1渤海证券有限责任公司渤海证券有限责任公司Bohai Securities Corporation Limited金融产品月度分析报告金融产品月度分析报告 2005-1 2005 年年 9 月月 15 日日 我国发展股指期货的意义我国发展股指期货的意义 吴承美吴承美 022-28451922 要点： 要点： ? 股指期货（stock index future）即股票指数期货，简称期指，是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约，即购买合约的双方在未来某个特定日期，依据预先决定的指数大小，进行标的指数的买卖。股指期货合约一经成立，立约双方在法律上均有义务履行合约的内容。它的产生与股票市场的发展和金融工具的创新是分不开的，是投资者利用金融创新规避股市风险的必然产物。 股指期货（stock index future）即股票指数期货，简称期指，是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约，即购买合约的双方在未来某个特定日期，依据预先决定的指数大小，进行标的指数的买卖。股指期货合约一经成立，立约双方在法律上均有义务履行合约的内容。它的产生与股票市场的发展和金融工具的创新是分不开的，是投资者利用金融创新规避股市风险的必然产物。 ? 作为世界上目前交易量最大的一个期货品种，股票指数期货的优势在于低成本性和高流动性。与股票交易和商品期货相比，股票指数期货有重要的优势,主要表现在： （1）提供较方便的卖空交易。 （2）交易成本低。 （3）较高的杠杆比率。 （4）市场的流动性较高。作为世界上目前交易量最大的一个期货品种，股票指数期货的优势在于低成本性和高流动性。与股票交易和商品期货相比，股票指数期货有重要的优势,主要表现在： （1）提供较方便的卖空交易。 （2）交易成本低。 （3）较高的杠杆比率。 （4）市场的流动性较高。? 期货市场的发展历史可向前推到十六世纪的日本，不过直到1848年美国芝加哥期货交易所(CBOT)正式成立后，期货交易才算迈入有组织的时代。70年代股票指数期货顺应人们规避风险的需要而产生，而且是专门为人们管理股票市场的价格风险而设计的。80年代股指经过发展、停滞争议的过程。进入九十年代之后，股票指数期货应用的争议逐渐消失，投资者的投资行为更为理智，发达国家和部分发展中国家相继推出股票指数期货交易，配合全球金融市场的国际化程度的提高，股指期货的运用更为普遍。 期货市场的发展历史可向前推到十六世纪的日本，不过直到1848年美国芝加哥期货交易所(CBOT)正式成立后，期货交易才算迈入有组织的时代。70年代股票指数期货顺应人们规避风险的需要而产生，而且是专门为人们管理股票市场的价格风险而设计的。80年代股指经过发展、停滞争议的过程。进入九十年代之后，股票指数期货应用的争议逐渐消失，投资者的投资行为更为理智，发达国家和部分发展中国家相继推出股票指数期货交易，配合全球金融市场的国际化程度的提高，股指期货的运用更为普遍。 ? 股指期货合约包括各项条款：如合约价值、每点金额、最小变动价值、每日价格波幅限制、保证金比例、结算指数、合约期限等，每一项在设计合约时都要对其进行具体的设计。 对股票指数期货进行理论上的定价， 是投资者做出买入和卖出合约决策的重要依据，股票指数期货实际上可以看作是一种证券的价格而这种证券就是指数所涵盖的股票所构成的投资组合。 股指期货合约包括各项条款：如合约价值、每点金额、最小变动价值、每日价格波幅限制、保证金比例、结算指数、合约期限等，每一项在设计合约时都要对其进行具体的设计。 对股票指数期货进行理论上的定价， 是投资者做出买入和卖出合约决策的重要依据，股票指数期货实际上可以看作是一种证券的价格而这种证券就是指数所涵盖的股票所构成的投资组合。 ? 到目前为止，我国股市仅有现货交易，却没有有效的风险回避机制，这必将影响到我国股市健康发展。 股指期货交易作为 20 世纪 80 年代以来国际金融市场金融创新的重要内容，已被公认为回避股市风险最为有效的风险管理工具之一。因此，当前开发我国股指期货交易具有十分重要的意义。 到目前为止，我国股市仅有现货交易，却没有有效的风险回避机制，这必将影响到我国股市健康发展。 股指期货交易作为 20 世纪 80 年代以来国际金融市场金融创新的重要内容，已被公认为回避股市风险最为有效的风险管理工具之一。因此，当前开发我国股指期货交易具有十分重要的意义。 - 正文目录正文目录 第一部分 股指期货综述第一部分 股指期货综述.3 一股指期货的定义一股指期货的定义.3 二股指期货的特点二股指期货的特点.3 三国外股指期货的发展历程三国外股指期货的发展历程.4 （一）期货市场与金融期货的产生（一）期货市场与金融期货的产生.4 （二）（二） 股票指数期货的产生股票指数期货的产生(70 年代年代).4 （三）投资组合替代方式与套利工具（三）投资组合替代方式与套利工具(1982 年年1985 年年).5 （四）（四） 动态交易工具动态交易工具(1986 年年1989 年年).5 （五）股票指数期货的停滞期（五）股票指数期货的停滞期(1988 年年1990 年年).6 （六）蓬勃发展阶段（六）蓬勃发展阶段(1990 年至今年至今).6 第二部分 股指期货合约设计及其定价第二部分 股指期货合约设计及其定价.7 一、股指期货合约设计一、股指期货合约设计.7 （一）合约价值的设定（一）合约价值的设定.7 （二）每点金额（二）每点金额.7 （三）最小变动价值的设定（三）最小变动价值的设定.7 （四）每日价格最大波动幅度限制的设定（四）每日价格最大波动幅度限制的设定.8 （五）保证金比例（五）保证金比例.8 （六）结算指数的设定（六）结算指数的设定.8 （七）合约期限的设定（七）合约期限的设定.8 二、股指期货定价二、股指期货定价.9 （一）定价意义及假设条件（一）定价意义及假设条件.9 （二）定价原理（二）定价原理.