对外直接投资 证券投资的风险与收益率 证券投资估价 证券投资组合教学要点 掌握对外直接投资的主要方式、含义、种 类、目的和特点； 掌握证券投资的估价及影响价格的因素； 熟悉对外投资的特点与原则。 了解对外投资的目的。 掌握资本资产定价模型在证券投资组合中 的应用 了解证券投资组合的策略和方法第一节 对外投资的概述一、对外投资的目的（一）优 化资源 配置， 提高资 产利用 效率 （二）优 化 投资 组合， 降低经 营风险使用（三） 稳定与 客户的 关系， 扩大市 场占有 率 （四 提 高资产 的流动 性，增 强企业 偿债能 力 二、对外投资的特点 （一）对象的多样化，决策程序比较复杂（二） 对外投资的收益与差别较大（三） 对外投资的变现能力差别较大（四） 对外投资回收的时间和方式差别较大三、对外投资的原则1效益性原则2安全性原则 3流动性原则4整体性原则第二节 对外直接投资一、对外直接投资应考虑的因素（一）企业当前财务状况（二）企业整体经营目标（三）投资对象的风险与收益二 、对外直接投资决策程序 投资方案 的提出分析、评价 选出最优方案拟定投资 计划 ，选择 合理方式、 时间 实施投资方案 投资效果的评价三、对外直接投资的方式（一）合资经营方式（二）合作经营方式（三）购并控股方式第三节 对外间接投资一、 证券的种类 二、证券投资的目的 三、证券投资的程序与交易方式一 、 证券的种类 （一）债券（二）股票（三）投资基金政府债券金融债券企业债券（一）债券1.债券：是某一社会经济主体为筹集资金而向债 券投资者出具的、承诺按一定利率定期支 付利息，并于到期时偿还本金的债权债务 凭证。2.债券的种类 （1）政府债券发行者：中央政府或地方政府目的：中央政府为调节国库短期收支差额 弥补政府正常财政收入不足。发行价格：贴现发行；平价发行特点：国家财政作为担保，信用度很高，是证券市场上风险最小的证券。 投资时注意其流动性。（2）金融债券发行者：银行或非银行金融机构。目的：筹集信贷资金。分类：按发行条件（3）公司债券普通金融债券累进利息金融债券贴现金融债券（二）股票 股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有 价证券。以投资者角 度进行分类1.蓝筹股 （热门股票）2.成长性股票3.周期性股票4.防守性股票5.投机性股票（三）投资基金1.投资基金：是一种集合投资制度，由基金发起人 以发行收益证券形式汇集一定数量的具 有共同投资目的投资者的资金，委托由 投资专家组成的专门投资机构进行各种 分散的投资组合，投资者按出资的比例 分享投资收益，并共同承担投资风险。2.投资基金的起源：英国 1868年 3.创立及运行涉及的方面：投资人（法人或自然人）发起人管理人托管人委托管理和运营委托保管和进行财务核算发起人与管理人和托管人之间的权利与义务通 过信托契约来规定4.投资基金与股票、债券的区别（1）发行主体不同， 体现的权力关系不同 投资基金投资人与发行人：契约关系发行人与管理人、托管人：信托契约关系股票、债券是一种经济关系 （2） 风险收益不同 （3） 存续时间不同 5.投资基金的种类种类 分类标志特 点 区 别组织 形式契约型基于一定的信托契约而形成 的代理投资机构没有法人资格，以 信托契约运营信托 财产。受益人是基 金持有人公司型依公司法组建，以营利为目 的的投资公司。 按照能 否赎回封闭式存续时间内，不允许赎回， 可通过证券交易所买卖。开放式投资基金的 投资风险比封闭式 投资基金要小开放式存续时间内，允许申购或赎 回， 投资对 象股权式以合资或参股形式投资与实 业，获利为目的变形能力较差，一 般采用封闭式投资 基金。 流动好开用开放式 投资基金证券投资 投资于公开发行上市的股票 和债券为主运营方 式固定式投资于预先确定的证券信托期内，不允许 变动，转让。 管理式根据市场变化对购买的债券 进行调整 二 、证券投资的目的 （一）短期证券 投资的目的1. 现 金 替 代 品2. 投 机 的 目 的3. 满足 企业 未来 财务 需要（二）长期证券 投资的目的1. 获取 较高 的投 资收 益2. 对被 投资 企业 取得 控制 权三 、 证券投资的程序与交易方式 选择合适 对象遵循： 安全性 、流动 性、收 益性原 则确定合适 的买入 价格发出委托 投资指示委托买卖随市指示限定性 指示停止损失 指示撤销以前有效委托 指示证券交割 和清算办理证券过户（一）证券投资的一般程序（二）证券交易方式 1.股票现货交易 2.股票期货交易 3.股票指数期货交易 4.股票期权交易第四节 债券投资一、债券投资的特点1.债券投资都有到期日;2.有到期收取本金的权利;3.收益率较稳定,投资风险小. 二、债券估价债券市场价格的影响因素1.宏观经济因素 经济 增长 与经 济周 期 通 货 膨 胀 利 率 水 平2.经济政策因素 货币 金融 政策 财 政 政 策 产 业 政 策3.公司财务状况因素4.期限因素第四节 债券投资二、债券估价资产的价值等于其未来预期现金流量的现值。 在这里，所有的现金流都要根据投资者要求的报酬 率贴现为现值，这是金融领域对所有资产进行估价 的基础.根据债券现金流的特点及时间分布，可得到债 券估价公式：如果复利计息且按期支付。（一）债券估价的基本模型： 例题：某公司准备购买吉化公司发行的公司 债券，该债券票面面值为1000元，每年计息 一次，票面利率为8%，期限为3年，按期付息 到期一次还本 。已知具有相同风险的其他有 价证券的利息为10%。要求计算该债券的价值 。假设该公司准备在债券发行日购买。0 1 2 3 P 80 80 80+1000 （二）一次还本付息的债券估价模型 （三）贴现发行时债券的估价模型三、债券投资收益 从理论上说，对于每一种债券， 每个投资者要求的收益率都不相同， 但我们关心的是当前的证券市场价格 所揭示的收益率。也就是说，当前的 证券市场价格反映了投资者能共同接 受的预期收率。1.债券投资收益率：是一定时期内债券投资收益与投资额的比率。 2.债券投资收益的构成：债券利息收入；债券的价差收益；债券利息的再投资收益 （注：单利计息是不考虑债券利息的再投资收益）3.债券投资收益的计算 （1）附息债券的投资收益率计算（2）贴现债券的投资收益率计算单利计息复利计息单利计息 复利计息3.债券投资收益的计算 （1）附息债券的投资收益率计算单利计息投资收益率例题：某企业于1995年6月1日购入面额为 1000元的附息债券100张，票面利率为年利率 10%，已发行价格每张1020元买入，到期日为 1997年6月1日。要求计算该债券到期时的投 资收益率。已知： S0=1020(元) ; P=1000 10%=100(元)Sn=1000(元) N=2求：R=？解： 复利计息0 1 2 3 4 S0 P P P P+Sn注意：公式中的i 可采用市场利率 例题：如果市场利率为9%，其他资料仍采用上例资料，则 ： 双龙公司于2000年5月1日以912.50元购 入某公司当天发行的面值为1000元一张的 公司债券，其票面利率为6%，期限为6年 ，每年5月1日计算并支付利息。则该公司 到期收益率是多少？可以根据债券估价模型采用内插法求解：912.50=10006%(P/A,i,6)+1000(P/F,i,6) 当K=7%时 P=10006%(P/A，7%,6)+1000(P/F，7%,6) =604.7665+10000.6663 =952.29(元) 再用K=8%试算 P=10006%(P/A，8%,6)+1000(P/F，8%,6) =604.6229+10000.6302 =907.57(元) 用插值公式为简化计算，还可以用下面方法求得收益率的近似值 单利与复利计息方式对投资收 益率的影响 采用单利与复利两种计算方法， 计算的债券投资收益率有差异，但在 期限较短方式中差异不大，期限越长 ，其差异越大。（2）贴现债券投资收益率的计算 贴现债券：以低于票面面值的价格发行， 到期时按票面面值偿还本金的债券。单利计息贴现债券投资收益率例题某一投资者在债券发行时购买一张面值为1000 元，期限为2年的贴现债券，其发行价格为860元。 要求：按照单利计算该债券的投资报酬率。 已知：S0=860 (元）； Sn=1000(元）；n=2求：R=？解：复利计息的贴现债券投资收益率例题：以上题为例，如采用复利计息方式，则：小结：复利与单利相比，按复利计算的R比单利计算的R低。四、债券投资的风险1.传统债券的投资风险 违 约 风 险 利 率 风 险 流 动 性 风 险 购 买 力 风 险 再 投 资 风 险2.带有附加条款债券投资风险 提 前 赎 回 条 款 偿 债 基 金 条 款 提 前 收 回 条 款 转 换 条 款 期 限 性 风 险 破 产 风 险五、债券投资的优缺点缺点：购买力风险较大、无经营管理权第五节 股票投资 一、股票投资的特点1. 股 权 性 投 资2. 投 资 风 险 大3.投资 收益 不稳 定4. 价 格 波 动 大股票的价格与股票价格指数1.影响股票价格的主要因素 宏 观 经 济 形 势 通 货 膨 胀 利 率 和 汇 率 的 变 化 经 济 政 策 公 司 因 素 市 场 因 素 政 治 因 素二、股票的估价2.股票除权价格的计算除权日：是股东是否有权参加股利分配或参加配 股的时间界限。Pc:股票除权价；Pc-1:除权日前一交易日的收盘价；M：配股价；N:配股率；R:送股比率 ；E:每股分配的现金股利 3.股票价格指数 股票价格指数：衡量股票价格变动程度的技术指标。 是通过选择若干具有代表性的上市公司的 股票，经过计算 其成交价格，而编制的一种股票价格平均数。世界上主要的股票价格指数：道琼斯工业指数；标准普尔指数；伦敦金融时报指数；香港恒生指数；上证综合指数；深圳综合指数；深圳成份指数。 二、股票的估价资产的价值等于其未来预期现金 流量的现值。在这里，所有的现金流 都要根据投资者要求的报酬率贴现为 现值，这是金融领域对所有资产进行 估价的基础.因此，股票价值应等于股票投资 者预期的股利和将来出售股票的价款 收入。 （一）股票价值的基本模型威廉斯公式：二、股票的估价（二）零成长的股票估价模型永续年金现值：（三）固定成长的股票估价模型普通股资金成本D1-下一年的股利i-投资者要求的收益率g-增长率三、股票投资收益率股票投资收益具有较大的不确定性。计算股票投 资收益应将股价与收益结合起来衡量。 R：股票投资收益率；P：股票购买价格；A：每年收到 的股利S1 ：股价上涨的收益；S2 ：新股认购收益：S3 ：公司无偿增资收益 股票投资的收益率即该项投资的内涵报酬率股利固定成长模型三、股票投资收益率五、股票投资的优缺点四、股票投资风险（一） 系统性风险 （二）非系统性风险1.基金与股票债券的区别 (1)发行主体 体现的权利关系不同