第五章 公司证券投资管理一、 债券投资分析 债券的概念债券的概念 债券的分类债券的分类 债券投资的收益评价债券投资的收益评价 债券投资的风险债券投资的风险( (一一) ) 债券的概念 债券的概念债券是发行者为筹集资金，向债权人发行的，债券是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。本金的一种有价证券。债券特征： 债券特征：（ （1 1）面值）面值（ （2 2）票面利率）票面利率（ （3 3）到期日）到期日(二)债券的种类一、国家债券，包括国库券、国家重点建 设债券、国家建设债券、财政债券、保值 公债、特种国债等；二、投资债券和基本建设债券；三、公司债券，包括重点公司债券、地方 公司债券、公司内部债券等；四、金融债券。( (三三) ) 债券投资的收益评价债券投资的收益评价债券价值债券价值= =未来每年利息现值之和未来每年利息现值之和+ +到期本金现值到期本金现值( (三三) )债券投资的收益评价债券投资的收益评价债券到期收益率计算：债券到期收益率计算：债券的到期收益率是指购进债券后，一直持有 债券的到期收益率是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率。这个收益率是按该债券至到期日可获取的收益率。这个收益率是按复利计算的收益率，它是能使未来现金流入现值等复利计算的收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率（即如所述内含报酬率）于债券买入价格的贴现率（即如所述内含报酬率）。购进价格购进价格= =每年利息每年利息* *年金现值系数年金现值系数+ +面值面值* *复利现值系数复利现值系数例：A公司要购入甲公司发行每张面值为 1000元，票面利率为6%，每年支付一次利 息，到期一次还本的4年期债券。债券发行 时的市场利率为8%。债券发行价格为多少 时值得投资？( (四四) ) 债券投资的风险 债券投资的风险l. l. 违约风险违约风险2. 2. 利率风险利率风险3. 3. 购买力风险购买力风险4. 4. 变现力风险变现力风险5. 5. 再投资风险 再投资风险 二、 股票投资分析 股票投资的有关概念股票投资的有关概念 股票价值的评估股票价值的评估 市盈率分析市盈率分析 股票投资的风险分析股票投资的风险分析（一）股票投资的有关概念（一）股票投资的有关概念股票是股份公司发给股东的所有权凭股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券证，是股东借以取得股利的一种有价证券。股票特征： 股票特征：（ （1 1）股票的价值 ）股票的价值 （2 2）股票的价格 ）股票的价格 （3 3）股利）股利（4 4）股票的预期报酬率）股票的预期报酬率股票估价基本模型（二）股票价值的评估（二）股票价值的评估. . 零成长股票价值零成长股票价值假设未来股利不变，其支付过程是一个假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金。计算公式为：永续年金。计算公式为： 例：甲施工企业投资A股份有限公司的股票 ，预计每年可分配股利1.6元，甲施工企业 要求的最低投资报酬率为8%，计算该股票 的投资价值。. . 固定成长股票价值固定成长股票价值假设股利按固定的成长率假设股利按固定的成长率g g增长。计算公增长。计算公式推导为式推导为: :例：甲施工企业拟定购买安华公司发行的 普通股股票，甲施工企业要求的必要报酬 率为20%，安华公司最近刚支付的股利为 每股2元，估计股利年增长率为10%，计算 该股票的价值。. . 非固定成长股票价值非固定成长股票价值在现实的生活中，有的公司股利是在现实的生活中，有的公司股利是不固定的，应采用分段计算的方法。不固定的，应采用分段计算的方法。例：某股份有限公司最初每股股利2元，预计 前3年每年增长20%，以后每年增长12%，投 资期望报酬率为15%，计算其股票价值。( (三三) ) 市盈率分析 市盈率分析 市盈率是股票股价和每股盈利之比，表明投资人市盈率是股票股价和每股盈利之比，表明投资人愿意用盈利的多少倍的货币来购买这种股票，是市场愿意用盈利的多少倍的货币来购买这种股票，是市场对该股票的评价。计算公式为：对该股票的评价。计算公式为：市盈率市盈率= = 股票市价股票市价/ /每股盈利每股盈利用市盈率可以粗略估计股价的高低 用市盈率可以粗略估计股价的高低股票价格股票价格= =该股票市盈率该股票市盈率 该股票每股盈利该股票每股盈利股票价值 股票价值= =行业平均市盈率行业平均市盈率 该股票每股盈利该股票每股盈利用市盈率估计股票风险 用市盈率估计股票风险 例：某股份有限公司的股票市价为9.4元， 每股收益为0.50元，计算市盈率。例：承前例，目前该股份有限公司前三年 的平均市盈率为30倍，计算该股份有限公 司股票价值。( (四四) ) 股票投资的风险分析股票投资的风险分析1 1、风险分散理论、风险分散理论2 2、贝他系数分析理论 、贝他系数分析理论 理解分析理解分析1.1.根据风险分散理论，若两种股票完全负相关根据风险分散理论，若两种股票完全负相关，组合的非系统风险被全部抵消，若两种股，组合的非系统风险被全部抵消，若两种股票完全正相关，组合的风险不减少也不扩大票完全正相关，组合的风险不减少也不扩大。股票投资组合可以降低风险，但不能完全。股票投资组合可以降低风险，但不能完全消除风险，组合中的股票种类越多，风险越消除风险，组合中的股票种类越多，风险越小，若投资组合中包括全部股票，不承担公小，若投资组合中包括全部股票，不承担公司特有风险，只承担市场风险。 司特有风险，只承担市场风险。 理解分析理解分析2. 2. 若某种股票的贝他系数为若某种股票的贝他系数为1 1，说明它的风险与整个，说明它的风险与整个市场的平均风险相同，市场收益率上升市场的平均风险相同，市场收益率上升1%1%，该股，该股票收益率也上升票收益率也上升1%1%；若某股票的贝他系数为；若某股票的贝他系数为2 2，说，说明它的风险是股票市场平均风险的明它的风险是股票市场平均风险的2 2倍，市场收益倍，市场收益率上升率上升1%1%，该股票收益率上升，该股票收益率上升2%2%；若某股票的贝；若某股票的贝他系数为他系数为0.50.5，说明它的风险只是市场平均风险的，说明它的风险只是市场平均风险的一半，市场收益率上升一半，市场收益率上升1%1%，该股票的收益率只上，该股票的收益率只上升升0.5%0.5%。理解分析理解分析3.3.贝他系数不是某种股票的全部风险，而只是与市贝他系数不是某种股票的全部风险，而只是与市场有关的一部分风险，另一部分风险是与市场无场有关的一部分风险，另一部分风险是与市场无关的，只是与企业本身的活动有关的风险。企业关的，只是与企业本身的活动有关的风险。企业的特有风险可通过多角化投资分散掉，而贝他系的特有风险可通过多角化投资分散掉，而贝他系数反映的市场风险不能被相互抵消。投资组合的数反映的市场风险不能被相互抵消。投资组合的市场风险即贝他系数是个别股票的贝他系数的加市场风险即贝他系数是个别股票的贝他系数的加权平均数。权平均数。理解分析理解分析. . 贝他系数的应用范围贝他系数的应用范围贝他系数可以反映各种股票不同的市场 贝他系数可以反映各种股票不同的市场风险程度，因此，它成为股票投资决策的重风险程度，因此，它成为股票投资决策的重要依据。应当注意，贝他系数不是某种股票要依据。应当注意，贝他系数不是某种股票的全部风险，而只是与市场有关的一部分风的全部风险，而只是与市场有关的一部分风险，另一部分风险是与市场无关的，只与企险，另一部分风险是与市场无关的，只与企业本身的活动有关的风险。业本身的活动有关的风险。理解分析理解分析5 5资本资产定价模式如下：资本资产定价模式如下： 公式的应用： 公式的应用：计算个别股票的预期收益率： 计算个别股票的预期收益率：预期报酬率预期报酬率= = 无风险报酬率无风险报酬率+ +风险报酬率风险报酬率= = 无风险报酬率无风险报酬率+(+(平均风险股票报酬率平均风险股票报酬率- -无风无风险报酬率险报酬率) )三、 基金投资分析 股票投资的有关概念股票投资的有关概念 基金投资的优缺点基金投资的优缺点 基金投资的种类基金投资的种类 基金价值的评估基金价值的评估( (一一) ) 基金的概念 基金的概念基金是一种利益共享、风险共担的集基金是一种利益共享、风险共担的集 合投资方式，即通过发行基金股份或受益凭合投资方式，即通过发行基金股份或受益凭 证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出 资，交由专业投资机构经营运作，以规避风资，交由专业投资机构经营运作，以规避风 险并谋取投资收益的证券投资工具。险并谋取投资收益的证券投资工具。( (一一) ) 基金的概念 基金的概念债券特征：债券特征： （1 1）由基金的发起人设计、组织各种类型）由基金的发起人设计、组织各种类型的投资的投资 （2 2）基金份额用）基金份额用“ “基金单位基金单位” ”表达表达 （3 3）由基金保管公司保管和处分基金资产）由基金保管公司保管和处分基金资产 （4 4）由制定的基金经理公司负责基金的投）由制定的基金经理公司负责基金的投资运作资运作( (二二) ) 基金投资的优缺点 基金投资的优缺点优点：优点： （1 1）基金具有专家理财优势）基金具有专家理财优势 （2 2）基金投资具有资金规模优势）基金投资具有资金规模优势缺点：缺点： （1 1）无法或得很高的投资收益）无法或得很高的投资收益 （2 2）在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金）在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金投资也可能会损失较多，投资人承担较大风险投资也可能会损失较多，投资人承担较大风险( (三三) ) 基金投资的种类 基金投资的种类1.1.根据基金是否可以赎回和基金规模是否固根据基金是否可以赎回和基金规模是否固定分类定分类 （1 1）开放式基金）开放式基金 （2 2）封闭式基金）封闭式基金2.2.根据组织形态不同分类根据组织形态不同分类 （1 1）公司型投资基金）公司型投资基金 （2 2）契约型投资基金）契约型投资基金( (三三) ) 基金投资的种类 基金投资的种类3.3.根据投资风险和收益不同分类根据投资风险和收益不同分类 （1 1）成长型投资基金）成长型投资基金 （2 2）收入型投资基金）收入型投资基金 （3 3）平衡型投资基金）平衡型投资基金4.4.根据货币种类不同分类根据货币种类不同分类 （1 1）美元基金）美元基金 （2 2）日元基金）日元基金 （3 3）欧元基金）欧元基金( (三三) ) 基金投资的种类 基金投资的种类5.5.根据投资对象不同分类根据投资对象不同分类 （1 1）股票基金）股票基金 （2 2）债券基金）债券基金 （3 3）货币市场基金）货币市场基金 （4 4）期货基金）期货基金 （5 5）期权基金）期权基金 （6 6）指数基金）指数基金 （7 7）认股权证基金）认股权证基金( (四四) ) 基金价值的评估 基金价值的评估基金的价值取决于目前能给投资者带来基金的价值取决于目前能给投资者带来 的现金流量，这种目前的现金流量用基金的的现金流量，这种目前的现金流量用基金的 净资产价值来表达。净资产价值来表达。( (四四) ) 基金价值的评估 基金价值的评估基金单位净值是指某一时点上某一基金单位净值是指某一时点上某一 投资基金每一基金份额时即代表的价值投资基金每一基金份额时即代表的价值 。( (四四) ) 基金价值的评估 基金价值的评估基金报价通常采用两种形式，认购基金报价通常采用两种形式，认购 价和赎回价。价和赎回价。例：乙基金公司目