关于北京市*区融资平台企业债券融资项目建议书二一年敬呈：*区政府1前 言为应对国际金融危机的挑战，国务院公布了2010年底前投资4万亿的投资计划。国家发改委也明确表示将 扩大地方企业债券的发行以更好募集建设资金。一、城投类公司企业债券发行如火如荼由于宏观政策的支持，各地的城市建设投资公司或资产经营公司纷纷发行企业债券。据统计，2009年城投 类公司发行企业债券已达到104只，金额更是达1438.5亿元，不仅远远超过08年全年城投公司发债规模，而且 占同期企业债券发行总金额的比例已增至33.83%。目前发行企业债券的城投类公司范围较广，包括省、直辖市、地级市、县级等各级城投类公司。以北京市 为例，继北京国有资本经营管理中心2009年6月成功发行150亿元企业债券后，朝阳区和顺义区国有资本经营管 理中心于今年2月分别发行企业债券，筹资规模均为25亿元。贵区财政实力较强，建议抓住当前良好发行时机 ，组建平台发行企业债券，募集建设资金，锁定融资成本。二、前期资产整合与增信是工作重点为了满足企业债券发行要求、提高市场认同度，对于选定的优质主体，在开展申报准备前应重点探讨如下 工作：1、注入土地、股权或其他经营性资产，做大净资产，以满足债券发行规模不超过企业净资产40%的要求 ；2、通过取得财政补贴、实现土地整理收益、划入盈利良好的经营性资产等方式调增净利润，满足盈利要求 ；3、选择适当的募集资金投向；4、利用第三方担保、抵押质押等增信方案，提高投资者认可度，降低融资成 本。三、我司简况中信集团是中国大型金融集团，中信建投证券公司作为中信集团的一员，在国内资本市场上有着丰厚的历 史积淀。我司企业债券承销业务凭借雄厚的实力、优质的服务以及由此创造的优良业绩在业内名列前茅，先后 完成了铁道部、中船重工、兵装集团、中石油、航天科技等中央企业和首钢集团等众多大型地方企业的主承销 发行工作，协助众多国内大型企业开拓多元化融资渠道，利用企业债券募集资金。2009年，我司企业债券主承 销家数名列市场第4，连续两年位列市场企业债券主承销家数四强，赢得了领先的市场地位和良好的市场声誉 。我们由衷地希望能够以我们十余年来积累的债券承销经验，为贵区的经济发展贡献绵薄之力！ 中信建投证券有限责任公司2目 录目 录第一部分企业债券市场发行概况4第二部分企业债券优势及发行条件12第三部分发行工作重点21第四部分企业债券发行工作流程30第五部分企业债券案例介绍37附 件关于中信建投证券443企业债券市场发行概况1.1 09年企债市场快速扩容1.2 地方城投成为发行主力1.3 企业债券发行品种特点第一部分 企业债券市场发行概况4n我国企业债券市场发展至今扩容显著 ，2009年发行总规模自2000年以来 有较大提升。2000年末我国银行间债 券市场的企业债券托管总量为288.58 亿元；而截至2009年12月末，这一 规模已达到9540.38亿元。从发行规 模来看，2000年全年企业债券发行规 模仅为105.3亿，而2008年这一数量 已达到2366.9亿。2009年截至12月 31日，已发行企业债券规模达到 4252.33亿，超过08年全年发行规模 。n从发行家数看，得益于众多地方企业 发债热情空前高涨，加之国家发改委 的审核相对简化，截至09年12月31 日发行只数已经达到168家，超过08 年全年水平，预计这一快速扩容趋势 还将继续。资料来源：中国债券网，中信建投证券整理图：2000年至2009年12月31日企业债发行数量（单位：只）图：2000年至2009年12月31日企业债发行规模（单位：亿元）企业债发行规模与家数快速增长1.1 09年企债市场快速扩容51.2 地方城投成为发行主力n在企业债券市场发展初期，债券发行主体多数为 中央企业。历经多年发展，地方企业、城投公司 、民营企业乃至中小企业开始逐渐活跃在企业债 券市场上。n无论从融资家数来看，还是从融资规模来看，城 投公司及地方企业的占比在2009年出现大幅度提 升，已经成为占比最大的发行主体。表：2007年企业债券发行主体结构表：2008年企业债券发行主体结构地方城投占比居首位表：截至2009年12月31日已发行企业债券发行主体结构企业类型家数 占比 规模 占比 （只）（%）（亿）（%）地方企业1926.76261.911.07城投公司2433.841617.58中央及下 属企业1926.7686336.46铁道部79.8680033.8民营22.82261.1合计711002366.9100企业类型家数 占比 规模 占比 （只）（%）（亿）（%）地方企业2734.62299.817.77中央及下 属企业2430.7755733.01城投公司2025.64202.512铁道部22.5660035.56民营企业33.85150.89中小企业22.5613.050.77合计781001687.35100企业类型家数（ 只） 占比 (%)规模（ 亿） 占比 (%)地方企业3822.62760.6817.89城投公司10461.901438.533.83中央及下属 企业1810.71100923.73铁道部52.98100023.52中小企业10.605.150.12民营21.19390.92合计1681004252.3310061.3 企业债券发行品种特点n企业债券分为短期、中期和长期债券，其中期限最短的为3年期，最长的为30年期。n受原有发行条件的制约，已发行的企业债大多投资于周期比较长的项目，为了与资金用途相匹配，发行人倾向 于发行长期债券；2000年以来发行的企业债券为国家发改委特批，并由银行提供担保，信用风险很低，投资者 对长期债券的认同度也较高。n2007年，期限在10年以上（含10年期）的达到74只，占比超过90%，其中10年期为主流品种。2008年，期限 在10年以上的为29只，占比41%，5年和7年期的有40只，占比56%，两者合计97%。2009年以来多为含权中期 债券，10年以上的较少。图：2008年企业债券发行期限情况统计图：2009年企业债券发行期限情况统计资料来源：中国债券网，中信建投证券整理债券期限以中期为主7n随着企业债券品种的逐渐成熟，利率品种向多元化趋势发展。已发行的企业债券中，利率品种包括了固定利率 、浮动利率（包括保底浮动）和累进利率。n从2000年至2009年12月31日，浮动利率企业债券仅发行31只，占已发行企业债只数的7%。固定利率债券的发 行则占到债券发行总量的68%。n在市场销售形势非常紧张时，为满足投资者要求，2004年底至2005年初发行的浮息债大都设计了保底条款，如 2004年12月中国海运（集团）总公司发行的浮息债发行条款规定，若基准利率与基本利差之和不高于5.20%， 则当期利率为5.20%；若高于5.20%，则当期利率为基准利率与基本利差之和。资料来源：中国债券网，中信建投证券整理固定利率占主流图：2000年至2009年末企业债券利率品种统计图：2000年至2009年12月31日历年浮息债发行统计单位：只1.3 企业债券发行品种特点（续）8n2008年以来，越来越多 的发行人选择含权债券 品种，当年发行的含权 债券只数超过2004-2007 年的发行总和；而2009 年，截至12月31日已发 行的168只企业债券中， 共有85只含权债券。n2008年以来发行主体通 常选择附发行人上调票 面利率选择权和投资者 回售权的发行方式以满 足投资者偏好、延长发 行期限。n期初付息、分期还本、 投资人定向转让选择权 、投资人可调换选择权 等债券也是市场上的品 种创新。 200420052006200720082009含权债发行数量61082185类型含权安排案例发行人赎回权在存续期内的规定时点上，发行人有权赎回全部 债券07金隅债投资者回售权在存续期内的规定时点上，投资者有权回售部分 或全部债券08兴泸债发行人上调利率选择权 及投资者回售权在存续期内的规定时点上，发行人有权上调债券 利率，利率确定后，投资者有权回售部分或全部 债券08兵器装 备债期初付息 债券每年付息安排在计息年度的初始日期08兴泸债附发行人上调票面利率 触发条款在债券存续期内，若基准利率较发行时点有所上 调，发行人相应上调票面利率，若基准利率有所 下降，则票面利率保持不变09怀化城 投债投资人定向转让选择权投资人有权在债券存续期内约定的计息期末将持 有的债券全部或部分转让给指定机构，转让净价 为债券面值07华谊债投资人可调换选择权投资人可在债券存续期内约定的日期选择按照面 值将本期固定利率债券转换为本期发行的浮动利 率债券04华电债表：2004年至2009年末含权品种债券发行情况表：主要发行品种简况1.3 企业债券发行品种特点（续）含权品种日益增加9n2007年以前，除铁道部、中信集团、三峡总 公司等个别发行人外，市场普遍采用商业银 行提供担保的增信方式。n银监会于2007年10月18日下达中国银监 会关于有效防范企业债券担保风险的意见 （银监发200775号文），明确禁止商业银 行为企业债券发行提供担保；同时，保监会 2005年8月21日出台的保险机构投资者债 券投资管理暂行办法中明确规定，保险机 构必须投资有担保债券。n在前述政策背景下，自2008年起，发行主体 纷纷尝试第三方担保、无担保、抵押质押等 增信方式，企业债券市场增信方式迅速由商 业银行提供担保转向多种信用形式共同发展 。n由于部分发债企业在银监发200775号文下 达前即取得了商业银行担保函，故2008年初 仍发行了5只由商业银行提供担保的债券。资料来源：中国债券网，中信建投证券整理单位：只中央及 下属企业地方 企业城投 公司民营 企业第三方担保814110无担保7131抵押、质押0061图：2008年企业债券增信方式情况表：2008年不同发行主体对各种增信方式的使用情况08增信方式步入多元化1.3 企业债券发行品种特点（续）10n截至2009年12月31日，第三方担保是使用最多的方式，共计75只，占比45%；其次是抵押质押，共计58只，占比34%；无担保债共计35只，占比21%。n城投公司发债大多采取了第三方担保和抵押质押作为增信方式。截至09年12月31日，城投公司发行的104只企业债中，仅11只采取了无担保方式发行。n2009年3月10日铜陵市城市建设投资开发有限责任公司发行的企业债券分为两个品种，两个品种分别采用了抵押质押及第三方担保的增信方式。资料来源：中国债券网，中信建投证券整理图：截至2009年12月31日已发行企业债券增信方式情况表：截至2009年12月31日不同发行主体对各种增信方式的使用情况09年增信方式日益成熟1.3 企业债券发行品种特点（续）单位：只中央及 铁道部地方 城投 中小企 业民营 下属企业公司企业第三方担保55234011无担保130111100抵押、质押004530111企业债券优势分析及发行条件2.1 企业债券优势分析2.2 企业债券发行条件及说明第二部分 企业债券优势分析及发行条件122.1 企业债券优势分析渠道多元，使用便利打通直接融资渠道n 间接融资和直接融资是企业募集大规模建设资金的重要两翼，两种方式并用将形成良性互动，相互促进 、相互补充，有利于企业不断提升自身实力；n 进入国内股权融资市场要求相对较高，而政府大力发展债券市场给了众多城投公司良好渠道叩开资本市 场大门，实现直接融资和间接融资互动。补充项目建设资本金n 集中的投资计划带来大量资金需求，尤其是基础设施建设需要政府大力支持，银行信贷规模有所放松，但项目资本金需求成为 横亘在政府主导投资项目面前的重大障碍；n 银行贷款要求先到位20%-40%的资本金，而发行企业债券没有此类要求，因此利用企业债券在资本市场上募集资金并投入项目， 实际上可以补充项目资本金，同时带动银行资金进入项目，解决 资金