第九章 金融中介脆弱性 与金融安全网 主要内容金融脆弱性及脆弱性理论 资产泡沫和银行危机 宏观经济政策和银行制度稳健 性 银行危机与金融安全网 第一节 金融中介脆弱性的理 论分析金融脆弱性是指金融制度、结构出 现非均衡导致风险积聚，金融体 系丧失部分或全部功能的金融状 态。 金融中介脆弱性：一个运行良好的 金融中介体系由于内部或外部的 突然冲击而导致整个体系混乱、 功能受损。一、20世纪30年代盛行的理论（一） 明斯基的金融不稳定性假说 私人信用创造机构特别是商业银行和其他 相关贷款人的内在特性，使得它们不得 不经历周期性危机和破产浪潮，而银行 部门和其他金融部门的周期性波动又被 传递到经济体的各个组成部分，最终导 致经济危机的发生。（二）克瑞格的安全边界说安全边界的作用在于，提供一种保 护以防不测事件，避免未来重复 过去。对于银行而言，仔细研究预期现金 收入说明书和计划投资项目承诺 书，是确定双方都能接受的安全 边界的关键。银行家无法准确把握未来的市场状况，做 信贷决策时遵守摩根规则，即是否贷款 主要参考借款人过去的信用纪录。 一旦未来发生不测，企业和金融机构都 将处于危险的境地 。金融机构在经济持续稳定时期很可能降 低安全边界的标准，批准了低于安全边 界的项目，导致金融业的脆弱性增加， 一旦经济形势逆转金融危机不可避免 。（三）费雪的金融制度脆弱性理论从过度负债通货紧缩的角度分析金融 体系的脆弱性。 过度负债债权人调高债务人风险，急 于进行债务清偿债务人廉价出售商 品与资产归还银行贷款货币乘数下 降，存款货币收缩，货币流通速度下 降价格水平下降企业净资产缩水 ，破产过程加速，利润减少或亏损增 加普遍的悲观预期货币需求增加 和货币流通速度进一步下降。第二节 资产泡沫和银行危机一、 资产泡沫的简单回顾 十七世纪荷兰的郁金香狂热十八世纪初英国的南海泡沫事件法国的密西西比泡沫事件1929年美国的股市大崩溃2007年全球金融危机银行危机的形成和发展过程 第一阶段是房地产和金融资产价 格泡沫的形成和膨胀第二阶段是资产价格泡沫的破灭第三阶段是大量企业和银行陷入 困境和倒闭，导致信贷收缩和经 济衰退的发生。 二、代理投资和资产泡沫的形 成机制代理投资内生的风险转嫁：金融投资行为中的投资决策者往往使 用其他人的资金，即真正的投资决策 者往往是投资的代理人，可以享受到 扣除固定利息支出后资产价格上升带 来的全部收益，但是对资产价格下跌 的风险只承担有限责任。 二、代理投资和资产泡沫的形 成机制当市场上有相当一部分投资决策者是 投资代理人时，他们内生的风险转嫁 激励就会使风险资产的均衡价格超过 基本价值 。基本价值指不存在投资的委托代 理关系，即投资决策者用自己的资金 用于投资时形成的资产的均衡价格 。资产泡沫形成的影响因素一是现在的信贷规模二是未来信贷规模的不确定性 资产泡沫的形成不仅是今天的信贷扩张会导致资产泡 沫的形成和膨胀，对未来信贷扩张的 预期也会导致资产泡沫的形成和膨胀 。未来信贷规模的变化越大，未来资产 价格的不确定性也就越大。 三、资产泡沫的破灭和银行危 机的溢出效应实体经济和金融部门受到的任何冲击 都可能导致资产泡沫的破灭和银行危 机的发生。需要一个正的信贷规模增长率才能阻 止资产价格泡沫的破灭，当需要非常 高的信贷扩张比率才能防止资产泡沫 的破灭时，发生银行危机就不可避免 了。资产价格泡沫一旦破灭，借款人的破 产和银行不良资产的大量出现就不可 避免。银行危机除了对银行业的沉重打击外 ，还有一个重要的问题是对实体经济 的溢出效应，即导致信贷收缩和经济 衰退的发生。 第三节 宏观经济政策和银行制度稳健性银行制度稳健性通常指银行制度抵御 不利事件的能力.在一个稳健的银行制度中至少大多数 的银行具有偿付能力，这意味着银行 资产负债表中的净资本为正数，从长 远看银行的偿付能力来自于银行的盈 利能力和银行资本的增值能力。一、宏观经济状态和宏观经济政 策对银行制度稳健性的影响宏观经济运行状况对一国银行制度的 稳健性有很大的影响。宏观经济状况 的恶化会引起银行盈利能力的恶化， 银行盈利能力的恶化会导致银行系统 性风险的发生。宏观经济政策，如货币政策和汇率政 策会对银行制度稳定性产生很大的影 响。 二、 银行制度的不稳健对宏观 经济和宏观经济政策的影响（一）银行制度对宏观经济运行的影响银行自身的稳健状态影响到银行对宏观经济状 态和宏观经济政策的反应。 银行制度的不稳健引发银行危机时，还会导致 整个清算系统的崩溃和宏观经济运行的混乱 。银行制度的不稳健对宏观经济的外部均衡和汇 率的稳定也会带来不利的影响。银行制度的稳健性也是开放资本帐户的一个重 要前提。 （二）银行制度的不稳健对宏 观经济政策的影响货币政策的实施是以银行制度 作为载体和传导机制的。银行 制度本身存在稳健性问题时， 势必会影响到货币政策的实施 效果。银行资产质量和银行制度稳健性的变 化，银行持有的存款保证金和社会公 众最优资产组合的变化会导致货币乘 数的变化。银行制度的不稳定影响货币供应量指 标和货币需求函数。影响到货币需求 利率弹性的稳定性，货币供应量作为 货币政策中间目标的作用就会减少。货币政策工具调节宏观经济运行和保 持货币稳定目标的实现同样受到银行 制度脆弱性的约束。第四节 金融安全网与制度保障金融安全网是防止金融危机发生和在 金融危机发生后尽量减少金融危机对 金融制度和实体经济造成的混乱和损 失的一系列制度安排 狭义：存款保险制度和中央银行最后 贷款人 制度和金融监管制度。广义：包括内控制度一、存款保险制度的理论分析 和国际比较（一）存款保险制度内生的银行道 德风险问题 指存款保险制度会“激励”银行承担过 度的风险或者将安全资产替换成风险 资产(资产替换)。 从而存款保险制度会扭曲银行的激励机 制。（二）隐性存款保险制度下银行 道德风险的约束机制隐性存款保险制度对银行道德风险 的有效约束可以有多种机制，根 据现代金融理论，政府严格保护 政策下银行的特许权价值是隐性 存款保险制度下约束银行道德风 险的制度基础。特许权价值的关键作用一是在有限责任制下，银行必须在冒 险的一次性预期利得和永远失去特 许权价值之间进行权衡，银行特许 权价值越高，银行就越不会选择一 次性冒险。 二是当金融监管当局严格控制银行分 支行的设置时，银行的特许权价值 使健康的银行有积极性以收购和承 担债务的方式处理面临破产的银行 。 各国隐性存款保险制度的经验 1政府严格保护下银行的特许权价值是 隐性存款保险制度有效发挥作用的制 度基础。 2 隐性存款保险制度与银行业信息披 露的严重不足具有内在的联系。 3隐性存款保险制度与银行业的过度 臃肿和退出机制的欠缺具有内在的联 系。 4隐性存款保险制度与破产银行处理 的时间非整合性具有内在的联系。 （三）显性存款保险制度下银 行道德风险的约束存款保险制度一方面可以通过增 加存款人对一国金融制度的信心 从而避免存款挤兑和由此而引起 的银行危机的发生存款保险制度另一方面将“激励” 银行承担更大的风险，从而增加 金融制度的脆弱性和发生银行危 机的可能性。 从理论上讲，只要根据银行资产 风险的大小来确定存款保险的费 率就可以解决道德风险问题。让市场参与者（如存款人和银行 其他债权人）承担一定的风险， 从而使市场参与者有一定的积极 性去监督银行的行为，发挥市场 纪律对银行的约束。 显性存款保险制度必须具备的 基本方面 1、所有存款性金融机构都必须加入存 款保险，强制性的存款保险有利于 解决不同金融机构之间的逆向选择 问题。2、银行同业存款、外币存款和银行内 部人（银行的大股东和经理）存款 不能包括在存款保险范围之内 3、规定存款保险的最高限额或最大 比例，通过部分保险使大额存款人 有积极性去约束银行的道德风险行 为。4、存款保险基金采取政府出资和银 行出资相结合的方式，存款保险机 构也由政府和银行共同管理。复习思考题1、关键概念：金融脆弱性 金融安全 网2 、说明宏观经济政策和银行制度稳 健性之间的相互依赖关系。3 、在隐性和显性存款保险制度下， 可以通过哪些机制约束银行的道德 风险？