指数、 指数期货与指数期权的内在关系与交易策略研究摘要： 指数是指数期货和指数期权的基础产品，而后者是指数的重要的衍生产品，从基础产品到衍生产品，其收益风险特征发生了重大的变化，其投资策略也具有显著的区别。 本文从指数的构成出发，研究了从股票到指数再到指数衍生品的演化路线图，全面对比分析了指数、指数期货的指数期权的内在关系，以及定价过程中的影响因素。分析了指数期权和指数期货对现货组合的对冲效果，最后对基于指数、指数期货和指数期权的交易策略进行了深入实证研究。 研究结论研究结论： 本文研究了指数、 指数期货和指数期权的内在关系和交易策略， 研究结果表明，指数期权是非常灵活的投资标的，其独特的收益曲线，既可以复制现货和 期货的收益特征，也可以高效地对现货或者期货进行风险管理，同时，股指期货和股指期权相结合，可以大幅度提高投资组合的资金使用效率，但是其中潜藏的风险因素也需要格外注意，做好风险管理是进行期权投资的首要前提。 把股指期权用作现金管理工具也是很好的选择。 可以通过卖出目标价位的看跌期权，在获取期权费收入的同时低价获取新的筹码降低了成本。买入看涨期权可以增强现货上涨情况下的收益率。在控制好风险敞口的前提下，期权是灵活高效的现金管理工具。 指数期货和指数期权都可以用来对冲现货组合， 但是对冲的效果存在显著差异，以持有指数现货为例，可以卖空指数期货合约进行对冲，对冲后的效果就是在对冲掉风险后，也锁定了收益，此后指数价格的变化就和收益无关了。如果采用买入看跌期权的方式来对冲，则收益曲线发生了不对称的变化，在锁定 当前收益的情况下，此后指数下跌，收益不变，指数上涨，组合还可以继续享受更高的线性收益。 同样的策略，用期货代替现货，采用期货和期权组合，资金的使用效率得到了极大的提升，但是在这个策略中，风险敞口也是成倍增加，如果这个策略改 成做多期货，卖出看涨期权，风险敞口会更大。采用期货和期权组合投资策略，最多会存在双重保证金，堪称刀尖上的舞蹈。 P1 目 录 目 录 1引言 . 2 2、指数成份股与指数 . 2 3、指数期货与影响指数期货价值的因素 . 6 3、指数期权及其与指数期货的关系 . 8 4、基于指数、指数期货和指数期权的交易策略 . 8 5、研究结论与展望 . 121引言 . 2 2、指数成份股与指数 . 2 3、指数期货与影响指数期货价值的因素 . 6 3、指数期权及其与指数期货的关系 . 8 4、基于指数、指数期货和指数期权的交易策略 . 8 5、研究结论与展望 . 12 表格目录 表 1：沪深 300 成份股分级靠档表. 4表 1：沪深 300 成份股分级靠档表. 4 表 2：股指期货和股票要素对比 . 6表 2：股指期货和股票要素对比 . 6 表 3：沪深 300 股指期货和股指期权合约要素. 9表 3：沪深 300 股指期货和股指期权合约要素. 9 表 4：股指期货个合约与沪深 300 指数日收盘价描述性统计（2010.04.16-2014.03.21） . 11表 4：股指期货个合约与沪深 300 指数日收盘价描述性统计（2010.04.16-2014.03.21） . 11 表 5：股指期货个合约与沪深 300 指数日收盘价相关系数. 11表 5：股指期货个合约与沪深 300 指数日收盘价相关系数. 11 表 6：组合案例执行路线表 6：组合案例执行路线 . 12 . 12 插图目录 图 1：股票进化路线图 . 2图 1：股票进化路线图 . 2 图 2：全球主要交易所上市公司数量 . 3图 2：全球主要交易所上市公司数量 . 3 图 3：全球主要交易所上市 ETF 数量 . 4图 3：全球主要交易所上市 ETF 数量 . 4 图 4：沪深 300 股指期货各合约期现价差. 6图 4：沪深 300 股指期货各合约期现价差.