请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资要点：投资要点： ? 当今 “大数据、大金融、大物流”背景下，现代物流发展具有四大 显著特征：1、消费类电子商务 OTO 发展推动渠道变革和平面电商崛 起；2、生产性物流迅速融合供应链管理；3、大宗品物流发展垂直电 商，4、跨境电商具有开发改革和品牌推广战略意义。在估值合理基 础上，我们推荐细分行业龙头；首要推介中储股份、飞力达、保税科 技、怡亚通和瑞茂通，提示关注恒基达鑫、外运发展和象屿股份。报告摘要：报告摘要： ? 互联网发展推动供应链一体化融合， 大物流成为新经济时代三大特征 之一。互联网发展推动供应链一体化融合， 大物流成为新经济时代三大特征 之一。当今世界信息流、现金流、物流一直被认为是现代商务中的三 个最重要的流程， 而物流环节又被公认为三个环节中发展最为薄弱的 环节，其发展尤为迫切。供应链一体化的融合是物流发展的趋势，互 联网技术发展将加快 B-B 和 B-C 供应链的大融合，B-B 的融合核心 在供应链整合，B-C 的融合核心在销售供应链一体化。 ? B-C 消费供应链，渠道整合空间巨大，电商向消费供应链，渠道整合空间巨大，电商向 OTO 发展，“嘿店” 引领时代发展。发展，“嘿店” 引领时代发展。 消费升级驱动， 网络购物依然可保持 30%以上的增速， 传统渠道整合将加速。对此，我们认为顺丰“嘿店”将引领电商物流 及其 OTO 发展，看淡“速递易”类盒子的前景。另外，跨境电商为 国家变革性驱动新兴产业，看好顺丰和天猫国际，可关注外运发展。外运发展。 ? 生产性物流向供应链服务转型， 增值服务具有强大竞争力。生产性物流向供应链服务转型， 增值服务具有强大竞争力。 中国 B2B 市场增速明显放缓，生产性物流企业突破方向是扩大增值空间，融合 供应链。推介生产供应链的外包一体化整合的物流代表企业飞力达飞力达。 ? 顺应顺应 B-B 商务发展，大宗品物流催生垂直电商发展。商务发展，大宗品物流催生垂直电商发展。在大宗品流通 行业中，传统物流公司具有发展垂直电商强大基础和先发优势，且垂 直 B-B 电商发展空间巨大。重点推介钢铁物流垂直电商发展代表公 司中储股份中储股份，煤炭流通行业的垂直电商发展代表瑞茂通瑞茂通，大宗液体化 工物流向垂直电商进取的保税科技保税科技，液体化工仓储向 LNG 供应链并 购进取的恒基达鑫恒基达鑫。 另外， 可关注粮食供应链物流整合代表象屿股份。象屿股份。重点公司 股价 重点公司 股价 13EPS 14EPS 15EPSPE PB 评级 PB 评级 中储股份 12.86 0.36 0.54 0.57 23.81 2.11 买入 中储股份 12.86 0.36 0.54 0.57 23.81 2.11 买入 怡亚通 怡亚通 7.42 7.42 0.21 0.21 0.27 0.27 0.36 0.36 27.48 27.48 2.65 2.65 增持 飞力达 11.52 0.32 0.63 0.77 11.77 1.99 买入 增持 飞力达 11.52 0.32 0.63 0.77 11.77 1.99 买入 保税科技 保税科技 8.31 8.31 0.36 0.36 0.46 0.46 0.59 0.59 18.07 18.07 4.03 4.03 买入 买入 拥抱互联网，融合供应链 物流行业深度报告物流行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 共 42 页 目录目录 序、“大数据、大金融和大物流”新经济的投资逻辑序、“大数据、大金融和大物流”新经济的投资逻辑 . 6 （一）、“大数据、大金融和大物流”新经济时代到来 . 6 （二）、“大数据、大金融和大物流”新经济时代的经典案例. 6 （三）、“大数据、大金融和大物流”新经济时代的投资逻辑. 7 一、物流企业拥抱互联网，顺势进入电商物流一、物流企业拥抱互联网，顺势进入电商物流 . 9 （一）、电子商务市场蓬勃发展，促进线下物流优化升级 . 9 （二）、物流企业拥抱互联网，实现自我飞跃 . 9 （三）、相关政策出台推动电子商务物流发展 . 10 二、互联网技术发展推动供应链一体化二、互联网技术发展推动供应链一体化 . 12 （一）、供应链一体化的融合是大势所趋，电商发展成催化剂. 12 1、B-B 的电商的融合核心在供应链整合 . 13 2、B-C 的电商融合的核心在多样化产品-销售链整合在一个物流平台 . 13 （二）、智能物流技术的发展为供应链整合奠定基础 . 14 1、供应链管理促使 RFID 技术广泛应用 . 15 2、大数据处理技术提升供应链一体化能力 . 16 三、三、B-C 消费供应链：渠道整合空间巨大，电子商务向消费供应链：渠道整合空间巨大，电子商务向 OTO 发展，“嘿店”引领时代发展。发展，“嘿店”引领时代发展。 . 17 （一）消费需求拉动，网络购物未来几年依然可以保持 30%增速 . 17 （二）物流发展速度落后消费电商发展，正在加快赶上 . 18 （三）OTO 是电商新的突破方向，顺丰“嘿店”异军突起 . 19 （四）传统消费渠道整合空间巨大 . 20 （五）怡亚通380 平台进行深度供应链整合 . 23 四、生产性供应链服务向一体化的进行整合四、生产性供应链服务向一体化的进行整合 . 26 （一）、结构转型影响市场规模增长，供应链上各企业需要新思路 . 26 （二）、供应链外包提升整体效率，核心竞争力有待进一步发展 . 26 （三）、生产制造供应链全球化特征对物流运作提出更高要求. 28 （四）、物流企业深入供应链各环节，一体化整合成核心竞争力 . 29 （五）、飞力达VMI、DC 和 FTL 处于国内领先 . 30 五、顺应五、顺应 B-B 商务发展，大宗品物流催生垂直电商发展。商务发展，大宗品物流催生垂直电商发展。 . 32 （一）垂直电商业务（(Vertical E-Business） .