- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.43 国金娱乐指数 10501.38 沪深 300 指数 4058.98 上证指数 3292.07 深证成指 10807.54 中小板综指 10829.05 相关报告相关报告 1. “流量明星”的神话与现实-娱乐粉丝经 济专题研究 ，2018.2.5 2.从微信小游戏看 H5 和游戏社交-H5 游 戏市场专题研究报告 ，2018.1.26 3. “吃鸡”游戏大战走向何处？现实可能 与你想象的大相径庭 ，2017.12.19 4.从“直播 VS 短视频”到“直播+短视 频”-“移动直播+短视频” ，2017.10.24 5.世界竞在眼前：高速成长的移动电竞-移 动电竞产业链专题报告 ，2017.10.13 孙晓磊孙晓磊 联系人联系人 sunxiaoleigjzq.com.cn 裴培裴培 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130517060002 peipeigjzq.com.cn 青蛙变王子：走进主流的女性游戏市场青蛙变王子：走进主流的女性游戏市场 2017 年底， “四个二次元男人”让市场看到了女性游戏群体强大的付费能 力，2018 年初， “一只爱旅行的青蛙”更是颠覆了众多业内人士对游戏市 场的认知。如果说 2015 年的奇迹暖暖只是将女性玩家的声音传递到 了游戏市场上，2016 年的王者荣耀和网易阴阳师开始让更多投资 者意识到潜在女性市场的庞大，那么冲入 App Store 畅销榜前十的恋与 制作人则是将女性向手游的蓝海市场全面呈现在大众眼前。随后，空降 App Store 下载榜首的旅行青蛙再一次证明了女性玩家市场的无限可能 性。在此，我们将对女性向游戏和用户群体进行全面的解析。 行业观点行业观点 女性玩家群体的潜力：女性玩家群体的潜力：中国女性游戏玩家数量近 2.7 亿。女性玩家对游戏 具有较大的热情，且在游戏类别的选择上呈多元化趋势，中重度游戏市 场存大量女性游戏空间。女性玩家具有高消费潜力，能加速“为爱付 费”进程，拉动手游基数再提升。女性群体间的话题效应明显，有利游 戏厂商开展“话题营销” 。此外，女性群体是同人文化的主要缔造者和参 与者，能推动游戏“圈层文化”的形成，有助于游戏 IP的运营。 女性向游戏的优势：女性向游戏的优势：1.随着大批女性玩家的涌入，不同年龄段、不同职 业、不同地域的女性玩家存在差异化的游戏需求，这些游戏需求目前并 未被充分发掘。2、乙女向游戏的开发成本低且回报率高，我国乙女游戏 市场供需尚未饱和，仍有大量开发空间。3、游戏厂商针对女性向游戏的 买量成本和竞争强度要远低于男性向游戏。 女性玩家女性向游戏具泛娱乐生态价值：女性玩家女性向游戏具泛娱乐生态价值：1.女性玩家是周边手办市场的 积极拥护者。2.女性用户有助于电竞产业“偶像”化，可进一步掘金粉丝 经济。3.女性向游戏 IP 在影游联动上具有题材优势，易受电视观众青 睐。4.配音是女性向游戏 IP 的天然衍生链，配音产业链或将成为游戏 IP 开发的另一风口，女性向 IP具有形成“声优粉丝经济”的优势。 投资建议投资建议 考虑到女性玩家的潜力与优势，女性用户留存较高的中重度游戏产品将 优先受益，我们看好腾讯控股腾讯控股（00700）和金山金山软件软件（03888） ，它们都 有比较雄厚的女性向游戏积累或储备。从乙女向游戏的研发、本土化代 理和游戏 IP 产业链上看，上市公司中网易网易（ NTES） 和完美世界完美世界 （002624）值得关注。鉴于收购 Oufit7 后获得“汤姆猫”的儿童和女性 粉丝，金科文化金科文化（300459）或将受益于女性游戏群体的崛起。 风险提示风险提示 国内分级制度缺失带来的监管风险；女性向游戏产业链的整体发展不成 熟；经济增速放缓导致的游戏付费率下降；买量成本上升过快导致游戏 厂商利润率下滑等。 81529050994710845117431264113539170222170522170822171122国金行业 沪深300 2018 年年 02 月月 28 日日 消费升级与娱乐研究中心消费升级与娱乐研究中心 互联网娱乐行业研究 买入（维持评级） 行业深度研究行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 女性玩家：中国手游市场的下一个增长引擎 .4 中国手游市场：已经很庞大，仍然有潜力 .4 极具潜力的女性玩家群体.5 从恋与制作人谈谈女性向游戏市场 .8 什么是女性向游戏？.8 竞争激烈的普通女性向游戏市场 .9 中国乙女向游戏市场仍处于成长阶段 .9 他山之石：成熟的日本乙女向市场. 11 日本乙女向游戏产业的演变 .12 颜值、人设、声优：优质的乙女向游戏要素.13 中重度游戏设计向女性玩家倾斜，颜值为女性用户付费首选 .15 女性玩家崛起带来的价值 .16 加速“为爱付费”进程，拉动手游收入基数再提升 .16 蓝海中的女性手游“买量市场” .16 话题效应明显，有利“话题营销”开展 .18 女性市场的附加价值：游戏 IP的衍生产业链 .20 女性玩家是游戏 IP圈层文化推动者 .20 配音产品：女性向游戏 IP的天然衍生链 .21 影游联动：女性向游戏 IP在影视改编上具有市场优势 .22 周边手办：女性玩家是周边市场的积极拥护者 .24 电子竞技：掘金粉丝经济，女性用户推动电竞产业“偶像”化 .24 投资策略 .26 腾讯控股(0700.HK) .26 金山软件(3888.HK) .26 网易(NTES) .26 完美世界(002624) .26 金科文化(300459) .27 图表目录图表目录 图表 1：中国游戏市场实际销售收入（亿元） .4 图表 2：中国移动游戏市场实际销售收入（亿元） .4 图表 3：2017年 H1 移动游戏结构 .4 图表 4：中国游戏用户规模（亿）.5 图表 5：移动游戏用户城市集中度（TGI）.5 图表 6：2014-2016 移动端游戏女性用户占比 .5 图表 7：2017年 Q4 男女 app 偏好对比 .6 行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 8： 旅行青蛙IOS下载榜排名 .6 图表 9：2017 年移动游戏子类别玩家性别分布 .6 图表 10：2014 年、2017 年城市女性的移动游戏在线滲透率 .7 图表 11：女性向游戏分类 .