*1国内外黄金市场发展概况 高级黄金投资分析师课程宋钰勤上海黄金交易所副总经理中国黄金投资分析师评审委员会专家委员（2011年10月）Shanghai Gold Exchange第一部分 黄金市场在我国经济 和金融市场中的作用*2（一）我国主要金融市场*3我国主要金融市场有： 货币市场：本币同业拆借市场、票据市场、债券市场 外汇市场：外汇交易中心 资本市场：股票市场、期货市场、产权市场 黄金市场：场内市场（上海黄金交易所、上海期货 交易所）、场外市场（商业银行柜台、黄金制品市 场）黄金的特性决定了黄金市场的 重要地位 黄金作为世界领域中的特殊商品，兼具商 品属性和货币属性。 作为一般商品，它可以满足工业、商业等 方面的需要； 作为稳定的货币金属，它是最佳的储藏手 段和保值对象； 作为世界货币，它是各国政府及央行公认 的最有效的国际储备；*4（续） 作为支付工具，它既可作为国际购买手段 ，也可作为国际支付手段以及国际财富转 移的手段； 作为投融资工具，扩宽了金融市场投资领 域，丰富了投融资手段。 以上种种因素，大大丰富了黄金市场的内 容，也奠定了黄金市场在我国金融市场中 的重要地位。*5黄金市场与我国其他金融市场的关系 与货币市场关系 黄金市场可以作为货币政策传导的辅 助渠道； 与资本市场关系黄金是资本市场投资者优化资产配置 的大类资产； 与外汇市场关系黄金依然保留着许多外汇的特征，黄 金市场可作为我国外汇市场完全开放前的试验平台； 与保险市场关系黄金是保险资产进行投资组合配置的 良好品种，也可成为保险产品的支付手段。黄金无国界，全世界黄金市场 “同质同价”，天然相 互连通。我国黄金市场规模较小，容易管理，可作为我国 金融市场创新试点和对金融市场全球化先行先试的场所。*6（二）黄金市场在宏观经济中充当的 “三个工具” 黄金市场在宏观经济中充当的“三个工具”：国家避险工具货币政策工具投融资工具 当前黄金有存在一种国际化的货币趋势或 倾向,具备了三项基本职能:即结算职能.财富 职能.投资职能*71、国家避险工具 黄金可发挥货币支付手段职能，当银根紧缩、货币流通紧 缺时，持有黄金的经济主体可通过出售黄金，或用黄金兑 换美元，改善和增强支付能力。 在关键时期用于应付通货膨胀和经济危机。我国在50年代 帝国主义封锁时期，三年困难时期和“六四”以后的制裁 时期，都曾用黄金换取外汇以解燃眉之急。 在亚洲金融危机中，韩国在国际清偿力受到市场普遍怀疑 、韩元持续下跌的情况下，为拯救迅速减少的外汇储备， 政府就动员公民将金条和黄金制品变卖给银行换取韩元， 共收集黄金约250吨，价值超过20亿美元，有效缓解了外 汇储备危机。*8（续） 黄金是稀有贵金属，其流通性、变现性及保值性很强。从 国家储备多元化的角度看，黄金可以很好地避免货币贬值 带来的风险，不管是内部风险（通货膨胀）还是外部风险 （汇率风险）都十分有效。因此黄金是国际公认的国家储 备资产和战略资源，攸关一国的金融安全、经济安全乃至 于国家安全。 曾经激烈批评金本位制的凯恩斯也不得不承认，黄金“作 为最后的卫兵和紧急需要时的储备金，还没有任何其他东 西可以取代它”。 1997年泰国金融危机，投资者和居民的反应都是买黄金避 险，以至使泰国国内的黄金短期价格上涨了7.2。越南 、俄罗斯也用实践证明了黄金市场的这一重要作用。*92、货币政策工具 中央银行通过吞吐黄金调节基础货币，进 而调节货币供应量。1988年我国发生全国 性抢购商品浪潮、通胀率居高不下之时， 中央银行向珠宝市场投放近百吨黄金回笼 了大量货币，对抑制通货膨胀起到了有效 作用。 同时，黄金价格还是货币政策的一项敏感 领先指标。*10我国制定货币政策关注的问题过去，多年来较为平稳的宏观经济环境，使单一目标成为很多中央银 行的选择，最关注的就是如何保持低通胀率，主要使用的工具是政策 利率。其他的问题，比如维护金融稳定、发展金融市场，以及支付清 算系统等，也都是关心的，但关心度的权重相对小一些。只要保持低 通货膨胀率，投资就会相应地增长，公众预期稳定、对未来也比较放 心，所以经济增长、扩大就业的目标就能得到实现，多目标的问题也 都基本上自动解决了。 危机发生后，情况发生了很大的变化，大家更关心金融稳定，更关心 系统性风险，很多观点在危机前后都发生了很大的变化。首先是宏观 审慎性政策框架，也可以说是关于金融体系健康性的问题。第二，中 央银行需要关注和研究“在线修复”。第三，中央银行是否需要给整个 金融系统提供一个激励体系。 （周小川2010年9月9日在牛津财经论坛上的午餐讲话“中央银行重点 关切问题的演变”）11我国货币政策中的黄金因素我国货币政策四个目标都与黄金相关联： 1、低通货膨胀研究表明黄金有抵御通胀的效果，黄金 价格是通胀的一个先行指标。 2、经济增长黄金有经济“稳定器”功能。 3、保持较高的就业黄金产业就业人员众多，且不断扩 大。 4、国际收支大体平衡黄金储备始终被视作外汇储备。相信随着我国黄金市场的发展，黄金在货币政策中的作 用会越来越大。*123、投融资工具 黄金具有收益性、风险性和高度的流通性。 通过与信贷、证券等相结合，黄金的投资功能可 得到进一步拓展；黄金是世界上最好的抵押品种 ，是有效的融资工具。 黄金市场的纵深发展增加了投资者转移风险的能 力，通过在黄金衍生品市场上买卖黄金延期交割 产品、黄金期货、黄金期权等产品，金融机构及 产金、用金企业可以套期保值，进行有效的对冲 交易，规避价格波动带来的风险。*13我国黄金市场发展空间巨大*14 目前世界黄金总存量约为16多万吨。平均每个地球 人约30克，大约是1盎司。中国黄金人均存量不足4 克远远低于世界平均水平。 目前国内黄金消费需求旺盛，13亿人口每人消费2 克黄金大约消费2600吨，便是世界一年黄金总产量 。假设每个有效股票账户平均仅投资50克黄金就有 3500吨（按7000万A股有效账户计）。按1100美元 每盎司计算约为我国外汇储备价值（按2万亿美元 计）的5%。我国黄金生产、消费需求强劲 2010年，中国黄金总产量达到340.876吨，再次刷新历史纪录 。较2009年增长26.896吨，增幅达8.57%。连续第4年超越南 非蝉联全球第一产金大国的地位。2009年，中国黄金产量首 次突破了300吨大关，达到了313.98吨。2008年我国黄金产 量为282.007吨，2007年黄金产量270.49吨。 2010年，我国黄金需求量571.51吨，比去年增加100.21吨， 同比增长21.26%。在总需求中，黄金消费需求总量为515.61 吨，比去年同期增长21.72%。其中，黄金首饰357.12吨，同 比增长5.16%；金条141.88吨，同比增长93.59%；金币16.61 吨，同比增长55.23%。工业用金需求量为47.38吨，同比增长 17.60%。其他用金需求量为8.52吨，比去年同期增长14.98%*15我国黄金市场正在加速发展2010年，黄金累计成交6,051.50吨，较2009年增长28.46%；成交金额 16157.81亿元，同比增长57.04%。 。 2008年1月9日黄金期货推出后，交易保持活跃，使我国黄金市场竞争力更 强。 商业银行代理个人实物黄金业务目前已逐步在全国范围内推出，潜力巨大 。 黄金市场对外开放有了实质性突破，汇丰银行、渣打银行、加拿大丰业银 行外资银行、澳新银行、瑞士信贷银行成为上海黄金交易所会员。 黄金信托形式多样接连面市。 黄金饰品市场快速发展，收藏金条供不应求。 种种现象都显示出我国黄金市场已经进入了高速发展的“快车道”。*16（三）发展黄金市场对我国经济的 六方面作用1、扩大内需：拉动消费，居民消费结构升级。 2、减少贸易顺差：增加进口 3、对抗流动性过剩：可增加央行进行货币政策调 控的手段，提高货币政策运作的灵活性。 4、降低居民储蓄率：资产形式转换 5、分流股市资金多元化投资：分散投资风险、优 化资产配置。 6、藏金于民：有助于对抗通货膨胀和维护国家金 融安全。*17当前发展我国黄金市场的重要意义 1、丰富国内黄金制品市场，引导并满足国内居民 的黄金消费需求，扩大内需。 2、有利于缓解就业问题。 3、增加投资渠道，降低国内储蓄率。 4、大力发展黄金现货市场和场内市场，打击非法 交易，保护国内投资者。 5、抵御全球信用危机，稳定我国金融市场。 6、培育我国黄金市场成为全球性市场，促进我国 金融市场开放发展。*18六部委关于黄金市场发展的 若干意见 2010年7月，中国人民银行、发展改革委、工业和信息化 部、财政部、税务总局、证监会联合下发了关于促进黄 金市场发展的若干意见，促进黄金市场健康发展，进一 步完善金融市场体系，发挥黄金市场在促进黄金产业发展 中的重要作用。提出六点建议：一、充分认识促进黄金市场健康发展的重要意义 二、进一步明确黄金市场发展定位 三、切实加强黄金市场服务体系建设 四、完善黄金市场法律法规和相关政策支持体系 五、切实防范黄金市场风险 六、切实保护投资者利益*19第二部分 世界主要黄金市场 及产品介绍*20一、国际主要黄金市场介绍*21*22黄金作为货币历史的回顾 黄金作为货币的历史已有三千多年。 1717年英国首先施行了金本位制，英镑按黄金固 定了价格。但直到1816年才正式在制度上给予确 定。 1867年在巴黎召开的国际货币会议上通过决议， 承认黄金是世界货币的唯一形式，标志着金本位 的国际货币制度建立。 1870年德国、瑞典开始实行金本位。 1880年荷兰、法国开始实行金本位。 1890年美国、日本开始实行金本位。 1914年世界上已有59个国家实行了金本位。*23黄金作为货币历史的回顾（续） 第一次世界大战爆发后，英国正式在1919年停止了金本位 制度，但于1926年恢复使用金本位制度； 1930年初，世界经济处于动荡时期迫使大部分国家放弃以 黄金兑换货币的制度。 英国在1931年、美国在1933年，只容许中央银行及各政府 之间进行黄金交易活动，形成了美元可以在联邦储备局兑 换黄金的兑换制度。 1944年7月国际间签署了布雷顿森林协定，确立美元与黄 金直接挂钩，其他国货币与美元挂钩（同美元保持固定汇 率关系），即“双挂钩制度”。1盎司黄金兑换35美元， 各国货币对美元的汇兑平价幅度限制在1%以内。*24黄金作为货币历史的回顾（续） 1971年8月15日，尼克松宣布美元贬值和美元停兑黄金。1 盎司黄金调整到38美元，汇兑平价幅度由1%扩大到2.5%， 标志着布雷顿森林体系崩溃。 1973年2月，美元第二次贬值，固定汇率制彻底瓦解。全 球金融体系自1973年3月以后，以美元为中心的固定汇率 制度就不复存在，而被浮动汇率制度所代替。 IMF成员国于1976年1月达成牙买加协议，主要内容包 括：浮动汇率合法化和黄金非货币化 。 牙买加协议为基础的国际货币基金协定于1978年 4月1日起生效后，黄金市场在各发达国家迅速发展起来。国际黄金市场概览 伦敦是世界上最大的黄金场外交易中心，其次是纽 约、苏黎世、东京、悉尼和香港；黄金的交易所市 场交易主要在纽约商业交易所（NYMEX）、东京 工业品交易所（TOCOM）和印度多种商品交易所 （MCX）进行。25伦敦黄金市场LBMA 伦敦黄金市场是世界上最大且历史悠久的黄金市场，早在 300年前，伦敦就已经成为世界黄金交易中心。 伦敦黄金市场没有实际的交易场所，是场外OTC 批发市场 ，同时具有现货及远期市场的性质，交易通过无形方式进 行，即由各大金商的销售联络网完成的。 目前伦敦黄金市场交收的标准黄金成色为99.