全球汽车供应 商 行业并购发展势头强劲 ， 增长空间巨 大根据思略特（Strategy&）第七年度开展的全球汽车供应商行业整合报 告，2015年全球汽车供应商行业的并购活动空前活跃。思略特根据2015 年上 半年的数据预测 全年并购交易将达到480亿美元，比2014年上升340% 。当前 趋势 最大的亮点是交易额的提升。2015年的交易从总体数量来看有 所减少， 但大型交易的数量显著增加。交易额的提升本身就是供应商行业一系列积极因素的成果：盈利能力多年 来 不断提高、燃料效率方面的技术进 步、轻型材料、智能网联汽车、自动 驾驶 等，同时私募对汽车供应商行业也越来越重视。根据全球汽车供应商行业整合报告，北美的汽车供应商连续 三年都是 行 业的主要整合者，随后是欧洲、韩国、日本和中国企业。多数并购都发 生在 动力总成系统和底盘供应领 域。研究结果证明，发起并购对 汽车供应商而言有很大的益处：思略特分析 了 2009-2013五年中发 起并购 的主要企业 ，发现 超过 70%的企业息税折 旧摊销 前利润增长高于其他同类企业。此外，十大发起并购企业中有五家 公司的息 税折旧摊销 前利润超过50%。基于以上分析，我们认为 汽车供应商行业并购依然有发展空间，获得较高 投 资回报的机会很大。概述思略特32007年以来，汽车供应商行业的并购成为普遍现象。各大企业千方百计扩 大 规 模和能力，以追求更高的盈利能力和维持其在汽车行业价值链顶 端的地位 。但 2015年的并购出现了一些不寻常的现象：交易额空前高，我们预测 汽车供应商 行业总 并购交易额达到500亿美元，是2014年的三倍以上（见 图一）。此前并 购交易额最高的一年是2007年，为350亿美元。这些数据不仅仅 是单纯 的统计 数字，更显示了在汽车供应商行业发 生 的剧 变，包括全球汽车制造扩张 、新技术、法规要求变化、充足的资本 、良好的 盈利和增长机遇。这些趋势 刺激汽车供应商行业的发展：汽车供 应商日益认 识到需要进行战略性变革才能适应当前的环境，他们采用了并 购的方式来获 得所需的资产 和专业 能力。这是思略特最新一期全球汽车供应商行业整合的核心结果。本研究已 经 持续了七年，主要对全球100强汽车供应商以及巴西、中国、欧洲、印 度、 日本、北美、韩国和东南亚715家供应商的财务 、运营和战略数据 进行深入 分析。正在进行的战略性变革4思略特信息来源：汤森路 透； Capital IQ；其他公 开来 源；思略特分析$40$35$30$25$20$15$10$5$0 20072008已完成交易额275$35$12$20$4$10$11$12$14$302009201020112015年下半年预 测20122013交易数量20142015250200150100500图一 2015年交易额 达到峰值20072015年供应商并购活动（截至统计时间 完成的交易）$50 350$45 300214189278303243186217201思略特5积极的经济信号供应商并购活动很活跃，值得注意的是并购量从2014年的217起下降到 了 2015年的200起左右。平均交易价值依然维持在5000万1亿美元。 2015年 并购活动的最大特点是超过 5 亿美元的交易更多，此类特大交易 的数量是 2014年的两倍。6思略特供应商并购的价值高涨，原因之一就是该行业宏观经济 因素向好。首先， 汽 车供应商行业正进入长期稳定增长阶 段。根据普华永道汽车行业分 析团队 Autofacts预测 （见图 二），20142021年全球汽车产 量年复合 增长 率将小 于4%。中国的增长量将最大，此期间将额外增长900多万台 。第二，全球汽 车供应商平均利润很高，息税折旧摊销 前利润约 11%， 与五大汽车集团的利 润水平相当。最后，汽车供应商行业的增长势头 吸引了私募公司投资，更促进了并购 活 动。私募一般占汽车供应商行业交易的10%，但2015年私募占交易总 量的 25%以上。私募推动的汽车供应商行业交易规模庞大：过去12个 月的十大交 易中有三大交易都由私募发起，这其中包括黑石收购Gates、贝 恩资本收购TI Automotive。私募显然已经加大了赌注。2 01 5 年的特大 交易量是 2 014 年的两倍。* BRI：巴西、俄罗斯和 印度信息来源：普华永道 Autofacts2015年第三季 度数据1101081058583 2014中国BRI*北美东盟欧洲中东其他 亚太地区 2021 发达市场图二 全球汽车产 量增长预测20142021年全球汽车产 量预测 （单位：百万台 ）思略特73.05 10310098959390889.3886.34.290.962.411.002.31-1.08108.6技术的影响很多供应商希望通过并购跟上汽车行业技术革新。全球范围内的车企都竞 相 提升发动 机技术，满足政府制定的燃油标准，同时也满足客户对拥 有 自动驾 驶和信息娱乐 功能的智能网联汽车的需求。为满 足创新和法规的 需求，汽车 供应商往往倾向于收购开发新技术的公司。例如价值126亿美元的采埃孚收购天合的案例中，采埃孚主要希望借助天合的 雷 达和视觉 系统，以及先进电 子控制单元，成为汽车自动驾驶 技术供应商 的领导 者。采埃孚天合的销售和业务执 行副总裁Peter Lake于2015年7月份1表 示：“我 们正采用积木式方法开发自动驾驶 功能，展现当前技术能够实现 的 功能。”其他的大型供应商通过并购实现为 所有类型的发动 机提供燃油经济 性更好 的 动力总成系统，以更好的满足法规的需求。2021年起美国和欧洲规定 每加仑 汽油必须支持行驶50英里以上。例证之一就是近期博格华纳收购雷 米国际， 大大加强了博格华纳 在传统 汽车和混合动力汽车涡轮 增压发动 机领域的先进 电子产品能力。提升发动 机燃料油经济 性能为供应商带来 诸多益处。根据 Autofacts预测 ，到2021年，缸内直喷和涡轮 增压/ 机 械 增 压 的 全 球 渗 透 率 将 达到57%、40%（见图 三）新的数字化部件，如智能网联汽车和信息娱乐 等，深受车企欢迎，同时希 望 扩大产品线、增加收入的供应商也在该领 域寻求并购目标。例如，哈曼 国际 收购两家基于WIFI的车载计 算机更新管理软件公司。8思略特图三 涡轮 增压和缸内直喷的渗透率20062021年进气和燃油供给类 型（百分比 ） 100908070涡轮 增压 双 涡轮 机械增 压 其他 自然 吸气 缸内直喷* 20152021年的数据为 预测数据 信息来源：普华 永道思略 特分析605040302010024%2006 2007 2008 2009 2010 2011 20122013201420152016201720182019 2020 202124%27%32%34%38%42%46%49%52%55%56%57% 57%25% 25%思略特9图四 2014年7月2015年7月汽车 系统 并购 交易信息来源：汤森并购数 据库；思略特根据 Mergermarket数据的分 析；企业文件和新闻电子品 原材料动力总成 外饰内饰 车身底盘 综合全球收购 收 购交易数量: 176北美供应商收购 收购交易数量: 5020%22%18%12%12%4%10%2%20%19%17%15%7% 9%10%3%分析显示，过去12个月多数汽车供应商行业的交易集中在底盘领 域（占20% ）和 动力总成子系统领域（占19%）。汽车电子是第四大领域，占16%（见图 四）。另一个新现象是内饰系统领 域并购增加。过去几年，车企和内饰一级供应 商 一直在进行设计 和整合方面的角力。车企试图 通过将如仪表盘和车门 饰件等 商品化以实现 成本控制，而一些一级供应商则进 行纵向整合以承揽 更多的制 造工作，从而扩大收益流，增加利润。整体而言，车企降低了成 本，内饰供 应商也提升了利润。近五年，内饰供应商的平均息税折旧摊销 前利润约 8%， 比底盘和动力总成系统供应商低5%。因而一些大型供应商 将内饰业务 出售给 竞争对手，退出内饰领 域，以提升息税折旧摊销 前利 润。例如，安通林收购 麦格纳内饰业务 ，延峰收购江森自控的内饰业务 。10思略特全球最大的整合者根据思略特汽车供应商行业报 告，从“收购方”得分和“收购方态度”得 分 来看，北美汽车供应商连续 四年成为全球最大的整合者。收购方得分通 过财 务和运营方面的表现来衡量收购能力，收购方态度得分通过评 估企 业的近期 并购记录 和发布的未来并购战 略等指标来衡量其发起收购的可 能性。十大整 合者中有九家公司（23大整合者中有12家公司）位于北美（ 见图 五）。23大 整合者中只有六家欧洲公司、两家日本公司、两家韩国 公司、一家中国公 司。上述公司近五年平均参与并购8起，平均每年参与 并购约 1.5起。思略特11北美供应商不但“收购方”得分最高，而且“潜在危险”得分最低，仅2.8 分 （见图 六）。“潜在危险”得分用以衡量供应商的生存能力，得分低表示 公 司失败的可能性较低。同样值 得注意的是，处于全球500强的欧洲汽车 供应 商在撤资者调查 中位列榜首，得分5.8。撤资者排名主要衡量综合供 应商出售 业绩 不佳的业务 的可能性。在过去六年，欧洲供应商被收购的可 能性最高。 仅2015年，被收购的欧洲供应商就占37%。 日本供应商相对稳 定。日本供应商的“撤资方”得分仅4.1，全球100强中 的 日本供应商得分3.8，在各区域中得分最低。同时日本供应商“潜在危 险”得 分也很低，因此不容易被收购；2015年被收购的日本供应商仅占 4%。南美 供应商最为动荡 ，潜在危险得分6.3，高于其他所有区域得分。北 美 供 应 商 不 但“收购方”得 分 最 高 ， 而 且 “潜在危险”得 分最低。图五 “收购方”得分和“收购方态度”得分100强供应 商“收购方态度”得分 (110分)10注：由于四舍五入，百分 比相加可能不等于100%信息来源：思略特分析10“收购方”得 分 (110分)6.06.50底盘 动 力总成 电子 内饰 综 合 原材 料 车身 外饰亚洲 北美 欧洲12思略特三家供应商23家供应商:最强整合者每个供应商的平均收入：每个供应商的平均收入： 87亿美元（汽车相关业务 55亿美元）260亿美元（汽车相关业务 148亿美元） 每年每个供应商交易数（20092014）： 5每年每个供应商交易数（20092014）：8按系统分按总部所在地分按系统分按总部所在地分33%33%33%33%22%26%22%4%52%9%26% 33%33%22%37家供应商37家供应商每个供应商的平均收入：每个供应商的平均收入： 125亿美元（汽车相关业务 69亿美元）235亿美元（汽车相关业务 91亿美元） 每年每个供应商交易数（20092014）： 2每年每个供应商交易数（20092014）：4按系统分按总部所在地分按系统分按总部所在地分5%5%5%24%24%11%18% 8%14%22% 16%14%13% 11%53%8%29%图六 各区域汽车供应商平均得 分* 由于每年百强企业都有 所变化，因此百强企业数 据经人工调整信息来源：思略特分析最强势买方 最可能撤资方 最具危机方思略特135.64.6北美2006.94.82.86.35.84.87.05.12.9公司数量收购方 得 分撤资方 得分潜在危险 得分中国1074.34.35.2印度664.15.45.0日本1375.34.14.4韩国605.34.75.0亚洲其他地区204.24.95.3 欧洲2065.5南美203.05.5全球100强*1016.34.94.0日本全球100强326.03.84.0 欧洲全球100强315.8北美全球100强29 总和 (