CNY DF and NDF 星展银行香港分行财资市场部2香港DF/NDF套利策略自从2010年7月底，香港开始人民币自由兑换业务以来，逐步形成了美元/人民币即期交易、远期可交割交易（DF）,远期不可交割交易（NDF）并行的格局，这就给从事以人民币结算相关贸易的企业以套利的机会。本套利主要适用于出口商，将未来收汇进行DF交易锁定未来结汇汇率，同时利用NDF反向同金额买入美元/卖出人民币，从而获取两者之间的价差收益。3以美元外匯結算貨幣具體操作見圖示 :銀行(香港)銀行(香港)(以HK公司承作)賣RMB- 買USD NDF賣USD-買RMB DF(以HK公司承作)香港DF/NDF套利策略4NDF Profit : 500pipsDF Profit : 500pips模擬定價情景(一): 人民幣不變NDF DF賣CNY/買USD 6.6000一年後定價 6.6500一年後定價 6.6500賣USD/買CNY 6.7000淨利: 1000 pips5NDF Profit : 1500pipsDF Loss : 500pips模擬定價情景(二): 人民幣貶值NDFDF賣USD/買CNY 6.7000一年後定價 6.7500一年後定價 6.7500賣CNY/買USD 6.6000淨利: 1000 pips6DF Profit : 1500pipsNDF Loss : 500pips模擬定價情景(三): 人民幣升值Offshore NDFOnshore DF一年後定價 6.5500一年後定價 6.5500賣USD/買CNY 6.7000賣CNY/買USD 6.6000淨利: 1000 pips7注意事項由于北方石油以进口业务为主，比没有相应的远期美元收汇作为DF端的交割，因此在到期的时候需要以即期交易进行反向平仓，这样到期时 美元/人民币的即期价格和用于NDF定价的人行中间价之间的关系对于 收益有直接影响。 （1）到期时即期价格=人行中间价，则获取的收益同前1000个点；（2）到期时即期价格高于人行中间价，则获取的收益会减少甚至亏损 ，如到时期是人行中间价为6.5000，即期价格为6.5500，则DF平盘收 益为1500个点，而NDF亏损为1000个点，总收益减少至500个点；（3）到期时即期价格低于人行中间价，则获取的收益会增加，如到时 期是人行中间价为6.5000，即期价格为6.4500，则DF平盘收益为2500 个点，而NDF亏损为1000个点，总收益增加至1500个点；8注意事項从市场实践来说，出现第（3）种可能性最大，主要原因是如果香港的即期汇率如果高于国内的价格（人行中间价），则国内企业必然选择在 国内购汇，这样会造成香港人民币供应的紧缺，从而推低美元人民币 的即期汇率。