证券投资分析施 斌 02787493805 sbhubtvu.edu.cn1sbhubtvu.edu.cn第四章 上市公司条件和情况分析上市公司概述上市公司财务状况的分析公司质量对股票交易影响的分析2sbhubtvu.edu.cn第一节 上市公司概述一、上市公司的概念上市公司，指依法公开发行股票并 经过证交所审批后其股票在证交所上 市交易的股份公司。本质上是股份有 限公司。其特点：股东承担了有限的 责任，企业的所有权与经营权分离， 股东可以通过选举董事会和投票参与 公司决策。3sbhubtvu.edu.cn其最大优势在于可以利用证券市 场进行广泛筹资，迅速扩大生产规模 ，其增资扩股是发展高新技术、增强 竞争力的前提。他的独立经营机制受 公众投资者监督，效益好市场形象好 广告效应强烈。反之财务状况差，发 展失去潜力。4sbhubtvu.edu.cn二、公司上市的条件(P158) A股上市的条件 B股上市的条件 H股上市的条件 N股上市的条件 两地上市与第二上市 暂停上市与终止上市5sbhubtvu.edu.cn第二节 上市公司财务状况的分析 一、连续的披露财务信息与相关信息 1.数量信息： 以货币的形式反映公司所涉及的各 种经济活动的历史信息。 2.非数量信息： 对公司会计信息重大变化的说明。 6sbhubtvu.edu.cn3.期后事项信息：一些不确定的事项直 接影响以后财务报表对未来收益计价的 影响，这类信息提供必要的说明。 4.关联业务的信息：如联营企业跨地区 多元化经营，上市公司也应公布这些信 息数据。 5.其他关联信息：发行、上市交易过程 中，披露股票持股情况，公司发展情况 ，股本结构变动，资金投向等信息。7sbhubtvu.edu.cn二、财务状况分析法 1.差额分析法：绝对分析法，通过数据的 差额分析上市公司财务状况和经营成果 2.比率分析法：同期的相关数据用比率分 析评价公司经营活动。把历史与现实状况 加以比较的重要分析方法。 3.比较分析法：趋势分析法，对财务报表 中的数据按不同时期，不同的公司相比较 ，与标准化的距离相比较来确定公司发展 的趋势。8sbhubtvu.edu.cn三、上市公司财务状况分析的指标1.资本结构分析：(1)资产负债率=负债总计/资产总计9sbhubtvu.edu.cn这一指标反映了公司负债经营的程度， 表明债权人的资金所占比重的高低，以及借 款人资产对债权人权益的保障程度。该指标 越低负债轻则偿债压力小，融资空间大，风 险小。反之风险大，但应控制在一个合理的 水平为50%左右，提高融资能力。在总负债 率低的情况下，还存在一个负债结构合理的 问题，若为扩大投资长期负债比重过大，则 偿债压力大会影响企业资产变现能力，不能 应付意外，容易引起债务危机。10sbhubtvu.edu.cn(2) 资本化比率=长期负债合计/（长期 负债合计+所有者权益合计）这一指标反映公司负债的资本化程 度，指标值小负债的资本化程度低，只 要运用合理也可以利用长期负债来抵补 公司自有资金的不足。11sbhubtvu.edu.cn(3) 固定资产净值率=固定资产净 值/固定资产原值该指标反映了固定资产的新旧 程度，指标高设备新经营条件好， 固定资产利用率高。12sbhubtvu.edu.cn(4) 资本固定化比率=（资产总计-流动 资产合计）/所有者权益合计该指标反映了公司自有资金的固定 化程度，指标低说明自有资金用于长期 资产的数额相对少，反之会影响日常资 金不足依靠借款解决。公司若长期资金 不足可依靠长期负债来补充，防止指标 过大，经营资金短缺。13sbhubtvu.edu.cn2.偿债能力分析(1) 短期偿债能力分析：1)流动比率=流动资产/流动负债14sbhubtvu.edu.cn反映了流动资产与流动负债的比率 关系，每元流动负债究竟有几元流动资 产来抵偿，不同行业指标差异大。流动 比率过低，资金周转会发生困难，短期 偿债能力就差。反之过高则资金的使用 效率不高。国际上一般以2表示流动资产 至少有50%可以等于流动负债。15sbhubtvu.edu.cn2）速动比率=（现金+短期有价证券+ 应收帐款净额）/流动负债该指标比流动比率更能说明企业短 期资金运用的状况，指标高说明企业 在短期内支付能力强，变现能力强。16sbhubtvu.edu.cn3）现金比率=现金及等价物/流动资产 4）现金对流动负债的比率=现金及等 价物/流动负债这两个指标也是补充以上的指标， 表明资金的流动性强弱。17sbhubtvu.edu.cn5）应收帐款周转率=赊销净额/应收 帐款平均余额该指标表明会计年度内应收帐款 转化为现金的平均次数，比率高则 表示应收帐款及时收回，坏帐少， 偿债能力强。它弥补了流动比率与 速动比率的不足。18sbhubtvu.edu.cn6）存货周转率=营业成本/存货平均 余额衡量企业存货周转速度的快慢， 快则存货下降，资产变现风险小，资 本利用率高。慢则库存积压，资金积 压。以上指标要结合起来考核，才能 发现问题，不是仅停留在表面上。19sbhubtvu.edu.cn(2) 长期偿债能力分析：反映企业长期 债务状况1）股东权益比率=股东权益总额/资产 总额股东权益比率高就不会受到偿债的 重压，偿债风险小，也减少债务利息负 担。但有的企业属朝阳工业的扩张期， 效益好、信誉高容易筹资，则应多方权 衡。 20sbhubtvu.edu.cn2）长期负债比率=长期负债/资产总额表明企业债务的总体状况。在经济 的繁荣期，偿债期限长债务稳定。但 在经济衰退期，偿债风险加强，到期 会因没有足够的资金偿债而陷入债务 危机中。 21sbhubtvu.edu.cn温故知新1.交“平时作业（二）” ； 2.“虚拟投资”战绩公告； 3.上次课内容回顾。22sbhubtvu.edu.cn3.经营能力分析(资产效率分析)这是衡量企业资产运作和管理效率的 财务指标。具体有：（1）现金周转率（2）应收 帐款周转天数（3）存货周转天数（4）营 业周期（5）总资产周转率。这些指标表明周转快，企业的效率就 高，经营能力强，资金利用率高。第二节 上市公司财务状况的分析 23sbhubtvu.edu.cn4.获利能力分析 获利能力的考察主要是利用损 益表数据进行判断，收入与费用是 决定获利能力的基本因素。主要指 标包括：24sbhubtvu.edu.cn(1) 主营业务利润率=主营业务利润/ 主营业务成本该指标表明企业利润增减的幅度 ，业绩好利润率增幅大。但这一指标 受到产品售价、数量、成本的影响， 考核应在同行业一般水平上进行比较 。25sbhubtvu.edu.cn(2) 销售净利率=净利润/销售收入表示销售收入的收益水平，它的 高低与销售费用高低关系密切，有利 于考核企业经营管理水平。26sbhubtvu.edu.cn(3) 资产收益率=净利润/平均资产总额反映了企业资产利用的程度，指标 越高说明有限的资金投入获越大的收益 ；指标越高资产利用率越高，并可以了 解企业经营状况中存在的问题。27sbhubtvu.edu.cn(4) 市盈率=每股市价/每股收益是市场对公司股票质的认识与评价的 指标。高，说明受人追捧，原因有企业发 展潜力受人瞩目，或存在并购重组题材等 ，或市场上投机促使其升高，价格背离价 值，在一定程度上反映了公司的市场属性 、经营前景。在成熟的、理性的、规范化 的市场上市盈率普遍的低，可以通过横向 比较来了解股票投资的价值。28sbhubtvu.edu.cn5.现金流量(获现能力)分析 指某一时期内公司现金流出入的 数量与净差。现金流量发生在筹资、 投资、经营活动的领域，其净差反映 了公司现金状况，能反映企业经营状 况的好坏，偿债能力的强弱。29sbhubtvu.edu.cn(1) 经营性现金流量状况分析：反映了企业日常现金的流转，企业应 经常保持经营活动中现金的较大流入来保 证资金的正常循环。它同时也是银行考察 企业短期偿债率的重要指标。（见P186- 187）通过四项指标来了解现金在销售回 笼与利润实现中的现金所占的比重，以及 偿债保证中现金流量的大小。30sbhubtvu.edu.cn(2)投资活动的现金流量状况分析：不同行业与 不同投资期现金流量表现不同。在投资规模大 的初创期现金流动表现为大量净流出，但在成 熟期、回收期现金流量出现大量的净流入。由 于投资过程具有连续性，在投资领域现金一般 不大量流入，除非固定资产被大量变卖回收等 。现金净流入少可能蕴涵较大的风险。在经营 不景气时，有些企业为了获得增配资金往往用 扩大投资来虚增利润，从而获得配股权。我们 可以从现金流量表中现金流出入来自何处进行 分析，揭示现金流量不正常背后经营的真实状 况。31sbhubtvu.edu.cn(3) 筹资活动的现金流量分析：在企业的 初创期筹资的规模大，出现现金的净流入 多，在企业到期偿还贷款发放现金股息时 ，现金流转以流出为主。但在企业经营投 资状况都不好的情况下，大量的筹资活动 促使现金大量的流出入，而整体现金流量 的结果却表现为均衡（余额少），有可能 是借新还旧债。现金流量的不正常状况说 明了企业债务沉重，信用状况不佳。 32sbhubtvu.edu.cn通过以上三方面的考察可以了解企 业现金流动的方向，究竟是为了扩大经 营筹资引起的现金需要，还是发放股利 的需要以及偿还流动负债、支付债息的 需要，我们可作综合性的评价。33sbhubtvu.edu.cn6.其他重要指标分析： （1）每股净资产=净资产/普通股股数该指标从理论上反映了股票的最低 投资价值，两种情况：一种股价低于净 资产，公司面临困境；另一种股价被严 重低估，一些表面的因素掩盖了股价的 内在价值。34sbhubtvu.edu.cn（2）每股收益（净利润-优先股股 利）/发行在外的普通股平均股数； （3）净资产收益率（权益净利率） 净利润/平均净资产； （4）市净率每股市价/每股净资产35sbhubtvu.edu.cn7.财务指标的综合分析：杜邦财务分析法 权益净利率资产净利率*权益乘数销售净利率*资产周转率净利/销售收入 销售收入/总资产36sbhubtvu.edu.cn权益净利率=净资产收益率，它表示 股东权益_净资产投入的获利能力。权益乘数表示企业负债的程度，是资 产权益率的倒数，即总资产/权益（净资 产）。销售净利率反映了销售的赢利程度。 而资产周转率则表明资产周转快，获利占 用的资金少，反之占用多，成本上升。37sbhubtvu.edu.cn【例1】 权益净利率=资产净利率*权益乘数 第一年 14.93% 7.39%*2.02 第二年 12.12% 6%*2.02权益净利率的下降是资产利用或成本控制 上的问题，资本结构没有问题，因权益乘数未 变，资产净利率下降的结果。38sbhubtvu.edu.cn【例2】两家企业的比较：资产净利率=销售净利率*资产周转率 。 A企业： 第一年 7.39% 4.53%*163.04% 第二年 6% 3%*200%资产周转率第二年虽提高但销售净利 率却下降导致资产净利率下降，应对销售 价格与成本的变动作分析，是售价太低还 是成本太高或费用太大。39sbhubtvu.edu.cn企业的情况： 第一年7.39% 4.53%*163.04% 第二年 6% 5%*120%两企业利润水平的变动一致，但变 动的原因不同，A企业是销售净利率下跌 造成，B企业原因是资产利用率下降造成 。40sbhubtvu.edu.cn杜邦分析法不是建立新的财务指标 ，而是分解财务比率的方法来了解内部 结构的变化，找到主要的问题所在，来 我们了解企业的经营状况或变化趋势。【案例分析】学会用财务知识分析企业基本面41sbhubtvu.edu.cn四、上市公司财