请详细阅读后文免责声明衍生品研究结论研究结论研究结论研究结论国内频频出台紧缩政策，令企业面临资金紧张的问题。新年度美国、 中国棉花播种在即， 种植面积及产量预计将增加。4、5 月份，纺织服装行业进入传统旺季，下游需求有望打开。预计整个四月份，前期郑棉市场仍将受此因素影响，呈现弱势回调，之后随着价格调整，期现价差回归合理以及纺织服装行业进入传统旺季，市场需求的逐渐打开，第二季度末棉花价格有望企稳并受需求提振可能出现一定反弹。等待下游需求打开等待下游需求打开等待下游需求打开等待下游需求打开， 棉价有望先抑后扬棉价有望先抑后扬棉价有望先抑后扬棉价有望先抑后扬棉花期货棉花期货棉花期货棉花期货完稿时间:2011年3月30日分析师：徐栋研究品种:棉花从业资格证号:F0264026QQ:84931831TEL:0575-81161527E-mail:xd_dykq126.com分析师分析师介绍介绍2010 年进入大越期货，主要研究品种为棉花。研究主要结合国内外宏观基本面，从棉花产业链出发，分析产业链个环节状况，力求发现各阶段市场的主要矛盾，对市场行为、品种走势等进行综合分析。CF1109 合约日 K 线图月度报告月度报告月度报告月度报告一、一、一、一、一季度行情回顾：先扬后抑一季度行情回顾：先扬后抑一季度行情回顾：先扬后抑一季度行情回顾：先扬后抑随着 3 月份的过去，2011 年一季度也已经结束。一季度前半段时间，除了棉花供需不平衡的因素支撑外，受企业年前备货需要以及市场“买涨不买跌”的心理影响，棉花价格一路走高，在 2 月中创下历史新高。但是随着郑棉价格的大幅拉升导致了期现价差逐步拉大，现货棉花价格跟涨不力、下游市场需求受高价原料抑制，期棉价格承压回落，特别是进入到 3 月份，受国际局势动荡、日本大地震，以及国内政策调控力度加强的双重压力，棉花价格进一步回调，两度下探突破 30000 支撑位。纵观整个一季度，前期对供需的炒作，后期受国内外宏观政治、经济大环境的不确定因素影响，棉花经历了一波先扬后抑的行情。图图图图 1 1 1 1：棉花：棉花：棉花：棉花 1109110911091109 合约日线图合约日线图合约日线图合约日线图资料来源：文华财经二、宏观环境二、宏观环境二、宏观环境二、宏观环境1、国际一月份起，从埃及开始的北非、中东部分国家动乱，随着范围的扩大和局势的进一步恶化，引起了国际社会高度关注，多国甚至开始进行军事干预，由此引发了国际市场商品价格波动加剧。3 月 11 日，日本发生里氏 9.0 级地震，由此引发的次生灾害如海啸、核泄漏等事故，造成日本本国巨大的人员伤亡和经济损失，同时地震也对全球经济造成巨大冲击。一方面，由于灾后重建的需要，预计日本在海外的投资回流，全球金融市场可能面临动荡，另一方面，市场普遍预期于日本大规模的灾后重建工作，将导致对大月度报告月度报告月度报告月度报告宗商品需求的增加。2、国内从已经公布的数据来看，一季度前两个月的居民消费价格指数（CPI）同比涨幅均为 4.9%，虽然对于 CPI 的涨幅都在市场预计的范围之内，但是政府还是连续出台了一系列货币政策，显示抑制物价过快上涨的决心：1 月 20 日，中央人民银行年内受此上调存款准备金率 0.5 个百分点。2 月 9 日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。 金融机构一年期存贷款基准利率分别上调 0.25 个百分点。2 月 24 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点。3 月 25 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点，至此，目前国内存款类金融机构人民币存款准备金率已经达到历史性的 20%。图图图图 2 2 2 2：存款准备金率数据：存款准备金率数据：存款准备金率数据：存款准备金率数据资料来源：中国人民银行3 月份另外一件国人的大事就是 3 月 3 日-14 日召开的。 期间， 控通胀，保民生被放在政府工作的重要位置。16 日发布的中国政府工作报告中，更是明确提出要以经济和法律手段为主，辅之以必要的行政手段，全面加强价格调控和监管，充分显示了政府抑制价格上涨的坚定立场。三、棉花现货及上下游市场三、棉花现货及上下游市场三、棉花现货及上下游市场三、棉花现货及上下游市场3 月份，期棉价格整体呈现震荡回调趋势，现货市场价格也跟进回落，棉商前期月度报告月度报告月度报告月度报告的看涨心态有所动摇，销售意愿增强。然而受高棉价，以及企业用工成本上涨带来的双重压力，下游企业，特别是大多数的中小纺织企业，纷纷通过如调整生产中棉花和化纤配比等方式来减少棉花用量，以降低高价棉花带来的成本冲击，同时受棉花价格下跌情况下“买涨不买跌”的心理影响，虽然棉商出货意愿有所增强，但是应者寥寥，大部分企业是接了单再去采购棉花，个别纺织企业在没有订单的情况下，即便没有库存也并不急于补库，因此现货成交情况并不理想。图图图图 3 3 3 3：棉花期现价格及基差走势：棉花期现价格及基差走势：棉花期现价格及基差走势：棉花期现价格及基差走势资料来源：大越期货整理电子撮合市场图图图图 4 4 4 4：2011201120112011 年年年年 3 3 3 3 月电子撮合成交统计月电子撮合成交统计月电子撮合成交统计月电子撮合成交统计资料来源：中国棉花协会网站撮合市场价格与郑棉近月价格基本保持一致的走势，呈现回落调整的态势。一季度前半段虽然棉花价格持续上涨，但是与去年 9 月份那一轮棉花飞涨时期的相比，月度报告月度报告月度报告月度报告撮合市场的成交量和订货量，特别是在成交量上没有再现当时的巨量，差距显著。2010 年 9 月-11 月，撮合成交量分别为 1146400 吨，665900 吨，854760 吨；今年一季度以来 3 个月的撮合成交量分别为 423260 吨，325880 吨，360020 吨。纺织市场受上游高价原料价格传导，纺织企业生产成本提高，但是下游服装厂对于高价坯布并不买账，下游的销售不力，使纺织企业成品库存占用资金，与此同时，受国内频频出台的紧缩性货币政策，贷款难度加大，对纺织企业资金周转以及利息负担等方面均有影响。其他还有如用工成本的上涨、人民币升值导致出口受阻等因素，不断压缩纺织企业利润，经营难度增加。四、后市关注及预测四、后市关注及预测四、后市关注及预测四、后市关注及预测当前我国下游纱、布生产企业因价格传导受阻，销售情况不佳，库存压力较大，同时企业资金周转又面临紧缩政策压制，因此尽管当前棉花供应资源并未有大量增加，但在各方关注产业链下游需求的行情下，不佳的基本面对棉花行情的约束进一步增强。另据 2 月底的农业部种植意向调查显示， 2011 年全国植棉意向增幅 5.4%； 此外，美国新年度种植面积据预计也将触及近年的新高，种植面积增幅将在 10%以上。马上进入 4 月份，各棉区新棉种植即将展开，新年度棉花种植情况也终将尘埃落定，后续仍需关注新棉种植进度情况、棉区的天气情况以及相关政策调控等因素影响。预计整个四月份，前期郑棉市场仍将受此因素因素影响，呈现弱势回调，之后随着价格调整，期现价差回归合理以及纺织服装行业进入传统旺季，市场需求的逐渐打开，第二季度末棉花价格有望企稳并受需求提振可能出现一定反弹。