单位名称融资融券介绍以及投资策略报告人： 李 锴*1支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现主要内容o业务基础 v 概念 v 特点 v 规则 v 功能 v 法规 v 账户o模式分析 v 欧美模式 v 日本模式 v 台湾模式 v 国外进程 v 我国进程o制度设计o融资融券的影响 v 对证券公司的影响 v 对银行业的影响 v 对基金、保险和养老金的 影响 v 对市场的影响 v 初期展望o投资策略 v 套期保值 v 趋势投资 v 套利o风险o与股指期货的关系2支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现主要内容o业务基础 v 概念 v 特点 v 规则 v 功能 v 法规 v 账户o模式分析 v 欧美模式 v 日本模式 v 台湾模式 v 国外进程 v 我国进程o制度设计o融资融券的影响 v 对证券公司的影响 v 对银行业的影响 v 对基金、保险和养老金的 影响 v 对市场的影响 v 初期展望o投资策略 v 套期保值 v 趋势投资 v 套利o风险o与股指期货的关系3支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现融资融券业务（1/6）o引入卖空机制，实现双边交易o融资融券的定义v 融资融券，又称证券信用交易，是指 在证券交易所或者国务院批准的其他 证券交易场所进行的证券交易中，证 券公司向客户出借资金供其买入证券 或者出借证券供其卖出，并由客户交 存相应担保物的经营活动。简而言之 ，融资指买空，融券指卖空。v 融资买入是指投资者以保证金作抵押 ，融入一定的资金，来买进证券，而 后在规定的时间内偿还资金。投资者 融资买入证券后，可通过卖券还款或 直接还款的方式向会员偿还融入资金v 融券卖出是指投资者融入证券卖出， 以保证金作为抵押，在规定的时间内 ，再以证券归还。投资者融券卖出后 ，可通过买券还券或直接还券的方式 向会员偿还融入证券。融资融券 的概念融资融券 的特点融资融券 的规则融资融券 的功能融资融券 的法规融资融券 的账户4支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现融资融券业务（2/6）o杠杆性v借钱买证券和借证券卖证券。只需交纳一定 的保证金即可交易，信用交易的杠杆效应。o资金疏通性v货币市场和资本市场作为金融市场的两个有 机组成部分，市场间的资金流动必须保持顺 畅状态，它是货币市场和资本市场之间重 要的资金通道，具有资金疏通性。o信用双重性v证券融资融券交易中存在双重信用关系。在 融资信用交易中，投资者仅支付部分价款就 可买进证券，不足的价款由经纪人垫付，一 方面，经纪人垫付部分差价款，是以日后投 资者能偿还这部分价款及支付相应利息为前 提；另一方面，经纪人所垫付的差价款，按 一般的作法，来源于券商的自有资金、客户 保证金、银行借款或在货币市场融资。这称 为转融通，包括资金转融通和证券转融通。o做空机制融资融券 的概念融资融券 的特点融资融券 的规则融资融券 的功能融资融券 的法规融资融券 的账户5支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现融资融券业务（ 3/6 ）o裸卖空（naked short selling）v 裸卖空是指卖空者在本身不持有股票 ，也没有借入股票，只须缴纳一定的 保证金并在规定的T+3 时间内借入股 票并交付给买入者，这种卖空形式称 为裸卖空o报升规则（up-tick rule）v 报升规则，又称为上涨抛空，即卖空 的价格必须高于最新的成交价，该项 规则起初是为了防止金融危机中的空 头打压导致暴跌。o保证金规则 v 信用保证金有初始最低保证金和维持 保证金。投资者在开立证券信用交易 账户时，须存入初始保证金。融资融券 的概念融资融券 的特点融资融券 的规则融资融券 的功能融资融券 的法规融资融券 的账户6支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现融资融券业务（ 4/6 ）o套期保值 v 证券市场上存在风险性事件与不确 定性事件两种类型事件，对于前者 往往可以采用资产组合等方法来规 避，而对于后一种事件只有通过套 期保值来规避o稳定市场 v 引入卖空交易机制，可以增加相关 证券的供给弹性，有助于市场内在 的价格稳定机制的形成o价格发现 v 卖空机制的存在会使价格能够完全 充分地反映买方和卖方的信息，反 应证券的内在价值o提供流动性 v 体现价格分歧，创造更多交易对手 ，活跃交易融资融券 的概念融资融券 的特点融资融券 的规则融资融券 的功能融资融券 的法规融资融券 的账户7支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现融资融券业务（ 5/6 ）o证券公司融资融券试点管理办法o融资融券交易试点实施细则o中国证券登记结算有限责任公司融资融券试 点登记结算业务实施细则o融资融券合同必备条款o融资融券交易风险揭示书必备条款o证券公司风险控制指标管理办法o关于进一步规范证券营业网点若干问题的通 知o证券公司分公司监管规定o证券公司监督管理条例 o证券公司风险处置条例 融资融券 的概念融资融券 的特点融资融券 的规则融资融券 的功能融资融券的 交易规定融资融券 的账户8支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现融资融券业务（ 6/6 ）o融券专用证券账户o融资专用资金账户o信用交易证券交收账户v用于客户融资融券交易的证券结算；o信用交易资金交收账户v用于客户融资融券交易的资金结算；o信用交易担保资金账户v用于存放客户交存的，担保证券公司因向客户融 资融券所生债权的资金；o信用交易担保证券账户v用于记录客户委托证券公司持有、担保证券公司 因向客户融资融券所生债权的证券o信用证券账户o信用资金账户v是证券公司客户信用交易担保资金账户的二级账 户，用于记载客户交存的担保资金的明细数据。融资融券 的概念融资融券 的特点融资融券 的规则融资融券 的功能融资融券 的法规融资融券 的账户9支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现主要内容o业务基础 v 概念 v 特点 v 规则 v 功能 v 法规 v 账户o模式分析 v 欧美模式 v 日本模式 v 台湾模式 v 国外进程 v 我国进程o制度设计o融资融券的影响 v 对证券公司的影响 v 对银行业的影响 v 对基金、保险和养老金的 影响 v 对市场的影响 v 初期展望o投资策略 v 套期保值 v 趋势投资 v 套利o风险o与股指期货的关系10支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现融资融券模式分析（1/6）美国模式-分散授信模式（市场化模式）银行非银行金融机构证券公司回购协议投资者交易所清算公司证券保证金现金 贷款证券证券抵押 现金证券融资 融券保证金交易指令 撮合交易清算交割11支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现融资融券模式分析（2/6）日本模式-单轨制集中信用模式银行非银行金融机构证券公司中央平准基金投资者交易所清算公司融券短期 拆借资券转融通 长期贷款抵押债券 保证金融资 融券保证金交易指令 撮合交易清算交割长期 贷款证券金融公司货币市场银行回购 融资贷款资本金12支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现融资融券模式分析（3/6）台湾模式-双轨制集中信用模式（专业化模式）银行无许可证证券公司投资者融资 融券抵押 担保贷款证券金融公司货币市场股东短期 融资资本金有许可证证券公司代理融资 融券抵押 担保资金转融通抵押担保短期融资中 长 期 贷 款13支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现融资融券模式分析（4/6）世界融资融券主要模式对比美国日本台湾 业务业务 模 式分散信用模式集中信用模 式单轨制集中信用 模式双轨制集中信用模 式主要融 资资来源1.自有资金； 2.抵押贷款； 3.债券回购； 4.客户保证金余额1.自有资金； 2.抵押贷款； 3.债券回购； 4.证券金融公司 转融资。1.自有资金； 2.抵押贷款； 3.债券回购； 4.证券金融公司转 融资。 主要融 券来源1.融资业务 取得的抵押券 2.自有证券； 3.金融机构（其他证券公 司、养老金、保险公司） 借入证券； 4.客户证券余额。1.融资业务 取得 的抵押券； 2.自有证券； 3.从证券金融公司 借入证券。1.融资业务 取得的 抵押券； 2.自有证券； 3.从证券金融公司 借入证券。14支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现融资融券模式分析（5/6）起源于美国，是发达国家通行 的交易制度。1994196219511934年日本于1951年推出 保证金交易制度， 1954年日本通过了 证券交易法中国台湾市场出现了 融资融券中国香港市场，融资融券机制 正式出台。世界融资融券的进程15支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现融资融券模式分析（6/6）证监会发布证券公司融资融券试 点管理办法 2010年 1月2006年9月2006年 8月2006年 6月交易所发布融资融券交易 试点实施细则 获批融资融券2008年10月国务院发布证券公司监督管 理条例和证券公司风险处 置条例经国务院同意，证监会宣布 将启动融资融券试点中证登发布中国 证券登记结算有限 责任公司融资融券 试点登记结算业务 实施细则2008年4月2006年 8月证券业协会发布融资融券 合同必备条款和融资融 券交易风险揭示书必备条款 中国融资融券的进程16支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现主要内容o业务基础 v 概念 v 特点 v 规则 v 功能 v 法规 v 账户o模式分析 v 欧美模式 v 日本模式 v 台湾模式 v 国外进程 v 我国进程o制度设计o融资融券的影响 v 对证券公司的影响 v 对银行业的影响 v 对基金、保险和养老金的 影响 v 对市场的影响 v 初期展望o投资策略 v 套期保值 v 趋势投资 v 套利o风险o与股指期货的关系17支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现融资融券的制度设计制度设计执行主体合约风险控制措施证券公司的选择目标投资者确定法律制度的完善交易流程的设计运作模式的设计交易保证金集中管理、集中 授信权益处理标的证券的选择担保物管理18支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现主要内容o业务基础 v 概念 v 特点 v 规则 v 功能 v 法规 v 账户o模式分析 v 欧美模式 v 日本模式 v 台湾模式 v 国外进程 v 我国进程o制度设计o融资融券的影响 v 对证券公司的影响 v 对银行业的影响 v 对基金、保险和养老金的 影响 v 对市场的影响 v 初期展望o投资策略 v 套期保值 v 趋势投资 v 套利o风险o与股指期货的关系19支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现对证券公司的影响增加利息收入增加中间业务收入增加佣金收入扩大客户源和市场占有率融资融券利息收入是稳定的利润来 源，香港和美国的历史经验表明， 融资融券会成为佣金、资产管理 以外的第三大业务收入来源。融资融券业务将带动市场成交的活 跃和经纪业务总量的提升，直接增 加市场的交易量，这一过程直接为 券商带来经纪业务的额外收益。借款费 借券费 咨询服务费证券公司融资融券业务试点管理办法 规定有限资格的券商 经纪业务新老客户向优质券商集中趋势 豪门盛宴对证券 公司影 响融资融券的影响（1/5）20支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现对商业银行的影响增加资金存管和 代理清算业务扩大客户范围 促进理财业务的拓展证券公司融资融券 业务试点管理办法 规定, 证券公司经营 融资融券业务,应当以 自已的名义在商业银 行分别开立融资专用 资金账户和客户信用 交易担保资金账户。银行通过与券商、融 资融券客户签订信用 资金存管协议，尤其 是开立实名信用资金 帐户等途径拓展客户 范围，有利于银行理 财业务的扩张。提供新的业务机会 和利润增长点商业银行未来可能通 过参股证券金融公司 介入信用交易的转融 通业务, 获得稳定的 投资回报, 并实现资 产和负债的合理匹配 。融资融券的影响（2/5）21支持无缝切换的移动终端TCP/IP的设计和实现对基金和保险、养老金等长期投资者的影响增加投资者 收入Text in