1 我国股票市场“政策市”影响及成因分析刘文广北方民族大学商学院宁夏银川 750021 摘 要政策是影响股票市场价格、回报和波动性的重要因素，而中国股票市场上，政策的影响尤甚。 本文通过对我国股票市场建立以来的表现进行分析，深入挖掘得出结论： 我国股市剧烈波动的主要 原因是管理层的行为。从股市表现中发现管理层对股市波动的影响是在不断减弱的，进而对股票市 场上的不同主体给出建设性的建议。【关键字】：中国股市、政策市、股票价格指数、非理性波动Chinese stock market “policy market“ influence and cause analysis Liu wenguangSchool of Business, Bei Fang University of Nationalities,Yinchuan 750021,China ABSTRACT Policy is affect stock market prices, returns and the important factors, and the volatility of Chinas stock market, particularly policy influence. Based on Chinese stock market has established performance analysis, the conclusion: dig deeper into sharp fluctuations in Chinas stock market is the main reason of the management behavior. From found in equity market performance management for stock market fluctuations in the influence is the weakening of the stock market, and the different subject gives constructive suggestion. 目 录2 前言 1 一、中国股市“政策市”的表现 2 （一） 构成“政策市”的因素 2 （二） 中国股票市场的政策市特征 2 （三） 我国股市“政策市”表现由来已久 2 二、政策市”对我国股票市场的有利影响 4 （一） 国家干预促股市健康发展 4 （二） 强有力的抵御金融危机的影响 5 三、 “政策市”对我国股票市场的危害 5 （一）引起股价剧烈震荡 5 （二）扭曲投资理念 6 （三）影响我国证券市场化进程 6 （四）影响我国证券市场国际化 6 四、我国股票市场“政策市”表现的成因剖析 6 （一）政府计划经济思想残余 6 （二）股市运行机制不健全 6 （三）政府干预范围大，政策干预频繁 7 （四）大众股民非理性的跟风 7 五、摆脱“政策市”的建议 8 （一）给监管层的几点建议 8 （二）对中介机构的几点忠告 8 （三）给广大股民的几点建议 8 六、结束语 9 七、致谢 10 八、参考文献 10 九、附表 11 3 前 言中国证券市场的建立是中国经济体制改革的必然产物。随着我国经济体制改革的不断深入，我 国的证券市场从无到有，从弱到强，走出了一条不断探索，不断发展规范的道路。近年来，我国证 券市场得到了长足的发展，资金规模不断扩大，技术手段不断进步，交易日益活跃。然而，各种矛 盾和问题也不断显现出来， 给理论界提出了更多新的课题。 中国股市向来被许多人称作是 “政策市”， 言下之意，政策已经成为影响股市的最主要因素。因此，对股市“政策市”的深入研究和进一步认 识具有十分重要的意义。 中国股票市场还不是中国经济的晴雨表,但却是政策的晴雨表 ,政策的变化和出台对股市都会有 重大的影响。统计分析表明：19922000年初政策性事件是造成股市异常波动的首要因素，占总影 响的46%，政策对股市的波动起着最主要的影响作用。受单项因素影响股市涨跌幅超过20%的共有 16次,其中政策因素 8次,占50%。19922000 年初沪市的 52次异常波动中，由政策性因素引起的一共 有30次，约占 60%。因此，政策性因素对中国股票市场的影响不仅频繁而且力度大。不过，政策对 股市的影响力度呈下降趋势。解铃还须系铃人，原因还在于管理层的行为，始于2005年4月的股权 分置改革作为一项基础性制度改革， 纠正了中国股市这一巨大的缺陷， 降低了股市发展的长期风险。 从2007年5月起，管理层基本上采用间接政策手段来调控市场，直接打压市场或直接托市的做法越 来越少，而是更多地使用经济、法律等手段影响市场，逐步完善和发展市场。但中国股市的市场化 之路依然很长，相当长的时间里中国股市仍然具有政策市特征。 中国股票市场至今已走过 20个年头，它所表现出的政策市的特点是行业内公认的，对这方面的 研究也从来没有中断过。比如万明辉的浅析中国股票市场的政策市特征（2005） ，得出结论政策 始终是影响我国股票市场发展的最重要因素，我认为可能有些言过其实，但也是代表了国内多数学 者心声的大众观点，这一点盛大林、胡金焱、赵翊尉等都是持赞同观点的；此外黄永兴、汪卢俊和 王春峰、李双成、康莉（ 2009）等都通过实证分析证明了这一点，并且得出我国股市政策市表现在 不断的减弱；石建勋、胡金焱、李鑫和谭钦（2010)升等通过研究分析给出了从体制到管理层再到 广大股民多个方面的建议。 然而，前辈们却很少有对这一问题进行系统的研究，大多是对这一问题的某个侧面进行的评说 或者分析。 有些学者认为中国股市这一特征正在慢慢的淡去，他们认为， 股市正在向“信心市” “消 息市”转变；还有些专家认为，股市仍然没有摆脱“政策市”的束缚。有些人认为，股市的这一特 征对股市来讲是利大于弊的，它推动了中国股票市场的健康发展；而反对派却认为是弊大于利的， 它阻碍了我国证券市场的市场化进程。不过笔者还是倾向于前者的观点。前辈们给出的建议也大多 忽略了从证券市场中介机构的角度来分析，这也就增加了本文撰写的必要性，意在为来者提供一个 研究的侧面。 任何新事物的产生都有其历史背景，我国的股票市场上管理层的过多干预也是由当时的环境所 决定的。刚刚建立的股票市场弱不禁风，管理层如若不直接干预，采取非常手段来维持，股市如何 存活到现在？但是，如今中国股市已经走过20个年头，已经足够强大以求生存，管理层再过多干预 就会阻碍股市的健康发展。 因此笔者的观点是， 在股市建立之初， 管理层干预是必要的也是必须的， 而如今管理层过多干预就显得是多余的。因此，现在监管层最主要的是更好的维护市场的公平，公 开，公正。 本文将对这一问题进行全面系统的研究分析，从我国“政策市” 产生的要素、 特征入手进而寻 找例