际商学院深圳财务总监班专题讲座资本运营战略与实务华南理工大学工商管理学院 崔 毅 2002/11/10Date1华南理工大学 CUI-YI 资本运营专题内容要点 组织决策者们共性的难题 什么是核心竞争力？ 企业目标是什么？ 常见的企业发展扩张方式 什么是资本运营 资本运营的范畴 资本运营的总目标和资本运营分目标 资本运营投资决策的目标Date2华南理工大学 CUI-YI 资本运营专题内容要点 如何寻找好的资本运营项目 资本运营要考虑的因素 地区怎样选择新的经济增长点并进行资本运营 企业怎样选择新的经济增长点并进行资本运营 企业内部财务管理的内容和外部资本运营的内 容 资本运营的基本环节 资本运营与企业现金流 企业成功购并三要素 资本运营专题讲座总结Date3华南理工大学 CUI-YI 一、组织决策者们共性的难题企业老总最愁什么？ n产品市场 n资金现金流 n高素质的人引得来、留得住Date4华南理工大学 CUI-YI 一、组织决策者们共性的难题 这一切都源于： n企业获利能力生存的基础 n企业资本运营能力魔方 n企业抗风险能力外感、内伤 n企业成长性取决于行业（重重力行 业、半重重力行业、零重重力行业） n企业核心竞争力Date5华南理工大学 CUI-YI 大学校长在想什么？ 教学优势学科、名牌教授、精品课程 科研基础研究上水平，应用研究出效 益 人才科学家、企业家、官员 资金不断增值、裂变一、组织决策者们共性的难题Date6华南理工大学 CUI-YI 一、组织决策者们共性的难题 这一切也都源于学校的： 资本运营能力 抗风险能力 高成长性 核心竞争力Date7华南理工大学 CUI-YI 二、什么是核心竞争力？ 垄断不易模仿、进入壁垒高、 超额利润。为此，必需依靠自己 不断的技术创新、产品创新、服 务创新、市场创新、管理创新、 体制创新、观念创新等。Date8华南理工大学 CUI-YI 二、什么是核心竞争力？问题：贵公司的核心竞争力有哪些？贵公司的“产品”社会的评价如何？ 贵公司的资金是否作到了取之有道，用 之有术，配之有方？ 贵公司的人才有多少一流的工程师、一 流的企业家、一流的员工 ？Date9华南理工大学 CUI-YI 三、企业目标 企业目标生存、发展、获利 生存基础 发展目的 获利保证Date10华南理工大学 CUI-YI 四、常见的企业发展扩张方式1 内部管理型扩张策略 2.外部交易型扩张策略（上市、购并、联 合、托管、品牌输出、管理输出等） 例子：上市公司：海尔、海棠、同方、高科技股：中山火炬、方正科技海王生物、湘计算机 注意：国家对公司上市的新规定批额度批指标保荐制Date11华南理工大学 CUI-YI 几个与购并有关的案例：- 1996 年底，波音兼并麦道（133亿美圆） 1999年底，美国在线收购时代华纳 1999年底，163.net被深圳一家公司收购；2000年初， 又被TOM.COM收购（400万5000万3.7亿） 2001年10月，惠普收购康柏（250亿美圆） 1996年宝安收购延中；19981999年，方正收购延中 1996年，横通收购棱光 1998年，亿安收购深锦兴 2001年12月，格林科尔收购科龙电器 2001年粤美的被美托投资公司收购Date12华南理工大学 CUI-YI 五、什么是资本运营n资本的本性增殖 n资本的生命在于流动 n资本的本质是经济关系 n资本家资本的人格化代表 n资本运营泛指以资本增值为目的的经 营活动 n资本运营的内涵内部积累、横向集中 、社会化控制Date13华南理工大学 CUI-YI 六、资本运营的范畴1.实业资本运营 2.产权资本运营 3.金融资本运营 4.无形资本运营 问题：贵公司可进行资本运营的方式选 择有哪些？Date14华南理工大学 CUI-YI 七、资本运营的目标即企业财务目标1.产值最大化 2.利润最大化 3.每股收益最大化 4.股东财富最大化 5.企业价值最大化 6.每股净资产最大 化 7.企业未来现金流量最大化问题：你赞成哪种观点？为什么？Date15华南理工大学 CUI-YI 八、资本运营分目标 投资管理的目标 融资管理的目标 营运资本管理的目标 利润管理的目标Date16华南理工大学 CUI-YI 九、资本运营投/融资决策的目标投资决策在争取高收益和 控制风险之间的权衡；融资决策在满足资金需 要的前提下，在降低资本成本 和降低财务风险之间的权衡。Date17华南理工大学 CUI-YI 十、如何寻找好的资本运营项目选择新的利润增长点的四大原则： n经济学原则（需求的收入弹性1，边际 成本递减，产业关联度大） n比较优势原则（与别人比，与自己比） n产业政策原则 n技术选择原则Date18华南理工大学 CUI-YI 十一、资本运营要考虑的因素1. 货币的时间价值 2. 投资风险价值 3. 资本成本K风 K普K留K优K债K银K转4. 机会成本Date19华南理工大学 CUI-YI 十一、资本运营要考虑的因素以下几个问题，请大家思考： n企业为什么不怕债转股？ n上市公司为什么不愿意给股东派现？如 果贵公司上市，你们打算如何对待股东 ？ n各地市为什么争相上大项目？Date20华南理工大学 CUI-YI 十二、地区怎样选择新的经济增长点并进行资本运营（案例 ） 中山火炬、苏州高新、南京高科、东湖高科 、太原高新 粤高速、东北高速、沿边公路、海南高速、 太旧高速 华山旅游、峨眉山、黄山旅游、五台山 同仁堂、吉林敖东、通化金马、白云山、 海王生物、山西中药、亚宝集团Date21华南理工大学 CUI-YI 十三、企业怎样选择新的利润增长点并进行资本运营（案例） 中国粮油进出口公司 联想 湛江恒兴集团 李嘉成与李泽钜投资TOM.COM 诺吉亚 亿安集团投资电动自行车项目Date22华南理工大学 CUI-YI 十四、企业内部财务管理的内容 资金的筹集筹资管理 资源的配置资产管理 资源的耗费成本管理 资金的回收产品定价、销售收入管理 资金的分配分配管理、股利决策 财务计划全面预算管理 财务分析为财务预测、决策、诊断服务Date23华南理工大学 CUI-YI 权益： 实收资本 资本公积 盈余公积 未分配利 润负债： 流动负 债 长期负 债货币资金储备资金生产资金成品资金营业收入补偿 成本费用营业利润工资等支出固 定 资 产对外投资 收益对 外 投 资营业外收支 余额税税 后 利 润利润总额股息红利提公益金提公积金弥补罚款投资筹资资金的分配折 旧未分配利润Date24华南理工大学 CUI-YI 十四、企业外部资本运营的内容 资金的筹集直接上市或买壳/借壳上市 资金的投放用于项目投资或购并，注意风险控 制 资金的耗费要算I/O帐，资金的耗费是为了K的 增殖和裂变 资金的回收资本运营中的定价决策 资金的分配追求“双赢”和“多赢” 资本运营策划全面细致，要有前瞻性，须聘请 法律专家和投资银行专家、财务专家共同参与 资本运营分析关键是价值评估和风险评估Date25华南理工大学 CUI-YI 十五、资本运营的主要环节 资本运营预测（定性、定量） 资本运营投资决策（确定型、风险型、不确定型 ） 资本运营计划（目标、时间、人员、经费、管理 ） 资本运营控制（前馈控制、适时控制、反馈控制 ） 资本运营分析（比较分析、比率分析、趋势分析 、结构分析、单项分析、综合分析、财务分析、 非财务分析、机会分析、风险分析、战略分析等 ）Date26华南理工大学 CUI-YI 十六、资本运营与企业现金流三大会计报表回顾： 损益表企业参加市场游戏的“记分卡 ” 资产负债表企业财务状况的“快照” 现金流量表沟通资产负债表和损益 表的“桥梁”和“纽带”Date27华南理工大学 CUI-YI 十七、资本运营的几种模式及案例1.聚变 2.克隆裂变 3.衰变 4.千斤顶 5.扎木成排 6.名牌扩张 7.“四优”驱动 8.小马拉大车 9.攀高结贵 10.链式裂变 11.水果拼盘 12.国际化Date28华南理工大学 CUI-YI 杠杆、杠杆发分类及杠杆要素 经济杠杆 宏观经济杠杆 微观经济杠杆十八、资本运营中的杠杆应用Date29华南理工大学 CUI-YI 5 广义的杠杆 政治、社会、经济 林肯独立宣言 邓小平一国两制 双百方针 投资决策 选择一个与其它投资者、合作者、支持者共同的利益点“支点 ” 设计一套行之有效的运作机制和调动各方面积极性利益分配机制 。“力臂” 通过杠杆原理的作用，使自己有限的资本与他人较大的资本相结 合，从而调度运作更大的资本，实现更大的资本规模效益。十八、资本运营中的杠杆Date30华南理工大学 CUI-YI 6、 思考问题 贵公司开展资本运营，其支点和力臂 各是什么？ 实例： 上海生元有限公司复旦大学与新 黄埔联合的案例。十八、资本运营中的杠杆Date31华南理工大学 CUI-YI 十九、资本运营受到的约束资本运营受到很多约束： 预算约束 资金约束 产权约束 体制约束 风险约束 法律约束Date32华南理工大学 CUI-YI 二十、资本运营易犯的错误资本运营常犯的几类错误：超过自己的力量，过度扩张 盲目多元化 超过自己的风险承受能力，过度冒险 投资的短期行为 一味模仿和跟风Date33华南理工大学 CUI-YI 二十、资本运营易犯的错误只向内不向外 只向外不向内 低估了资本运营的难度 踏入了低成本扩张的陷阱 泛多元化 激素综合症Date34华南理工大学 CUI-YI 二十一、资本运营中的风险 风险的传导机制（以企业为例）企业股东债权人政府社会Date35华南理工大学 CUI-YI 二十一、资本运营中的风险1.控股权风险股权结构的设计 2.违约风险信用和信誉调查 3.经营风险市场及营销管理 4.财务风险资本结构和财务结构设 计 5.价格风险资产评估和产权交易定 价设计Date36华南理工大学 CUI-YI 二十一、资本运营中的风险6. 多角化风险注意行业的关联 性 7. 投资和再投资风险投资决策 的可行性研究 8. 整合风险购并后的文化、人 事决策 9. 法律风险政策法规研究 10.黑箱操作风险聘用专业机构， 对目标公司进行全面的调查Date37华南理工大学 CUI-YI 二十一、资本运营中的风险案例分析： n亿安科技 n中集集团Date38华南理工大学 CUI-YI 请您思考：贵公司开展资本运营的目标 1、总体目标（以华工为例） 我认为，华工开展资本运营的目标是依托 自身强大的技术优势、地理优势、管理优 势和广阔的企业背景、政府背景，通过开 展全方位的资本运营，为