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公司季报点评 公司季报点评 报告日期:2009 年 4 月 23 日 2007A2008A2009E2010E营业收入 2291262028823314(+/-) 21.11%14.35%10.00%15.00%营业利润 284342359 412(+/-) 31.56%20.44%5.08% 14.64%归属于母公司的净利润 191257269 308(+/-) 35.18%34.62%4.55% 14.64%每股收益(元)每股收益(元)0.530.530.720.720.75 0.75 0.860.86市盈率(倍) 28 2120 17总股本/已流通股(万股) 35,896/35,830 流通市值(亿元) 31.65 每股净资产(元) 4.42 资产负债率(%) 37.76 05101520253008-4-2208-6-2208-8-2208-10-2208-12-2209-2-2209-4-22广州友谊上证指数广州友谊(000987) :VIP客户支撑销售,净利润增速好于预期 增持广州友谊(000987) :VIP客户支撑销售,净利润增速好于预期 增持(维持)(维持)当前股价:14.77 元 当前股价:14.77 元 商业 主主要要财财务指标务指标(单位单位:百万元百万元) 公司基本公司基本情情况况(2009(2009 年年 3 3 月月 31 日日止)止) 股价表现股价表现(最近最近一一年年) 联系人天相商业组 021-58824282-859 xiangttxsec.com 联系人施剑刚 服务热线 010-66045555 服务邮箱 servicetxsec.com? 2009年一季报显示,公司实现营业收入7.74亿元,同比增长 0.34%;实现营业利润1.06亿元,同比增长2.96%;实现归属 于上市公司股东净利润7928万元,同比增长2.94%。实现基 本每股收益0.22元。 ? 公司一季度收入增速差于预期,但利润增速却好于预期。公司一季度收入增速差于预期,但利润增速却好于预期。一 季度公司营业收入同比增长0.34%,据我们和公司沟通,公 司表示在意识到宏观消费环境出现恶化后,于一季度开展了 大力的促销活动,从而毛利率出现了0.34个百分点的下降。 公司创新的VIP客户营销所创造的销售额在公司总销售额中 依然占到约60%左右的份额,由此可以看出VIP客户对于公司 整体销售业绩的支撑作用; ? 管理费用同比减少。管理费用同比减少。期间费用同比减少9.24%,期间费用率 下降0.94个百分点至8.92%。期间费用的减少主要来自管理 费用的减少。08年一季度由于公司新开门店南宁店的装修、 水电等费用从而导致管理费用出现增加。据我们和上市公司 沟通,公司表示南宁店09年一季度的收入增速约为50%,公 司的首家异地门店在经济疲软的环境下获得了不错增长; ? 营销能力优异,VIP客户销售为收入增长提供支撑。营销能力优异,VIP客户销售为收入增长提供支撑。公司作 为经营高端百货的零售商,所面临的需求衰退要大于中低档 百货商及超市商,这是公司的主要风险。但从公司09年1季 度净利润实现正增长的情况来看,我们对于公司自身的管理 能力,尤其是基于VIP客户营销对于公司销售的支持作用持 谨慎乐观态度。 ? 风险提示风险提示:受整体消费市场低迷的影响,公司销售收入仍有 可能出现负增长。 ? 盈利预测与评级:盈利预测与评级:我们预计公司2009-2010年EPS分别为0.75 元和0.86元。按公司4月22日收盘价14.77元计算,对应动态 PE分别为20倍和17倍。虽然目前的行业环境对公司造成一定 不利影响,但我们依然看好公司未来的长期发展,维持“增 持”评级。 诚信源于独立,专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明诚信源于独立,专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公 司 研 究 /季 报 点 评 公 司 研 究 /季 报 点 评 诚信源于独立,专业创造价值诚信源于独立,专业创造价值图表 1:公司盈利能力指标 2007A 2007A 2008A 2008A 2008Q1 2008Q1 2009Q1 2009Q1 综合毛利率(%) 综合毛利率(%) 24.16%24.06% 24.10%23.76%净利润率(%) 净利润率(%) 8.34%9.83% 9.98%10.24%净资产收益率(%) 净资产收益率(%) 19.46%22.38% 7.27%6.44%资料来源:天相投资顾问有限公司 图表 2:公司费用控制能力指标 2007A 2007A 2008A 2008A 2008Q1 2008Q1 2009Q1 2009Q1 营业费用(万元) 营业费用(万元) 15,49719,176 5,1415,068营业费用率(%)6.76%7.32% 6.66%6.55%管理费用(万元) 管理费用(万元) 11,05410,047 2,7792,124管理费用率(%)4.82%3.83% 3.60%2.74%财务费用(万元) 财务费用(万元) -2,212-3,280 -315-290财务费用率(%)-0.97%-1.25% -0.41%-0.37%期间费用(万元) 期间费用(万元) 24,33925,943 7,6056,902期间费用率(%)10.62%9.90% 9.86%8.92%资料来源:天相投资顾问有限公司 2 www.txsec.com 公 司 研 究 /季 报 点 评 公 司 研 究 /季 报 点 评 诚信源于独立,专业创造价值诚信源于独立,专业创造价值图表 3:广州友谊盈利预测(万元) 2007A 2008A 2009E 2010E 营业收入营业收入 229,102 261,976 288,174 331,400 增长率(%) 21.11%14.35% 10.00% 15.00%营业成本 173,744 198,952 219,588 251,864 营业毛利润 55,358 63,024 68,585 79,536 毛利率(%) 24.16%24.06% 23.80% 24.00%增长率(%) 21.27%13.85% 8.82% 15.97%营业税金及附加 2,733 3,296 3,571 4,076 资产减值损失 101 392 288 331 销售费用 15,497 19,176 20,460 23,401 管理费用 11,054 10,047 11,239 13,875 财务费用 -2,212 -3,280 -2,882 -3,314 期间费用率(%) 10.62%9.90% 10.00% 10.25%投资收益 186 779 0 0营业利润营业利润 28,372 34,172 35,909 41,166 增长率(%) 31.56%20.44% 5.08% 14.64%加:营业外收入 15 628 0 0减:营业外支出 95 675 0 0利润总额 28,292 34,125 35,909 41,166 减:所得税 9,182 8,365 8,977 10,292 实际所得税率(%) 32.45%24.51% 25.00% 25.00%净利润 19,110 25,761 26,932 30,875 销售净利率(%) 8.34%9.83% 9.35% 9.32%少数股东损益 9 46 48 56 归属于母公司所有者的净利润归属于母公司所有者的净利润 19,101 25,714 26,883 30,819 增长率(%) 35.18%34.62% 4.55% 14.64%摊薄每股收益摊薄每股收益(元) 元) 0.53 0.72 0.75 0.86 资料来源:天相投资顾问有限公司 3 www.txsec.com 公 司 研 究 /季 报 点 评 公 司 研 究 /季 报 点 评 诚信源于独立,专业创造价值诚信源于独立,专业创造价值天相投资顾问有限公司投资评级说明 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据判断依据: 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 15% 2 增持 5-15% 3 中性 (-)5%-(+)5% 4 减持 (-)5%-(-)15% 5 卖出 (-)15% 重要免责申明 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料,天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议,仅供阅读者参考,不构成对证券买卖的出价或询价,也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有,为非公开资料,仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权,任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 天相投资顾问有限公司 北京富凯 北京富凯 地址:北京市西城区金融大街 19 号富凯大厦 B 座 701 室 电话:010-66045566 传真:010-66573918 邮编:100140 北京新盛 北京新盛 地址:北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 4 层 电话:010-66045566;66045577 传真:010-66045500 邮编:100140 北京德胜园 北京德胜园 地址:北京市西城区新街口外大街 28 号 A 座五层 电话:010-66045566 传真:010-66045700 邮编:100088 上海天相 上海天相 地址:上海浦东南路 379 号金穗大厦 12 楼 D 座 电话:021-58824282 传真: 021-58824283 邮编:200120 深圳天相 深圳天相 地址:深圳市福田区振中路中航苑鼎诚国际大厦 2808 室 电话:0755-83234800 传真:0755-82709089 邮编:518041 山东天相 山东天相 地址:济南市高新区华龙路 1825 号嘉恒商务大厦 A 座 1005 室 电话:0531-88162375 传真:0531-88162317 邮编:250100 4 www.txsec.com
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