某人购买商品房，有三种付款方式。A：每年年初支付购房款80，000元，连续支付8 年。 B：从第三年开始，在每年的年末支付房款132， 000元，连续支付5年。 C：现在支付房款100，000元，以后在每年年末 支付房款90，000元，连续支付6年。在市场资金收益率为10%的条件下，应该选择何 种付款方式？ 有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入 500万元，假设年利率为10，现值为多少元？ 试用两种方法，你觉得哪种方法更保险？Lecture 5企业融资决策动因和数量预测我们在这章书里要学到什么？ 融资数量的预测 (筹集多少的资金才足够？) 股票融资的决策 (什么是股票？股票的发行价格如 何确定？) 长期债务融资的决策 (借款和债券的概念，它们的 发行价格如何确定？) 租赁融资的决策 (什么是租赁？企业根据何种依据 作出租赁融资的选择？)什么是融资？ 指一个企业的资金筹集的行为与过程 通常可以通过借贷、发行有价证券、租赁 等方式进行融资为什么需要融资？ 我们用以下例子说明： 挪威北部地区位于北极圈内，居民稀少，斯堪的 纳维亚山脉横穿其中，交通不便，欧洲最大的私 营交通集团Veolia于90年代进入挪威营运 1) Veolia打算在挪威北部成立分公司进而打开北 部的市场 思考：设立北部分公司，需要怎样的经济基础？ 2) 在旅游旺季的时侯，Veolia的经理们发现大量 游客需要从中南部乘车前往北部，因此公司打算 购买更多的大巴以争取客源 思考：公司需要扩大市场和规模时，需要怎样的 后备基础？ 3) Veolia于2002年在挪威奥斯陆的证券交易所申 请上市，现发现股东收益(EPS)较低，也就是所有 者权益较低，经理们打算通过借钱从而获取财务 杠杆利益，从而提高EPS 思考：借钱能无限度地借吗？发放股票能无限度 地发放吗？ 4) Veolia为了设立北部分公司和购置大量巴士， 向银行和公众发放了大量的债务，现债务期限快 近，经理们只能向银行再举借新债 思考：举借新债这种融资行为的目的是什么？为什么需要融资？ 因此，融资的原因有以下四个方面： 1) 依法筹集资本金 2) 扩大生产规模 3) 优化资本机构 4) 偿还债务融资的类型 (权益vs.债务) 权益资金 VS. 债务资金 权益资金：自有资金，来自股东们的投资，所有 权属于所有者，是永久性资本 债务资金：借入资金，向债权人(银行、私人投资 者)借入的资金，所有权属于债权人，不是永久性 资本 思考：权益资金和债务资金分别有哪些例子？融资的类型 (权益vs.债务) 判断以下融资行为所筹得的资金属于哪种资金？ 1) A公司发行股票获得350,000元的股本，并计入“ 实收资本” 2) 工商银行向B公司发放贷款100,000元 3) C公司向公众发行面值为1,000元，票面利率为 10%，期限为3年的债券 4) D公司获利500,000元，提取50%的净利润作为 留存收益从而进行内部融资融资的类型 (长期 vs.短期) 长期资金 VS. 短期资金 长期资金：指占用时间在一年以上的资金，如发 行股票，发行债券，长期借款，融资租赁 短期资金：指只有时间在一年以内的资金，如商 业信用、短期借款、票据贴现 思考：企业面临何种情况时需要分别筹集长期、 短期资金？融资的类型 (内部 vs.外部) 内部融资 VS. 外部融资 内部融资：是指企业通过内部筹集的资金，一般 不需要支付融资费用，如计提折旧和留存收益 外部融资：是指企业在内部融资不足时，向其外 部筹集的资金，一般需要支付融资费用，比如发 行股票，发行债券等 注意：企业筹集资金，一般先依靠内部融资解决 ，当资金不足时，再进行外部融资融资的类型 (直接 vs.间接) 直接融资 VS. 间接融资 直接融资：指企业不通过金融机构融通资金，直 接实现资金的转移，不通过金融机构作为媒介， 如发行股票，发行债券 间接融资：是指企业借助金融机构融通资金，金 融机构先吸收资金，再放贷给需要融资的企业， 如借款，租赁通过融资的类型看学习方法的转变 就刚才所说的众多融资类型，你是不是听我说完 ，划完书就完事了？ 今天课后结束，你能记住今天学过的东西吗？众 多的融资类型，你能记住的有几个？ 能做到学以致用吗？能把学到的东西举一反三吗 ？ 让我们的学费花得有价值，如果能用例子把书本 的内容阐述出來，那我相信你的学费没白花“Brainstorming 头脑风暴”财务管理要学好的前提是让你的脑子开始 学会思考，不要只顾着背眼前的公式！企业的融资风险原则 1) 认真选择投资方向和项目 2) 合理确定融资数额和投放时间 3) 选择有利合理的融资方式 (是选择借钱还是发 行股票？) 4) 正确利用负债经营 (想想，负债经营有什么优 点？大家互相讨论一下) 5) 依法融资，维护各方的合法权益企业融资数量的预测 对筹资资金的数量进行预测，从而促进财务管理 目标的实现 1) 定性分析法 (通过调查研究得出) 2) 定量分析法 (通过数学和统计方法得出，如销 售百分比法和线性回归法)销售百分比法 原理：根据销售收入与资产负债表和利润表项目 之间的比例关系，预测各项目资本需要额的方法 简单地说，就是根据销售收入来预测筹资的数量 比如，某企业每年为销售100元货物，需有20元存 货，存货与销售的百分比是20%（即20/100)，若 销售增至200元，那么，该企业需有40元（ 20020%)的存货销售百分比法 基本思路：计算所需要的资金，首先依靠内部融 资，即留存收益解决，在内部融资不能满足资金 需要的情况下再进行外部融资 因此，借助于预计利润表计算企业留存收益这种 内部资本的增加额；通过预计资产负债表计算外 部筹资的增加额销售百分比步骤 第一步：预测销售收入（定量或定性方法） 第二步：编制预计利润表，预测留存收益增加额 1) 收集前些年的实际利润表资料，用此预计销售 收入和利润表各项目的百分比 2) 根据销售百分比计算年度预测利润表各项目的 预计数 3) 根据预测年度税后利润和留存收益比例，计算 留存收益增加额销售百分比法 (例子) 如何做第二步？（编制预计利润表并计算留存收 益增加额） 某企业2011年实际利润表如下表，假设所得税税 率为25，2012年预计营业收入为18000万 (增加 额为3000万)，留存收益比例为税后利润的50%， 试编制预计利润表并计算留存收益增加额项目2011年实际数占营业 收入比例2012年预测 数 营业 收入 15 000 100 减：营业 成本 11 400 76销售费用 900 6 ？管理费用 1620 10.8财务费 用 600 4 营业 利润 480 3.2 ？ 加：营业 外收入 50 60(直接给出 ) 减：营业 外支出 80 96(直接给出 ) 利润总额 450 3.0 ？ 减：所得税 112.5 ？ 税后利润337.5 ？ 预计留存收益增加额预计的税后利润留存收益 比例 所以，例子中，留存收益增加额40550% =202.5万元销售百分比步骤 第三步：编制预计资产负债表，预测外部筹资额 1) 确定敏感资产和敏感负债（与销售收入存在固 定比例关系的项目） 敏感资产：货币资金、应收账款、存货等 敏感负债：应付账款、应付工资、应付税金等 不敏感项目：应收票据、固定资产、长期投资、 长期负债、权益等销售百分比步骤 2) 根据资产负债表各项目的销售百分比和预计的 销售收入编制预计资产负债表，并预测企业需要 外部筹资的数额 预计（追加）的外部融资需求预计资产预计 负债预计所有者权益 预计（追加）的外部融资需求敏感资产增加额 敏感负债增加额留存收益增加额 预计（追加）的外部融资需求（敏感资产销售 百分比敏感负债销售百分比）销售额增加量 留存收益增加量销售百分比法 (例子) 如何做第三步？（编制预计资产负债表并计算外 部 筹资的数额） 接第二步，某企业的资产负债表如下页所示，编 制预测资产负债表并计算外部筹资额项目2011年实际 数占销售收入比例2012年预测 数 资产：现金 75 0.5% 应收账款 2 400 16% ?存货 2 610 17.4% 其他流动资产 10 10(直接给出 )固定资产 285 285(直接给出 ) 资产总额 5 380 33.9 ？负债及所有者权益： 应付票据 500 500(直接给出) 应付账款 2 640 17.6% 其他流动负债 105 0.7% ? 长期负债 55 55