www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业简评研究报告简评研究报告 银行银行业业 2011 年年 9 月月 13 日日 贷款贷款期限期限短期化趋势延续短期化趋势延续， 居民存款增长放缓居民存款增长放缓 推荐推荐 维持维持评级评级 分析师分析师： 叶云燕 ： （8610）6656 8028 ：yeyunyanchinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511010006 特别鸣谢 黄斌辉 ： （8610）8357 4031 ：huangbinhuichinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 1事件事件 9月11日，人民银行发布2011年8月金融统计数据报告 。8月份新增人民币贷款5485亿元，人民币存款增加6962亿元。M2 与M1 同比分别增长13.5%和11.2%。贷款发放超出市场预期，M2增速、M1增速低于市场预期。 2我们的分析与判断我们的分析与判断 （1）贷款增长超预期）贷款增长超预期，预计未来贷款投放回归均衡，预计未来贷款投放回归均衡 8月人民币贷款新增5485亿元，高于5000亿元的市场预期。贷存比由7月份的65.99%提升至66.66%。受央行调整存款准备金缴存范围、部分区域实施日均存贷比考核监管等影响，预计未来月度贷款投放回归均衡。 （2）贷款期限）贷款期限短期化趋势延续短期化趋势延续，反映银行判断加息周期尚未结束，反映银行判断加息周期尚未结束 贷款期限调整是银行在加息周期的重要策略。8月份短期贷款及票据融资占新增贷款的62%，中长期贷款余额占比由7月份的60.4%下降至8月份的60.1%。 （3）居民存款增长放缓）居民存款增长放缓，反映存款竞争激烈，反映存款竞争激烈 8月新增人民币存款6962亿元，居民存款增加265亿元，非金融性企业增加3710亿元，财政存款增加1015亿元。部分区域实行日均存贷比考核、 保证金存款纳入存款准备金缴存范围会加剧下半年存款竞争。 预计对公存款会是主战场，居民存款竞争更多以产品营销的方式进行。 （4）银行间市场利率及交易量双双回落）银行间市场利率及交易量双双回落 8月份银行间市场同业拆借月加权平均利率比上月低1.14个百分点，日均成交同比下降14.3%。受美国主权债务评级下降、国际金融市场动荡等因素影响，央行公开市场操作以净投放为主，银行体系流动性较为宽裕。 3. 投资建议投资建议 我们重申前期的判断： （1）未来存款竞争加剧和存款重定价为银行进一步提升净息差带来挑战； （2）持续的贷款额度控制和向小企业客户倾斜使得银行有望继续保持贷款议价能力，从而保持较高的贷款收益率水平。3-4 季度净息差有望维持高位，保持稳定态势。 鉴于当前银行股估值绝对安全，平均 PE 仅有 6x-8x，平均 PB 仅有 1.4x-1.6x，已充分隐含了未来较悲观的预期，维持银行业推荐评级。 我们仍维持前期的推荐： （1）整合后具有较大外延式扩张潜力的深发展； （2）转型成果显著的民生与招行； （3）业绩改善预期显著的华夏； （4）仍在释放股改红利的农行。 行业行业简评研究报告简评研究报告/ /银行银行业业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 表表 1:8 月份主要货币信贷数据月份主要货币信贷数据 指标指标 余额（万亿）余额（万亿） 新增（万亿）新增（万亿） 同比同比 M0 4.58 14.7% M1 27.33 11.2% M2 78.07 13.5% 贷款余额贷款余额 52.44 0.55 16.4% 存款余额存款余额 78.67 0.70 15.5% 数据来源：中国人民银行，中国银河证券研究部 图图 1：8 月份存款同比增长月份存款同比增长 15.5% 010203040506070809011-0810-0809-0808-0807-0806-0805-0804-0803-0802-0801-0800-08万亿05101520253035%金融机构人民币各项存款金融机构人民币存款余额同比增速资料来源：中国人民银行，中国银河证券研究部 图图 2：8 月份月份贷贷款同比增长款同比增长 16.4% 010203040506011-0810-0809-0808-0807-0806-0805-0804-0803-0802-0801-0800-08万亿0510152025303540%金融机构人民币贷款余额金融机构人民币贷款余额同比增速资料来源：中国人民银行，中国银河证券研究部 图图 3：短期贷款余额占比持续回升短期贷款余额占比持续回升 30%35%40%45%50%55%60%11-0810-0809-0808-0807-0806-0805-0804-0803-08短期贷款余额占比资料来源：中国人民银行，中国银河证券研究部 图图 4：中长期贷款余额占比持续回落中长期贷款余额占比持续回落 30%35%40%45%50%55%60%65%11-0810-0809-0808-0807-0806-0805-0804-0803-08中长期贷款余额占比资料来源：中国人民银行，中国银河证券研究部 行业行业简评研究报告简评研究报告/ /银行银行业业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 图图 5：M1、M2 增速持续回落增速持续回落 05101520253035404511-0810-0809-0808-0807-0806-0805-0804-0803-0802-0801-0800-08%M2同比增速M1同比增速资料来源：中国人民银行，中国银河证券研究部 表表 2：上市银行盈利预测及估值比较：上市银行盈利预测及估值比较 股 价股 价09A10A11E12E13E09A10A11E12E13E09A10A11E12E13E09A10A11E12E13E2011-9-9601398.SH工商银行0.390.470.590.690.810.570.690.850.991.162.022.352.753.183.6816.128.423.618.116.84.18601939.SH建设银行0.460.540.670.790.930.700.810.991.171.372.382.793.253.774.3815.326.325.017.317.74.57601988.SH中国银行0.320.370.440.510.580.490.560.670.770.872.032.312.753.063.4127.229.218.415.113.82.95601288.SH农业银行0.250.290.380.470.560.440.500.610.740.861.321.671.902.182.5126.346.030.723.218.02.58601328.SH交通银行0.610.690.861.011.141.001.111.371.591.823.343.964.705.456.295.829.823.817.013.44.67600000.SH浦发银行1.501.341.321.581.802.312.072.072.402.777.708.577.809.1110.595.645.128.819.413.89.30600015.SH华夏银行0.751.201.231.511.871.642.452.262.663.176.067.119.2010.4912.0922.459.340.323.123.910.53600016.SH民生银行0.540.660.871.041.220.941.071.391.661.953.953.904.765.776.9653.545.232.918.917.85.87600036.SH招商银行0.951.191.561.852.111.301.782.292.723.124.856.217.368.8210.47-13.541.330.218.914.211.81601998.SH中信银行0.370.550.520.610.700.560.850.820.971.122.633.083.664.144.697.550.226.716.814.74.60000001.SZ深发展A1.621.802.122.553.142.492.683.193.784.556.599.6213.9316.8720.44719.324.935.020.323.316.48601818.SH光大银行0.230.320.410.500.590.390.510.650.790.941.442.012.442.873.394.567.328.622.717.83.07601166.SH兴业银行2.693.092.092.523.123.584.383.163.774.5911.9215.3510.3612.5715.1917.737.921.620.823.813.22601169.SH北京银行0.901.091.201.451.731.261.571.752.132.556.036.838.459.6511.094.020.828.720.819.79.79601009.SH南京银行0.840.781.021.311.541.211.131.491.882.246.556.347.168.229.436.049.730.928.817.18.32002142.SZ宁波银行0.580.851.071.331.570.871.141.501.902.233.905.516.377.538.939.169.624.724.818.29.8009A10A11E12E13E09A10A11E12E13E09A10A11E12E13E09A10A11E12E13E601398.SH工商银行10.98.87.16.05.22.071.781.521.311.147.386.024.914.223.6120.122.122.923.323.5谨慎推荐601939.SH建设银行10.08.56.85.84.91.921.641.411.211.046.555.634.593.923.3420.921.522.322.522.8谨慎推荐601988.SH中国银行9.37.96.75.85.11.451.281.070.960.865.965.314.403.843.3916.418.017.517.517.9谨慎推荐601288.SH农业银行10.38.86.85.54.61.961.551.361.181.035.895.154.233.513.0020.521.421.423.123.7推荐601328.SH交通银行7.66.75.44.64.11.401.180.990.860.744.664.223.422.942.5719.520.219.819.819.4谨慎推荐600000.SH浦发银行6.27.07.05.95.21.211.081.191.020.884.034.504.503.873.3624.120.118.418.718.3谨慎推荐600015.SH华夏银行14.08.88.67.05.61.741.481.141.000.876.424.294.663.963.3313.018.217.115.316.6推荐600016.SH民生银行10.88.96.75.64.81.481.511.231.020.846.255.504.223.533.0117.118.320.219.819.2推荐600036.SH招商银行12.49.97.66.45.62.431.901.601.341.139.076.625.154.333.7821.222.722.922.821.9推荐601998.SH中信银行12.58.38.87.56.61.751.491.26