LOGOLOGO Page 2公司简介苏宁电器1990年创立于中国南京，是中国3C（家电、IT、消费 类电子）家电连锁零售企业的领先者，中国企业500强第51位，品 牌价值728.16亿元。2004年7月，苏宁电器在深交所上市，成为国 内首家IPO上市的家电连锁企业。苏宁电器坚持线上线下同步开发 ，自2010年旗下电子商务平台“苏宁易购”升级上线以来，产品线 由家电拓展至百货、图书、虚拟产品等，迅速跻身中国B2C前三， 目标到2020年销售规模3000亿元，成为中国领先的B2C品牌。国美电器控股有限公司是在香港交易所上市的综合企业公司 。公司在百慕大注册，创始人为黄光裕。现任董事会主席为张大 中。据中国电子商会2006年以来对空调市场份额监测显示，国美 集团空调复合增长一直保持行业领先水平，并持续稳居空调市场 销售份额第一，是中国空调渠道的第一渠道。LOGO Page 3杜邦分析基本定义显著特点杜邦分析是以净资产净资产净资产净资产 收益率收益率为核心的财务指标，通过 财务指标的内在联系，系统、综合的分析企业的盈利水平 ，具体很鲜明的层次结构，是典型的利用财务指标之间的 关系对企业财务进 行综合分析的方法。杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效 率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成 一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映 。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理 更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利 状况提供方便。 LOGO Page 4杜邦分析图LOGO Page 5杜邦公式ROE=净利润/股东权益=(净利润/销售收入)x(销售收入/总资产)x(总资产/股东权益)=销售利润率x资产周转率x财务杠杆比率盈利能力 营运能力 偿债能力 LOGO Page 6盈利能力分析盈利能力分析销售毛利率销售毛利率1销售净利率销售净利率2每股收益每股收益3市盈率市盈率4LOGO Page 7盈利能力分析销售毛利率1销售毛利率表示企业每1元销售收入扣除销售成本后，有多少 钱可以用于各项期间费用的支出和形成企业利润。如果销售毛 利率过低，说明企业没有充足的资金来弥补各项期间费用支出 或弥补期间费用后的盈利水平就不会高。通过本指标可预测企 业盈利能力。LOGO Page 8盈利能力分析2009年2010年2011年苏宁电器17.35%17.83%18.94%国美电器9.98%11.63%12.63%可以看出苏宁电器 盈利能力的增长幅 度大于国美电器营 利能力的增长幅度 。LOGO Page 9盈利能力分析销售净利率2销售净利率可以反映出企业的全部经营成果。它表 明1元销售收入与其成本费用之间可以“挤“出来的 净利润，该比率越大则企业的盈利能力越强。LOGO Page 10盈利能力分析2009年2010年2011年苏宁电器5.13%5.44%5.20%国美电器3.34%3.85%3.01%可以看出，国美的 销售净利率后两年 均下降趋势高于苏 宁，而苏宁电器的 销售净利率这三年 都高于国美电器。 结合表1销售毛利率 比较可以看出，苏 宁电器的盈利能力 强于国美电器。LOGO Page 11盈利能力分析每股收益3每股收益指标是财务报表分析中非常关键的指标，基本每股收益的计 算，按照归属于普通股股东的当期净利润除以当期实际发行在外普通 股的加权平均数。每股收益表明普通股每股能分得的利润。每股收益 越大，企业越有能力发放股利，从而使投资者得到回报。通常这个指 标越大越好。LOGO Page 12盈利能力分析苏宁电器的每股收 益显著高于国美电 器，说明苏宁电器 更有能力给予投资 者回报。2009年2010年2011年苏宁电器0.430.570.69国美电器0.1030.1270.109LOGO Page 13盈利能力分析市盈率4市盈率是指股票市价与每股收益之间的比率。该指标用来反映某一企 业的股票是否被高估或者低估。如果一家公司股票的市盈率过高，那 么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。当一家公司增长迅速以及未 来的业绩增长非常看好时，股票目前的高市盈率可能恰好准确地估量 了该公司的价值。需要注意的是，利用市盈率比较不同股票的投资价 值时，这些股票必须属于同一个行业，因为此时公司的每股收益比较 接近，相互比较才有效。LOGO Page 14盈利能力分析苏宁电器的市盈率总体 趋势是在下降，2011年 甚至要低于国美电器， 而国美保持稳重略降的 趋势。其中的主要原因 大致是：国美电器是在 香港上市，香港股票市 场比较成熟，股票定价 比较合理，而苏宁电器 是在深圳交易所上市， 投机泡沫显然比香港市 场严重。2009年2010年2011年苏宁电器32.4622.9812.23国美电器2218.9316.51小结：小结：从销售净利率、每股收益及市盈率指标从销售净利率、每股收益及市盈率指标 来看，苏宁电器的盈利能力总体而言高于国来看，苏宁电器的盈利能力总体而言高于国 美电器。美电器。LOGO Page 15盈利能力分析营运能力分析存货周转率存货周转率1应收账款周转率应收账款周转率2资产周转率资产周转率3LOGO Page 16营运能力分析存货周转率1存货周转率是衡量企业生产经营各个环节中存货运转效率的一 个综合性指标。一般情况下，存货周转率越高越好。存货周转 率高，说明存货的流动性较好，存货的管理也具有较高的效率 ，销售形势也好。LOGO Page 17营运能力分析随着店面的不断扩 张，两家企业的存 货周转率都呈下降 趋势。但苏宁电器 的存货周转率仍然 高于国美电器，说 明苏宁电器的存货 管理能力与国美电 器相比具有一定的 优势。随着国美09 年后对店面的整顿 ，两者间的差距正 不断缩小2009年2010年2011年 苏宁电器8.587.856.65 国美电器6.46.165.9LOGO Page 18营运能力分析应收账款周转率2应收账款周转率是应收账款与销售收入的比率，表明应收账款1 年中周转的次数，或者说1元应收账款投资支持的销售收入。LOGO Page 19营运能力分析两家应收账款周转率都 较高，这是零售业现金 交易的经营模式决定的 ，基本没有应收款的风 险。在比较期间内，但 国美的应收账款周转率 大于苏宁同期的应收账 款周转率。 由图表中可以看到 2009年苏宁电器应收 账款周转率下降了将近 200，资产流动性变慢 ，面临着短期偿债风险 。苏宁电器应重视应收 账款的回收，避免变成 坏账的危险。2009年2010年2011年苏宁电器255.06104.0363.73国美电器859.44391.16294.9LOGO Page 20营运能力分析总资产周转率3在销售利润率不变的条件下，周转的次数越多，形成的利润越多，所以 可以反映营运能力。这一指标表明一定的销售收入，平均需要占用的固 定资产。同时也表明，一定数量的固定资产，能够带来多少销售收入。 它也可以理解为1元资产投资所产生的销售额，产生的销售额越多，说明 资产的使用和管理效率越高。这一指标通常是越大越好。LOGO Page 21营运能力分析国美的总资产周转 率呈上升趋势，苏 宁电器的总资产周 转率先上升再下降 。国美电器的总资 产周转率波动不大 ，且小于苏宁电器 同期的总资产周转 率。2009年2010年2011年苏宁电器1.861.991.81国美电器1.351.411.63小结：小结： 1 1、从存货周转率和存货周转天数的比较可以看出，苏宁电器的存、从存货周转率和存货周转天数的比较可以看出，苏宁电器的存 货管理能力优于国美电器。货管理能力优于国美电器。 2 2、从应收账款周转率和应收账款周转天数比较可以看出，国美电、从应收账款周转率和应收账款周转天数比较可以看出，国美电器的对应收账款的管理优于苏宁电器，但从应收账款周转天数器的对应收账款的管理优于苏宁电器，但从应收账款周转天数可以看出，两家公司的应收账款周转天数都小于可以看出，两家公司的应收账款周转天数都小于2 2天，说明两家天，说明两家公司都基本没本应收账款的风险。这是因为零售业的销售特点公司都基本没本应收账款的风险。这是因为零售业的销售特点决定的，现金交易模式。决定的，现金交易模式。 3 3、尽管国美电器的应收账款周转率高于苏宁电器，即它每年将应、尽管国美电器的应收账款周转率高于苏宁电器，即它每年将应收账款转化为现金的次数多于苏宁电器，但其存货周转率却低收账款转化为现金的次数多于苏宁电器，但其存货周转率却低于苏宁电器，在收入增长低于苏宁电器的情况下，显示其产品于苏宁电器，在收入增长低于苏宁电器的情况下，显示其产品更有积压的可能。更有积压的可能。LOGO Page 22盈利能力分析偿债能力分析流动比率流动比率1速动比率速动比率2现金流动负债比现金流动负债比3资产负债率资产负债率4产权比率产权比率5LOGO Page 23偿债能力分析短期偿债能力流动比率1流动比率是全部流动资产与流动负债的比值，流动比率假设全部流动 资产都可以用于偿还短期债务，该指标表示企业每一元流动负债有多 少流动资产作为偿还的保证，反映企业可用在一年内变现的流动资产 偿还到期流动负债的能力。 该指标值越大，企业短期偿债能力越强，企业因无法偿还到期的短期 负债而产生的财务风险越小。但是，该指标过高则表示企业流动资产 占用过多，可能降低资金的获利能力。该指标值，一般以2为宜。LOGO Page 24偿债能力分析短期偿债能力苏宁和国美在过去 三年的流动比率都 变化不大，虽然苏 宁略有下降，但苏 宁的流动比率数值 高于国美，说明苏 宁电器偿债压力要 小于国美。2009年2010年2011年苏宁电器1.451.41.22国美电器1.131.21.14LOGO Page 25偿债能力分析短期偿债能力速动比率2是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即 变现用于偿还流动负债的能力。 速动比率越高，表明企业未来的偿债能力越有保证。但是速动比率过 高，说明企业拥有过多的货币性资产从而限制可能资金的获利能力。 该指标值，一般以1为宜。LOGO Page 26偿债能力分析短期偿债能力两者速动比率在比 较期间均呈下降趋 势，苏宁下降幅度 更大，但是同期苏 宁的速动比率大于 国美的速动比率。 而2011年，苏宁与 国美的速动比率数 据均不乐观，其短 期偿债能力下降较 大，但苏宁仍略胜 与国美。2009年2010年2011年苏宁电器1.151.020.84国美电器0.810.790.68LOGO Page 27偿债能力分析短期偿债能力现金流动负债比3现金流动负债比指标衡量公司产生的经营活动净现金流量对流动负债 的保障程度。 现金流动负债比率越大，表明企业经营活动产生的现金净流量越多， 越能保障企业按期偿还到期债务。但是，该指标也不是越大越好，指 标过大表明企业流动资金利用不充分，获利能力不强。LOGO Page 28偿债能力分析短期偿债能力2009年国美电器的 现金流动负债 比下 降至-0.84%，2011 年也不到2%，说明 其经营活动对负债 的偿还不具有保障 作用。 从整体来看，苏宁 电器现金流动负债 比要好于国美电器 。2009年2010年2011年苏宁电器26.81%15.82%18.49%国美电器-0.84%19.81%1.81%LOGO Page 29偿债能力分析长期偿债能力资产负债率4资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资 产总额的比例关系。 资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以 衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。 资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。资产负债率还代 表企业的举债能力。一个企业的资产负债率高到一定程度，没有人原 意提供贷款，则表明企业的举债能力己经用尽。LOGO Page