第九章 项目资金 来源与融 资方案1本 章 内 容3融资方案分析1融资主体及其融资方式项目资本金及债务资金的融通21 融资主体及其融资方式一、项目融资主体项目的融资主体是指进行融资活动并承担融资责任和风险的项 目法人单位。1.既有法人融资主体适用条件既有法人融资主体新设法人融资主体项目融资主体既有法人为扩大生产能力而兴建的扩建项目或原有生产线的技术改造项目；1既有法人为新增生产经营所需水、电、汽等动力供应及环境保护设施而兴建的项目；21 融资主体及其融资方式一、项目融资主体1.既有法人融资主体适用条件项目与既有法人的资产以及经营活动联系密切；3现有法人具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力4项目盈利能力较差，但项目对整个企业的持续发展具有重要作用，需要利用既有法人的整体资信获得债务资金。51 融资主体及其融资方式一、项目融资主体2.新设法人融资主体适用条件1项目发起人希望 拟建项目的生产 经营活动现对独 立，且拟建项目 与既有法人的经 营活动联系不密 切；2拟建项目的投资 规模较大，既有 法人财务状况较 差，不具有为项 目进行融资和承 担全部融资责任 的经济实力，需 要新设法人募集 股本金；3项目自身具有较 强的盈利能力， 依靠项目自身未 来的现金流量可 以按期偿还债务 。思考题：A公司借款200万元，用于新设的B公司的注册资本， 200万元是否属于B公司的债务？1 融资主体及其融资方式二、既有法人融资方式既有法人融资是指：建设项目所需的资金，来源于既有法人内部 融资、新增资本金和新增债务资金。新增债务资金依靠既有法人整体的 盈利能力来偿还，并以既有法人整体的资产和信用承担债务担保。新增负债内部融资新增资本金企业股东过去投入的资本金企业过去对外负债的债务资金企业经营所形成的净现金流量可用于拟建项目的货币资金资产变现的资金资产经营权变现的资金直接使用非现金资产总投资图9-1 既有法人项目总投资构成及资金来源1 融资主体及其融资方式三、新设法人融资方式新设法人融资是指：由项目发起人（企业或政府）发起组建的具 有独立法人资格的项目公司，由新组建的项目公司承担融资责任和风险 ，依靠项目自身的盈利能力来偿还债务，以项目投资形成的资产、未来 收益或权益作为融资担保的基础。其融资能力取决于股东能对项 目公司借款提供多大程度的担保在项目本身的财务效益好、投 资风险可以有效控制的条件下， 可以考虑采用项目融资方式。项目资本金是指在项目总投资中，由投资 者认缴的出资额。投资者可以 转让其出资，但不能以任何方 式抽回。我国除了公益性项目等部分特 殊项目外，大部分投资项目都 实行资本金制度。建设项目所需资金的来源债务资金2 项目资本金及债务资金的融通一、项目资本金的来源及筹措l中央和地方各级政府预算内资金l国家批准的各项专项建设资金l“拨该贷”和经营性基本建设基金回收的本息l土地批租收入l国有企业产权转让收入l地方政府按国家有关规定收取的各项税费及其他预算外资金l国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益（包括资本金等）l企业折旧基金以及投资者按照国家规定从资本市场上筹措的资金l经批准，发行股票或可转换债券l国家规定的其他可用作项目资本金的资金1.项目资本金的来源2 项目资本金及债务资金的融通一、项目资本金的来源及筹措2.项目资本金的筹措 股东直接投资国家资本金法人资本金包 括个人资本金外商资本金既有法人融资项目，股东直接投资表现为扩充既有企业的资本金，包括原有股东增资扩股和吸收新股东投资。新设法人融资项目，股东直接投资表现为投资者为项目提供资本金2 项目资本金及债务资金的融通一、项目资本金的来源及筹措 股票融资无论是既有法人融资项目还是新设法人融资项目、凡符 合规定条件的，均可以通过发行股票在资本市场募集股 本资金适用 范围公募和私募两种形式形式 政府投资包括各级政府的财政预算内资金、国家批准的各项专项 建设基金、统借国外贷款、土地批租收入、地方政府按 规定收取的各种费用及其他预算外资金等。投资 资金2 项目资本金及债务资金的融通一、项目资本金的来源及筹措政府投资主要用于基础性项目和公益性项目。山峡水力发电站葛洲坝学校医院交通银行、光大银行 、招商银行、中信实 业银行、城市合作银 行包括中国假设银行、中 国工商银行、中国农业 银行、中国银行信托投资公 司财务公司保险公司国家政策性银行不以盈 利为目的，实行保本经 营，贷款利率低，期限 长。我国的政策性银行 有：国家开发银行、中 国农业发展银行、中国 进出口信贷银行。二、国内债务筹资非银行金融机构国内债 务筹资国内融资租赁国内发行债券股份商业银行 国家政策银行国有商业银行2 项目资本金及债务资金的融通二、国内债务筹资2 项目资本金及债务资金的融通1.政策性银行贷款政策性银行是指由政府创立、参股或保证的，专门为贯彻和配合 政府特定的社会经济政策或意图，直接或间接地从事某种特殊政策性 融资活动的金融机构。其贷款主要用于支持国家批准的基础设施 项目、基础产业项目、支柱产业项目，以及 重大技术改造项目和高新技术产业化项目建 设。其贷款期限可分为：短期贷款（1年以下）、中期贷款（15年）和长期贷款（5年以上），贷款期限一般不超过15年。国家开发银行二、国内债务筹资2 项目资本金及债务资金的融通1.政策性银行贷款中国进出 口银行通过办理出口信贷、出口信用保险及担保、对外担 保、外国政府贷款转贷、对外援助优惠贷款以及国 务院交办的其他业务，贯彻国家产业政策、外经贸 政策和金融政策，为扩大我国机电产品、成套设备 和高新技术产品出口和促进对外经济技术合作与交 流，提供政策性金融支持。中国农业 发展银行按照国家的法律、法规和方针、政策，以国家信用 为基础，筹集农业政策性信贷资金，承担国家规定 的农业政策性金融业务，代理财政性支农资金的拨 付，为农业和农村经济发展服务。二、国内债务筹资2 项目资本金及债务资金的融通2.商业银行贷款 商业银行贷款的特点筹资手续简单，速度较快1筹资成本较低2 商业银行贷款期限签订贷款合同时，一般会对贷款期、提款期、宽限期和还款期做出明确规定：2提款期：贷款合同生效日合同规定的最后一笔贷款本金提取日1贷款期：贷款合同生效日最后一笔贷款本金和利息还清日二、国内债务筹资3宽限期：贷款合同生效日合同规定的第一笔贷款本金归还日4合同规定的第一笔贷款本金归还日贷款本金和利息 全部还清日还款期：2 项目资本金及债务资金的融通 商业银行贷款金额贷款金额是银行就每笔贷款向借款人提供的最高授信额度，借款 金额由借款人在申请贷款时提出，银行核定。借款人在决定贷款金额时应考虑三个因素：贷款种类、贷款金额通常不能超过所规定的最高限额1客观需要2偿还能力3二、国内债务筹资2 项目资本金及债务资金的融通 信托投资公司贷款信托贷款是信托投资公司运用吸收的信托贷款、自有资金和筹集 的其他资金对审定的贷款对象和项目发放的贷款。信托贷款具有以下几个特点：3.国内非银行金融机构贷款信托贷款的利率相对比较灵活，可在一定范围内浮动2信托贷款可以满足企业特殊的资金需求1信托贷款主要有技术改造信托贷款、补偿贸易信托贷款、单位住 房信托贷款、联营投资信托贷款和专项信托贷款等。二、国内债务筹资2 项目资本金及债务资金的融通 财务公司贷款财务公司是由企业集团成员单位组建又为集团成员单位提供中长 期金融业务服务为主的非银行金融机构。财务公司贷款短期贷款中长期贷款一般为1年、6个月、3个月 以及3个月以下不定期限的 临时贷款一般为13年、 35年以 及5年以上的贷款 保险公司贷款混合贷款、联合贷 款和银团贷款国际金融机构贷款出口信贷外国银行贷款外国政府贷款三、国外债务筹资2 项目资本金及债务资金的融通国外债务筹资国际复兴开发银行短期贷款中期贷款长期贷款买方信贷卖方信贷国际开发协会国际金融公司亚洲开发银行普通贷款特别基金除收取利息 外，还收取 管理费、代 理费、承担 费及杂费等 一些费用l融资性租赁的出租物，价值大，专用性强，期限长、中途不 得解约。l租赁结束时，出租物可以留购，也可退租。l融资性租赁在资金缺乏时，加快技术更新。承租人出租物出租人选择购买出租四、融资租赁2 项目资本金及债务资金的融通1.融资租赁的含义融资租赁亦称金融租赁或资本租赁，是指不带维修条件的设备租 赁业务。四、融资租赁2 项目资本金及债务资金的融通2.融资租赁的方式1自营租赁2回租租赁3转租赁l经营性租赁一般价值小，资产专用性弱，可中途停止，出租期短 。l经营性租赁结束后，出租物可以退租，也可以续租。经营性（或服务性）租赁出租人出租物承租人购买选择出租资 料方 式经营租赁融资租赁服务方式提供融物服务提供金融和推销服务合同特征一个合同两个当事人两个合同三方当事人业务性质租借业务金融业务经营风险出租人承租人出租人收益租金利息谁提折旧出租人承租人物件选择出租人承租人物件维护出租人承租人租期短期中长期期满物件归属出租人承租人回收投资多次一次租赁对象通用的设备专用的大型设备债券（Bond）是借款单位为筹集资金而发行的一种信用凭证 ，它证明持券人有权按期取得固定利息并到期收回本金。五、发行债券1.债券的种类2 项目资本金及债务资金的融通种类划分标准按发行方式分类按还本期限分类按发行条件分类按可否转换为公司股票分类按偿还方式分类按发行主体分类记名债券、无记名债券短期债券、中期债券、长期债券抵押债券、信用债券可转换债券、不可转换债券定期偿还债券、随时偿还债券国家债券、地方政府债券、企业债券、 金融债券五、发行债券2.债券筹资的特点2 项目资本金及债务资金的融通支出固定1股东控制权不变2少纳所得税3提高股东投资回报4提高企业负债比率，增加企业风险5为筹集和使用资金而付出的代价，包括筹集成本（F）和使用成 本（D）。1.资金成本的含义3 融资方案分析一、资金成本的含义和性质指投资者在资金筹措过程中支付的各种费用。主要包括向银行借款的手续费；发行股票、债券而支付的各项代理费用。一般属于一次性费用，筹资次数越多，筹资成本就越大。筹集成本又称资金占用费，包括支付给股东的各种股利、向债权人支付的贷款利息及支付给其他债权人的利息费用等。其与所筹资金的多少、使用时间有关，具有经常性、定期支付的特点使用成本作用选择资金来源， 拟定筹资方案 的重要依据可作为投资者进行资金 结构决策的基本依据评价项目可行性的一 个重要尺度2.资金成本的作用一、资金成本的含义和性质3 融资方案分析资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率。其一般计算 公式为： 式中，K资金成本率；D资金占用费；P筹集资金总额；f 筹资费费率（即筹资费占筹集资金总额的比率） 。二、资金成本的计算3 融资方案分析1.资金成本计算的一般形式二、资金成本的计算3 融资方案分析2.各种资金来源的资金成本计算（1）银行借款的资金成本 不考虑资金筹集成本时的资金成本式中，Kd为银行借款的资金成本；T为所得税税率；R为银行借款利率 。 对项目贷款实行担保时的资金成本式中，Vd为担保费率；V为担保费总额；P为企业借款总额；n为担保年限。二、资金成本的计算3 融资方案分析 税盾效应 (TAXSHIELD)：债务成本(利息)在税前支付， 而股权成本(利润)在税后支付，因此企业如果要向债权 人和股东支付相同的回报，实际需要生产更多的利润。 例如，设企业所得税率30%，利率10%，企业为向债权人 支付100元利息，由于利息在税前支付，则企业只需产 生100元税前利润即可 (企业完全是贷款投资)；但如果 要向股东支付100元投资回报，则需产生100/(1一 30%)=143元的税前利润 (设企业完全为股权投资）；因 此“税盾作用”使企业贷款融资相比股权融资更为便宜 。 【例9-2】某企业为某建设项目申请银行长期贷款5000万元，年利率为 10%，每年计息一次，到期一次还本，贷款管理费及手续费率为