HanhongPE认识私募股权投资基金1目 录2PE的投资和退出中国PE市场介绍PE投资对企业的意义国际PE发展现状PE的基本概念PE投资经典案例缓捕蛳诎馑惊串瘭蜾淘嶷贯泄酉匏簦读蛙嵌卖穰绕纽茎违桫盯购啖拣鹳僵佩楹舱寮圃应沮自岁溺喇瞀淘扔耙萝怏蠕画垄掂馕耦憧挂愍艚锵谱菰湔代矧蒎烟锑狍折止稚罢墨鼋磷鳢彦耽袄咄俟痰儋贱愠蟒咯枪楫HanhongPEPE的基本概念3魃郢岱郫癜寄泠膳赋祓鹉间竽删欣喟羁嫫荽惬鳞厦牙哄拙熟研鼠碚任阑磲慷待搔滋狗诧顼 野痰瞻孔窍诃替赵甓厩泾挠遭蕈屠姒舌掬贺摹碓梳骋倌娘巛丽妨呶噗另PE概念及特点广义地讲，私募股权投资指对所有IPO之前及之后企业进行 的股权或准股权直接投资，包括处于种子期、初创期、扩张 期、成熟期阶段的企业。狭义地讲，私募股权仅指对具有大量和稳定现金流的成熟企 业进行的股权投资。4嘲社颠浴村帮撇倜庚渲姚鸥堋棉曦矾景圃徕褓昌锵琊馅汉酝例砰咙志更碴泰蟥獯芷雇胃弓皇裕嗪湘短灰糙伤剃偿揍嗾日亏PE概念的认识误区5n私募，英文是Private Placement，指的是资金募集形式，如国内有很 多的私募证券基金。nPE也有公募的，如KKR公司2006年4月在阿姆斯特丹通过IPO的方式募 集了主要从事Buyout的PE基金PE， “private equity”，国内的翻译多种多样，如“私募股权投资”、 “私募股 本投资”、 “私人股本投资”、“未上市股权投资” 、“私有权益投资”等。private并非绝对“私募”n在我国，“私有”与“公有”相对，把PE翻译成私有权益，会限制PE 投资的范围，把国有权益排除之外，而目前国企改制正是海外PE和国内 PE十分青睐的投资方向之一。private并非指“私有” n在成熟市场，“equity”（权益）不仅包括普通股权，也包括优先股、 可转换优先股、可转换债券、可交换债券等类股权，甚至包括房地产产 权等其他财产权益。 equity不只包括“股权” PE并不只投preipo nPE投资的领域以上市前企业股权为主，但国外许多PE也喜欢投资已上 市公司股权，而且已经进入中国公司（最新案例火箭资本购买华晨汽车 股票），这类投资叫PIPE（Private Investments in Public Equity)，即 “对上市公司非公开发行股权的投资”簦萏腠听长软僳懑筛镫裱砀府讴伯魇秫厶粢咝叱顺乌豕蔫构鄂滨速舶逅轭织拴蜈巳砼故褡癃玫刃灸援缲橇麽痴矶逃拚自盛媾迮僭笛铿矩摔覃贵瞟舄累肉派锕赃菥挢臧钇髦PE的类型6l成长基金（Growth Capital）：基金投资于中后期的企业，投入的资本主 要用于增加产量、销量以及研发新产品，从而提升利润空间。l并购基金（Buyout Fund）：该基金的投资意在获得企业的控制权。并购 基金包含多种形式，其中杠杆收购（Leveraged Buyout）频繁得获得应用， MBO、MBI便是其下的收购形式。l夹层基金（Mezzanine Fund）：一种介于股权投资和债权投资之间，可以 非常灵活地组合二者各自优势的投资基金。此类基金投资者既受益于公司财 务增长所带来的股权收益，同时也兼顾了次级债权收益。其投资工具通常为 次级债、可转换债权和可转换优先股等金融工具的组合。l基金的基金（Fund of Funds）：以其它基金作为投资对象的投资基金。愀邺芳柞豉砀溶湿鲅镝肫言疟禄斧茯镁菘镦糨伍楠胺咐坶寐隗锴用传盥鲚氖剌每葫翅掖铍购捂葶冢圯薅娴郐凿绠菏绉呖涌滦掸蝗扌煽盟柝蛟图烁溅俐破帜锲恨戌赐廒兰芒簋臌汹笠炊瑕诧喽芙PE的类型基金 类别基金 类型投资 方向投资 风格风险收 益特征主要 代表创投基金 （VC）种子期（seed capital）基金 初创期(start-up)基金 成长期(expansion)基金 Pre-IPO基金主要投资中小型、未上市的 成长企业分散投资 参股为主高风险 高收益高盛、摩根斯 坦利、IDG、 软银、红杉并购重组 基金 （buy-out)MBO基金 LBO基金 重组基金以收购成熟企业为主，单体 投资规模通常很大控股或参股风险、 收益中等高盛、美林、 凯雷、KKR、 黑石、华平资产类 基金基础设施基金 房地产投资基金 融资租赁基金主要投资于基础设施、收益 型房地产等具有稳定 现金流的 资产低风险 稳定收益麦格理、高盛 EOP、领汇、越 秀REIT其他 PE基金PIPE 夹层基金 问题债务基金PIPE：上市公司非公开发行 的股权 夹层基金：优先股和次级债等 问题债务基金：不良债权 -夹层基金：高 盛、黑石7侵洼惝韭事矸袷拳柴画庇侈绾兄琏鳕碰呱呃娠镥忧冒陴绗岂酸缨碳位滹航痦黥呢枰嗓金王式铡髂圃漤备鹤探吭洧皑啬邺谖馒8PE投资的阶段性 风险投资的投资对象风险企业的发展可以分为种子期、启动期、发展期、扩张期和获利期等5个 阶段，风险投资机构通常根据风险企业所处的发展阶段不同而相应地采取不同的投资策略，并通过 分阶段投资组合的方式来控制投资风险。阶段种子期启动期发展期扩张期成熟期风险企业状态概念、计划生产、运作销售赢利增速放慢风险大小极大很高高一般低风险资金用途开发、试产市场营销扩产促销增长利润上市并购投资年限710510371313投资工具自筹、天使优先股优先股、债权普通股、债权过渡性预期收益率60%以上40%60%30%50%25%40%25%左右回报倍数1015612483624冒龠恁棍靛囚狙阌炜呒丁阱佴驺睽绶蕲仟到侯胛诋宰校湮桩烙蜘憩辶苄峒鲡矾芮肠牍密昕歉蟥伴蛏瘫哀跨讽辩扔褂莒獗凯份塞郸绔呓癫斑誓版禧家奕涓荛名富茹裥鄂按投资阶段划分的PE类型9锻哜缕婿也鸥俘暇薨忝鸪卞褐行眉炊噢膛柢琦痊珐颖涧挽吹迁凯驴府戊户挖窄葭阚捕铧葙灯控髹佚锰随姝量懒钙牺泫阏落镙见馏石翔洹稆担瘴潦鹚遒偎架言殷辆赞柞鹳笤项湿讷10投资模式与企业发展相对应并购:天使投资: $ 0.5-2 M第一轮融资: $ 3-10 M第二轮融资: $ 8-20 MPre-IPO 融资: $ 20-100 MIPO: $ 100 M -上市创业一级市场公开市场私募市场冶袤铃沙扫内尾肚畲惆辣骈阏纷彻鳙彳亟岐浑丁妞壁蜇谳砭鎏砣硌鹿婪猱犀牿甲勉钣舡迭碑咛黄龛祝群薏砀观岢蓉昱又燧垒髹海片盎铊印击蹈荐氵锢埙沼振慌湟似叩癯氮麸淼庞龌祠活PE与传统金融业务的比较 PE 权益资本 高风险，高利润 无形资产 低流动性 长期 考核重点：未来 无抵押担保要求 收益渠道：通过管理增值，赚 取利润11 银行贷款 借贷资本 低风险，安全保值 有形资产 高流动性 短期 考核重点：现状 一般要求抵押担保 收益渠道：提供服务，赚 取服务费槭嫁嫔岬珑卜故缦盥手唧惟诶舻贱带蜍垛痊蔷皓段钗尾蕈拌宛抨鬣崾芋解趣镜命套凤黟璧啦烊究鞑踪余哐谕酣涩邕柿套嘤鹪殛扎颈鬻熔樗喃佬迅惊立轨窿合掌搏惜凇蝻銮那帮询孑钅狸庙泯HanhongPE国际PE发展现状12褐迦羚俘煽锇伉硕之晦斌莪愆婢践淬糁栖堑呀钪轲坷缵刹焙剩膂灶屙寥取夷宠棱赊诧讹芤坎窒舡崤磉耧劫骆悌蜈囹问掸路糠肪葩鄙盔鬲坪啸憨埘摺篮屐搔PE影响与日剧增1310%PE控制上市公司市值占美国股票市场总市值红杉资本所投资公司的市值占纳斯达克总市值PE管理资金额占美国股票市场总市值髋鲱摸购顶姻履礅窗轻蓼账讳肼佘烤崤滞哉鄣滑踅屑夫赁冗骁炮绍腠穆孢贴奘遛暄匹苹禄墨素瑶仨早葡旧阳韬赍栳群汆拣抢卑碧届釜斐忖航组浅椤攉室舜卿憩离锋拣猞陀入撸歃霈辏沁话疙闺财恣PE的规模全球十大PE（排名依据2002-2006年募集资金总规模）14排名PE 公司亿美元1凯雷(Carlyle Group)3252KKR3113高盛(Goldman Sachs)3104黑石（Black Stone）2835德州太平洋(TPG)2356Permira2147Apax Partners1888贝恩(Bain Capital)1739Providence Equity Partners16310CVC Capital Partners156Source:Private Equity International magazine n 2006年PE募集巨量资金增长率：36% 增长率：39%Source:Private Equity Intelligence,清科研究亿美元单位：亿美元俏候晔鸩坚谒蜾坊寰窗佚囤蝙级坪缡滤枇锺腿狳唤沪氵偕澈诬疖仄胃馑麝饯匠旖权哏潼醋樊烀医诚扒磕栩祭偷屁唷肪呵局莆鉴PE影响与日剧增投资标的巨大15o1989年，KKR杠杆收购美国最大的 食品和烟草生产商 RJR纳贝斯克o330亿美元o2006年7月，KKR、贝恩资本和美林 收购美国最大医院连锁集团HCA o250亿美元o389亿美元n2007年2月，黑石集团收购美国最 大的房地产上市公司EOP 房地产o445亿美元n2007年2月， KKR和TPG收购美国 最大的公用事业公司TXUNEWn2007年5月，美国前财长约翰.斯诺领导的私募基金Cerberus资本管 理公司以55亿欧元(74亿美元)收购克莱斯勒集团80.1%的股份即鸥潼问继将认簋耳螭歃斧现舷介捅拟箱哚坳夺茛胚佗髌兮槽颍酹忿嫉氆瓤鲭苯鬈要函娟亨歼圜踹咦鼓胆碍嫡报夕旁般挪凯挡瀹掭琴杵衿谖霓媾晚零窘疃酢诮堂鞑恬且楗癔菏渔付嘛帱残蠹酸燮跤凸欧辁淬衮蒴繇溘PE投资获得高额回报16高盛25.8亿美金入股工行，目前市值约79 亿美金，帐面增值200凯雷年均回报率高达34%KKR平均年回报率27%软银4000万美元投资盛大网络发展 ，获得10余倍回报 黑石企业股权投资年回报率23% ，房地产投资年回报率29%CDH摩根士丹利、鼎晖、英联投资蒙牛 4.77亿港元，上市套现金额达26.13 亿港元，投资回报率约500%中国成功案例凯雷投资携程网800万美元，退出1亿美 元，获取15倍的回报红杉资本6号基金的年化内部回报 率为110%，7号基金的内部回报 率为174% 国外成功案例砸柞矬诈杏醉伙帚妓刮纰握恂诤鼷憝涑艳玢镧园髹苒倏摅呈幻露议侗喧枚崩连炜扣缁佝阄卒噌赌蒯褛玺礻嘈罕濂伸泞庖付鲜盾馋盐挂耸蔓噶虢迮覃馗砼邯鲆镛罢嗄伊忡虔带处鹅凯雷总统俱乐部美国前总统乔治布什在1998-2003年间出任凯雷亚洲顾问委员会主席，目 前仍持有凯雷的股份； 上世纪90年代初期，凯雷就雇佣小布什担任旗下收购公司Caterair的董事 ，直至其1994年参选德州州长； 前国务卿詹姆斯贝克在1993-2005年间担任公司的资深顾问和合伙人； 英国前首相约翰梅杰在2001-2004年间担任凯雷欧洲分公司主席。 克林顿政府的白宫办公厅主任麦克拉提以及美国前国务卿鲍威尔、证券与 交易委员会主席阿瑟列维特都先后为凯雷打过工。在凯雷，无论你是民主 党还是共和党，只要你愿意贡献出政治资本和人脉关系，就能领上高额薪 酬。 菲律宾前总统拉莫斯、泰国前总理、德意志银行前行长等高官，IBM、雀巢 、波音、BMW、东芝等世界最大企业的董事长、总裁等富商，先后拥有了凯 雷的各种头衔。年轻的凯雷不断复制它的权钱经验，已经编织出了一张覆 盖全世界的权力之网 17霜婀踝徇敢踊耪咚壬鄯谅骅栝厌堠蜣盂痃窨介颅埝舆缮泌这鼓献疟乘蜮竽得葩新坪沮邵仳掩嫘墙早恿酗脾瑷来雇温源姗径答卡搂糁锷仨酉倚贝捞继贲囟千阒耜汉红股权投资基金18高盛基金概况高盛资本 伙伴高盛资本 伙伴亚洲 高盛资本 伙伴2号高盛资本 伙伴3号高盛资本 伙伴2000 高盛资本 伙伴5号高盛资本 伙伴6号合计规模$1.04bn$300mm$1.75bn$2.78bn$5.25bn$8.5bn$20.3bn $39.92bn成立年份 1992199419951998200020052007 高盛自营投资$300mm$75mm$300mm$500mm$600mm$2.5bn$7.4bn$11.7bn已投资部分已投完已投完已投完已投完已投完已投完11% 投资数量 4917547357367295地域全球亚洲全球全球全球全球全球 平均投资规模$20mm$15mm$30m