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公司半年报点评 公司半年报点评 报告日期:2009 年 7 月 30 日 2007A 2008A2009E 2010E营业收入 1,842 1,857 1,491 1,504 (+/-) 17.71% 0.78%-19.69% 0.84% 营业利润 98 54 56 73 (+/-) 141.31% -45.02%3.68% 30.60%归属于母公司的净利润 94 54 48 64 (+/-) 170.15% -42.55% -11.49% 34.36%每股收益(元)每股收益(元)0.26 0.11 0.10 0.13 市盈率(倍) 24 57 64 48 总股本/已流通股(万股) 48,620/48,620 流通市值(亿元) 30.58 每股净资产(元) 2.31 资产负债率(%) 53.06% 股价走势图股价走势图234567808-7-3008-8-3008-9-3008-10-3008-11-3008-12-3009-1-3009-2-2809-3-3009-4-3009-5-3009-6-3009-7-30常林股份常林股份上证指数上证指数常林股份(600710) :主业仍难盈利,投资贡献收益 中性常林股份(600710) :主业仍难盈利,投资贡献收益 中性(维持)(维持)当前股价:6.29 元 当前股价:6.29 元 机械 主要财务指标(单位:百万元)主要财务指标(单位:百万元) 公司基本情况(2009 年 6 月公司基本情况(2009 年 6 月 30 日止)日止) 股价表现(最近一年)股价表现(最近一年) 联系人:天相机械组 010-66045637 zhouftxsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 servicetxsec.com? 2009年上半年, 公司实现营业收入6.62亿元, 同比下降44.24 ;实现归属于母公司所有者净利润2157万元,同比下降 78.93;实现每股收益0.04元。 ? 行业竞争加剧,海外需求疲软行业竞争加剧,海外需求疲软。公司主营产品为装载机、平 地机、压路机等工程机械。其中装载机在收入中占比达50% 以上,主要应用于基建、矿山等领域。2009年1-6月,公司 营业收入同比下降44.24%,主要是因为:一方面,金融危机 的持续影响,导致公司产品海外需求疲软,公司境外营业收 入同比下降67.17%,其在总收入中占比也由2008年底的 33.27%下降至1.57%;另一方面,我国装载机市场已较为成 熟,行业竞争激烈,公司产品国内销量受到影响,其境内营 业收入同比下降36.68%。 ? 降价风险加大,毛利率较难提升。降价风险加大,毛利率较难提升。2009年1-6月,公司实现 综合毛利率6.47%, 较去年同期下降3.4个百分点。 报告期内, 公司仍在消化去年累积的高成本库存,导致毛利率同比大幅 下降。2009年2季度,公司实现综合毛利率6.51%,环比增加 0.1个百分点,虽然随着高成本库存的逐渐消化,公司毛利 率有所提升,但是受行业竞争加剧影响,公司产品价格下降 风险加大,综合毛利率也较难大幅提升。 ? 投资收益仍是公司利润来源投资收益仍是公司利润来源。报告期内,公司获得投资收益 7511万元,若扣除投资收益公司将出现亏损。公司投资收益 主要来自于联营企业现代(江苏)工程机械有限公司以 及小松(常州)工程机械有限公司。公司拥有现代(江苏) 40%的股权,拥有小松(常州)8%的股权,这两家企业均主 要生产挖掘机等工程机械。受金融危机影响,2009年1-6月 挖掘机销量同比下降6.1%。 预计, 受益于国家投资拉动效应, 2009年下半年,挖掘机行业将有可能实现同比增速为正。 ? 盈利预测与评级。盈利预测与评级。考虑到2009年下半年,随着基建、房产投 资等项目建设的持续拉动效应,挖掘机、装载机等工程机械 的需求量将继续回升。我们预计公司2009-2010年每股收益 为0.10元、0.13元,对应的动态市盈率分别为64倍、48倍, 维持“中性”的投资评级。 诚信源于独立,专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明诚信源于独立,专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公 司 研 究 /年 报 点 评 公 司 研 究 /年 报 点 评 诚信源于独立,专业创造价值诚信源于独立,专业创造价值? 风险提示风险提示:1)装载机市场竞争加剧,产品存在降价的风险;2)汇率风险,影响公司出口业务;3)现代(江 苏)生产的韩系挖掘机的市场份额进一步下降的风险。 图表:常林股份盈利预测 单位:万元 单位:万元 2007A 2008A 2009E 2010E 一、营业收入 184,235 185,679 149,122 150,373 营业收入增长率 17.71% 0.78% -19.69% 0.84% 减:营业成本 162,809 170,392 139,242 140,289 毛利率 11.63% 8.23% 6.63% 6.71% 营业税金及附加 274 213 298 271 资产减值损失 791 1,317 1,491 1,203 销售费用 10,184 10,766 7,158 7,519 销售费用率 5.53% 5.80% 4.80% 5.00% 管理费用 6,451 7,673 7,158 6,917 管理费用率 3.50% 4.13% 4.80% 4.60% 财务费用 1,891 1,871 1,715 1,414 财务费用率 1.03% 1.01% 1.15% 0.94% 期间费用 18,526 20,311 16,031 15,849 期间费用率 10.06% 10.94% 10.75% 10.54% 投资净收益 7,918 11,916 13,500 14,500 加:公允价值变动净收益 0 0 0 0 二、营业利润 9,753 5,363 5,560 7,261 营业利润率 5.29% 2.89% 3.73% 4.83% 加:营业外收入 687 348 100 331 减:营业外支出 182 121 200 111 其中: 非流动资产处置净损失68 22 0 0 三、利润总额 10,258 5,589 5,460 7,481 减:所得税 600 83 819 1,122 实际所得税率 5.85% 1.49% 15.00% 15.00% 四、净利润 9,658 5,506 4,641 6,359 净利润增长率 170.23% -42.99% -15.71% 37.02% 归属母公司所有者的净利润 9,401 5,401 4,780 6,422 母公司净利润增长率 170.15% -42.55% -11.49% 34.36% 净利率 5.10% 2.91% 3.21% 4.27% 少数股东损益 257 105 -139 -64 每股收益(元) 每股收益(元) 0.26 0.11 0.10 0.13 资料来源:天相投资分析系统 2 www.txsec.com 公 司 研 究 /年 报 点 评 公 司 研 究 /年 报 点 评 诚信源于独立,专业创造价值诚信源于独立,专业创造价值天相投资顾问有限公司投资评级说明 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据判断依据: 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 15% 2 增持 5-15% 3 中性 (-)5%-(+)5% 4 减持 (-)5%-(-)15% 5 卖出 (-)15% 重要免责申明 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料,天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议,仅供阅读者参考,不构成对证券买卖的出价或询价,也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有,为非公开资料,仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权,任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 天相投资顾问有限公司 北京富凯 北京富凯 地址:北京市西城区金融大街 19 号富凯大厦 B 座 701 室 电话:010-66045566 传真:010-66573918 邮编:100140 北京新盛 北京新盛 地址:北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 4 层 电话:010-66045566;66045577 传真:010-66045500 邮编:100140 北京德胜园 北京德胜园 地址:北京市西城区新街口外大街 28 号 A 座五层 电话:010-66045566 传真:010-66045700 邮编:100088 上海天相 上海天相 地址:上海浦东南路 379 号金穗大厦 12 楼 D 座 电话:021-58824282 传真: 021-58824283 邮编:200120 深圳天相 深圳天相 地址:深圳市福田区振中路中航苑鼎诚国际大厦 2808 室 电话:0755-83234800 传真:0755-82709089 邮编:518041 山东天相 山东天相 地址:济南市高新区华龙路 1825 号嘉恒商务大厦 A 座 1005 室 电话:0531-88162375 传真:0531-88162317 邮编:250100 3 www.txsec.com
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