关于格力公司的股利分配政策分析班级：会计131班 组长：杜雯婧 成员：张笑、李子恒、郑莎莎、赵玉霞、李育函、韩媛媛、李亚磊一、引言 股利分配政策是上市公司核心理财活动内容之一，恰当的股利 政策有利于为企业在资本市场上树立良好的形象，促进企业的 稳定发展。随着股票市场的发展，上市公司越来越多，股利分 配政策也各有差异。股利分配方式、分配政策及其影响因素、 不合理性及其原因等，都值得我们去探讨和研究。本文以珠海格力电器为研究对象。该公司成立于1911年，在 1996年11月在深证证券交易所成功上市，是目前全球最大的集 研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业，2007年实 现营业收入14,000,500万元，净利润 1,425,300万元，连续八 年上榜美国财富杂志“中国上市公司100强”，在中国家电行 业具有举足轻重的地位。对格力电器股利政策进行研究，从理 论以及微观和宏观等方面分析有关因素对公司股利政策的影响 ，并对该公司的股利政策进行简单评析，指出其中的不合理和 不足之处，提出改进意见，希望对优化格力电器目前的股利分 配政策提供参考，也希望对其他上市公司股利分配政策的合理 化制定提供建议。二、.格力电器集团股利分配政策分析根据格力电器集团 2011-2015年的财务状况可知，格力 集团每年的净利润总额大于其分配的现金股利总额，所 以该集团有可能选择了剩余利政策。但根据其几十年的 历史及实际发展情况可以看出，该集团已经走出初创段 ，处于高速发展阶段，所以剩余股利政策已不是其现阶 段最好的选择。从表中可以看出，从 2011年到 2013年格力电器股利支付率随着净利润的 上升而增加，从总体来看，其支付率变动较大。显然，公司股利政策比较 接近上升股利支付率政策，而从格力集团净利润的大幅度增长情况来看， 公司正处于高速发展阶段，该种股利政策是最适合的。另外,由图可以看出格力集团近五年每年发放的现金股利额均不相同，波 动幅度较大且在2011年到2015年发放金额逐年上升，增长速度较快。由 此可知该集团并没有实行固定或持续增长股利政策此外，在 2011-2014 年间，该集团净利润增长幅 度较大，其现金股利增长水平增长基本相同（ 2013年净利润比 2012 年增长了46.87%，而分配 的现金股利增长了46.15%）,由此可以看出其股 利政策也符合正常股利政策。综上所述，格力电器股利分配政策可总结如下： （1）采取的是“现金+股票”的分配方式。其中， 以现金股利为主，很少发放股票股利。现金股利 发放没有一个稳定的趋势，11年到14年逐渐增加 。（2）无明确股利分配政策，但11年、12年、13 年股利支付率不断上升，增速较快。三、 格力集团股利分配政策的影响因素分析 （一） 内部影响因素分析 1.盈余的稳定性公司的股利政策在很大程度上会受到其盈余稳定性的影响,并且公司 决定是否分配股利或者分配多少股利不能只考虑以往的盈余水平， 同时还必须考虑当期经营业绩和未来发展前景。一般而言，盈利越 稳定或收益率愈有规律的公司更易预测和控制未来的盈利，其股利支付率也愈高；反之，盈利愈不稳 定或者没有规律的公司更难于预测和控制未来的盈利，其股利支付 率往往也愈低。格力电器在2011年2015年净资产收益表现出良好的上升趋势，公 司采用较为宽松的股利分配政策，现金股利发放保持在一个较高的 水平。同时每股收益却是呈不规律变化，这就不利于公司很好预测 和控制未来的盈利情况，因此股利支付率具有很不稳定性。2.公司筹资能力（规模）及负债水平 公司具有较强的筹资能力，也就具有较强的股利发放能力。 许多小公司和新成立的公司较多地依赖内部融资，其股利支 付率比实力雄厚的大公司低得多一般来说，而规模大、成熟 的公司比规模小新创业的公司具有更多的外部筹资渠道和更 低的筹资成本，具有较强的股利发放能力。格力电器作为国 内家电行业的龙头企业，具有很强的筹资能力。另一方面，公司的负债水平也会影响公司的股利政策，负债 率越高的公司通常越不愿意将利润分配出去，这主要是因为 负债过高，会提高企业的财务风险，经理层厌恶风险，所以 有调节财务风险的需求，而股票股利和转增股在一定程度上 可以降低企业的财务风险。近几年，格力电器销售规模扩大 ，应付、预收账款等负债增加，造成了较高资产负债率，而 较高的负债水平则对其股利政策产生了一定的影响，导致了 该企业在利润大幅度增加的时候，提高企业的财务风险。3.公司资产的变现能力 公司资产的变现能力也是影响股利政策的一个重要因素。资金的 灵活周转是企业生产经营得以正常进行的必要条件，所以，现金 股利的分配自然也应该以不 危及企业经营所需资金的流动性为 前提。如果公司资产有较强的变现能力，现金 收支状况良好， 则它的股利支付能力也较强；如果公司因扩充或偿债已消耗大量 现金，资产的变现能力较差，大幅度支付现金股利则非明智之举 。从上表可以看出，11年到14年的经营活动净现金流量都为正呈 不规则变化，且在14年达到最大，说明公司有充足的现金支付 现金股利。现金股利额的变化同经营活动净现金流量的变化大致 相同。资产的变现能力对股利政策有重大的影响。 4. 股东因素的影响 股利政策最终要由代表股东利益的董事会来决定，股东在 税收、股权稀释方面的意愿也会对公司的股利政策产生影 响。（1）税收因素。根据我国税法的有关规定，对股利收入按 20%的比例 税率征收所得税，对资本利得采取低税政策。由于资本利得的个人所得 税率要比股利收入的个人所得税率低得多，这就使得企业保留盈余对高 收入阶层的股东有利，基于税收的考虑，他们希望公司留存利润，而不 是分发红利；而处于低收入阶层的股东则刚好相反，他们大多靠定期的 股利来维持生活，所以他们并不希望司更多的保留盈余。格力电器近几 年的分红都保持在一个比较高的水平，特别是09年股利支付率达32.23% ，这说明企业在业绩快速增长的同时，考虑到照顾小股东的利益，给予 小股东较高的投资回报。（2）股权控制要求。如果公司发放大量的现金股利后通过发行新股在 资本 市场上筹资，或发放较高的股票股利，都会导致流通在外的普通股 增多，现有股 东的股权控制力会受到削弱。同时，流通在外的普通股数 量增多，也会导致每股 收益和股票价格下降，对现有股东的利益产生不 利影响。由此可见，如果现有股东想要保证自己的控制力，会减少股利 的支付，避免股东股权的稀释。目前，在格力电器的主要股东中珠海格力有限公司持股比例19.45%，其 他股东持股比例都很少，从 2011 年到 2014 年格力电器营业利润增加 ，但期间没有发放股票股利这说明格力电器的股利政策在维护大股东的 股权控制。（二）外部因素 1.法律因素 股利分配政策的制定将影响公司的投资机会和财务状况，并与股东 和债权人 的福利密切相关，为了保护各方利益，国家通过法律和行 政法规对公司的股利政 策进行规范，以确定股利分配的法律边界。 我国法律法规对公司股利政策的影响 主要体现在公司法、个 人所得税法、关于规范上市公司若干问题的通知 中的相关内 容和证监会的相关规定中。在通常情况下，公司总是被经理们或大股东等“内部人”控制，而实行 低股利或不分配股利政策时最大的受害者往往是广大的小股东，有 效的法律保护可以阻止内部人滥用留存收益，迫使他们把公司收益 分配给股东，起到了保护小股东利益的作用。2.宏观经济环境的影响 （1）宏观经济形式和国家经济政策。上市公司在确定利润分配方案时 ，都要从公司的长远发展着想，因此就必然要把以前及近期的宏观经济 环境联系起来进行决策。当国家经济形势较好，人们的收入水平普遍提 高，公司也就面临更多的发展机遇，这时公司的决策更多地表现为少派 现多保留盈余，并多方拓展融资渠道。2006 年以来，在中国经济稳步 快速增长，城乡消费差距缩小，人民消费水平普遍提高，国家制定了“ 家电下乡”政策。这一政策的实施进一步促进了乡镇及农村的家电消费 ，为家电行业开辟了更多的发展机遇。因此，格力电器在公司发展前景 看好的情况下，实行不分配的股利政策，以保留盈余，扩宽融资渠道， 以便筹集企业扩张所需资金，减少筹资成本。所以国家经济环境和经济 政策对股利分配具有一定的影响。（2）市场的成熟程度。在比较成熟的资本市场现金股利是最重要的一 种股利形式，股票股利则呈下降趋势。而在中国，资本市场基本上还属 于弱式有效市场，市场成熟度较低，股票股利还是一种非常重要的股利 形式，与现金股利相比，投资者更偏好股票股利。而格力电器在2011、 2012、2013、2014年均发放现金股利，这说明虽然我国资本市场还不 成熟，但格力电器更倾向于现金股利，市场的成熟程度对其影响不大。四、格力电器股利分配政策分析得出的启示 （一）股利分配形式方面 完善股利分配形式。目前我国股份公司受种种因素制约，支 付方式仅仅局限于现金股利与股票股利。根据国外成熟的股 票运作经验，还应有实物股息、特别股息、股票回购等形式 。 （二）股利分配政策选择方面 上市公司在不同的发展阶段在投资、融资等方面具有不同的 特点，应根据企业发展各个阶段的不同选择合适的股利分配 政策以满足企业发展的需要。选择恰当的股利分配政策，不 仅可以树立起良好的公司形象，而且能激发广大投资者对公 司持续投资的热情，从而使公司获得长期、稳定的发展条件 和机会。 （三）股利政策影响因素方面 1.内部因素 (1)盈利能力对股利分配政策具有重大影响，因此，上市公 司应在保持企业经营业绩的稳定增长，提高自身盈利能力、 盈利水平上下功夫，不断挖掘自身潜力，开发产品，寻找更 好的投资机会，获取更多的利润，提高公司价值，才能更好 地回报投资者。文中格力电器集团在稳定公司经营业绩，提升公司盈利能力方面便做了不 少努力：一方面，公司注重技术的研发，将环保因素融入产品设计,加强质 量检验与监控,深化技术交流与合作，提升了品牌形象。另一方面。公司还 加快了海外发展步伐，积极推动海外分支机构布局和全球营销运作，积极 推动海外工厂试点建设，以“技术驱动、卓越运营、全球化”为营销口号， 努力使公司发展为世界级白色家电供应商。(2)企业充足的经营活动净现金流量能够保证股利的发放。文中11-14年格 力电器的经营活动净现金流量呈逐渐上升趋势，这表明该企业在生产经营 活动中产生了充足的现金净流入，若继续保持稳定的增长势头，格力电器 的经营业绩十分令人期待。正因为该企业稳定的盈利使公司对保持较高的 股利支付率更具信心，因此在2011-2014年，随着公司净利润的增长，公 司的股利支付率也保持在了一个较高的水平，树立了公司的良好形象。(3)企业经营者应具有理性的投资意识，抑制盲目投资，降低企业负债水平 和财务风险，提升其股利支付能力。(4)企业在满足投资机会所需资金之后，应继续采取以现金形式支付股利的 分配形式。首先，高现金股利的发放要求公司必须有真实的经营业绩，使 公司无法作假，有利于督促上市公司注重经营业绩；其次，发放现金股利 可以给予投资者实实在在的回报，并可以使公司保持良好的形象，提升公 司价值。2.外部因素 (1)制定和完善相关法律、法规,规范上市公司股利分配行为。国外 证券市场规定上市公司累积利润不得大于某一比例,以此规范上市 公司股利分配行为。例如中国证监会2000年底提出将现金分红派 息作为上市公司再筹资的必要条件,此政策出台后效果十分显著,在 2000年年报中,超过60%的上市公司提出了现金分配方案。因此,制 定和完善股利分配相关法律、法规,约束上市公司的股利分配行为, 促使具备股利分配条件的上市公司实施分配,有助于我国证券市场 健康发展。(2)建立健全现代公司治理机制,提高中小流通股东股利分配话语权 。建立健全现代公司治理机制,形成股东会、董事会和经理层相互 制衡的有效法人治理结构,规范上市公司的股利分配行为。由于历 史原因,我国上市公司股份制改造并不彻底,国有人股东利益代表人 不明确,所有者与经营者有时区分不清,在此情况下,公司董事会所作 出的决定往往倾向于大股