国“Capitalmarketconsequencesofmarfagersvoluntarydisclosurestyles管理者自愿性披露风格对资本市场的影响d论文作者:HollyLYangTheWhartonSchoolDniversityFPennsyaniabSA汇报思路一，,蚊砀究门题的提出动&z8K勤#宁设i和样本选取Capitalmarketconsequencesofmanagersvoluntarydisclosurestyles一、研究问题的提出Capitalmarketconsequencesofmanagersvoluntarydisclosurestyles研冒问题的提出问题的提出管理层相对于捞资者有更多企业信息资源,由此产生了管理尿与按资者之间信息不对称问题故管理层定期发布预测消息有助于解决此闰题、投资者会根据以往管理层顾测的准硬度来评估当前预测的可信度,进而表现为;脓价随预测消息的变化而变化。Capitalmarketconseque研究问题的提出以往的研究皂以往的研究方向认为,抛资者对管理层发布预测的反应,是随莲公司整体的先前预测的准硬度而变化的,而不区分管理者预测行为还是企司预测行为。在新古典主义经济的假设下,管理者是同质的,其个人儋好对公司决策无影响。最新研究发现,特定的管理者行为对按资者的信心有显著的影响。Capitalmarketconseque研冒问题的提出本文的贡献本文首次用实证来分析管理者预测行为对资本市场的影响,验证资本市场的反应在什么情况下会随着管理者预测行为而变化。结果发现,当信息不确定性很高,并明管理者有莲发布准硬消息的良好声誉时,胺价对管理者发布预测消息的反应很敏感Capitalmarketconsequenf工I才二、建立假设Capitalmarketconsequencesofmanagersvoluntarydisclosurestyles管理层预测在以往准确度越高,对投资者更具有可信性。可信性的衡量方法是股价对每单位预测消息的反应。伟当面对不确定性事件时,管理者个体差异就会表现出来,尤其是高层管理者需要依靠个人经验来进行复杂的决策。此时,投资者会看轻公司层面的预测,而有可能看重管理者的以往个人声誉E招一跃江江股价对当前预测消息的反应更强烈Capitalmarketconsequencesofmanagersrvoluntarydisclosurestyles三、研究设计和样本选取Capitalmarketconsequencesofmanagersvoluntarydisclosurestyles研究设计和样本选取数据汝源:从1996-2009年,ExecuComp数据库研究对象:402位CEO或CFO(研究期间在两家公司任职)、8542次预测。其中6491次预测(1995-2006年)计算管理者和公司的固定效应采数(managerandfirmfixed-effectcoefficient)。2051次预测用来验证资本市场对管理预测的反应。工I才