第七章 投资项目的财务评价n财务评价是根据国家现行财税制度和 价格体系，分析、计算项目直接发生 的财务效益和费用，编制财务报表， 计算评价指标，考察项目的盈利能力 、清偿能力和财务生存能力等财务状 况，据以判断项目的财务可行性。第一节 财务评价概述一、财务评价的两个层次n财务分析可分为融资前分析和融资后分析，一般宜先进行融资前分析，在融资前分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。n融资前分析是从投资项目角度出发， 以全部投资作为计算基础，也就是假 定全部投资为权益资金，所以本金利 息都不作为现金流出。融资前分析排 除了融资方案变化的影响，从项目投 资总获利能力的角度，考察项目方案 设计的合理性。n融资后分析是从股东投资角度出发， 以股东投资额作为计算基础，把借款 本金偿还和利息支付都作为现金流出 。融资后分析主要是用于考察项目在 拟定融资条件下的盈利能力和偿债能 力，用于比选融资方案，帮助投资者 做出融资决策。二、财务评价的内容n考察项目的盈利能力，包括项目本身、项 目资本金以及投资各方的盈利能力。主要 报表有项目投资现金流量表、项目资本金 现金流量表、投资各方现金流量表、利润 与利润分配表。n考察项目的偿债能力和财务生存能力。主 要报表有资产负债表、借款还本付息计划 表、财务计划现金流量表。n考察项目的抗风险能力。三、财务评价的作用n是正确进行投资决策的保证n是取得资金来源的依据n是实施项目管理，促进提高投资效果的基础第二节 项目现金流量的构成n由一个投资项目引起的、在未来一定期间内所发生的现金支出与现金收入的数量。n现金不仅包括货币资金，还包括非货币资源的变现价值。n识别财务评价的收益和费用的原则n凡是增加企业（或项目）收入的就是财务 收益；凡是减少企业（或项目）收入的就 是财务费用。n财务评价只计算项目（或企业）范围内的 直接收入和支出，对于那些虽然由项目的 实施所引起但发生在项目之外，不为企业 所获取或支付的间接（外部）效益和费用 ，则不予计算在内。一、项目的费用 现金流出项1、总投资n包括建设投资、建设期利息和流动资金之 和。n建设投资由固定资产投资、无形资产投资 、其他资产投资和预备费（基本预备费和 涨价预备费）组成。固定资产投资由工程 费用（建筑工程费、设备购置费、安装工 程费）、工程建设其他费用组成。n应将建设投资中的各分项分别形成固定资 产原值、无形资产原值和其他资产原值。 形成的固定资产原值可用于计算折旧费， 形成的无形资产和其他资产原值可用于计 算摊销费。建设期利息应计入固定资产原 值。n流动资金等于流动资产与流动负债的差额 。流动资产一般包括存货、库存现金、应 收账款和预付账款；流动负债一般只考虑 应付账款和预收账款。2、营业税金及附加n是指增值税、营业税、消费税、资源税、 城市维护建设税、教育费附加等。 3、经营成本n是指项目生产经营过程中的支出，包括外 购原材料、燃料及动力费、工资及福利费 、修理费、其他费用。n其他费用是指从制造费用、管理费用和销 售费用中扣除了折旧费、摊销费、修理费 、工资及福利费以后的剩余部分。n项目的总成本费用是指运营期内为生产产品或提供服务所发生的全部费用。n总成本费用=外购原材料、燃料及动力费+工资及福利费+ 折旧费+摊销费修理费+财务费用（利息支出）+其他费用n经营成本=总成本费用折旧费摊销费利息支出4、维持营运投资n在运营期内设备、设施等需要更新或 拓展的项目，应估计项目维持营运的 投资费用，并在现金流量表中将其作 为现金流出，同时应调整相关报表。5、所得税n根据项目应纳税所得额和规定的所得 税率计算的税额。二、项目收益 现金流入项1、营业收入n是指销售产品或提供劳务所获得的收 入，由数量和价格两个因素确定。 2、回收固定资产余值n项目寿命期末的残值或转售价值。 3、回收流动资金n项目寿命期末回收的原有垫支在流动 资金上的投资。第三节 投资项目财务预测n财务预测是对财务评价所需要的一系 列投入、产出基础数据进行预测和估 算的工作。n财务预测的质量是决定财务评价质量 及其成败的关键。n是项目正确决策的重要保证之一。一、投资估算n建设项目总投资是建设投资、建设期 利息和流动资金之和。 （一）建设投资估算n固定资产投资是指项目按拟定建设规 模、产品方案、建设内容进行建设所 需的费用。它包括建筑工程费、设备 购置费、安装工程费和工程建设其他 费用。1、扩大指数估算法n套用已有类似企业的实际投资额指标 进行估算。在项目建议书和初步可行 性研究阶段，可以使用简便而粗略的 扩大指数估算法。n这种方法需要积累大量有关的投资数 据，经过科学、系统的整理后使用。（1）单位生产能力投资估算法n根据已建成的类似项目的单位产品所 需的固定资产投资额和本项目的拟建 生产规模相乘，估算本项目所需的固 定资产投资额的一种方法。I=Q I1/Q1nI-拟建项目的固定资产投资额nQ-拟建项目的设计生产能力nI1-已建成类似项目的固定资产投资额nQ1 -已建成类似项目的设计生产能力（2）生产能力指数估算法n利用已建成项目的固定资产投资额，估算同 类不同生产能力项目的固定资产投资额的一 种方法。nIC，Ir分别为拟建和已建项目的投资额；XC ，Xr分别为拟建和已建项目的生产能力；n 为生产能力指数。当以增加相同设备的装置 尺寸达到扩大生产能力时， n可取0.6- 0.7 ；当以增加相同设备的装置数量达到扩大生 产能力时， n可取0.8- 1.0。（3）比例估算法n这是一种由设备费用导出项目的固定 资产投资额的一种方法。nK为同类企业主要设备占全部固定资产 投资的比例； n为设备种类； Qi为第i 种设备的数量；Pi为第i种设备的单价。2、逐项详细估算法n根据固定资产的构成逐项详细估算项目的固定资产投资额。n包括建筑工程费，设备、工器具购置费，安装工程费，工程建设其他费用。n预备费（是指那些难以预料的工程费用，包括基本预备费和涨价预备费）。n工程建设其他费用包括征地费，建设单位 管理费 ，可行性研究费，研究试验费，勘 察设计费，环境影响评价费，场地准备及 临时设施费，工程保险费，生产工人培训 费，生活家具购置费，工程建设监理费， 联合试运转费，施工图审查费 ，城市基础 设施配套费 ，工程质量监督费 ，招标代理 服务费 ，竣工图编制费 ，工程预算编制费 等。 n基本预备费（工程费用其它费用）预 备费率n涨价预备费CnGt为项目建设期第t年的工程费用；n为编 制报告到建设期前的年份数；m为建设期 年份数；t为建设期第t年；x为设备、材料 价格上涨指数。（二）建设期利息估算n各年贷款在年初一次支取使用时：每年应计利息=（年初借款本息累计+ 本年初借款额）年利率n各年贷款在年中陆续支出时：每年应计利息=（年初借款本息累计+ 本年借款额/2）年利率（三）流动资金估算n流动资金是指为维持生产所占用的全 部周转资金，它是流动资产与流动负 债的差额。 1、扩大指标估算法n参照以往已建同类项目流动资金占销 售收入、经营成本的比率来确定。n流动资金需要额=正常生产年份销售收入销售收入资金率n流动资金需要额=正常生产年份经营成本经营成本资金率2、分项详细估算法（1）周转次数=360/最低周转天数（2）现金=（年工资、奖金、福利费总额+其他零星开支）/周转次数（3）应收账款=年经营成本/周转次数（4）存货=原材料+燃料在产品+产成品（5）应付账款=（年外购原材料、燃料、动力费/360 ）赊购天数二、成本费用估算（一）成本费用的分类1、按成本要素分类n就是将经济性质相同的费用归为一类 ，形成费用要素。这种分类便于归口 管理，也便于编制总成本费用估算表 。n外购原材料n外购燃料及动力n工资及福利费n折旧费n摊销费n修理费n财务费用n其他费用2、按经济用途分类n就是把经济用途相同的费用归为一类，形 成成本费用项目。这种分类便于成本核算 和成本控制。n计入产品成本的费用（1）直接材料（2）直接人工（3）制造费用n制造费用：是指企业为生产产品和劳务而发生的各项间接费用，包括工资和福利费、折旧费、修理费、办公费、水电费、机物料消耗、劳动保护费、季节性和修理期间的停工损失等。n期间费用（1）销售费用：是指企业销售商品和材料、提供劳务的过程中发生的各种费 用。（2）管理费用：是指企业为组织和管理企业生产经营所发生的各种费用。（3）财务费用：是指企业为筹集生产经营所需资金而发生的费用。 3、按与业务量的关系分类n按费用总额是否随业务量变化分类。这种 分类便于进行盈亏平衡分析。 （1）固定成本：是指总额在一定时期和一定 业务量范围内不受业务量增减变动影响而 固定不变的成本，一般包括折旧费、摊销 费、修理费、工资及福利费（计件工资除 外）和其他费用等，通常把运营期发生的 全部利息也作为固定成本。 （2）可变成本：是指总额随业务量变动而成 正比例变动的成本，主要包括外购原材料 、燃料及动力费和计件工资等。（二）成本费用的分项估算n按成本要素的顺序，分项估算拟建项 目产品的总成本费用、固定成本、可 变成本、经营成本和单位成本。1、外购原材料、燃料及动力费的估算n外购原材料、燃料、动力费=产品年产量单位产品耗用原材料、 燃料、动力定额单价2、工资及福利费估算n年工资总额=企业定员人数每人年平均工资总额n年福利费=年工资总额计提比例3、折旧费、修理费估算固定资产损耗价值的转移称为折旧。n影响固定资产折旧的因素 固定资产折旧基数 固定资产净残值 固定资产折旧年限n固定资产折旧的方法平均年限法工作量法双倍余额递减法年数总和法n修理费按固定资产原值或按折旧费的 一定百分比计提，计提比例可根据经 验数据或参考同类企业的数据加以确 定。4、摊销费估算n企业会计准则规定，使用寿命有限的 无形资产，其应摊销金额应当在使用寿命 内系统合理摊销。企业选择的摊销方法（ 直线法和生产总量法）应当反映与该项无 形资产有关的经济利益的预期实现方式。 无法可靠确定预期实现方式的，应当采用 直线法摊销。使用寿命不确定的无形资产 不应摊销。5、财务费用估算n财务费用是指企业为筹集生产经营所 需资金而发生的费用。项目评估时， 生产经营期财务费用的计算一般只考 虑长期负债利息净支出和短期负债利 息净支出。6、其他费用估算n其他费用可参照同类企业的经验数据，采用其他费用占总成本费用的百分比计算。总成本费用估算表 序号 项目 合计 计算期1 外购原材料2 外购燃料及动力3 工资及福利费4 修理费5 其他费用6 经营成本（1+2+3+4+5）7 折旧费8 摊销费9 利息支出10 总成本费用其中：1、固定成本2、可变成本三、营业收入、税金和利润估算1、营业收入估算n营业收入=销售量（服务量）价格2、营业税金及附加估算n营业税金及附加是指增值税、营业税 、消费税、城市维护建设税、资源税 、土地增值税、教育费附加等。3、利润估算n利润总额=营业收入营业税金及附 加总成本费用n所得税应纳税所得额所得税率n净利润=利润总额所得税利润表序号 项目 合计 计算期1 营业收入2 营业税金及附加3 总成本费用4 利润总额（1-2-3）5 弥补以前年度亏损6 应纳税所得额7 所得税8 净利润（4 -7）第四节 资金筹措和规划n主要是资金筹措和资金的使用安排。 资金筹措包括确定筹资方式和各方式 所筹