云南锡业股份有限公司可转换公司债券申请文件 资信评级报告 报 告表述了中诚信国际对本期债券信用的评级观点，仅供参考，并非建议投资者买卖或持有 债 券。报告中引用的资料主要由企业提供，中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性。 云南锡业股份有限公司可转换公司债券申请文件 资信评级报告 2006 年云南锡业股份有限公司可转换债券信用评级报告 2006 年云南锡业股份有限公司可转换公司债券信用评级报告 评级结果 AAA 发行主体 云南锡业股份有限公司 发行规模 6.5 亿元人民币 债券期限 5 年 利 率 票面利率从第一年至第五年分别 1.3%、1.6%、 1.9%、 2.2%和 2.5%;在本可转债存 续期内，若中国人民银行上调存款利率，则本可转债票面利率从调息日起按人民币一年期整存整取存款利率上调的幅度向上调整。 债券存续期内，本可转债调整后的票面利率 应不高于 3.81% 偿还方式 从发行首日起开始计息，每年付息一次。 担保主体 中国建设银行股份有限公司云南省分行 担保方式 无条件不可撤消连带责任担保 概况数据 锡业股份 2003 2004 2005 所有者权益（亿元） 12.03 15.30 17.08总资产（亿元） 23.41 28.67 31.28短期债务（亿元） 8.81 8.48 10.42总债务（亿元） 10.11 10.24 12.10净利润（亿元） 0.46 3.35 2.85EBITDA（亿元） 1.46 4.99 4.95所有者权益收益率 (%) 3.81 21.92 16.69资产负债率（ %） 48.33 46.31 45.10EBITDA/利息支出 (X) 3.00 9.45 7.07建设银行 2003 2004 2005 资产总额 (亿元 ) 35530.70 39047.85 45857.42营业收入 (亿元 ) 1139.85 1567.81 1836.42拨备前利润 (亿元 ) 456.42 590.46 706.22净利润 (亿元 ) 223.87 483.88 470.96平均资产收益率 (%) 1.38 1.58 1.66不良贷款率 (%) 4.27 3.92 3.84呆坏账拨备比率 (%) 63.76 61.63 66.78资本充足率 (%) 6.51 11.29 13.57 注:EBITDA 为息税折旧摊销前收益 分析师 赵洋 魏慧君 ccxiccxi.com.cn Tel ：(010)66428877 Fax： (010)66426100 2006 年 6 月 基本观点 中诚信国际评定本期债券级别为 AAA。本级别肯定了云南锡业股份有限公司（以下简称“锡业股份”或“公司” ）在锡业领域的规模优势和冶炼工艺方面的技术优势， 以及在锡矿资源储备方面的资源垄断优势为今后可持续发展带来的有力支持；同时也肯定了行业较好的经营环境和市场供需格局对公司发展的有利影响。 中诚信国际亦充分考虑了中国建设银行股份有限公司云南省分行为本期债券提供不可撤销连带责任担保对本期债券本息偿还的保证作用。 优势 null 锡业股份目前是世界第一大锡生产和出口企业，精锡年产量约占世界的 10%，在国际市场上拥有一定的定价权。 null 云南个旧、广西大厂两地占锡总储量 60%以上。公司拥有个旧地区绝大多数锡矿山的开采权， 云南省政府赋予了公司大股东云锡集团整合省内锡矿山资源的权力。 锡矿资源的自然垄断性优势为公司可持续发展奠定了坚实的基础。 null 公司通过对引进澳斯麦特（炉）技术的消化、创新，锡冶炼技术达到世界先进水平，产能得到很大提高，产品品质在国际市场享有较高声誉。 null 业务收入增长较快。近几年公司业务发展稳定，现金获取能力增强。2005 年 EBITDA 达到 4.95亿元，公司偿债能力稳步提高。 null 建设银行对本期债券提供了无条件不可撤销连带责任担保， 对本期债券本息偿还具有很强的保障。 关注 null 公司生产所需原料和燃料价格上涨幅度较大，特别是外购锡精矿的上涨幅度已接近产品价格上涨幅度，将影响公司盈利水平。 null 公司短期债务余额较高，长短期债务比例不尽合理。 null 公司出口产品比重较高，汇率风险和高级锭及锡化工产品出口退税率的降低，对企业未来造成一定的消极影响。 6-7-2 云南锡业股份有限公司可转换公司债券申请文件 资信评级报告 6-7-3 2006 年云南锡业股份有限公司可转换债券信用评级报告 概况 发债主体概况 1998 年 10 月，经云南省政府批准，由云南锡业公司与个旧锡资工业公司、个旧锡都有色金属加工厂、个旧聚源工矿公司、个旧银冠工艺美术厂共同发起设立云南锡业股份有限公司。1999 年获批准发行 A 股13000 万股， 2000 年 2 月在深交所挂牌上市。目前，公司总股本 53685.6 万股，第一大股东云南锡业集团有限责任公司持有 52.11%的股份。 锡业股份拥有丰富的矿产资源，产品以精锡、焊锡系列产品为主，还生产铜、铅、锌、铋、铟、砷及合金、锡化工产品共 20多个系列 300 多个品种，是国内最大的锡生产和出口基地。锡业股份锡生产工艺技术居国内外领先水平，产品在国际和国内市场具有较强的竞争力，综合锡产品在国内市场占有率升至 36，国际市场占有率达到 14左右。其中，精锡产品于 1992 年在英国伦敦金属交易所（LEM）注册“YT”商标，系国际名牌。 截止 2005 年底，公司资产总额 31.28 亿元，净资产 17. 08 亿元，负债合计 14.11 亿元，资产负债率为 45.10%，主营业务收入36.24 亿元，净利润 2.85 亿元。 本期债券概况 锡业股份本次拟发行的可转换公司债券（以下简称“可转债” ）总规模为人民币 6.5亿元，债券存续期限为 5 年。票面利率从第一年至第五年分别为 1.3%、 1.6%、 1.9%、 2.2%和 2.5%。从发行首日起开始计息，每年付息一次。转股期和赎回期分别为债券发行结束之日起 6 个月和 12 个月后至债券到期日止。 在可转债存续期内，若中国人民银行上调存款利率，则可转债票面利率从调息日起按人民币一年期整存整取存款利率上调的幅度向上调整（调整幅度为调整后的一年期人民币整存整取存款利率与调整前相比的净增加额） 。债券存续期内，可转债调整后的票面利率应不高于 3.81%。可转债票面利率调整日之前（不含调整当日）的利息仍按原票面利率计算，不追溯补偿。若中国人民银行向下调整存款利率，可转债的票面利率不作变动。本次可转债在发行前如遇银行存款利率调整，则股东大会授权董事会对票面利率作相应调整。 中国建设银行股份有限公司授权云南省分行为本期债券提供无条件不可撤销连带责任担保。 投资项目概况 本次发行可转换公司债券募集资金用于6 个项目： 1、大屯锡矿大马芦矿段 10#矿群氧化锡矿 1000t/d 开采工程 项目总投资为 19,695.43 万元。该项目生产期达产后平均销售收入（不含税）16,908.55 万元/年、利润总额 7,777.72 万元/年、所得税 1,166.67 万元/年、税后利润6,611.05 万元/年。该项目的投资利润率为36.87%,投资回收期为 6.98 年(含建设期三年)。 2、老厂分公司白龙井矿段硫化铜锡矿1100t/d 开采工程 项目总投资为 17,036.50 万元。 该项目生产期达产后平均销售收入（不含税）9,158.86万元/年、利润总额 3,526.66 万元/年、所得税 529 万元/年、 税后利润 2,997.66 万元/年。该项目的投资利润率为 19.63%,投资回收期为7.88 年(含建设期三年)。 3、6000 吨/年硫醇甲基锡工程 项目总投资为 7,524.32 万元。 该项目生产期达产后年平均销售收入（不含税）25,641.03 万元/年、利润总额 2,711.65 万元/年、所得税 406.75 万元/年、税后利润云南锡业股份有限公司可转换公司债券申请文件 资信评级报告 2006 年云南锡业股份可转换公司债券信用评级报告 6-7-4 2,304.90 万元/年。该项目的投资利润率为26.82%,投资回收期为 5.11 年(含建设期一年)。 4、无机锡化工基地扩建工程 项目总投资为 11,527.85 万元。该项目生产期达产后平均销售收入（不含税）18,119.66 万元/年，利润总额 2,429.00 万元/年，所得税 364.35 万元/年，税后利润2,064.65 万元/年。该项目的投资利润率为19.49%,投资回收期为 5.88 年(含建设期一年)。 5、烟化炉改造工程 项目总投资为 6,023.72 万元。 该项目生产期达产后年平均销售收入（不含税）14,910.18 万元/年、利润总额 1,468.96 万元/年、所得税 220.34 万元/年、税后利润1,248.62 万元/年。该项目的投资利润率为20.64%,投资回收期为 5.71 年(含建设期一年)。 6、焊粉焊膏扩建工程 项目总投资为 3,678.27 万元。 该项目达产后平均销售收入（不含税）为 4,473.29万元/年、利润总额为 1,067.38 万元/年、所得税为 160.11 万元/年、 税后利润为 907.27万元/年。该项目的投资利润率为 22.68%,投资回收期为 4.98 年(含建设期一年)。 以上投资项目合计共需资金 65,486.09万元，本次将通过发行可转换公司债券募集资金 6.5 亿元人民币，募集资金不足部分，由公司通过自筹或银行贷款等方式解决。 担保主体概况 中国建设银行股份有限公司在中国拥有悠久的经营历史。其前身中国人民建设银行于 1954 年成立，于 1996 年易名为中国建设银行，是国内的四大商业银行之一。中国建设银行股份有限公司由原中国建设银行于 2004 年 9 月分立而成立，承继了原中国建设银行的商业银行业务及相关的资产和负债。 中国建设银行股份有限公司在中长期项目融资和不动产融资领域内拥有比较明显的市场优势。近年该行在公司治理改善及不良资产处置方面的努力，使其日益接近市场化改革目标。2003 年末政府对该行进行了巨额注资后，使其资本充足率达到了国际标准，同时向资本市场融资的条件也日趋成熟。 2004 年， 在中国人民银行窗口指导及上调存款准备金率等一系列宏观调控措施下，中国建设银行股份有限公司的总资产和贷款余额仅比上年分别增长了9.9%和 11.5 %，增速较 2003 年有所下降。2004 年末建设银行的资产规模达到 39048 亿元。 中国建设银行股份有限公司的资产质量、盈利能力和资本充足率在股份制改革后均显著改善，已达到同业较好水平。中国建设银行股份有限公司和美洲银行最近签订战略投资与合作最终协议也将进一步加强其经营和财务实力。 2005 年 10 月 27 日， 中国建设银行股份有限公司股票于在香港联合交易所上市交易，股份代号为 939。 该行资产规模大、财务实力强，其担保对本期债券的偿还形成强有力的保障。本期债券由中国建设银行股份有限公司授权云南省分行承担无条件不可撤销连带责任担保。 行业分析 行业概况 有色金属是国民经济发展的重要原材料， 经过多年的发展,有色金属工业已发展成为勘探、采矿、选矿、冶炼、加工等门类齐全、完整配套的工业体系。锡业作为有色行业的一个门类，其生产高度集中，2005 年全球前 10 大精锡厂商的产量全球总产量的75.2。 nts