增大 C.财务净现值减小，内部收益率不变 D.财务净现值增大，内部收益率减小 【答案】C 【模拟题】 某技术方案财务现金流量表，当折现率 i18时，财务净现值 FNPV1242.76 万元；当折 现率 i210时，财务净现值 FNPV2245.7 万元。则该技术方案内部收益率的近似值为 （ ） 。 A.8.01% B.8.99% C.9.01% D.10.99% 【答案】B 下列关于财务内部收益率的说法中，正确的有（ ） 。 A.财务内部收益率0，技术方案经济上可行 B.对于常规技术方案，财务内部收益率就是使技术方案财务净现值为零的折现率 C.财务内部收益率的计算简单且不受外部参数影响 D.财务内部收益率能够反映投资过程的收益程度 E.任何技术方案的财务内部收益率是唯一的 【答案】BD 1Z101027 基准收益率的确定（P26） 一、基准收益率的概念 概念 基准收益率也成为基准折现率，是企业或行业投资者以动态的观点所确定的， 可接受的投资方案最低标准的收益水平。 体现了投资决策者对资金时间价值的判断和对技术方案风险程度的估计 小结 根据不同角度编制的现金流量表，计算所需的基准收益率应有所不同。 二、基准收益率的测定 6 分 类 政府投资项目：采用行业财务基准收益率应根据政府的政策导向确定； 企业投资项目：参考行业财务基准收益率测定； 境外投资项目，应首先考虑国家风险因素 影 响 因 素 资金成 本 资金成本是为取得资金使用权所支付的费用； 主要包括筹资费和资金的使用费 机会成 本 机会成本是指投资者将有限的资金用于拟实施技术方案而放弃的其他投资机会所获得 的最大收益； 机会成本的表现形式如销售收入、利润、利率等； 机会成本是在技术方案外部形成的； 基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本 投资风 险 资金密集项目的风险高于劳动密集的； 资产专用性强的高于资产通用性强的； 以降低的生产成本为目的的低于以扩大产量、扩大市场份额为目的的； 资金雄厚的投资主体的分线低于资金拮据者 通货膨 胀 通货膨胀是指由于货币发行量超过商品流通所需要的货币量而引起的货币贬值和物价 上涨的现象； 按照当年价格预测：要考虑通货膨胀因素； 按照基年价格预测：不要考虑通货膨胀因素 小 结 确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本，而投资风险和通货膨胀则是必须考虑的影响因素 【考点分析】 基准收益率的概念； 测定基准收益率应综合考虑的因素； 机会成本的表现形式； 基准收益率确定因素的分析。 【历年真题】 企业或行业投资者以动态的观点确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平称为（ ） 。 （2009） A.基准收益率 B.社会平均收益率 C.内部收益率 D.社会折旧率 【答案】A 投资者自行测定技术方案的最低可接受财务收益率时，应考虑的因素有（ ） 。 （2011） A.自身的发展战略和经营战略 B.资金成本 C.技术方案的特点和风险 D.沉没成本 E.机会成本 【答案】ABCE 关于基准收益率的说法，正确的有（ ） 。 （2012 年） A.测定基准收益率不需要考虑通货膨胀因素 B.基准收益率是投资资金获得的最低盈利水平 7 C.测定基准收益率应考虑资金成本因素 D.基准收益率取值高低应体现对项目风险程度估计 E.债务资金比例高的项目应降低基准收益率的取值 【答案】BCD 【问题思考】 下面关于资金成本和机会成本说法错误的是（ ） 。 A.资金成本是为取得资金使用权所支付的费用 B.资金成本主要包括筹资费和资金的使用费 C.投资的机会成本是指投资者将有限的资金用于拟建项目而放弃的其他投资机会所能获得 的最好收益 D.无论资金成本还是机会成本都是实际支出 【答案】D 【分析】机会成本是在方案外部形成的，它不可能反映在该方案财务上，必须通过工程经济 分析人员的分析比较，才能确定项目的机会成本。机会成本虽不是实际支出，但在工程经济 分析时，应作为一个因素加以认真考虑，有助于选择最优方案。 【模拟题】 若技术方案的现金流量按基年价格预测时， 则确定基准收益率需要考虑的因素包括 （ ） 。 A.资金成本 B.通货膨胀 C.投资风险 D.经营规模 E.机会成本 【答案】ACE 1Z101028 偿债能力分析（P28） 一、偿债资金来源 偿债贷款的资金来源主要包括可用于归还借款的利润、 固定资产折旧、 无形资产及其他资产 摊销费和其他还款资金来源。 偿债资金 来源 利润 一般应是提取了盈余公积金、公益金后的未分配利润 固定资产折旧 所有被用于归还贷款的折旧基金， 应由未分配利润归还贷款 后的余额垫回， 以保证折旧基金从总体上不被挪作他用， 在 还清贷款后恢复其原有的经济属性 无形资产及其他 资产摊销费 摊销费具有“沉淀”性质，可以用来归还贷款 8 其他还款资金 按有关规定可以用减免的营业税金来作为偿还贷款的资金 来源 建设投资 贷款总额 技术方案在建设期借入的全部建设投资贷款本金； 建设期的借款利息（即资本化利息） 二、偿债能力分析 偿债能力分析指标包括：借款偿还期、利息备付率、