第二章 企业融资决策 Date1第一节第一节 融资管理概述融资管理概述一、企业融资的动机扩张性筹资动机：企业因扩大生产经营规模或 增加对外投资的需要而产生的筹资动机，其直 接结果是企业资产总额和资本总额的增加。偿债性筹资动机：企业因调整现有资本结构或 偿还债务的需要而产生的筹资动机。混合性筹资动机：同时既为扩张规模又为调整 资本结构而产生的筹资动机。Date2二、企业融资的基本原则效益性原则：成本与收益的权衡合理性原则：结构合理、期限匹配及时性原则安全性原则合法性原则Date3三、企业融资的渠道政府财政资本：政策性强，国企主要来源银行信贷资本：各类企业筹资的重要来源非银行金融机构资本其他法人资本民间资本：居民个人资本企业内部资本 国外和港澳台资本 Date4四、企业融资的方式吸收直接投资发行股票留存收益银行借款商业信用发行债券融资租赁Date5第二节第二节 企业的资本金制度企业的资本金制度 资本金是企业在工商行政管理部门登记 的注册资金。 非发行股票筹集资本金的主要方式：吸收直接投资企业内部积累（留存收益融资）Date6一、吸收直接投资按投资者不同分为：吸收国家投资、吸收法人 投资、吸收社会公众投资投资者的出资形式现金投资非现金投资：包括实物资产和无形资产投资 ，应评估确定或按照协议约定的金额计价Date7吸收直接投资评价：优点：能够提高企业的信誉和借款能力；能 尽快形成生产能力；财务风险较低缺点：资本成本较高；分散企业控制权；不 便于产权交易Date8二、留存收益融资企业净利润的分配顺序：弥补以前年度亏损 提取法定盈余公 积 提取任意盈余公积 向投资者 分配利润 形成未分配利润留存收益主要包括法定盈余公积、任意 盈余公积和未分配利润Date9评价：优点：融资费用低；使企业所有者获得税收 上的利益；能够提高企业的借款能力缺点：留存收益的数量会受到某些股东的限 制；留存收益过多会影响企业的外部融资和 在证券市场上的形象Date10一、股票的含义和特征股票是股份公司发行的，用以证明投资者的股东 身份和权益，并据以获取股息和红利的可转让书 面凭证。普通股的特征： F期限的永久性 F决策的参与性 F报酬的剩余性 F责任的有限性F清偿的附属性 F交易的流动性 F投资的风险性 F权益的同一性第三节第三节 发行股票融资发行股票融资Date11二、股票的分类 按股东权益划分：普通股、优先股 按是否记名：记名股票与不记名股 票 按面额形态分：面值股票与份额股 票 持股主体：国家股、法人股、个人 股 按发行对象和上市地区：本币股票 （A股）、外资股（B股、H股、N股）Date12普通股：构成公司资本的基础。普通股的 持有人是公司的基本股东。 优先股：给予投资者某些优惠特权的股票 。与普通股比较优先优先领取固定股息优先按票面清偿不足不能参与经营决策无优先认股权普通股与优先股Date13三、股票的发行1.股票发行的要求股份有限公司的资本划分为股份，每一股 的金额相等。同股同权同次发行的同种类股票，每股的发行条件 和价格应当相同股票发行价格可以平价，也可以溢价，但 不得低于票面金额（即折价）。Date142.股票发行的条件公司的组织机构健全、运行良好公司的盈利能力具有可持续性公司的财务状况良好公司募集资金的数额和使用符合规定 Date153、股票的发行方式公开发行：公募。扩大股东范围；提高公司知 名度；发行成本高；受市场影响大非公开发行：私募。降低发行成本、流动性差 、发行范围小Date164.股票的销售方式自销：适用于非公开发行，是指股份有限公司自 行直接将股票出售给认购股东，而不经过证券经 营机构承销。承销：适用于公开发行，是指发行公司将股票销 售业务委托给证券承销机构代理。 包销 代销F不同发行方式在成本、风险、 能否提高企业知名度、资金获 取速度等方面有区别Date175.股票的发行价格股票发行价格的种类：通常有等价、时价 和中间价三种股票发行的定价原则：同次发行同价、认 购每股同价、发行价票面价 等Date18四、股票的上市上市是指在证券交易所挂牌交易股票上市的意义：提高股票的流动性和变 现性；避免股权过于集中；提高公司的知名度 ；能在更大范围内筹措大量资本；便于确定公 司的价值。对公司可能的不利方面：信息公开的要求 ；股市的波动可能歪曲公司的实际情况；可能 分散公司的控制权。Date19股票上市的条件（P57）股票已向社会公开发行股本总额不少于人民币5000万元开业时间在3年以上，最近3年连续盈利千人千股公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社 会公开发行股份的比例为15%以上公司在最近3年内无重大违法行为，财务会 计报告无虚假记载Date20股票上市的决策（P57）考察公司上市的利弊得失上市股票的股利决策：包括股利政策和股 利分配方式的选择股票上市方式的选择股票上市时机的选择Date21五、普通股筹资的评价优点：没有固定的股利负担；永久性资本 ；能够提高企业的信誉和借款能力；财务风险 较低缺点：资本成本较高；分散企业控制权； 可能导致股价下跌Date22一、发行债券融资（一）概述债券是一种有价证券，是发行主体为筹措资金 依法定程序发行，约定在一定期限内以一定利 率还本付息的债权债务凭证。债券的票面要素：债券的面值；偿还期限；票 面利率；发行人第四节第四节 企业负债融资企业负债融资Date23债券与股票的区别区别股票债券 发行者股份公司股份公司和其他部门是否还本不还本到期还本付息收益来源来源于公司利润债息记入成本权益参与管理、利润 和剩余财产分配无参与权收益不同股息不固定利息固定Date24（二）债券的种类根据是否记名可分为记名债券、无记名债券按能否转换为公司股票分可转换债券、不可转换债 券债券（只有上市公司可发行可转换债券）按利率不同分为固定利率债券、浮动利率债券按有无担保分信用债券、担保债券（抵押、质押、 保证）按是否上市，分上市债券、非上市债券按偿还方式，分到期一次偿还债券、分期债券Date25（三）发行债券的资格与条件：见教材P63（四）债券的发行价格平价、溢价、折价票面利率高于市场利率，溢价发行；反之，折价发 行；两者一致时，平价发行债券价格的计算-内在价值（现值）其中，i是合理的收益率，F为票面金额，I为利息Date26（五）债券的信用评级：表示债券质量的优劣， 评价发行人的偿债能力、资信状况、风险水平等（六）债券筹资评价优点：成本低；保证股东的控制权；财务杠杆作 用；便于调整资本结构缺点：财务风险高；限制条件多；筹资数额有限Date27二、长期借款融资长期借款是企业向银行或其他非银行金融机构借 入的期限一年以上的借款。长期借款的保护性条款： 一般性保护条款：对企业的流动资金、现金股 利、资本支出、其他长期债务进行限制 例行性保护条款：定期提交财务报表、如期缴 纳税金、不准以企业资产作担保或抵押等 特殊性保护条款产：专款专用、限制高级职员 的薪金等Date28长期借款的利率：固定利率、浮动利率偿还方式： 定期支付利息、到期一次还本 定期等额偿还本息 平时逐期偿还小额本息、期末偿还剩余部分长期借款融资评价： 优点：融资速度快；成本低；灵活性强 缺点：风险高；限制条款多；数额有限Date29三、短期负债融资（一）短期借款1、短期借款的种类按用途分：生产周转借款、临时借款、结算借款 、卖方信贷按偿还方式分：一次性偿还借款、分期偿还借款按利息支付方法分：收款法借款、贴现法借款、 加息法借款按有无担保分：抵押借款、信用借款Date302、短期借款的信用条件（1）信贷限额信贷限额是银行对借款人规定的无担保 贷款的最高限额。企业在批准的信贷限额内，可随时使用 银行借款。但是，银行并不承担必须提供全 部信贷限额的法律责任。Date31（2）周转信贷协定周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺 提供不超过某一最高限额的贷款协定。企业享用周转信贷协定，通常要对贷款限 额的未使用部分付给银行一笔承诺费。& 例：企业与银行约定周转信贷协定额为 1000万元，年度内使用了600万元，假设贷款 的年利率为12%，年承诺费率为0.5。则企业 年终向银行支付的利息和承诺费各多少万元？Date32（3）补偿性余额补偿性余额是银行要求借款人在银行中 保持按贷款限额或实际借用额一定百分比计 算的最低存款余额。补偿性余额提高了企业借款的实际利率 ；可降低银行的风险。 例：见教材P71Date33（4）借款抵押 银行向财务风险较大或对其信誉不甚把握 的企业发放贷款，有时需要有抵押品担保。 贷款金额占抵押品价值的比率取决于抵押 品的变现能力和银行的风险偏好 会限制企业财产的使用和借款能力（5）偿还条件：到期一次偿还、定期等额偿还（6）其他承诺Date343、短期借款利率的类型优惠利率：向信誉最好的客户贷款 时收取的利率浮动优惠利率非优惠利率：与优惠利率差距的大 小，取决于借款企业的信誉、与银行的 往来关系及信贷市场的状况Date354、短期借款利息的支付方式（P73）（1）收款法（利随本清法）：借款到期时向银 行支付利息的方法。采用这种方法，借款的名 义利率等于实际利率。（2）贴现法：银行向企业发放贷款时，先从本 金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还 全部本金。这种方法将导致实际利率高于名义 利率。 （例：见教材P73 ）Date36（3）加息法：将根据名义利率计算的利息加到 贷款本金上，要求企业在贷款期内分期偿还本 息之和。这种方法使企业负担的实际利率高于 名义利率约一倍。 & 例：见教材P74 总结通用公式：实际利率年利息/实际可用借款额100% Date375、短期借款融资的评价优点：筹资比较方便、弹性较高缺点：风险较高、限制较多Date38（二）商业信用 商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预 收货款所形成的企业间的借贷关系，是企业之 间的一种直接信用关系。应付账款赊购 主要形式 应付票据预收账款Date391、应付账款（P75）应付账款的成本免费信用：折扣期内付款 有代价信用：超过折扣期但在信用期内付 款，放弃折扣 展期信用：超过信用期推迟付款 Date40利用现金折扣的决策原则若放弃现金折扣成本短期融资成本 率折扣期内付款；反之，则应放弃折扣 ，信用期付款若折扣期内的短期投资收益率放弃 现金折扣成本，则应放弃折扣，追求更 高的收益Date412、应付票据商业汇票 筹资成本低，但有期限限制。若延期 ，则要支付罚金，风险较大。3、预收账款4、商业信用融资评价 优点：筹资便利、成本低、限制条件 少 缺点：期限较短Date42一、租赁融资1.租赁的含义及种类租赁是出租人以收取租金为条件，在合同期限 内，将资产租借给承租人使用的经济行为。经营租赁：通常为短期租赁 融资租赁：一般由租赁公司融资购进设备租给承 租企业使用；租赁期限较长；租赁合同比较稳定 ；承租企业负责设备的维修保养和保险；租赁期 满时通常由承租企业留购。第五节第五节 企业其他融资策略企业其他融资策略Date432.融资租赁的方式直接租赁：融资租赁的典型形式。售后租回：承租企业因出售资产而获得了一 笔现金，同时因将其租回而保留了资产的使 用权。杠杆租赁：租赁公司既是出租人又是借资人 ，既要收取租金又要支付债务。Date443.融资租赁的租金（P80）租金的构成：资产购买成本、租息、相关费用租金的测算方法平均分摊法：等额年金法：Date454.融资租赁的优缺点优点：能够迅速获得所需资产、限制条件较 少、可以避免设备陈旧过时的风险缺点：筹资成本较高；固定的租金可能成为 企业的财务负担Date46二、可转换债券1.可转