同仁堂医药偿债能力分析一、公司概况北京同仁堂是中药行业著名的老字号，创建于清康熙八年（1669 年），自 雍正元年（1721 年）正式供奉清皇宫御药房用药，历经八代皇帝，长达 188 年。 历代同仁堂人恪守“炮制虽繁必不敢省人工 品味虽贵必不敢减物力”的传统古 训，树立“修合无人见 存心有天知”的自律意识，确保了同仁堂金字招牌的长 盛不衰。其产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而享誉海内 外，产品行销 40 多个国家和地区。 目前，同仁堂已经形成了在集团整体框架 下发展现代制药业、零售商业和医疗服务三大板块，配套形成十大公司、二大 基地、二个院、二个中心的“1032”工程，其中拥有境内、境外两家上市公司， 零售门店 800 余家，海外合资公司（门店）28 家，遍布 15 个国家和地区。通 过对北京同仁堂股份有限公司的研究，发现公司的融资结构失衡，股权融资占 绝大部分，其负债融资较少，财务杠杆偏低，资产负债率不足 30。反映出公 司资金管理效率不高，资本结构有些保守。二、短期偿债能力分析 1、2004 年营运资本营运资本= = 流动资产总额-流动负债总额=2433142610.19- 929985090.98=1503157519.21 元，说明该企业不能偿债的风险较小。 2、2005 年年营运资本营运资本= =流动资产总额-流动负债总额=2481093657.19- 887188487.54=1593905169.65 元说明该企业不能偿债的风险较小。 3、2006 年年营运资本营运资本= =流动资产总额-流动负债总额=2573271458.27- 834149730.01=1739121728.26 元，说明该企业不能偿债的风险较小。 4、2007 年年营运资本营运资本= =流动资产总额-流动负债总额=3007190421.08- 792341331.6= =2214849089.48 元，说明该企业不能偿债的风险较小。 5、2008 年年营运资本营运资本= =流动资产总额-流动负债总额 = 3,401,031,369.24- 842,117,738.21=2558913631.03 6、使用历史比较分析结果如下： 表 1： 指标2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年 流动比率2.622.803.083.804.03 应收账款周转 率11.579.648.438.8987存货周转率1.151.091.021.12104 速动比率1.281.211.431.901.92 现金比率0.90940.7690.96581.12241.4图 1同仁堂2004-2008年流动比率0123452004年2005年2006年2007年2008年流动比率（1）流动比率分析 流动比率流动比率从 2004 年至 2008 年逐年上升，说明短期偿债能力逐年上升了，特别是 2006- 2007 年上升幅度较大。2008 年流动比率流动比率上升的主要原因是本期流动资产上升速度远高于流 动负债的上升，为进一步应分析流动比率流动比率的质量，还应分析流动资产的流动性强弱， 图 2图 3同仁堂2004-2008年应收账款周转率024681012142004年 2005年 2006年 2007年 2008年应收账款周转率同仁堂2004-2008年存货周转率0.9511.051.11.151.22004年 2005年 2006年 2007年 2008年存货周转率（2）应收账款和存货的流动性分析 从图 2 看出，2004 年至 2007 年应收账款周转率应收账款周转率呈下降趋势，虽然 2008 年有所提高，但也 明显低于 2004 年说明应收帐款周转率低，表明公司收帐速度慢，说明应收账款存在一定问 题。可能是企业应收帐款的占用相对于销售收入而言太高了。 从图 3 看出，2004 年至 2006 年存货周转率存货周转率明显下降，存货周转速度低，说明存货相对于 销售量显的过多，2007 年又有较快速度的上升说明该公司分析了其原因并采取了一定的措 施，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。因此， 提高存货周转率可以提高企业的变现能力。2008 年又有所下降，存货过多。 图 4（3）进一步评价企业偿债能力，要比较速动比率速动比率。 从 2004 年至 2007 年同仁堂医药速动比率速动比率除除 20052005 年年有所下降外均呈上升趋势，特别是 2006-2007 年上升幅度较大。说明同仁堂医药有很好的短期偿债能力。一般速动比率速动比率在 1.0 速动比率速动比率 1.5，说明企业企业运转较为正常，但是经营时出现了较大额的欠款了或 是有一定的存货。应注意偿还欠款或是加快处理存货，不宜拖太久。通过从资产负债表可 见从 2004 年至 2007 年应收账款及存货的变化趋势，通过进一步分析，可以看出主要是由 应收账款周转率低引起的。2008 年变化不大。 图 5（4）现金比率分析同仁堂2004-2008年速动比率00.511.522.52004年2005年2006年2007年2008年速动比率同仁堂2004-2008年现金比率00.20.40.60.811.21.41.62004年2005年2006年2007年2008年现金比率在分析了速动比率低的原因后，应进一步计算现金比率现金比率。2005 年的现金比率现金比率比 2004 年有 所下调且下降较快。2005-2008 年又迅速回升。说明该企业用现金偿还短期债务的能力大 幅降低。主要是企业现金资产存量大幅降低。说明该企业用现金偿还短期债务的能力有所 降低。主要是企业流动负债的提高速度大于现金资产存量的提高速度。 通过上述分析，可以得出结论：20042004 年至年至 20082008 年同仁堂年同仁堂医药主要问题出在医药主要问题出在应收账款应收账款，应，应 重点进行深入分析。重点进行深入分析。公司应加强对应收帐款的管理公司应加强对应收帐款的管理。 二、长期偿债能力分析 1、资产负债率 2004 年资产负债率= =26.92 2005 年资产负债率= = 24.22 2006 年资产负债率= = 22.6 2007 年资产负债率= =19.41 2008 年资产负债率=19.17 图 6 同仁堂 2004 年-2008 年资产负债率分析：（1）与一般公认标准（40%-60%）相比，同仁堂医药 2004-2006 年的资产负债率资产负债率一一 直直低于公认标准，说明企业的具备较强的长期偿债能力。企业采纳了较为保守的财务政策， 提高了今后在需要现金时的借款的能力。 （2）2007 年同期相比有所下降，2008 年与 2007 年相比变化不大，这两年下降幅度较大， 说明企业的财务风险降低了。 结论：同仁堂医药进行了资本结构调整，使其长期偿债能力提高、财务风险降低，增加了 安全性，为提高企业抵御风险的能力，采取更保守的财务政策可能是有益的，但预期的权 益资本收益率可能会降低。 2、产权比率产权比率 2004 年产权比率产权比率= =44.69% 2005 年产权比率产权比率= =38.97% 2006 年产权比率产权比率= =35.96% 2007 年产权比率产权比率= =30.6% 2008 年产权比率产权比率=23.71%=23.71% 3、有形净值债务率 2004 年有形净值债务率有形净值债务率=44.84% 2005 年有形净值债务率有形净值债务率=39.04%资产负债率0510152025302004年2005年2006年2007年2008年资产负债率2006 年有形净值债务率有形净值债务率=36.03% 2007 年有形净值债务率有形净值债务率=24.47% 2008 年有形净值债务率有形净值债务率=23.53%=23.53% 图 7图 8分析：（1）同仁堂医药 2004 年至 2008 年的有形净值债务率有形净值债务率均低于标准值的下限，保持了 一个较低的有形净值债务率有形净值债务率。这说明：企业具有较长的长期偿债能力；债权人利益的受保 障程度较高。（2）2004 年至 2008 年的有形净值债务率有形净值债务率逐年下降。这说明企业的财务风险 较低。 结论：同仁堂医药具备很强的长期偿债能力，公司财务风险很低，债权人利益受保护的程 度很高。但是这样做不能发挥负债的财务杠杆作用，并不是一个合理的资本结构。将来的 发展计划应采用负债筹资，适当提高资产负债率，使资本结构更加合理。 4、利用利润表分析长期偿债能力 利息偿付倍数 2004 年利息偿付倍数利息偿付倍数=32.95 2005 年利息偿付倍数利息偿付倍数=159.46 2006 年利息偿付倍数利息偿付倍数=46.79 2007 年利息偿付倍数利息偿付倍数=37.76 2008 年利息偿付倍数利息偿付倍数=87.94=87.94同仁堂2004-2008年产权比率0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%2004年 2005年 2006年 2007年 2008年产权比率同仁堂204-2008年有形净值债务率0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%2004年2005年2006年2007年2008年有形净值债务率图 9分析：（1）同仁堂医药 2004 年-2008 年的利息偿付倍数利息偿付倍数均说明企业具有偿还债务利息的 能力，从理论上说，只要利息偿付倍数利息偿付倍数大于 1，企业就能偿还债务利息。该指标越高，债 权人利益的受保障程度越高。（2）与一般公认标准值相比，该公司利息偿付倍数利息偿付倍数很高，说 明借钱给同仁堂医药的风险很小。（3）与 2004 年同期相比，2005 年利息偿付倍数利息偿付倍数上升幅 度很大，这说明：企业偿还利息的能力增强，风险降低。2005 年后又大幅下降，这说明： 企业偿还利息的能力减弱，风险提高。2008 年有所上升，企业偿还利息能力又有所增强， 风险降低。三、同仁堂 2008 年偿债能力指标的计算（一）同仁堂 2008 年短期偿债能力指标1. 流动比率=流动资产/流动负债=3401031369.24/842117738.21=4.042. 应收账款周转率=主营业务收入(期初+期末)应收帐款/2= 2939049511.33/【（339918440.25+330891674.76）/2】=8.763. 存货周转率=主营业务成本(期初+期末)存货2= 1721837973.25/【（1501477547.58+1780483653.92）/2】=1.054. 速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货）/流动负债 =（3401031369.24-1780483653.92）/842117738.21=1.95. 现金比率=（货币资金+短期投资净额）/流动负债=（1180364784.08 +0） /842117738.21=1.40（二）同仁堂 2007 年长期偿债能力指标1. 资产负债率=(负债总额/资产总额)*100%=( 872085332.844550072456.13)100%= 19.17%同仁堂2004-2008年利息偿付倍数-50.00100.00150.00200.002004年2005年2006年2007年2008年利息偿付倍数2. 产权比率=(负债总额所有者权益总额)100%=(872085332.843677987123.29)100%=23.71%3. 有形净值债务率=负债总额/(股东权益-无形资产净值)*100%=872085332.8(3677987123.29-99077947.02)100%=24.37%4. 利息偿付倍数=(税后利润+所得税+财务费用)/财务费用 =(350637339.59+65294600.07+4784178.98)/ 4784178.98= 87.94四、同仁堂 2008 年偿债能力的分析及评价（一）