中国南方航空股份有限公司中国南方航空股份有限公司11财务报表分析及估值财务报表分析及估值20072010 年度年度王林王林 40906132简介分析步骤简介分析步骤对于财务管理的同学来说，他们认为只需要掌握基本的财务管理及报表的分析方法， 但是我觉得，如果我们想要全面的了解一个企业或者公司，我们不仅仅是分析其财务报表， 而是对其各个方面都要有所洞悉，比如说，企业的经营环境，融资渠道，以及国家对其的 政策，才能由此窥出其实质性的物质。这对于我们理解和运用所学知识是有益的。对于这 次的报表分析，我主要分成以下几步：1、 企业信息的掌握。 2、 企业报表的结构分析。 3、 计算指标与行业进行对比。 4、 发展前景的展望。企业信息的掌握企业信息的掌握中国南方航空股份有限公司与中国国际航空股份有限公司和中国东方航空股份有限公 司合称中国三大航空集团。三大航空公司占据着国内 80%的份额，其中这几年，南航表现 得更为突出，现在已经囊括了国内航空客运三分之一的份额，成为亚洲最大，世界第三大 航空公司。1、基本信息点、基本信息点南方航空全名： 中国南方航空股份有限公司。 营业范围： 提供国内、地区和国际定期及不定期航空客、货、邮、行李运输服务;提供通用航空 服 务;提供航空器维修服务;经营国内外航空公司的代理业务;提供航空配餐服务;提供酒 店经营;飞机租赁和航空意外保险销售代理;进行其他航空业务及相关业务,包括为该等 业务进行广告宣传;保险兼业代理服务。2、载客航线查询、载客航线查询南航的营业分成国内和国外。 国内公司总部设在广州,以蓝色垂直尾翼镶红色木棉花为公司标志。有新疆、北方、北 京、深圳、海南、黑龙江、吉林、大连、河南、湖北、湖南、广西、台湾、珠海直升机等 14 家分公司和厦门航空、汕头航空、贵州航空、珠海航空、重庆航空等 5 家控股子公司； 在上海、西安设立基地，在成都、杭州、南京等地共设有 18 个国内营业部。 国外在新加坡、东京、首尔、阿姆斯特丹、巴黎、洛杉矶、悉尼、拉各斯、纽约、伦 敦、温哥华、迪拜、布里斯班等地设有 53 个国外办事处。国外的主要运营区域主要是东 亚，南亚，中东，东欧以及北非。3、营业收入组成、营业收入组成下面我们看一个近几年，南方航空的营业收入组成：主营业务主营业务 ( (分业务分业务) )人民币百万元项目人民币百万元项目20102010 年年20092009 年年20082008 年年20072007 年年 项目项目主营业务收入主营业务收入主营业务收入主营业务收入主营业务收入主营业务收入主营业务收入主营业务收入客运客运70,49570,49551,52951,52951,67451,67450,95150,951货运及邮运货运及邮运5,4955,4952,9712,9713,5773,5773,7853,785其他其他753753539539449449399399合计合计76,74376,74355,03955,03955,70055,70055,13255,132 由此表格可以看出，南航的主营业务在客运这一部分，在 2007 年到 2010 年，平均每 年客运占业务总量的 92.5%。我们可以从这点看出，南航的主营业务较突出，为其营业收 入贡献了相当多的收入。货运及邮运占 7%，这点也是不容忽视的，其他的占 1%。4、三大航空公司基本简介、三大航空公司基本简介中国南方航空股份有限公司与中国国际航空股份有限公司和中国东方航空股份有限公司 合称中国三大航空集团。三大航空公司占据着国内 80%的航空客运份额。对于营业收入而 言，东方航空的盈利面比较宽，分别在房地产以及其他行业都有所投入；而南方航空和中 国国航的主营业务都是航空客运，显得这两家航空公司的主营业务较突出，但是单一的营 运模式会让企业的风险加大；而近段时间房地产业的低迷，让我们在分析东方航空时，不 得不更加的注意这点。下面我们来看看一看 2007 年到 2011 年 9 月这段时间，三大航空企 业在资产负债率及企业所有权益的变动情况： 1） 、资产负债率的变化表中我们可以看到：三大航空公司的资产负债率都比较高，平均在 80%到 90%之间。 其中东方航空在 2008 年 12 月时，达到了 115.11%，这样高的资产负债率会直接影响到企 业的偿债能力，对于企业筹集资金具有一定的压力。我们也可以看到另一面，资产负债率 是不断降低的，在 2011 年 9 月时，三大航空公司基本将资产负债率维持在 80%，这对企 业来说是合理的，这样既能够保证偿债能力，还能合理利用财务杠杆作用。 2） 、企业所有者权益的变动表中数据显示，三大航空公司的所有者权益都是在不断增加的；另一方面，我们也看 到在 2008 年，三大航空公司都出现了亏损现象，其中东方航空亏损比率较大。出现亏损 与 2008 年全球金融危机有关，细细的去追述原因，营业收入有所增加，但是营业成本增 加的速度远远超过营业收入，由此造成亏损。财务报表结构分析财务报表结构分析1、资产负债表分析资产负债表分析资产负债表显示了企业的账面价值，而账面价值分成所有者权益和债权人权益，分别 分析两者存在的关系，是了解企业资产结构的重要方式。下面这张变动图显示了企业账面 价值的变动情况。我们在看表时，必须知道下面这一个公式：资产 = 债权人权益 + 所有者权益 我们可以看到资产、负债、所有者权益都有所增加，其中所有者权益的变动大于债权 人权益的变动，这样的变动是有益的，并且这样的变动会促使资产负债率降低。其中还有 一个细节：所有者权益在 2008 年是有所下降的，说明这年企业出现了亏损，为了保证账面 价值增加，企业选择了增加债权人权益（也就是借债）来满足总资产的增加。 1） 、资产结构 企业资产分成流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债和所有者权益。资产结构资产结构报告期2011/9/302010/12/312009/12/312008/12/312007/12/31资产总计资产总计100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%流动资产流动资产16.27%16.27%14.26%14.26%9.64%9.64%11.14%11.14%10.66%10.66%非流动资产非流动资产83.73%83.73%85.74%85.74%90.36%90.36%88.86%88.86%89.34%89.34%流动负债流动负债32.43%32.43%28.59%28.59%39.88%39.88%49.73%49.73%51.67%51.67%非流动负债非流动负债37.11%37.11%44.24%44.24%46.12%46.12%38.89%38.89%30.52%30.52%所有者权益所有者权益30.46%30.46%27.17%27.17%13.99%13.99%11.38%11.38%17.82%17.82% 表中可以看出，流动资产的比率是不断增大的一个过程，流动资产主要包含货币资金、 应付账款、存货等，想要了解其变动情况必须对流动资产结构进行分析。另一方面，流动 负债是不断减少的过程，它主要包含短期借款、应付账款等；非流动负债却有所增加(长期 借款等)；表中所有者权益是增加的过程，那么负债是有所减少的。因此，和前面所说的资 产负债率降低是相吻合的。 2） 、流动资产分析流动资产主要是一下几类，流动资产决定这企业的营运能力，也就是资产的使用效率， 以此可以或者企业资产获利能力。流动资产分析流动资产分析 报告期2010/12/312009/12/312008/12/312007/12/31 货币资金交易金融资产65.60%65.60%47.58%47.58%50.82%50.82%43.50%43.50% 应收账款9.02%9.02%15.91%15.91%14.92%14.92%12.40%12.40% 存货8.54%8.54%13.76%13.76%13.29%13.29%13.80%13.80% 其他流动资产13.21%13.21%23.70%23.70%21.63%21.63%20.11%20.11% 流动资产合计流动资产合计100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%前面表格，我们知道流动资产增长率较高，而这张表显示的是流动资产中各个项目对于流动资产的占比。我们可以看到货币资金及交易性金融资产占 50%以上，以此认为货币 资金增长较快，可以降低企业的偿债能力，增强企业的运营能力；另一方面，我们要探讨 企业存有过多的流动货币，会不会降低资金的使用效率等问题。流动资产中还有很重要的 两个项目：应收账款和存货，相对而言，存货和应收账款都是有所降低的，我们在这应该 肯定企业对于存货和应收账款的管理，这样有利于降低存货发生贬值的可能，以及应收账 款发生坏账的可能。报告后面，我们将对存货以及应收账款的质量进行分析。3） 、非流动资产分析流动资产主要分成长期资产、固定资产以及其他非流动资产资产。非流动资产分析非流动资产分析报告期2010/12/312009/12/312008/12/312007/12/31 长期资产2.01%2.01%2.64%2.64%3.02%3.02%2.54%2.54% 固定资产95.98%95.98%95.70%95.70%95.69%95.69%95.56%95.56% 其他非流动资产2.02%2.02%1.66%1.66%1.29%1.29%1.00%1.00% 非流动资产合计非流动资产合计100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%表中，我们可以看出固定资产占比都是 95%以上，我们可以知道企业对于非流动资 产的管理主要是对固定资产的管理。固定资产的增加，我们可以认为是企业对内投入，对 内投入的增加，我们可以很好的预测后面年份，企业营业收入可能增加，有利于企业的发 展或者是盈利。4） 、负债的分析 对于负债，对企业影响最大的有以下几个项目：图中显示：应付账款与长期借款都有所增加，而且增加的幅度都比较大（长期借款从 36.06%增加到了 64.78%；应付账款从 24.52%增加到了 42.95%） ，这样的增加要是我们假定 短期账款不变，那么资产负债率将增加，但是，在总资产中，资产负债率是不断降低的， 这也得益于图中表示的短期借款及交易性金融资产的降低。总资产的负债率是降低的，那 么说明短期借款的降低幅度比长期资产以及应付账款降低的还快。我们可以得出这样的结 论：企业借长期资产，偿付短期资产。5） 、所有者权益的分析所有者权益包括以下几点：所有者权益的分析所有者权益的分析 报告期2007/12/312008/12/312009/12/312010/12/31 实收资本29.77%29.77%69.44%69.44%60.36%60.36%32.49%32.49% 资本公积金41.21%41.21%40.73%40.73%40.78%40.78%46.85%46.85%盈余公积金4.10%4.10%6.38%6.38% 4.55%4.55%2.00%2.00%未分配利润8.18%8.18%（-42.45%-42.45%）（-27.55%-27.55%）7.20%7.20% 所有者权益合计所有者权益合计100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00% 对于所有者权益的分析，我主要解释一下为什么未分配利润在 2008 年和 2009 年呈现 出负数的现象。2008 年经济危机时全球经济出现了滑坡的趋势，这对国内航空业也出现了 这样的情况，但它的主要表现不是减少营业收入来减少收入，而是增加营业成本，利润提 取完一些公积金后出现了负数，2009 年除了满足自身的使