掘金次新股 二级市场策略周报海银财富研究部 胡光军 2017-8-28 上证指数上周在权重股带领下突破3300点，创2016年1月以来新高。 短期增量资金入市，公开市场到期规模较少，对流动性冲击压力较 小。指数或将维持震荡偏强格局。 关注银行、次新股波动操作机会。 301条款审查周期一般较长，过去5次基本上通过协商解决，对国内 行业冲击较小。需警惕贸易争端恶化对上市公司中海外收入占比较 高行业（电子、纺织服装、家电、通信）的冲击。综述：掘金次新股p回顾：权重股带领大盘突破p展望：延续震荡偏强格局p专题：301条款对国内行业的影响目录回顾：指数及行业表现数据来源：wind，海银财富研究部周指数表现回顾:8月25日在周期股和权重股带领下，上证综指突破3300点约束创2016年1月以来新高。8月上证 综指呈v型走势，权重股、周期股、中小盘风格轮动较快。周度中小创总体回调，权重股和周期股涨幅领先。 上证50指数上涨3.92%、上证综指上证1.93%、中小板指下跌0.02%、创业板指下跌1.12%。 周行业表现回顾：金融板块表现较强，其中银行板块周涨幅5.15%、非银金融上涨3.94%；海外局势缓和后军 工股领跌，周下跌2.42%，创业板权重板块传媒、电子分别下跌1.67%、0.85%。回顾：大类资产表现数据来源：wind，海银财富研究部8月25日当周大类资产表现：美元指数下跌1.3%，创2016年5月中旬以来的新低。美元指数走弱利好大宗 商品，南华商品指数领涨，新兴市场股市表现较强，发达市场股市整体略有上涨。人民币兑美元小幅升 值。 8月25日当周无风险收益率来看：国内十年期国债收益率小幅上行，其他主要国家十年期国债收益率均 呈现环比回落走势。回顾：资金面总体净流入数据来源：wind，海银财富研究部8月25日当周陆股通资金流入36.6亿，截止8月24日融资融券余额增加78.7亿元，偏股公募基金新募集规模39.4 亿元，重要股东二级市场减持11.3亿元，IPO新股上市规模43亿元，预计印花税规模22亿元，总体A股呈现 资金净流入规模为78.4亿元。回顾：流动性略有好转数据来源：wind，海银财富研究部银行间市场：通过资金面情绪指数来看，8月25日当周早盘时间一般趋紧，下午呈现转松态势。（资金 面情绪指数越高，代表银行间市场资金越紧张）。银行间市场资金面较8月中旬有所好转，银行间同业 拆借加权利率环比回落。p回顾：权重股带领大盘突破p展望：延续震荡偏强格局p专题一：301条款对国内行业的影响目录资金面展望：OMO与限售股解禁压力环比回落数据来源：wind，海银财富研究部未来两周OMO到期资金规模相较于8月25日当周有所缓和，银行间市场维持流动性松紧适度状况，或不 会出现过度紧张格局。 本周限售股解禁规模环比本周小幅回落，减持新规发布后，二级市场的减持规模有所缓和，但9月前两 周减持压力或环比增加。展望：估值与一致预期数据来源：wind，海银财富研究部2017/8/252017/8/18券商一致预期净利润增速 估值值本期上期PB(LF)PE(TTM)ROE(TTM)PB(LF)PE(TTM)ROE(TTM)预测2017年净利润 平均值(万亿元)2016年净利润平均 值（万亿元）预测2017年净利 润增速 全部A股估值值2.12 20.73 10.24%2.09 20.50 10.21%3.44563.14209.66% 扣除金融A股估值值2.66 32.68 8.14%2.67 32.87 8.12%1.76901.408725.58% 上证501.40 11.93 11.70%1.34 11.41 11.78%1.55991.5789-1.20% 中证5002.72 33.55 8.12%2.74 34.29 8.00%0.32860.239237.35% 深证综指3.23 35.88 9.01%3.22 36.16 8.90%0.83870.666625.82% 中小板综指3.74 40.80 9.18%3.79 41.38 9.16%0.32140.248929.11% 中小板成指4.27 34.03 12.53%4.33 34.16 12.68%0.13860.105331.57% 创业板综指4.44 51.46 8.64%4.46 51.97 8.58%0.13520.098237.66%行业业估值值 采掘(申万)1.76 30.04 5.86%1.78 29.59 6.02%0.09500.083414.00% 化工(申万)2.63 32.01 8.22%2.66 32.26 8.25%0.16120.14888.35% 钢铁(申万)1.75 26.30 6.65%1.75 26.00 6.73%0.04590.031745.13% 电子(申万)3.97 49.11 8.08%4.00 49.13 8.14%0.08700.048180.86% 家用电器(申万)3.78 20.10 18.81%3.67 19.41 18.91%0.06520.058012.39% 食品饮料(申万)5.15 33.21 15.51%5.20 33.44 15.55%0.07350.065711.78% 纺织服装(申万)2.65 32.01 8.28%2.65 32.15 8.24%0.02530.022114.04% 公用事业(申万)2.30 27.43 8.38%2.30 27.35 8.41%0.10750.1111-3.26% 交通运输(申万)2.01 24.77 8.11%2.05 25.01 8.20%0.11650.098817.95% 房地产(申万)1.96 16.39 11.96%1.95 16.30 11.96%0.17550.16844.19% 商业贸易(申万)2.26 36.24 6.24%2.29 36.44 6.28%0.03100.0318-2.78% 休闲服务(申万)3.59 42.82 8.38%3.63 43.27 8.39%0.00920.007719.28% 综合(申万)2.77 51.86 5.34%2.82 51.87 5.44%0.01320.008065.40% 建筑材料(申万)2.62 34.91 7.51%2.68 34.84 7.69%0.03210.025127.62% 建筑装饰(申万)1.98 19.38 10.22%2.01 19.16 10.49%0.14270.13505.74% 电气设备(申万)2.84 42.64 6.66%2.86 42.49 6.73%0.05570.038145.93% 国防军工(申万)3.27 99.39 3.29%3.32 100.65 3.30%0.01390.007195.48% 计算机(申万)4.23 57.34 7.38%4.23 57.34 7.38%0.04380.037815.89% 传媒(申万)3.35 38.40 8.72%3.40 38.82 8.76%0.06730.051031.91% 通信(申万)3.29 64.20 5.12%3.28 63.26 5.18%0.02950.0132124.59% 银行(申万)1.05 7.64 13.74%1.02 7.27 14.03%1.38531.36201.71% 非银金融(申万)2.10 21.34 9.84%2.03 20.64 9.84%0.24440.22508.62% 汽车(申万)2.34 20.65 11.33%2.36 20.49 11.52%0.13700.13441.88% 机械设备(申万)2.88 59.66 4.83%2.88 59.47 4.84%0.06410.049429.86%上市公司中报披露期，券商一致预期全部A股盈利稳定、且未来一周流动性冲击较小、A股维持震荡偏强走 势。展望：银行股仍有可为数据来源：wind，海银财富研究部根据银监会统计商业银行二季度累计净利润同比增7.92%，商业银行不良贷款率连续三个季度稳定在1.74% ，国企资产负债率及盈利改善利好后期不良贷款率的下降。横向来看，银行PE(TTM)为7.7倍，历史均值为 10.2倍，估值低于发达市场，仍有提升空间。展望：新股核发数量不高，利好次新股数据来源：wind，海银财富研究部上周五证监会核发IPO批文7家，募集资金规模35亿元。证监会连续14周核发数量小于10家，根据统计次 新股指数的走势与证监会周新股核发数量相关性较强。短期新股发行或将维持在中等速度水平，叠加中 报业绩及高送转预期，次新股行情或还未结束。p回顾：权重股带领大盘突破p展望：延续震荡偏强格局p专题：301条款对国内行业的影响目录专题： 301条款对国内行业的影响数据来源：wind，申万宏源证券、海银财富研究部历史上美国对我国进行过5次“301条款”调查，调查之后均以双方谈判协商解决。平均调查流程周期6-7 个月，或并不意味着中美贸易环境的立即恶化。 一般“301调查”经历：发起调查、发起后磋商、贸易代表裁定、裁定实施、实施监督、措施修正与终 止、信息请求、执行等8个阶段。时间审查周期调查进程及内容1991年4月9月针对中国知识产权领域发起：涉及中国专利法缺陷，在1991年底公布了15亿 美元报复清单作为谈判筹码。最终在1992年1月中美签订知识产权保护协议1991年10月8月针对中国市场准入：1992年8月美国贸易办公室公布了总价值39亿美元的报 复清单1994年6月2月针对中国知识产权领域发起：将重点转移到中国知识产权法律的实施上，还 要去中国对其知识产权产品开放1996年4月12月针对中国知识产权领域发起：中国再次被美国确定为重点国家，直接启动了 制裁程序，在1996年6月达成第三知识产权协议。2010年9月2月针对中国清洁能源补贴发起：美国钢铁工人联合会申请贸易制裁，最终中国 通用修改政策中涉嫌禁止性补贴的内容专题一： 301条款对国内行业的影响数据来源：wind，海银财富研究部A股上市公司2016年海外收入占比靠前的行业有：电子（40.81%）、家用电器（31.29%）、纺织服装（ 26.71%）、通信（26.69%），需警惕贸易战对相关行业营收的影响。免责条款本报告由海银财富管理有限公司制作。本报告中的信息均来源于已公开的资料及信息，但海银财 富管理有限公司（以下简称“海银财富”）对这些资料和信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。该信息、 意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成 对任何人的个人推荐。 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和 特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用 本报告所造成的一切后果，海银财富均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该意见评估及预测无需通知即 可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，海银财富可能会发出 与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 海银财富以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表 与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。海银财富没有将此意见及建议向报告所有 接收者进行更新的义务。海银财富的其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不 一致的投资决策。 本报告的版权仅为海银财富所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复 制、刊登、发表或引用。